【宏观提示】市场在美联储议息会议之前保持谨慎和观望的态度，美股小幅震荡。欧元区三季度GDP同比初值2.1%，符合预期，但较前值“腰斩”，穆迪等多位分析师重申对欧元区四季度经济萎缩的预期；美国10月芝加哥制造业PMI意外跌至45.2，创2020年5月来新低且不足荣枯线，市场对经济下行的担忧依然存在，大宗商品市场继续呈现分层的现象，即外围定价的品种走势震荡，内盘定价的地产链持续弱势。我们认为短期内市场这种分化的情况可能仍将持续。

【股指期货】近期股票市场呈现极端的分化走势，蓝筹类指数上证50和沪深300指数持续新低，但是中小类指数中证500和中证1000指数走势较强，呈现区间震荡的走势。对于这种极致的分化，核心因素除了地产、消费更多的影响蓝筹，而高景气度的新能源等行业集中在中小指数这个因素，也与政策导向和市场的估值体系微妙变化有关。考虑到这种偏情绪的行情杀伤力大，且难以预测，建议目前以观望为主。

【贵金属】美国10年期国债收益率调整之后回升，美元指数企稳，黄金再度回落，当前加息预期对金价的影响不大，加息落地对金价影响较大。因此当前金价在加息落地的影响下仍将以震荡偏弱为主，操作上宜观望。

【铜】海外宏观预期反复，美联储12月加息内部出现分歧。SPT谈判小组于9月26日敲定四季度现货铜精矿采购指导价为93美元/吨，较3季度上涨13美元/吨，反映市场对铜矿维持供应宽松的预期。当前冶炼厂原料库存充裕，且临近年底部分冶炼厂产能有爬产的预期，预计 10 月国内精铜产量将继续攀升。目前需求端表现内强外弱，在国内稳增长政策提振下，今年基建发力，电网投资计划增长，汽车生产恢复良好，不过地产板块仍有拖累，从最新公布的数据来看，房地产数据表现仍然较弱，但其他数据均好于预期，1-9 月国内基建投资同比增长 11.2%，在新能源领域和基建投资的提振下，国内铜消费表现尚可。LME和上期所库存双双去化，国内现货升水高挺，显示供需依旧处在紧张状态，预计短期现货升水易涨难跌。

【锌】欧洲能源问题的影响继续发酵，在此影响下，嘉能可表示正计划:关闭其德国Nordenham工厂，海外锌供应进一步削减，同时国际能源署称，随着俄罗斯进一步减少对欧洲的供应，预计天然气市场将持续紧张至2023年。目前多个欧洲国家电力，局势依旧较为严峻，能源压力依旧较大，因而后续电力成本上涨仍使得欧洲现有冶炼产能有继续减产风险。疫情的持续反复使得现实端的消费仍然略显疲弱。同时高月差、高升水、高锌价导致下游节后采购意愿极差。随着国内旺季过半，供给大幅改善，10月下旬锌锭将持续垒库，密切关注垒库情况。锌价有望维持高位震荡，后期关注库存变化，若继续持续累库，将逐步兑现远期供应增加的预期，则锌价存高位回落风险。

【钢材】昨日夜盘，螺纹主力跌破近2年前低，期钢价格已处于历史估值低值，但目前悲观情绪尚未得到完全的释放。从现货市场来看，海地区价格较上周五下跌80-90，价格仍在下跌，但全国建材日成交量未有放量，为14.27万吨，这也从侧面反应出，悲观的情绪没有得到完全的释放。目前期钢已有超跌的迹象，待情绪企稳后，或有超跌反弹的机会。

【原油】近数月以来，对宏观衰退和需求下滑的担忧情绪统治原油市场，但供应紧缺带来的风险溢价逐渐重新夺回话语权。OPEC+宣布重启减产的事件，可视作四季度全球原油供应不确定加剧的标志。11月OPEC+新一轮减产开始进入执行阶段，该计划的理论减产额度高达200万桶/日，根据最新生产情况推演，假设落实到位实际减产约在100万桶/日左右。12月5日，欧盟对俄罗斯海运原油出口制裁也将正式生效。市场对禁运令的预期反复争论修正，业界认为可能导致俄罗斯关闭100-200万桶/日的产能，可能还会对馏分油市场造成冲击。事实上，根据目前全球原油供应变化来看，未来一段时期总产量的下降几乎是不可避免的趋势。此前市场担忧经济衰退和激进加息抑制全球能源需求，但接下来原油供应端无论主动还是被动收缩，都将使得供应重新回到与需求相匹配的紧平衡位置。总体来看，北半球冬季具备能源危机的炒作题材，供应问题仍将是影响油价的核心因素。不过，鉴于上半年市场对地缘政治风险有过度定价之嫌，估计本次可能会表现的相对理性一些。

【橡胶】橡胶价格延续低位震荡，RU主力合约创年内新低。后期若无极端异常天气，本年度全球天然橡胶丰产是大概率结果，11月下旬开始因国内产区逐渐停割，供应压力暂时有限，但在进口量进一步回升下，国内市场将延续季节性累库周期。内盘的主要矛盾仍集中在需求弱势，下游轮胎企业拿货意愿低迷，海外经济衰退预期造成对轮胎出口担忧加剧，在需求疲软的拖累下，国内港口库存及社会库存均有小幅回升。现货市场上，近期国内主要流通品混合胶价格大幅下行，交割品全乳胶与混合胶的价差持续拉大，不利于全乳胶的替换需求释放。综上，供应增加较为确定，下游需求缺乏亮点，国内迎来累库阶段，天然橡胶供需驱动偏弱，预计延续弱势运行。但随着盘面价格偏离盈亏平衡线，上游生产利润被极度压缩，令橡胶下行空间愈加有限，后期走势或有反复。

