【宏观提示】昨日美国公布的通胀数据超出预期，在油价下行的情况下，通胀再超预期，野村甚至预测美联储在9月加息100个基点，引发外围市场的恐慌，美股大跌，大宗商品震荡下行。对于通胀问题，由于8月份的通胀数据显示通胀道阻且长，8月住房租金、食品和医疗是美国通胀背后的主要推手，通胀的粘性超预期。预计美联储年内美联储加息剑指4%，9月议息会议加息75bp基本板上钉钉，并且后续11月和12月议息会议上至少有一次加息50bp。整体看以欧美抗通胀为代表仍是当前市场的核心，维持我们之前观点，这轮工业品反弹幅度有限。

【股指期货】外围市场大幅回落的情况下，预计今日A股市场受拖累将明显低开。指数能否回升的关键在于北上资金的流出情况，以及对蓝筹的影响。考虑到欧美市场下行是因为通胀因素，而这一情况在A股并不存在，因此我们认为外围市场走势很难改变A股的中期态势，即中期的偏震荡格局已经形成，等待宽信用的破局。但是需要注意的是，谨防极端情绪的出现，尤其是美联储可能过于激进的紧缩，甚至大手笔缩表的情况下，北上资金流出可能超预期。

【贵金属】美国8月通胀超预期，受影响最大的仍是黄金、美债等资产，美国10年期国债收益率上行至3.45%，导致金价大幅回落，但是短期内黄金1700美元的支撑依然存在。需要注意的是，作为暴力加息的最大受影响者，黄金在目前阶段可能难以出现像样的上行行情。

【铜】全球加息潮引发市场对经济衰退的忧虑，美元指数高位运行，铜价上方压力仍强。多地限电政策冲击铜产业链，其中限电比较严重省份的铜冶炼企业受到的影响较为明显。浙江、安徽、湖北、江苏等四个地区冶炼企业铜产量合计减少约3.02万吨。虽然秋雨将逼退高温，精铜供应紧张的逻辑将有所弱化，但是降雨转化为电力尚需时间。需求端则受到高铜价的一致出现疲态，因此供需最紧张时段过去，对于铜价的支撑也在减弱。电力投资托底铜消费，现货升水维持高位；库存仍紧张。宏观与基本面继续博弈，铜价短期维持宽幅震荡。

【锌】供应端扰动频发，因高温干旱及地缘冲突，海外能源问题严峻，天然气大幅减少让天然气期价高位运行，电力价格飙升屡创新高，成本的进一步压缩下，海外锌冶炼厂接连检修停产，新星荷兰炼厂扩大减产，利好兑现后能源炒作暂缓，但政欧洲能源价格易涨难跌，对锌托底逻辑不改。下游一方面国内多地疫情点状反复，部分地区出现累库，另一方面订单偏弱，下游需求不及预期。当宏观预期悲观和供应扰动并存，锌价高位震荡的可能性较大。

【钢材】7月以来全国又30多个城市推出“保交楼”相关措施，涉及10余个省份，气候好转之后，地产相关的政策力度在逐步加强，市场情绪有了好转。此外，全国来看，本轮疫情的高点已过，疫情对需求的抑制在逐渐减弱。将尽管如此，我们对金九银十需求仍报怀疑的态度。8月份居民中长期贷款显示居民购房需求仍较弱，同时房企资金紧张的问题尚未得到缓解，我们预计8月份地产相关数据仍较差，因此新开工和竣工剪刀差将扩大，存量施工面积将继续缩水，从而限制需求的恢复。我们认为面对本轮反弹行情仍要保持警惕态度，不可盲目乐观，转折或将在本周五地产相关宏观数据公布前后。

