【宏观提示】美联储议息会议之前，市场保持谨慎，美股上周大幅回落，对市场风险偏好造成不利影响。大宗商品市场方面，继续呈现分层的迹象，地产链在数据未显著好转，但是保交楼力度回升的情况下小幅震荡，有色金属受欧洲能源问题影响呈现高位震荡；原油类受经济衰退因素的影响。整体看市场分化偏弱，板块逻辑不一。

【股指期货】上周两市大幅回落，核心在于贸易争端方面压制市场情绪，海外加息及人民币贬值影响资金流向，以及能源价格暴涨一定程度削弱了新能源的乐观情绪。从8月份的数据看，地产端并未出现显著改善，宽信用也无法有效回归。多重弱势因素叠加，是市场走弱的主要原因，需要注意的是，目前位置下指数再度出现系统性下跌的概率依然较低，建议密切关注指数企稳后的波段做多机会。

【贵金属】黄金小幅震荡，仍未回到1700美元之上，其走势仍是比较符合预期。本周美联储开始议息，如果出现超预期加息100个基点，对于金价而言，更大程度上意味着利空兑现，高频度、大幅度加息从中期看是利多金价，短期内黄金的弱势则难以改变。

【铜】近期公布通胀数据，大超预期，市场对后续美联储加息节奏悲观，有色普遍下行。8月份精铜产量受限电减产影响不及预期，9月份国内冶炼企业基本从限电和检修中走出，铜市库存持续处于历史低位，且未见累库的迹象，贸易商挺价情绪较浓，现货升水处于高位。目前受欧美加息和国内部分地区疫情反复的影响，铜需求尚未恢复良好状态。宏观面或再度主导价格走向。受限于流动性紧缩及经济衰退预期，宏观情绪难言乐观；但低库存支撑短期难以逆转，料九月后续宽幅震荡运行。

【锌】海外冶炼厂的成本压力较大，依然存在减产风险，绝对库存较低，价格对供应扰动的弹性较大，供应端对价格的干扰长期存在。国内由于限电问题以及海外进口矿石成本倒挂，预计短期供应端也有所收缩。但是海外面临流动性紧缩，市场景气程度下滑，出口订单下降抑制总体消费。经济下行的压力抑制消费，海内外需求端都显疲弱。由于供应端的锐减速度快于需求，以及政府密集出台的政策对经济有一定扶持力度，锌需求上有望进一步复苏，预计供需双弱的格局或进一步改善，锌价高位震荡的可能性较大。

【钢材】上周多个重大事件落地，其一为我国8月房地产数据，疲态依旧在延续；其二是美国CPI数据，涨幅超市场普遍预期，汽油价格环比下跌10.6%但CPI环比却仍在上涨，加大市场对全球经济衰退的担忧，而我国8月份出口增速从两位数大幅回落至个位数增长也印证了海外需求在急速下降。如今市场信心严重不足，下游开工不畅，补货投机都不积极，从上周螺纹周度数据也能看出，库存由降转增，表需大幅回落，而产量却维持高位震荡。尽管目前市场有一定的利空落地的反身效应，但由于钢材基本面不容乐观，钢价难有好的表现。

【原油】对全球经济衰退的担忧仍然是国际油价下跌趋势背后的最主要原因。世界银行警告称，近期全球经济放缓的风险有所上升，并指出如果欧美央行加息过于激进，可能会将全球经济推入衰退深渊。2022年以来，美联储为首的西方央行持续以过去50年未有的同步程度进行加息，这一趋势可能会持续到明年乃至未来很长一段时间。全球经济复苏节奏迟滞，随着更多国家经济放缓甚至走向衰退，情况可能还会进一步恶化，尤其对新兴市场和发展中经济体造成持久的破坏性影响。经济下行压力伴随能源成本居高不下，全球原油需求将会受到严重损害，就像几乎所有其他需求受损一样。如此抑制通胀的代价非常高昂，然而对于美联储可供选择的方法很少，加息和衰退周期一旦开始就难以很快结束。

【橡胶】近期东南亚大部分区域降雨量略偏多，泰国、越南等地割胶活动一定程度上受到影响。产区原料价格止跌反弹，成本端形成一定利好支撑，贸易商恐慌抛售情绪明显减弱。但整体而言，今年全球天然橡胶供应增量相对明确，云南替代指标进入推升国内局部供应。最近青岛地区天然橡胶库存小幅下降，但存在一波集中到港预期，主港库存或将很快有小幅增加。需求方面，上周轮胎厂开工率环比再度下滑，在高成品库存的压力下，部分企业安排为期数日的检修，持续抑制对原料橡胶的采购需求。沪胶主力争夺13000附近的盈亏平衡线，基本面偏弱不宜盲目追涨。

