【宏观提示】美联储如期连续第三次加息75个基点，但是根据美联储公布的点阵图显示，多数官员预计，到今年底还要再加息125个基点，那么11月再加息75基点的可能性大幅上升，昨日美股剧烈震荡，大宗商品震荡下行。根据联储官员的利率预期中位值显示，利率明年达到的峰值为4.6%，比市场之前预计的明年峰值4.5%还高，意味着联储的加息力度最终比市场预期的还大，因此短期内市场仍需要时间消化超预期的加息，预计短期内工业品继续明显承压。

【股指期货】两市延续震荡，指数一度明显回落后最终收平，走势依然不稳。以上证50指数为达标的蓝筹指数创了4月份以来的低点，凸显地产下行对蓝筹股的拖累，这也是蓝筹指数下行的主要原因。目前市场面临的环境是外围加息，国内地产仍待复苏，指数已经连续回落。当前的市场承压可谓明显，尤其是美联储11月可能继续加息75个基点，这对人民币走势以及国内的货币政策空间影响较大，预计短期内全球市场依然维持偏弱的势头，但是考虑到发生系统性下行的因素仍不明显，我们不建议追空操作。

【贵金属】美联储加息落地，黄金一度剧烈震荡，但是随着美联储鹰派的态度显现，尤其是近三成官员预计后年利率还超过4%，最终依然是对金价造成较大压力，不过美债并未进一步上行，黄金在目前位置得到喘息。预计短期内市场仍将消化美联储的鹰派表述，对于金价而言，9月通胀数据是下一个关键点。预计短期内黄金维持震荡态势。

【铜】现货TC近期维持偏强，矿端今年扰动不断，智利铜矿产量同比下降明显，秘鲁产量7月重回下行。国内冶炼方面，8月受疫情及限电影响国内精铜产量低于月初预期，9月检修较少且脱离限电影响，预计产量增加明显。需求上，国内经济稳中向好，但房地产数据依旧疲软，终端消费边际好转，节前或有补库需求释放。旺季背景下需求不差，但期现价差较大造成节后下游需求减弱，现货市场交投活跃度不佳。美元指数维持强势，铜价仍受压制。铜价或依然延续着被宏观影响的主要逻辑，弱势震荡。

【锌】由于欧洲能源问题在这个冬季难以解决，电价高企的问题将始终萦绕在冶炼厂周围，冶炼端复产可能性较低，当地供应将维持一个弱稳格局。国内炼厂由于检修等的影响，6、7、8连续三月供应量缩减，致使库存下滑、现货偏紧、升水大幅走高。而需求端，同样因为能源问题推升的高通胀也抑制了欧洲下游的消费，在美欧央行同步激进加息的步伐下，消费难言好转。锌供应偏紧的基本面格局不改，行情或主要取决于宏观，震荡偏强

【钢材】今日凌晨，美联储召开议息会议，决定加息75个基点。本次为美联储连续第三次加息75个基点，基准利率从年初0-0.25%上升到3%-3.25%，但扣除通货膨胀，美国基准利率仍为负数。激进的加息不可避免的带来全球需求的萎缩甚至衰退，尽管我国钢市与国内基本面关系较大，但仍不可忽视外围情绪对其的影响。目前加息利空已出，国庆节在即，短期钢价大跌可能性不大，但中长期仍不改其弱势运行趋势。

【原油】自今年2月24日俄罗斯发起特别军事行动以来，俄罗斯总统普京首次发表全国讲话。普京表示，俄方将支持顿巴斯地区（顿涅茨克和卢甘斯克）、扎波罗热州和赫尔松州居民在全民公投中做出的决定。俄罗斯在乌克兰东部具有较高的支持率，在俄罗斯的实际控制下，乌东地区或将复制2014年克里米亚公投模式，正式并入到俄罗斯版图。对此，西方国家和乌克兰均表示反对和谴责，将不承认公投结果。普京在讲话中宣布，俄罗斯从21日起进行部分动员，这是俄罗斯在二战后首次进行动员。事态发展至此，俄乌和平谈判收场已经无望。如我们此前多次强调，在原油市场一边倒地交易衰退预期的同时，绝不应忽视俄乌战争对欧洲能源供应乃至全球原油体系的影响。

【橡胶】随着市场交易交割品全乳胶减产预期，RU2301合约走强且1-5合约价差拉大，但现货需求并无实质性改善，高价成交受阻限制期货盘面反弹空间。自年中以来，泰国橡胶货源到港量逐步增加，目前国内现货流通相对充裕，但下游需求始终未见明显好转。临近四季度，理论上已经进入传统需求旺季，虽然橡胶下游整体情况较8月有所提升，但轮胎及橡胶制品企业实际订单欠佳，产成品库存长期高位，工厂排产积极性有限。再加上部分企业资金偏紧等因素制约，并未出现明显的集中备货情绪，对原料橡胶依刚需随用随采，需求端旺季不旺的预期升温。同时，随着东南亚主产区临近旺产季，进口新胶到港将持续增加，国内云南、海南产区天气正常，产出同样呈增加趋势，胶价若反弹过高仍有回落风险。

