【宏观提示】美联储政策立场出现转向，多位美联储官员的鹰派立场正在“松动”，美联储官员们突然“鸽声不断”，使得市场目前对美联储在12月加息75个基点的可能性预期大幅下降，从70%降至30%左右，在股市、债市和大宗商品市场引起了波动，美股大幅反弹，十年期美债收益率冲高回落。从美股的走势可有看出，权益类资产乃至整个风险资产对美联储的态度极其敏感，预计短期内市场进入交易“加息缓和”的阶段，注意对于已经大幅下跌的工业品，不要追空操作。

【股指期货】上周两市在指数大幅反弹的背景下回落，蓝筹类指数更弱，几乎回到年内低点，中小类指数表现更强，背后对应的是更好的基本面背景。随着外围市场的风险偏好回升，以及国内经济在“需求弱+生产强”组合下的边际修复，我们认为指数仍将呈现震荡态势。从中期的角度看，如果目前位置指数再度大幅回落，仍可积极关注中线机会。

【贵金属】美联储官员的鸽派表态提振美股，同样对金价形成明显提振，因为黄金是对美联储政策和利率最为敏感的品种之一，金价的反弹，是市场预期反弹的镜像。但是从中期的角度看，我们仍预计联储本轮加息“终点”可能高于5%，美联储11月议息会议会加息75个基点，而此后的12月议息会议可能加息50或者75个基点，金价仍处在大幅加息的现实压力之下，目前情况下有阶段性反弹行情，但是大行情仍需要等待。

【铜】宏观面高通胀、全球货币收紧以及美元维持强势的压力延续，压制有色金属上方空间。四季度铜矿加工费继续回升，创出多年新高，全球铜矿市场延续宽松态势。9月份国内精铜产量基本符合预期，环比出现回升。国内终端市场各领域都有了改善迹象。在国内经济增长压力较大情况下，基建投资速度不会放缓，电网投资将持续受益，带动铜需求增长。LME或禁止俄罗斯金属进入欧洲，市场对欧洲金属供应链担忧上升，引发挤仓风险。美联储持续加息预期助推美元强挺，有色价格承压，但受供需格局紧张及换月交割影响，铜价高位震荡，预期铜价短期偏强，但长期展望并不乐观。

【锌】宏观方面，四季度的两次议息会议美联储都将维持鹰派，美元飙升、海外流动性收紧预期在四季度或依旧成为压制锌价的主导因素。今年全球锌矿产出不及预期，但不及冶炼端需求下滑，矿端总体维持偏宽松。云南地区锌冶炼限产10%左右。但从原料端来看，国内目前锌矿供应趋向宽松，且随着9月进口矿流入，进口TC上行，硫酸价格企稳回升，炼厂冶炼成本下移，冶炼利润得以改善，9、10月国内锌锭产量预期增加。需求上，海外能源危机已蔓延至需求端，对需求有所压制。多空因素交织，主要矛盾不突出，震荡走势概率较高。

【钢材】上周证监会表示，允许部分存在少量涉房业务，但不以房地产为主业的企业在A股市场融资。这虽然看起来有一些苛刻，但我们终于可以看到高层开始切实的关注和解决地产行业下行的核心问题———房企资金紧张，这不仅有利于缓解上诉公司的资金紧张的状况，也对市场信心打了一剂强心针。随着上周重要会议的结束，我们认为更多更有力的经济政策还将继续出台。目前钢材估值处于相对低位，中长线逢低多的性价比高。

【原油】距离年底对俄罗斯原油禁运制裁窗口期越来越近，欧美给俄罗斯原油出口设置的价格上限仍在酝酿中。据报道，美国政府可能会将俄罗斯出口原油价格上限设定在60美元/桶以上，高于此前计划的40-60美元/桶。该计划的主要目标是，在保证欧洲能源供应稳定的前提下，剥夺俄罗斯出售石油的收入，拟将价格上限设定在覆盖俄罗斯的原油生产成本。俄罗斯此前明确表示，不会向支持价格上限计划的国家出售石油，了。业内人士甚至一些美国盟友都批评该政策不切实际，预计80%-90%的俄罗斯石油将继续在限价机制之外流动，届时俄罗斯原油和成品油出口量估计减少100-200万桶/日。俄乌战争对国际原油市场供应端的影响已经充分反馈，如局势不发生颠覆性变化，后市难以产生超预期刺激。

【橡胶】短期内，空头逻辑继续主导沪胶盘面，主要因宏观经济数据推迟发布，市场交易数据利空的预期。从基本面来看，在产区割胶高峰期逐渐到来的同时，内需旺季不旺已成既定事实，海外出口订单下滑明显，供需格局持续偏宽松。但应关注后期交割品产量情况，01合约上全乳新胶仓单减量是个潜在利多因素。待风险情绪阶段性释放完毕，倘若宏观预期好转以及需求端复苏配合，标的估值远低于成本线下易有修复反弹行情。

