【宏观提示】从近期全球资本市场的表现看，除了欧美股市连续大幅反弹，其他方面表现乏善可陈，10年期美债收益率徘徊在4%，主要非美经济体的外汇表现弱势，大宗商品震荡下行。美股的强势源于部分权重股的三季报超预期，以及糟糕的生产数据（坏的经济数据对于股票市场就是好消息），其指向意义有限，美股最终将遭遇盈利下行的考验。整体看工业品市场震荡偏弱的态势不变，目前位置仍要避免追多操作。

【股指期货】两市小幅震荡，走势与美股进一步切割。指数自低位已经出现较大幅度的反弹，但是成交量回升有限，量能不济一定程度上抑制了反弹的动能，但是目前指数走势较为健康，市场已经摆脱了前期的弱势，建议耐心等待三季度经济数据的出台。考虑到地产和消费复苏难度依然较大，宏观层面上看无论是流动性和宽信用都暂时没有走强，预计阶段内指数维持震荡的概率较大。

【贵金属】黄金小幅震荡，振幅收窄，对应的是十年期美债在4%左右徘徊。英国试验性的逆周期财政政策险些带崩债券市场，一定程度上强化了当前通胀形势下紧缩的预期，尤其是11月和12月美联储仍可能大幅加息，对应的黄金价格仍有明显压力。当前位置的黄金参与价值不大，可耐心等待1600美元附近的机会。

【铜】宏观面高通胀、全球货币收紧以及美元维持强势的压力延续，压制有色金属上方空间。四季度铜矿加工费继续回升，创出多年新高，全球铜矿市场延续宽松态势。9月份国内精铜产量基本符合预期，环比出现回升。国内终端市场各领域都有了改善迹象。在国内经济增长压力较大情况下，基建投资速度不会放缓，电网投资将持续受益，带动铜需求增长。LME或禁止俄罗斯金属进入欧洲，市场对欧洲金属供应链担忧上升，引发挤仓风险。美联储持续加息预期助推美元强挺，宏观整体偏弱，但受供需格局紧张及换月交割影响，铜价高位震荡，预期铜价短期偏强，但长期展望并不乐观。

【锌】近期俄乌地缘局势存在恶化的风险，市场可能再度炒作欧洲能源及当地冶炼问题。国产矿来看，加工费低位反弹，加之限电的扰动减少，供应有望逐步宽松，但是存在部分对云南限电减产的担忧情绪。国内消费端，基建增速亮眼、家电亦较有韧性，总消费主要受房地产加速下滑的拖累，预计中短期内难有大的改观。宏观面压力依然存在，欧洲再度出现减产，但消费依旧平平，由减产带来的情绪上的扰动可能会在短时间内推动锌价偏强震荡。

【钢材】昨日国家统计局临时决定延期公布GDP季度数据及9房地产行业数据，对市场情绪照成一定的影响，对于钢市算不上是利好消息。根据钢联统计，昨日全国建材日成交量为17.5万吨，较昨日有所回暖，但较往年比仍有差距。目前银十已然过半，但地产行业需求却仍不见起色，待十月旺季过后，需求恐下降更快。从供给来看，在负利润及悲观情绪的刺激下，目前钢厂仍处于快速停产检修的过程中，据上海有色网统计，本周检修铁水影响量126万吨较上周略有上升，下周限产影响量预计更高。我们认为钢厂主被动停产减产有利于改善供需关系，由于需求较差，情绪悲观，短期不具备反转的趋势，但目前钢材期货的估值处于历史较低水平，待情绪企稳后可关注长线机会。

【原油】四季度原油市场的逻辑已经十分明确：上游供应紧缺的现状非但没有缓解还隐有加剧迹象，下游宏观衰退和需求滑坡仍然构成沉重压力，这一矛盾的双主线逻辑正是原油生产与消费长期对立和矛盾激化的产物。原油现货市场十分紧绷，几乎任何谋求增产的努力都是杯水车薪，但宏观担忧情绪在国际原油期货定价中愈发占据主导。原油期现市场一定程度上的背离，反映出对于未来经济大衰退的预期，油价因此从年内高点下滑约40%。然而，原油基本面长期维持紧平衡状态，而不是所谓的四季度供需失衡，客观情况远好于市场此前预期。一方面，OPEC+不顾西方强烈反对重新启动减产计划，主动减少供应以匹配需求下滑；另一方面，即便在新能源转型阶段，全球原油需求仍具有极强的韧性，库存尚未观察到超出季节性的累积。我们坚持认为，四季度乃至未来更长时间，国际油价在相对高位上的高波动性表现将成为常态。