【尿素】2022年国内尿素供应呈现明显增加态势，按投产计划预期估算，2022年全年尿素供应增量或将达到650-680万吨。需求端整体并未有明显放量，传统来讲四季度也是全年需求最弱的时间。尿素农业需求集中在前三季度，分别为春季用肥、夏季用肥、秋季用肥，而四季度为传统的农业直施用肥淡季，仅少部分地区仍有少量的使用。综上所述，四季度需求方面在农业缺失、工业下滑的情况下，同时出口量偏少，而供应方面明显提升，预计尿素市场将出现供大于求的状况，不过要关注淡储何时入市、天然气是否限产等不确定性因素，目前对四季度尿素行情维持震荡偏弱观点。

【豆类】受累于宏观经济忧虑和收割压力，周三CBOT 大豆期货市场上行受阻震荡回落，盘中豆油和豆粕同步下跌。美联储如预期再次加息75个基点，并暗示在接下来的会议上还会进一步大幅加息，美元闻声大涨升至20年高点，大宗商品市场和美股则承压下跌，市场对经济衰退的忧虑再度升温。美国农业部公布的美豆作物生长报告显示，截至9月18日当周，美国大豆收割率为3%，美豆收割大幕已经拉开，近期美国大豆主产州气温接近至高于正常水平，降水量偏低，有利于大豆收割，美豆收割上市之际容易对市场形成季节性供应压力。新季巴西大豆已经开始播种，各方对巴西大豆产量保持创纪录预期。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌0.47%，原油和美豆等商品在宏观压力下普遍回落。

【大豆】东北主产区大豆作物接近成熟期，预计本周新豆上市量会逐渐增多。中储粮油脂公司9月20日进行的33099吨国产大豆拍卖成交5%。9月23日将进行33903吨国产大豆竞价销售。新豆即将上市之际，陈豆仍在拍卖并不多见，将进一步增加市场供应。农业农村部在9月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周三豆一期货市场低开高走强势大涨，技术上突破6000元/吨关口逼近5月底高点。国产大豆陆续上市，新豆价格好于预期改善市场信心，多头主动增仓推涨，短期仍有惯性上升潜力，但要注意季节性供应压力与拍卖压力引发的回吐情绪。今日豆一期货市场有望维持震荡偏强行情。风险提示：国产大豆拍卖动向和产区新豆价格表现。 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体大幅上涨，各地反弹70-220元/吨，沿海豆粕现货报价已涨至5070-5180元/吨之间，其中张家港报价涨幅超过200元/吨。国内豆粕库存紧张，需求强劲提振油厂挺粕动力，多地现货处于历史最高水平。上周国内大豆压榨量回落，豆粕产出减少，饲企和贸易商提货较积极，豆粕库存继续下滑。9月19日，国内主要油厂豆粕库存46万吨，较上周减少5万吨，比去年同期减少59万吨，比过去三年同期均值减少50万吨。8月进口大豆量降速加快，预计9-10月到港进口大豆依然偏低。供给担忧持续升温，饲企刚需以及国庆备货需求活跃，进一步提升市场看涨预期。豆粕现货市场供需失衡周期将延长，在库存止降以前现货市场仍处于易涨难跌的强势运行状态。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，但成交率一直偏低。周三国内粕类期货市场保持反弹节奏，美豆和汇率因素提升成本驱动力，但有关扩大豆粕减量替代的消息仍限制部分资金追涨，令市场近强远弱现象更加突出。国内粕类市场近远期供应面存在显著差异，目前来看，现货库存短期恢复难度较大，坚挺的现货以及不断扩大的基差为粕类期货市场提供重要支撑。今日国内粕类期货市场维持震荡偏强走势的概率依然较大。风险提示：豆粕库存和现货表现。

【油脂】周三CBOT豆油市场冲高回落震荡收低，技术上保持反复震荡特征。周三马来西亚棕榈油市场在印度强劲需求提振下强势反弹。一份调查显示，随着需求增加以及价格回落，印度2022/2023年度棕榈油进口量将较上年增加9%，来自印度的强劲需求有助于缓解棕榈油主产国库存压力。三家船运调查机构公布的数据显示，马来西亚9月1-20日棕榈油产品出口较8月同期增长幅度介于30.6%-39.35%，增幅较9月上半月扩大。尽管马来西亚棕榈油处于增产周期，但南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）公布的数据显示，9月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降1.84%。国内油脂市场方面，进口棕榈油到港量回升以及豆油产出增加，带动国内三大油脂库存较上周出现较大增长。油脂节日需求启动缓慢，豆粕保持强势改善油厂压榨收益，粕强油弱格局继续强化。周三国内三大油脂期货市场止跌回升，外部市场不确定性较大，空头主动避险令油脂市场出现减仓上行局面，油脂跌势暂时缓解。美联储加息落地后美股大幅下跌、俄乌局势再度升级引发国际原油价格剧烈波动，市场情绪的变化将不可避免地冲击油脂市场。今日国内油脂市场维持震荡调整行情的概率较大。风险提示：棕榈油港口库存变化和商品市场整体表现。

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