【宏观提示】十年期美债收益率继续新高，欧美长债雪崩，美股反弹后再度收跌，市场情绪依然低迷。在银保监会对房地产金融化泡沫化的表态由“得到遏制”转向“实质性扭转”之后，建材类持续走强，螺纹、玻璃等品种均录得一定反弹幅度。外围大宗方面，油价在俄罗斯呼吁减产的情况下小幅回升，有色金属主要受强势美元的压制较为弱势，整个工业品市场仍呈现“错落有致”的分层态势。

【股指期货】昨日两市大幅反弹，主要宽基指数都明显回升，呈现普涨的态势，但是成交量仍未明显回升。对于指数的反弹，我们认为反弹极大的提振了市场情绪，对未来指数走稳意义重大。考虑到外围市场并不稳定，国内经济复苏曲折，以及短期内的节日因素，对于反弹而言，追涨仍需要避免。我们中期的策略是当前位置指数再度大幅回落会制造一个很好的中线介入机会，目前仍持有这一观点。

【贵金属】黄金小幅震荡，与美债的走势亦步亦趋，紧缩仍是影响金价走势的最大因素。对于黄金而言，在美联储“强加息”预期未显著缓解的情况下，黄金难以出现趋势性上行的动能，预计金价将继续以弱势震荡为主。

【铜】美联储官员集中放鹰，欧美经济下行，以及持续加息的背景下，市场恐慌情绪再起.矿端今年扰动不断，智利铜矿产量同比下降明显，秘鲁产量7月重回下行。国内冶炼方面，8月受疫情及限电影响国内精铜产量低于月初预期，9月限电和检修结束、新产能投放，精炼铜产量预计增长至90万吨，同比增12%。下游消费存在一定压力，前期国内电网、新能源需求良好，但国内宏观偏弱趋势下预计后续消费下行压力较足。全球显性库存仍处低位，伦铜库存近期持续下降。当前铜主要还是受到宏观面主导价格走向，受限于流动性紧缩及经济衰退预期，铜价走势难言乐观。

【铝】美元指数持续走高，有色板块集体回调，铝价承压下行。云南因水电不足所导致的限产恐将进一步扩大，达到20-30%的规模，叠加上四川复产还需时间。电解铝的供应端偏紧是大概率事件，这也将对铝价形成较强提振。需求方面，需求旺季已经来临，但是近期下游开工情况来看，没有达到旺季水平，增长相对缓慢。全球宏观环境与铝自身供需存在矛盾，博弈延续，铝价继续向上需要更大的供应扰动或者需求利好，预计铝价短期陷入区间震荡。

【钢材】昨日，全国建材日成交量再度飙升达27.68万吨，为本年度最大值，投机需求开始爆发。本轮爆发与银保监会对房地产的表态密切相关，近日银保监会表示“房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转”，与年初“房地产金融化、泡沫化势头得到遏制，但他也认为，房地产金融化、泡沫化倾向还比较强。”，与20年“坚决抑制房地产泡沫，房地产是现阶段我国金融风险方面最大的‘灰犀牛’”表述相差甚远，这或意味着高层对房地产的态度开始发生改变。信心比黄金贵，信心的树立并非一朝一夕，虽然地产行业中积极的因素正在出现，但地产行业的下行力量不会立马得到扭转，不建议投资者盲目追高。

【原油】从近期原油市场表现来看，美联储激进加息令投资者更为担忧经济和需求衰退；但从能源行业长远发展来看，西方国家获取俄罗斯原油和天然气的替代来源也是一项艰巨的任务。说到底，根本问题在于俄罗斯在全球原油市场中的巨大份额，该国原油出口量占全球的10%左右。失去俄罗斯油品供应将对全球尤其是欧洲能源市场造成巨大负面冲击，鉴于勘探开采新油井的资本支出仍远低于疫情前水平，其他产油国不太可能扩充足够的产能来填补空缺。此前G7已经同意对俄罗斯原油出口设置价格上限，旨在迫使俄罗斯以低得多的价格向印度等买家出售石油。然而，欧美此举将会付出食品和能源等物价大幅长期上涨的沉重代价，据悉匈牙利等国对俄油限价计划明确表示反对，目前很可能会推迟该协议的实施，直到就更广泛接受的制裁方案达成一致。原油市场阶段性利空得到反馈后，关注Brent基准80美元附近的估值支撑，以及美国在此价位回补战略石油储备的计划。

【橡胶】自年中低谷以后，橡胶主要下游汽车轮胎行业需求似乎有所改善，但又没有显著改善。截至最近统计，山东地区橡胶轮胎企业全钢胎开工率为59.52%，半钢胎开工率为63.25%，同环比均有所提升，但整体仍处于近年来低位水平。8月国内橡胶轮胎产量同比下降2.2%，出口新的充气橡胶轮胎数量同比下降8.9%，全球轮胎需求疲软态势已经出现，9月行业景气度亦不乐观，对天然橡胶的直接需求恢复缓慢。终端需求来看，8月中国汽车产销量在政策刺激下重回正增长，其中乘用车销量大增而商用车微增，重卡销量则仅为同比降幅收窄。不过政策红利提振消费的导向确有修复市场信心，行业预期汽车消费回暖具有一定的可持续性。天然橡胶需求驱动的有效性暂时观望，如果后期需求形势实质好转，对于橡胶价格的推动作用将会增强。