【橡胶】在缺乏新的利好驱动下，天然橡胶技术性反弹动能不足，经济衰退和需求疲弱仍是近期盘面再度大跌的主要原因。根据美联储发布的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要，美联储很可能在11月和12月的会议上分别加息75个基点和50个基点。市场普遍预计，12月后加息的步伐可能会有所放缓，2023上半年联邦基金利率将达到峰值，但相当一段时间内全球宏观经济预期仍然偏弱。需求方面，下游橡胶轮胎企业节后陆续复工，全钢胎开工率回升至六成左右，半钢开工率回升至七成以上，对原料橡胶的采购小幅增加。不过终端配套、替换及出口三大市场均表现平淡，导致轮胎产成品库存消化不畅，天然橡胶需求预期整体偏弱。不过，仓单低位和刚需补库对沪胶期货盘面形成一定支撑，偏离成本线越远下跌空间越有限。综合宏观以及基本面实际情况，我们认为中短期天然橡胶持续低位震荡的概率较大。

【尿素】目前尿素供应压力不大，但需求表现弱势，大跌后市场情绪低迷。尿素下游工业需求开工水平偏低，农业需求处于全面淡季，加上前期尿素企业上调价格对采购情绪造成抑制，市场成交氛围转弱，企业出货压力增大。日前印标结果出炉，东海岸最低报价较上一轮下跌超过20美元/吨，对市场情绪有一定负面影响。不过考虑到固定床工艺亏损达200元/吨左右，尿素成本估值支撑虽松犹存。短期预计尿素期现货市场氛围偏悲观，但在重心大幅下移之后宜谨慎观望为主。

【豆类】因市场担心美豆出口需求下降，周二CBOT 大豆期货市场震荡收低，盘中延续油强粕弱分化特征。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月报显示，受美国9月大豆压榨量大幅下降影响，美国豆油库存降至2020年9月以来的最低点，为豆油价格强势反弹带来支撑。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截止10月16日当周，美国大豆收割率为63%，市场预期为60%，去年同期为58%，五年均值为52%。美豆收割进入后半程，新豆供应压力也对美豆价格上行构成阻力。当前巴西大豆种植率已超过两成，主流分析机构预估的产量水平超过1.5亿吨，创纪录的产量预期将为全球远期大豆供应提供重要保障。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌1.37%，经济放缓预期下大宗商品普遍下跌。

【大豆】全国秋粮收获进度已过七成，东北主产区大豆收割接近尾声，新豆供应量持续增加，各地蛋白含量差异较大，产地企业下调收购价格，东北大豆呈现高开低走态势。中储粮油脂公司10月18日进行的46555吨大豆竞价销售成交率为22%。农业农村部在10月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周二豆一期货市场震荡收高，技术上跌势趋缓，夜盘再度冲高回落，新豆集中上市之际买盘动力仍显不足。今日豆一期货市场有望延续震荡走势。风险提示：新豆价格表现和拍卖情况。 

 【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续整体回落，各地跌幅在20-100元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在5320-5600元/吨，其中东莞报价为5600元/吨，呈现南强北弱格局。价格过高抑制需求，进口大豆可能加量抛储，油厂承压降价。最新库存统计显示，截止10月14日，国内沿海主要油厂豆粕库存为30万吨，周度下降4万吨，比上年同期减少28万吨，比过去三年同期均值偏低39万吨。国内压榨利润回升提振中国进口商积极采购，预计11月和12月进口大豆到港量将超过1800万吨，届时国内进口大豆和豆粕供应紧张形势有望明显改观。周二国内粕类期货市场延续弱势继续回落，油强粕弱特征十分突出，粕类现货高位调整与美豆收割压力及南美丰产预期多重利空相叠加，市场追涨动能减弱，获利回吐压力升高，持仓大幅减少，夜盘继续向下调整，短期走势偏空。今日国内粕类期货市场有望延续震荡调整行情。风险提示：现货表现和豆粕库存变化。

【油脂】周二CBOT豆油市场强势大涨，库存降至两年低位提振市场做多情绪，技术上形成突破之势。马来西亚棕榈油市场周二继续反弹升至近七周最高水平，受助于马币疲软及全球食用油供应忧虑。除美国豆油强势反弹提振市场买盘人气外，市场担忧俄乌紧张局势升级可能限制来自乌克兰港口的葵花籽油运输，这可能导致部分需求转向包括棕榈油在内的替代油品。俄罗斯威胁退出黑海谷物出口协议，市场对供应中断的担忧持续升温。国内油脂市场方面，三大植物油库存继续回升，但升幅收窄，棕榈油库存的增幅抵消了豆油和菜油的下降。目前国内港口棕榈油库存接近60万吨达到过去五年同期高位，但市场需求活跃，棕榈油现货成交量明显增加。周二国内油脂期货板块止跌回升，棕榈油受外盘提振强势领涨，豆油和菜油谨慎跟涨，油脂间价差继续得到修复。黑海地区葵花籽油贸易担忧发酵，市场担心俄乌冲突爆发之初对油脂市场的影响重现，夜盘棕榈油继续保持强势。今日国内油脂市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：俄罗斯会否退出黑海谷物出口协议。

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