【宏观提示】宏观面无明显变化，在美联储关键的议息会议即将举行的情况下，美股连续下跌后止跌回升，油价也在一度大跌的情况下最终转涨。整体看主导盘面走势的是总需求的因素，其中外部因素在于欧美加息，内部因素在于地产的走势，相比较而言，地产方面的弱势情况更为明显，毕竟当前房地产单月投资仍面临20%的同比回落。我们预计外盘定价的原油、有色等品种受到成本的支撑，其震荡态势更为明显。地产链相对更弱，但是亦不适合追空操作。

【股指期货】两市连续回落，沪指逼近3100的关键点位，上证50指数则回到4月份的低点位置。对于指数的弱势，核心因素在于高景气度的行业有限，且新能源行业估值回落还会对指数造成压力，另外就是贸易争端和技术壁垒等方面的因素始终干扰市场，当然，盈利压力是A股无法走牛的最核心因素。考虑到指数已经连续回落，从估值、流动性看市场仍存在支撑，建议关注沪指关键位置3100的支撑力度，我们的观点依然清晰，即目前位置指数向下空间有限，再度大幅回落，将制造一个很好的中期机会。

【贵金属】美债收益率升值11年新高，按照市场中性的预测近年美联储将无风险利率加至4%来看，十年期美债可能升至4%以上，对比目前位置还有50个基点的幅度，因此黄金面临的压力依然存在。在美国通胀数据无改善，美联储依然加息态度坚决的情况下，短期内黄金的境况可想而知。然而，加息的幅度越大，意味着后市的宽松空间越大，因此黄金经历这轮下跌之后，将迎来中长期走牛的起点，当然，前提是要等待这轮下跌结束。

【铜】美国延续激进加息下，提振美元指数继续走强，货币流动性逐渐收紧，将对铜价造成压力。矿山与炼厂的成交加工费位于70美元中位附近，贸易商与炼厂之间的成交TC位于80美元中位，市场上仍存TC80美元中位转售的秦皇岛港现货成交，装期重心维持于9-12月份。总体来看，供应端较为稳定，且供应逐步宽松，而冶炼厂原料库存表现充裕。1-8 月中国电解铜产量同比增量并未由于原料的增量变化相应增长。高温褪去，限电影响减弱，精铜杆开工率继续回升，企业在手订单比较充足，但铜价周尾回升后新增订单有所减弱。宏观面反复对铜价构成压力，但供需面偏紧有支撑，铜价维持震荡整理走势。

【锌】海外冶炼厂的成本压力较大，依然存在减产风险，绝对库存较低，价格对供应扰动的弹性较大，供应端对价格的干扰长期存在。国内由于限电问题以及海外进口矿石成本倒挂，预计短期供应端也有所收缩。但是海外面临流动性紧缩，市场景气程度下滑，出口订单下降抑制总体消费。经济下行的压力抑制消费，海内外需求端都显疲弱。由于供应端的锐减速度快于需求，以及政府密集出台的政策对经济有一定扶持力度，锌需求上有望进一步复苏，预计供需双弱的格局或进一步改善，锌价高位震荡的可能性较大。

【钢材】昨日螺纹主力高开低走，利空落地的反身效应未支持超过一天。我国8月份地产数据显示行业仍在加速下行，尽管地产及制造业有所好转，但在钢铁行业难以弥补地产的缺口。本周美联储将凿开议息会议，大概率加继续大幅加息，海外需求大概率继续下行。目前金九已过半，需求尚有起色，我们钢价将维持低位震荡。

【原油】近期到未来一段时间内，国际原油价格或将延续7月以来重心下移的趋势，而难以走出强势上涨行情。主要利空因素仍为欧美央行激进加息的鹰派表态，此前美国公布的8月CPI数据降幅不及预期，市场对于9月美联储议息会议上加息75甚至100BP的预期升温。现实基本面来看，原油市场已经不倾向于为地缘政治给出溢价，俄乌战争演变为持久对抗从长期对欧洲乃至全球经济的消极影响增强，海外市场能源需求前景一片悲观。不过，在9月下旬美联储加息利空阶段性出尽后，我们认为原油市场的弱势下行是有限度的。一方面，此前OPEC重启限产政策的做法表明，该组织依然有托底油价的决心；另一方面，欧盟讨论对俄罗斯油气出口价格设置上限，可能会激怒俄罗斯在冬季对欧洲断供。在目前全球原油商业库存和美国战略石油储备均处于低位的情况下，原油走向全面熊市的概率并不大，四季度市场风险偏好或得到一定修复。

【橡胶】近期天然橡胶走出一波低位反弹行情，价格重心已较前期低点明显回升。实际上，橡胶基本面并无实质性变化，关于沪胶期货定价的快速修复，我们认为主要是市场交易逻辑的转变，即从09合约交割问题切换到01合约对应的仓单不足。回顾今年4-6月，由于橡胶树受白粉病害的严重影响，海南产区开割进度极大推迟。同时，浓乳价格快速上涨导致大量原料从全乳分流到浓乳，直到目前国内新季全乳胶交割品产量相比往年明显减少。但7月以后海南产区全面开割，以及浓乳—全乳价差回归正常，在原料价格偏低时全乳存在补量可能，具体还要看国内停割前的实际排产情况。无论如何，随着进口到港增加以及替代指标进入，国内现货供应将逐步回升，需求则长期受制于国内经济下行和海外需求衰退。基本面整体来看，天然橡胶供需驱动仍显不足，宜谨慎对待阶段性反弹行情。