【尿素】尿素大幅下跌后进入震荡走势，预计将继续保持偏弱震荡节奏。尿素周度开工率恢复至67.26%，日产回升并维持在15万吨左右。需求方面暂无好转迹象，农需目前处于淡季空档期，且冬储意愿较为平淡，部分企业有一定国储任务，11月开始将有少量刚需支撑。在供需偏宽松的背景下，尿素生产企业面临趋势性累库压力。好在尿素目前绝对估值较低，成本支撑下现货有一定挺价意愿，具体还需关注无烟煤价格走势情况。

【豆类】周一CBOT 大豆期货市场大幅反弹，追随小麦和玉米走强，俄罗斯暂停执行黑海粮食外运协议引发市场担忧，全球粮食价格纷纷上涨。美国农业部将于周三发布大豆压榨报告，报告前市场预计美国9月大豆压榨量可能连续第二个月放缓至1.676亿蒲式耳，低于8月的1.75亿蒲式耳。市场预估的截至9月30日的豆油库存区间为19-21亿磅，中值为20亿磅，达到23个月低点。美国豆油库存持续走低推动豆油价格快速攀升。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至10月30日当周，美国大豆收割率为88%，市场预期为89%，去年同期为78%，五年均值为78%。美豆收割进度快于常年水平，新豆供应能力快速提高。巴西大豆开局正常，主流分析机构预估的巴西总产量超过1.5亿吨，创纪录的产量预期将为全球远期大豆供应提供重要保障。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.55%，农产品价格上涨对冲了工业品因需求担忧出现的下跌。

【大豆】全国秋粮收获近尾声，黑龙江大豆总产量创历史新高，各地蛋白含量差异较大，产地企业和贸易商降价收购，东北大豆呈现高开低走态势，部分农户惜售心理趋强，市场购销不旺。中储粮油脂公司10月28日进行的44419吨国产大豆竞价销售成交率为35%，11月1日计划进行47570吨国产大豆竞价销售，11月2日进行24301吨国产大豆购销双向竞价交易。农业农村部在10月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周一豆一期货市场继续弱势震荡，夜盘依然缺少买盘支撑。随着豆价回落，增产和拍卖压力有所释放，成本与价值的支撑作用有所增强。今日豆一期货市场有望延续低位震荡行情。风险提示：新豆价格表现和拍卖成交情况。   

 【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价涨跌互现，沿海豆粕现货报价多运行在5280-5600元/吨，其中大连报价为5280元/吨，东莞报价为5600元/吨，南北方价差继续偏高运行。油厂大豆压榨量下降，豆粕产出减少，豆粕供应无法满足饲企刚需，导致豆粕库存持续下降。据统计，目前国内主要油厂豆粕库存不足30万吨，处于2018年以来同期最低水平。从目前进口大豆到港情况看，豆粕库存短期恢复难度依然较大，支撑现货价格高位运行。从11月中下旬开始，随着进口美国大豆陆续到港，国内进口大豆库存和豆粕库存紧张局面将逐步改善。周一国内豆粕期货市场止跌回升大幅收高，俄罗斯暂停黑海粮食外运协议引发市场对全球粮价上涨的担忧，而国内持续高位运行的基差也提振买盘人气，豆粕期货市场在得到美豆反弹配合后重启升势。菜粕期货因进口菜籽增加和季节性需求下降而呈现被动跟涨状态。夜盘粕类期货保持强势，技术上结束震荡重回反弹节奏。今日国内粕类期货市场有望维持震荡反弹行情。风险提示：现货表现和豆粕库存变化。

【油脂】周一CBOT豆油市场止跌回升，盘中创出本轮反弹新高后回吐部分涨幅。马来西亚棕榈油市场周一收涨，市场担心俄罗斯暂停黑海粮食外运协议事件将对全球粮食和葵花籽油供应造成负面冲击，乌克兰葵花籽油出口存在不确定性，棕榈油需求有望获得提升。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚10月份棕榈油产品出口环比增加5%，独立检验公司Amspec Agri的同期数据为增加11.7%。印尼政府表示，在棕榈油参考价格突破800美元/吨前，将延长棕榈油出口专项税豁免期限至今年年底。印尼此举有助于该国消化库存压力，并对马来西亚棕榈油出口保有竞争优势。国内油脂方面，随着国内进口棕榈油数量快速攀升，国内油脂整体库存获得改善。随着下月进口大豆和菜籽到港量增加，国内油脂库存将继续恢复性增长。周一国内油脂期货市宽幅震荡，俄罗斯暂停黑海粮食外运协议打乱国内油脂市场调整节奏，但此前市场对此已有反应，来自国内需求层面的担忧情绪对油脂买盘形成压制。夜盘棕榈油跟随外盘反弹，油脂板块弱势有所缓解。今日国内油脂期货市场有望维持震荡行情。风险提示：油脂现货库存和商品市场情绪变化。

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