【宏观提示】在美联储加息，俄罗斯部分动员以及欧洲能源问题影响下，欧美股市再度下跌，但是大宗商品维持小幅震荡态势。由于相当数量的工业品已经出现亏损，以及能源问题始终对部分商品的供应产生影响的情况下，工业品呈现跌势放缓，部分品种反弹的态势。但是需要注意的是，当前需求是主导价格走势的最重要因素，预计工业品短期内难以出现强势上行的走势，生产商可注意部分品种反弹后的卖出保值机会。

【股指期货】两市震荡回落，以上证50指数为代表的蓝筹指数已经年内新低，走势最弱。当前市场的两大核心压力分别是地产弱势主导的宽信用迟迟没有回归，以及外围暴力加息下国债利差拉大，外资流出的压力。考虑到这两个因素仍将维持较长时间，奠定了市场弱势的基调。当前市场最大的支撑来自货币宽松以及大会召开前的维稳因素，恰逢国庆长假即将来临，预计指数震荡偏弱的概率较大。

【贵金属】黄金小幅震荡，在1660-1680区域形成一个小的震荡平台。十年期美债上行至3.7%以上的水平，继续对避险资产形成压制。在今年美联储将利率加至4.25%-4.5%的预期下，美债收益率仍将上行，预计金价中期仍将面临一定压力。整体看黄金仍需要等待中期布局机会，短期观望为主。

【铜】矿端今年扰动不断，智利铜矿产量同比下降明显，秘鲁产量7月重回下行。国内冶炼方面，8月受疫情及限电影响国内精铜产量低于月初预期，9月限电和检修结束、新产能投放，精炼铜产量预计增长至90万吨，同比增12%。下游消费存在一定压力，前期国内电网、新能源需求良好，但国内宏观偏弱趋势下预计后续消费下行压力较足。全球显性库存仍处低位，伦铜库存近期持续下降。近期有色呈现内强外弱格局，主因国内金九银十消费支撑。铜价或依然延续着被宏观影响的主要逻辑，在美联储利率决议前以震荡为主。

【锌】8月精炼锌产出继续不及预期。从机构调研情况来看，云南地区限电政策对当地锌冶炼厂暂时并无明显影响。陕西某炼厂降负荷生产，8月继续影响产量40%左右。四川、湖南地区冶炼厂家限电已经结束，逐步恢复正常生产。需求方面，9月以来镀锌厂开工率以及产量不断回升。合金市场相对较弱，节后消费不及预期。受台风影响，部分合金厂停产；合金高位导致下游压铸厂观望情绪浓厚。现货市场，上海市场对10合约升水580-600元/吨；广东市场，现货对11合约升水700-730元/吨。欧洲能源危机显著限制当地精炼锌供应，且在中短期内看不到能源危机有缓解的希望，锌供应偏紧的基本面格局不改，行情或主要取决于宏观，维持宽幅震荡。

【钢材】昨日美联储公布了议息会议决定，加息75个基点，美国基准利率从年初0-0.25%上升至3%-3.25%。从钢联公布的本周最新数据来看，本周螺纹产量小幅上升，厂库与上周持平，社库小幅下降(2%)，但表需大幅回升（10.6%）。短期来看，下周为国庆节前最后一周，备货需求有所回升，如今利空消息出尽，被压制一个多月的多头终于迎来了喘息的机会，但同时我们也要有清醒的认识，钢市基本面仍较弱，反弹高度较为有限，新开工面积已到史低值，螺纹表需大幅回升后也仍为近6年同期最低值。

【原油】美国联邦储备委员会在9月的议息会议上宣布，将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3%至3.25%之间。这是美联储今年连续第三次强力加息75个基点，自2022年3月开启加息遏制通胀以来，美联储已连续进行5次加息，累计加息300个基点。美联储主席鲍威尔表示，为了将目前的高通胀降至目标水平，美国经济将经历一段低于增长趋势的时期，劳动力市场也会走软，但这是恢复价格稳定过程中所必须承担的痛苦。进一步，如果货币政策需要收紧至更具限制性的水平，或者紧缩持续更长时间，要想实现经济“软着陆”将非常具有挑战性。根据美联储发布的最新预测，对今年四季度美国经济同比增速的预测中值为0.2%，明显低于上期预估值1.7%，同期美国失业率的预测中值上调0.5个百分点至4.4%，显示出美国经济和就业前景预期更加悲观。美联储本轮加息周期将持续长久且影响深远，若基本面尤其供应端无颠覆性改变，国际原油市场走势将长期承压。

