【宏观提示】周一公布的美国PMI、周二公布的房价指数、谘商会消费者信心和里士满联储制造业指数均逊于预期。具有一定领先意义的加拿大央行加息幅度低于预期，投资者继续押注美联储放缓激进加息，美股走势较为强势，大宗商品震荡偏强的特征明显，尤其是原油价走势强劲。对于当前的大宗商品市场，仍处在预期变化较为剧烈的阶段，预计短期内震荡有所加剧，目前位置工业品应避免追涨杀跌的思路。

【股指期货】我们昨日强调，央行上调宏观审慎参数传递稳汇率政策信号，昨日人民币出现千个基点的上行，预计对今日A股市场形成明显提振。外围市场在美联储大幅加息的预期下行近期一直较为强势。我们认为前期外资流出的情况会得到明显改善，因此维持之前的观点，对于3000点以下的市场，我们战略性的认为，需要密切关注市场并等待做多的机会。

【贵金属】在海外加息预期放缓的情况下，十年期美债也大幅回落，已经下行到4%的位置之下，随着英国央行和日本央行开始干预市场，美元的强势特征也得到缓解，这对贵金属也存在支撑，短期内黄金受益于加息预期的缓解，阶段性偏强。

【铜】美联储未来激进加息预期的反复扰动下，有色价格也将反复震荡。四季度铜矿加工费继续回升，创出多年新高，全球铜矿市场延续宽松态势。9月份国内精铜产量基本符合预期，环比出现回升。现货升水回落到600元下方，高升水格局下实际采购疲弱，现货进口利润急速收窄，废铜杆较精铜杆价差扩大到1700元，价格优势急剧扩大，反映下游明显畏高。沪铜经历了一轮“软逼仓”过后，月差处于异常状态，尽管仓单量大幅回升，高价高升水铜对下游产生了消费抑制，但低库存的问题并未完全得到解决，国内供需由紧趋松的过程缓慢。整体看，国内低库存现实与海外衰退担忧并存，铜价难以形成顺畅涨跌趋势，短期维持震荡偏强。

【锌】美联储政策立场出现转向，宏观压力或暂缓。海外供应方面，欧洲天然气价格随止跌企稳，但短缺问题仍存，明年一季度供应压力仍较大，离炼厂复产仍有距离。国内方面，近期进口矿利润打开，大量进口补足，整体精炼锌产量稳定回升。减量方面，云南地区限电暂影响单月5000吨左右；内蒙、陕西部分炼厂未能恢复正常生产。疫情的持续反复使得现实端的消费仍然略显疲弱。同时高月差、高升水、高锌价导致下游节后采购意愿极差。前期锌锭去库大多来源于出口窗口的开启以及国内产量不及不去带来的供需缺口，预计后市这种情况将逐渐扭转。整体上，短期锌价高位回落风险仍较大，建议区间震荡对待，中长期下方支撑较强；关注月差回落带来的跨期套利机会。

【钢材】近期统计局公布了1-9月宏观和地产行业数据，1-9月商品房累计销售规模已退回6年前的水平，全国房地产投资完成额9月同比下降12%，房屋新开工和土地购置面积9月分别同比下降44%和65%。从最新22年9月地产数据来看，地产行业仍不容乐观，还处于高速下行阶段，土拍数据仍在探底，说明在未来至少半年内，地产行业难有起色。目前钢厂高炉、电炉利润皆为负值，产业链进入负反馈的可能性高，我们认为短期钢材价格延续弱势运行的可能性大。

【原油】宏观层面上，美联储年内或仍有至少125点加息预期，以及中国宏观经济数据偏空，投资者对原油需求前景担忧情绪挥之不去。近期公布的数据表明，美国房屋价格涨势同比放缓，以及消费者信心减弱。美国经济疲软的征兆可能会为美联储极鹰派立场转变提供依据，芝商所FedWatch工具显示，市场对美联储11月加息75个基点的预期几无争议，但对12月加息75还是50基点抱着五五开的看法。此外，中国9月原油进口数据缺乏可圈可点的表现，前三季度累计进口量仍较去年同期下降4.3%。尽管过去两个月需求有一定复苏迹象，且未来数月进口很可能增加，但预计全年中国原油进口量大概率将连续第二年出现下降。在经济衰退担忧加剧但现货供应依然紧张的情况下，短期内预计油价将处于一个较窄的交易区间震荡运行。