【尿素】供应方面，此前停车的大部分尿素企业陆续恢复生产，近期国内尿素产量有所增加。需求方面，随着秋季肥市场逐渐启动，复合肥企业开工率稳步回升，预计集中采购期到来将继续推进订单放量。胶板行业未见起色，成品库存堆积，整体需求量不及往年同期。虽然尿素价格上涨使得尿素企业出货好转，但尿素流向有所差异，且部分地区因疫情造成阶段性累库。印标政策发酵，集港数量缓慢提升，不过出口政策尚不明朗，国内港口库存窄幅波动为主。印标、淡储和成本均对尿素盘面形成支撑，但下游也因近期尿素价格上涨过快而出现恐高心态，对市场长期形势不宜抱有过度幻想。

【豆类】因担忧南美大豆的出口竞争，周五CBOT 大豆期货市场继续震荡收低，盘中豆粕下跌豆油上涨。美豆技术上呈现四连跌，因美国农业部调低美豆单产所引发的涨幅已回吐大半。受阿根廷政府对大豆出口实施更优惠的汇率影响，阿根廷农户扩大大豆出口，对美豆在国际市场销售形成竞争压力。美豆即将进入收割季，良好天气将帮助美豆作物完成生长并有利于提前收割，供应压力也对美豆反弹形成制约。巴西南部帕拉纳州农户已经开始新季大豆播种，在南美大豆保持丰产预期下，市场的交易重心有望向南美倾斜。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.76%，美豆等商品价格下跌抵消原油市场小幅反弹。

【大豆】东北主产区大豆作物接近成熟期，预计本周新豆上市量会逐步增多。中储粮油脂公司9月16日进行的30198吨国产大豆竞价销售全部流拍，9月19日将进行7388吨国产大豆拍卖，9月20日将进行33099吨国产大豆拍卖。新豆即将上市之际，陈豆仍在拍卖将进一步增加市场供应。农业农村部在9月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周五豆一期货市场维持震荡行情，夜盘上行动力趋强，有蓄势挑战8月底价格高点之势。新季国产大豆陆续上市，新豆开秤价格好于预期提振市场信心，但季节性供应压力与拍卖压力同样不容忽视。今日豆一期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：国产大豆拍卖动向和产区新豆价格表现。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体稳中偏强，多地上涨20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4840-4950元/吨之间。国内豆粕库存未大豆因压榨量回升而增加，需求强劲提振油厂挺粕动力。上周国内豆粕库存降至不足50万吨低位，在饲企和贸易商国庆假日前补库需求回升之际，豆粕库存仍有继续下滑态势。进口大豆降速加快令港口大豆库存低于近三年同期水平，预计9月到港进口大豆依然偏低，豆粕市场供需失衡周期将延长，现货市场处于强势运行状态。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，但成交率一直偏低。周五国内粕类期货市场受美豆下跌拖累涨势受限，但在现货强势支撑下表现强于美豆。国内粕类市场近远期供应面差异较大，美豆下跌压力易在油脂上释放，坚挺的现货以及不断扩大基差正在为粕类期货市场提供抗跌动力。今日国内粕类期货市场维持震荡偏强走势的概率较大。风险提示：现货表现和获利回吐压力。

【油脂】周五CBOT豆油市场止跌反弹，技术上呈现反复震荡特征。周五马来西亚棕榈油市场因假日休市，上周马来西亚棕榈油因出口好于预期缓解供应端压力而止跌回升，周度涨幅超过4%。船运调查机构ITS和SGS发布的数据显示，9月1-15日马来西亚棕榈油产品出口量环比分别增加23.8%和25.2%。其中ITS报告显示，对印度出口增加13.03%，对中国出口增加47.09%，刷新十个月新高。棕榈油价格自年内高点大幅回落，与豆油的不合理价差也已得到纠正，吸引国际进口商增加购买。随着三季度东南亚棕榈油进入季节性高产期，印尼棕榈油供应压力仍需要时间化解。国内油脂市场方面，进口棕榈油到港量回升改善国内油脂整体库存紧张，而中秋节日期间油脂消费表现低于预期，国庆需求启动不明显以及豆粕价格坚挺，油厂挺油难度增加。周五国内三大油脂期货继续承压回落，夜盘跟随外盘小幅回升，进口棕榈油成本下降而数量增加，国内油脂供应前景改善推动油脂价格重心回落。今日国内油脂市场有望维持震荡走势。风险提示：棕榈油港口库存变化和商品市场整体表现。

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