【尿素】如我们多次强调，受成本支撑和国际市场提振，尿素期现走势短期表现较为坚挺。供应端9月底至十一期间，尿素生产企业装置检修预期较多，需求端存在节前备货、淡储承储企业入市采购，尿素基本面仍保持稳中偏强态势。不过，现货市场高价对中下游采购情绪造成抑制，而且需要警惕宏观衰退情绪对盘面的打压。整体来看，十一节前尿素基本面稳中偏强，休市期间不排除受全球投资情绪走弱拖累，上方空间相对有限。

【豆类】周二CBOT 大豆期货市场先扬后抑冲高回落，尾盘在技术性卖盘和美国大豆收获在即的压力下小幅收低，技术上呈现五连跌局面，盘中豆粕和豆油均收跌。全球经济衰退可能破坏商品需求，周边市场表现仍对美豆走势形成重要影响。美联储为对抗高通胀采取超常规紧缩措施，美元连续强势突破，全球金融市场正承受系统性抛压。目前美豆生长状态较去年落后一周左右，但美豆产量已经基本确定，当前天气状况利于收割工作快速推进。美国农业部将于本周五公布季度谷物库存报告，报告前行业分析师预计，截至9月1日当季，美国大豆库存料为2.42亿蒲式耳，同比下降5.8%，为2016年以来当季库存水平的最低值，但略高于美国农业部9月报告中预估的2.4亿蒲式耳。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二上涨0.63%结束五连跌，国际原油自低位反弹带动商品市场整体止跌回升。

【大豆】东北主产区大豆作物接近成熟期，天气晴好利于收割，上市量增加。中储粮油脂公司9月27日进行的47965吨国产大豆拍卖成交率为11%。农业农村部在9月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周二豆一期货市场止跌回升收复部分跌幅，夜盘维持震荡特征，技术上反弹节奏放缓。十一后国产大豆将集中上市，目前新豆价格较去年同期大幅上涨仍对盘面有支撑，但季节性供应压力需要时间化解，豆一期货市场继续上行空间恐受限。今日豆一期货市场有望维持震荡行情。风险提示：新豆价格表现和获利回吐情绪。  

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价基本稳定，沿海豆粕现货报价多在5180-5320元/吨之间运行，豆粕库存持续下降，节前备货提振需求，支撑豆粕价格保持坚挺。最新统计数据显示，尽管上周大豆压榨量超过200万吨，但下游提货增加，豆粕库存不增反降。截止9月23日，国内沿海豆粕库存已降至33.3万吨，周度下降11万吨，比上年同期减少45万吨，不及常年同期库存的一半。预计9-10月进口大豆到港量继续下滑，大豆压榨量难以持续高位运行，豆粕库存可能继续走低，豆粕现货供应恢复周期延后，为豆粕价格高位运行提供支撑。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，但成交率一直偏低。周二国内粕类期货市场止跌回升小幅收高，美元自高位回落缓解商品市场杀跌情绪，来自坚挺现货的支撑力再度趋强，夜盘跟随美豆波动。目前粕类市场多空交织，强现实弱预期以及宏观冲击会增加盘面走势的复杂性，但在现货库存恢复前市场不具备大幅调整空间。今日国内粕类期货市场有望维持震荡走势。风险提示：豆粕库存变化和现货表现。

【油脂】周二CBOT豆油市场冲高回落小幅收低，技术上呈现三连阴。周二马来西亚棕榈油市场收盘小幅下跌，收复日内大部分跌幅，市场对于产量增加和四季度需求疲软的担忧仍限制价格回升，行业知名分析师关于到今年年底马来西亚棕榈油价格将跌至2500元/吨的警告仍打压买盘人气。三家船运调查机构发布的数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油产品出口环比增长在18.6%-20.9%。出口数据对棕榈油价格的提振效果有限，市场对经济衰退打压需求的担忧仍未结束。国内油脂市场方面，三大油脂库存继续回升，豆油和棕榈油增幅明显，而菜油库存继续回落并处于历史低位。国庆前备货需求近尾声，整体表现偏弱。周二国内油脂期货市场走势分化涨跌互现，棕榈油惯性下跌，豆油探底回升，菜籽油强势反弹。夜盘油脂板块延续分化特征，菜籽油因低库存以及进口加拿大菜籽装船延误可能造成到港推迟而继续冲高，豆油和棕榈油则反弹乏力保持弱势震荡状态，尤其是棕榈油仍处下行节奏。商品市场处于经济衰退交易时间，供应恢复与宏观忧虑形成叠加，豆油和棕榈油期货尚未止跌。今日国内油脂市场有望延续震荡行情。风险提示：棕榈油港口库存变化和商品市场整体表现。

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