【尿素】尿素期货盘面短期调整后仍保持强势。供应端因企业复产和检修交替进行，行业产能利用率在69.6%附近波动。需求端在高价抵触和刚需拿货中僵持，中下游对尿素价格持续上涨持观望态度。近期尿素期现货市场表现均较为坚挺，一方面受到煤炭等原料价格走强的成本支撑，另一方面系大宗商品市场情绪回暖带动。综合来看，尿素暂不具有长期趋势性上涨的驱动，上方空间相对有限，盘面在大幅上涨之后需警惕回落风险，整体上仍以宽幅波动思路对待，后续关注冬储及淡储等采购情况。

【豆类】受累于技术性卖盘以及不及预期的周度出口销售数据，周四CBOT 大豆期货市场小幅收低，盘中豆油上涨豆粕下跌。美国大豆进入收割期，市场等待更多有关大豆收割进展的消息，美豆集中上市之际容易对市场形成季节性供应压力。美国农业部报告显示，截至9月15日当周，美国大豆出口销售净增44.64万吨，低于市场预估的50-100万吨区间。新季巴西大豆已经开始播种，各方对巴西大豆产量保持创纪录预期。阿根廷罗萨里奥谷物交易所将该国新季大豆产量预估从4700万吨上调到4800万吨。美联储完成第三次75个基点的加息政策，并暗示未来为对抗高通胀将继续大幅加息，全球经济衰退前景仍笼罩在整个金融市场。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌0.14%，美国天然气期货因库存增幅超预期而大跌近9%。

【大豆】东北主产区大豆作物接近成熟期，预计本周新豆上市量会逐渐增多。中储粮油脂公司9月20日进行的33099吨国产大豆拍卖成交5%。9月23日将进行33903吨国产大豆竞价销售。新豆即将上市之际，陈豆仍在拍卖并不多见，将进一步增加市场供应。农业农村部在9月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周四豆一期货市场低开高走保持上行节奏，11月合约收盘突破6000元/吨关口。国产大豆陆续上市，新豆价格好于预期改善市场信心，多头主动增仓推涨，短期仍有惯性上升潜力，但要注意季节性供应压力与拍卖压力引发的回吐情绪。今日豆一期货市场有望维持震荡偏强行情。风险提示：新豆价格表现和获利回吐情绪。 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续整体大幅上涨，各地反弹120-130元/吨，沿海豆粕现货报价已涨至5190-5270元/吨之间，南北方价差收窄。大豆供给紧张与个别油厂限产形成叠加效应，节前需求强劲提升看涨预期，豆粕库存持续收紧，现货价格涨速加快。当前国内主要油厂豆粕库存不足50万吨，仅为过去三年同期均值的一半。8月进口大豆量降速加快，预计9-10月到港进口大豆依然偏低。供给担忧持续升温，饲企刚需以及国庆备货需求活跃，油厂提价意愿强烈。豆粕现货市场供需失衡周期将延长，在库存止跌以前现货市场仍处于易涨难跌的强势运行状态。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，但成交率一直偏低。周四国内粕类期货市场延续反弹节奏，现货强势盖过美豆下跌影响，技术买盘活跃，粕类期货市场抗跌性明显趋强。国内粕类市场近远期供应面存在显著差异，目前来看，现货库存短期恢复难度较大，坚挺的现货以及不断扩大的基差仍是粕类期货市场的重要支撑。今日国内粕类期货市场有望延续高位震荡行情。风险提示：豆粕库存和现货表现。

【油脂】周四CBOT豆油市场止跌回升，技术上保持反复震荡特征。周四马来西亚棕榈油市场受累于经济衰退担忧震荡收低，夜盘延续调整行情。马来西亚棕榈油局（MPOB）表示，因来自印尼的出口竞争压力尚未缓解，今年底马来西亚棕榈油库存将增至250万吨达到三年半高位。印尼棕榈油协会（GAPKI）称，今年底该国棕榈油库存将从创纪录高位大幅下滑，主要是印尼政府免征出口税加快了棕榈油出口。此外，美联储及欧洲多国大幅加息引发全球金融市场剧烈震荡，经济衰退预期为包括油脂在内的大宗商品的需求前景蒙上阴影。国内油脂市场方面，进口棕榈油到港量回升以及豆油产出增加，带动国内三大油脂库存较上周出现较大增长。周四国内三大油脂期货市场走势略有分化，菜油因库存偏低而连续震荡回升，豆油和棕榈油则跟涨谨慎，尚未摆脱弱势局面。豆粕保持强势改善油厂压榨收益，油脂需求偏弱无力推动价格持续反弹，粕强油弱格局有望延续。今日国内油脂市场有望保持震荡偏弱行情。风险提示：棕榈油港口库存变化和商品市场整体表现。

中金财富期货早盘分析仅供参考