【尿素】近期尿素期货价格大幅下跌，整体低位弱势震荡，主流区域现货价格也基本回到9月底水平。目前山西固定床装置多处于停车状态，原计划部分会在10月底重启。但目前煤炭价格依旧较为坚挺，山西尿素成本依旧在2600-2700附近波动，固定床工艺依旧处于亏损状态。假设尿素期货盘面继续深跌，山西企业推迟开车的概率将大增，而11月进入供暖季，西南气头尿素企业亦有停车计划。若尿素日产进一步下跌，叠加淡储逢低阶段性补仓，供需改善将令价格走势有所扭转，故尿素跌至低位后不宜过度看空。

【豆类】受现货强势和对全球植物油供应吃紧的担忧，周五CBOT 大豆期货市场继续小幅收高，盘中豆粕和豆油同步上涨。美元指数宽幅震荡冲高回落，为美豆收复日内跌幅提供部分支撑。中国需求强劲，美豆出口暴增，缓解了收割期季节性供应压力。当前巴西大豆种植率已超过两成，主流分析机构预估的产量水平超过1.5亿吨，创纪录的产量预期将为全球远期大豆供应提供重要保障。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.24%，美元先扬后抑提振大宗商品价格。

【大豆】全国秋粮收获近尾声，黑龙江产区大豆收割基本结束，总产量创历史新高，各地蛋白含量差异较大，产地企业和贸易商连续下调收购价格，东北大豆呈现高开低走态势，部分农户惜售心理趋强，市场购销不旺。中储粮油脂公司10月18日进行的46555吨大豆竞价销售成交率为22%，10月25日计划进行46685吨国产大豆竞价销售。农业农村部在10月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周五豆一期货市场上行受阻继续下滑，技术上保持下跌节奏，夜盘维持震荡偏弱状态。新豆集中上市之际，增产和拍卖压力叠加，期货和现货形成弱势共振，豆一期货寻找低位支撑。今日豆一期货市场有望延续震荡偏弱行情。风险提示：新豆价格表现和拍卖情况。 

 【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价继续持稳，局地窄幅震荡，沿海豆粕现货报价多运行在5280-5580元/吨，其中东莞报价为5580元/吨，继续保持高位运行。现货库存偏低提振油厂挺粕，但高价抑制需求，豆粕成交连续缩量。进口大豆到港不足，豆粕供给紧张继续支撑豆粕价格居高不下。“强现实，弱预期”导致豆粕现货和期货市场冰火两重天。近期中国大豆压榨利润快速回升，中国进口商积极采购，预计11月和12月进口大豆到港量将超过1800万吨，远期豆粕供应形势将随大豆到港量回升而逐步好转。周五国内粕类期货市场冲高回落小幅收低，夜盘收复部分跌幅。现货居高不下，高基差增强期货向现货靠拢的预期，低位买盘依然较活跃。今日国内粕类期货市场维持震荡偏强走势的概率较大。风险提示：现货表现和豆粕库存变化。

【油脂】周五CBOT豆油市场先抑后扬大幅反弹，技术上重回反弹节奏。马来西亚棕榈油市场周五微幅上涨，周度涨幅超过7%，雨季到来提升产量担忧，但10月出口欠佳令市场追涨受限。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油出口较9月同期下降8.4%到增长3.3%。马来西亚每年10月至次年1月发生风暴和洪水的风险很高，市场担心雨季到来将影响该国棕榈油生产。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，10月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长1.7%，该机构发布的前15日环比数据为下降5%。从俄罗斯的表态可以看出，黑海粮食出口协议前景仍充满不确定性。市场对黑海地区葵花籽油贸易以及全球油脂供应链再遭破坏的担忧仍在持续。外部油脂市场整体保持反弹节奏，对利多题材更为敏感。国内油脂市场方面，进口棕榈油到港量继续攀升，棕榈油库存接近63万吨，达到历史同期高位；受大豆压榨量下降影响，豆油库存低位震荡约为62万吨；菜油库存连续下降，目前在14万吨左右。随着下月进口菜籽到港量增加，国内菜油库存有望止跌回升。周五国内油脂期货市场上行节奏趋缓维持震荡行情，继续紧跟外盘运行节奏。目前外部油脂市场走势偏强，国内油脂期货处于跟涨抗跌状态。今日国内油脂市场有望延续震荡反弹行情。风险提示：油脂现货库存和俄罗斯会否退出黑海谷物出口协议。

中金财富期货早盘分析仅供参考