【橡胶】天然橡胶供需层面劣化严重，沪胶盘面持续运行于国产胶成本线下。业界了解到的情况是，9月中国天然橡胶进口量环比大幅增加，前三季度整体累计同比亦大幅增加，青岛主港天然橡胶库存保持稳定回升。随着东南亚主产区放量和海运价费回落，橡胶进口量料延续递增态势，后期国内市场供应压力将逐步体现。下游终端来看，中国汽车市场消费有所回暖，重卡销量同比降幅收窄，但政策红利长期拉动作用不强，难以扭转国内现实需求较差的局面。尽管汽车产销数据向好，但轮胎企业开工率仍较为低迷，近期山东部分轮胎厂还有降负荷的现象。在全球经济衰退的影响下，海外轮胎出口市场疲态显现，直接需求不及预期，后市橡胶供需仍趋于宽松。受基本面劣化主导，主要交割品全乳胶和主要流通品混合胶现货价格持续回落，而RU非标价差处于中偏高位置，盘面短期的套利压力仍较大。

【尿素】近期尿素大幅走跌主要原因在于，下游需求端疲弱造成库存积累，但即便价格被动下调也很难活跃交投氛围。目前农业需求处于全面空档期，且冬季淡储意愿较低，工业需求复合肥开工继续下滑，三聚氰胺、胶合板等表现不佳未见起色。成本端而言，化工煤价格坚挺既是支撑也是压力。固定床尿素亏损令生产企业出货压力倍增，但总归有高成本托底下，尿素价格地板也将有一定限度。短期关注巴基斯坦招标情况，但体量有限大概率无法立即扭转弱势行情。尿素基本面的深度改善，只能随时间推移到农业需求的季节性恢复。

【豆类】周三CBOT 大豆期货市场冲高回落微幅收低，盘中豆粕下跌豆油上涨，美元连续大幅回落为美豆扩大出口带来希望。美国农业部公布的作物生长报告显示，截至10月23日当周，美国大豆收割率为80%，市场预期为77%，前一周为63%，去年同期为71%，五年均值为67%。咨询机构AgRural最新公布的一项调查显示，巴西大豆种播种已完成预估面积的34%，之前一周为24%，上年同期为38%。巴西大豆开局基本正常，主流分析机构预估的产量水平超过1.5亿吨，创纪录的产量预期将为全球远期大豆供应提供重要保障。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨1.22%，美元大幅下挫继续推动大宗商品价格普涨。

【大豆】全国秋粮收获近尾声，黑龙江产区大豆收割基本结束，总产量创历史新高，各地蛋白含量差异较大，产地企业和贸易商连续下调收购价格，东北大豆呈现高开低走态势，部分农户惜售心理趋强，市场购销不旺。中储粮油脂公司10月25日进行的46685吨国产大豆竞价销售成交率17%，10月28日计划进行44419吨国产大豆竞价销售。农业农村部在10月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周三豆一期货市场依旧反弹乏力维持弱势状态，夜盘先抑后扬探底回升。目前新豆增产和陈豆持续拍卖仍对豆价有压制，但随着豆价回落压力释放，成本与价值的支撑作用也开始趋强。今日豆一期货市场止跌反弹的概率较大。风险提示：新豆价格表现和拍卖情况。   

 【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅在10-100元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在5260-5650元/吨，其中大连报价为5260元/吨，东莞报价为5650元/吨，延续南强北弱格局。现货库存继续下降和豆粕刚需再度提升油厂提价动力。截止10月21日，国内主要沿海油厂豆粕库存为24.1万吨，比上周同期减少1.7万吨，比上年同期减少25万吨。现货原料供应紧张导致豆粕库存短期难以恢复正常，支撑价格高位运行。市场预计10月大豆到港量依然偏低，制约油厂开机，豆粕库存可能继续下滑，而生猪养殖业利润较好，对高价饲料容忍度提升，豆粕价格高位运行周期得以继续拉长。周三国内粕类期货市场止跌反弹，但夜盘回吐部分涨幅，持仓大幅增加，多空分歧加剧，盘面仍未走稳。现货居高不下，高基差增强期货市场向现货靠拢的可能性。今日国内粕类期货市场有望维持震荡行情。风险提示：现货表现和豆粕库存变化。

【油脂】周三CBOT豆油市场大幅反弹，技术上保持强势特征。马来西亚棕榈油市场周三冲高回落小幅收低，在库存高企的情况下，市场对出口需求的担忧依然存在，夜盘跟随原油市场震荡回升。近期机构公布的出口和产量数据分歧较大。船运调查机构发布的出口高频数据涨跌互现，无法为市场提供有效指引。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，10月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降1.81%，而马来西亚棕榈油协会公布的10月前20日产量环比增加7.45%。国内油脂方面，港口棕榈油最新库存已达72.4万吨，上升势头依然强劲，并带动国内油脂库存整体攀升。周三国内油脂期货市场走势分化，棕榈油和豆油冲高回落，菜油受现货涨价提振继续反弹，夜盘油脂板块跟随外盘走强。外部油脂表现会在成本和预期上影响国内市场。随着棕榈油库存高企以及进口菜籽大量到港，国内油脂供应压力将增大，市场涨势更趋被动。今日国内油脂期货市场维持震荡偏强行情的概率较大。风险提示：油脂现货库存和商品市场整体表现。

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