【尿素】业内普遍认为，煤炭价格上涨是拉动本轮尿素价格反弹的主要原因，随着政策的调整，预计尿素价格进一步上行空间有限。在前期高温限电背景下，电厂煤炭消耗量处近年来高位水平。从部分煤炭主产区情况来看，陕西榆林和内蒙古地区部分煤矿被迫停产，造成煤炭产量短期下降，目前市场煤货源仍旧趋紧。近期多地发改部门对港口煤炭企业开展专项调查，了解相关企业煤炭销售和价格情况，提醒督促其合规经营，严格执行已签订的电煤中长期合同价格，严禁以“阴阳合同”等方式额外加价，将煤炭价格保持在合理区间。宏观形势不支持大宗商品价格上涨过高，若煤价平稳叠加采购需求放缓，尿素将面临回调压力，具体幅度取决于成本端和累库情况。

【豆类】周一CBOT 大豆期货市场止跌回升，盘中呈现粕强油弱特征，来自中国的进口需求为美豆带来支撑，但南美供应压力仍限制盘面涨幅。美国农业部表示，民间出口商报告向中国出口销售13.6万吨美国大豆。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至9月18日当周，美国大豆收割率为3%，市场预期为5%，去年同期和五年均值均为5%。当周美国大豆优良率为55%，市场预期为56%，去年同期为58%。美豆收割大幕已经拉开，良好天气将帮助美豆作物完成生长并有利于收割提速。农业咨询机构AgRural周一表示，巴西最大的大豆生产州马托格罗索州已经开始大豆播种。在南美大豆保持丰产预期下，市场的交易重心有望继续向南美倾斜。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.32%，原油及美豆等收涨改善商品市场买盘情绪。

【大豆】东北主产区大豆作物接近成熟期，预计本周新豆上市量会逐渐增多。中储粮油脂公司9月16日进行的30198吨国产大豆竞价销售全部流拍，9月19日进行的7388吨国产大豆拍卖全部成交，9月20日将进行33099吨国产大豆拍卖。新豆即将上市之际，陈豆仍在拍卖进一步增加市场供应。农业农村部在9月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周一豆一期货市场维持震荡偏强走势，但夜盘反弹受阻回吐部分涨幅。国产大豆陆续上市，新豆价格好于预期改善市场信心，但季节性供应压力与拍卖压力同样不容忽视。今日豆一期货市场有望维持震荡调整行情。风险提示：国产大豆拍卖动向和产区新豆价格表现。 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体继续上涨，各地反弹20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4930-4980元/吨之间，南北价差大幅收窄。国内豆粕库存持续回落，需求强劲提振油厂挺粕动力。目前国内豆粕库存降至不足50万吨低位，在饲企和贸易商国庆假日前补库需求回升之际，豆粕库存仍有继续下滑态势。进口大豆降速加快令港口大豆库存低于近三年同期水平，预计9-10月到港进口大豆依然偏低。供给担忧持续升温，饲企养殖利润较好提升对饲料价格上涨的容忍度。豆粕市场供需失衡周期将延长，现货市场处于易涨难跌的强势运行状态。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，但成交率一直偏低。周一国内粕类期货市场维持震荡偏强走势，现货强势表现继续吸引低位买盘。夜盘多空双方继续在关键位争夺，维持粕强油弱特征。国内粕类市场近远期供应面差异较大，坚挺的现货以及不断扩大的基差在为粕类期货市场提供重要支撑。今日国内粕类期货市场维持震荡偏强走势的概率较大。风险提示：豆粕库存和现货表现。

【油脂】周一CBOT豆油市场震荡收低，技术上延续反复震荡特征。周一马来西亚棕榈油市场冲高受阻震荡收低，夜盘维持下滑态势，美联储议息会议前宏观面的不确定性较强，而供应端偏向宽松也限制市场回暖。9月上半月马来西亚棕榈油产品出口大幅增加，但季节性供应压力同样较明显。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加7.5%。国内油脂市场方面，进口棕榈油到港量回升改善国内油脂整体库存紧张，而中秋节日期间油脂消费表现低于预期，市场预计国庆需求仍然偏弱。豆粕保持强势改善油厂压榨收益，粕强油弱格局持续强化。周一国内三大油脂期货冲高回落继续下行，夜盘跳空低开向7月时的低点靠近。进口棕榈油成本下降而数量增加，国内油脂供应前景改善推动价格重心连续回落，弱势表现甚至较外盘更主动。今日国内油脂市场将维持低位震荡行情。风险提示：棕榈油港口库存变化和商品市场整体表现。

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