【原油】在12月底西方制裁全面落地的窗口期，俄罗斯原油产量和出口量仍然保持坚挺。美国财政部给出对俄海运原油禁令的时间表，但不高于设定价格的石油运输将被豁免，后期应重点关注该方案具体执行情况。若欧美执意单方面设定原油价格上限，不排除俄罗斯将彻底切断对欧洲原油和天然气出口作为反制措施。此外，近期美伊又生争端和制裁，侧面说明伊核谈判再次破裂，中短期内伊朗原油回归无望。全球经济衰退预期给原油需求带来灰暗的前景，已经基本抵消了俄乌战争引发的地缘政治风险溢价，国际原油价格大幅回落。然而，供应紧张和库存偏低的基本事实未变，原油市场尚难具备趋势性做空的条件。

【橡胶】在天然橡胶市场供大于求的整体形势下，浅色橡胶（对应RU）相较于深色橡胶（对应NR）表现要略好。相比深色橡胶，浅色橡胶整体供应仍然是偏紧的。虽然今年东南亚主产区开割进展顺利，但迄今为止浅色橡胶库存尚未出现显著趋势性回升。在延续2021年去库存后的低基数上，老全乳胶仓单在7-8月去化明显，越南3L胶库存近期也逐渐下降，旺产季过渡期暂未观察到明显累库迹象。下游来看，国内终端车市产销低迷，国外需求悲观预期兑现，轮胎企业库存压力居高不下。深色橡胶供强需弱的基调难有转变，而浅色橡胶供应和库存水平正常，基本面上略好于深色橡胶。鉴于天然橡胶当前位置上单边风险较大，不妨关注跨品种套利机会，逢超跌多RU逢反弹空NR，多国产全乳橡胶空泰国标胶思路为主。

【豆类】受获利了结盘打压，周二CBOT 大豆期货市场冲高回落小幅收低，盘中豆粕下跌豆油小涨。美国农业部在9月供需报告中意外调低美豆单产和总产量，导致2022年美豆产量规模略低于上年，为市场带来爆发式反弹行情。美国8月通胀率高于预期，市场对全球经济放缓的担忧情绪迅速升温，但美豆减产报告抑制了美股暴跌的外溢影响。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截止9月11日当周，美国大豆生长优良率为56%，市场预期为57%，去年同期为57%。当周美豆结荚率为97%，去年同期和五年均值分别为96%和98%；美豆落叶率为22%，去年同期和五年均值分别为35%和28%。美豆即将进入收割期，新豆上市压力以及南美宽松供应前景需要时间消化。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.64%，美元大涨下全球大宗商品普遍回落。

【大豆】东北主产区近期气温普遍较常年偏高，有助于大豆作物后期成熟，基本排除早霜对大豆产量的影响。市场预期新豆开秤价格在5700元/吨上下。9月13日将进行60072吨国产大豆双向竞价交易全部流拍。东北主产区新豆上市之际，中储粮调控模式由此前的竞价销售转为以双向竞价交易为主。农业农村部在9月报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周二豆一期货市场高开高走强势上涨，美豆强势反弹引发的看涨预期盖过主产区新豆上市压力，上周调整节奏得以扭转。从持仓大幅减少来看，本次反弹主要是空头避险主动减持所致，多头追涨信心仍显不足，夜盘回吐部分涨幅，反弹持续性仍有待观察。今日豆一期货市场有望维持震荡调整行情。风险提示：国产大豆拍卖动向和获利回吐压力。 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体强势大涨，各地上涨150-210元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4800-4990元/吨之间。美豆单产降幅超预期引发价格大涨，成本与预期提升油厂挺粕动力。进口大豆量连续下降加剧国内供应紧张，预计9-10月进口大豆数量依然偏低。国内大豆供给能力下降，美豆大涨导致需方措手不及，饲企和贸易商买涨不买跌的囤货心理进一步放大豆粕需求，豆粕市场阶段性供需失衡现象突出，豆粕库存回升受阻，现货价格保持坚挺态势。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，但成交率一直偏低。周二国内粕类期货市场跳空高开强势反弹，买盘活跃持仓大幅增加，技术上形成强势向上突破缺口，期现配合良好，短期可能仍有惯性上升空间。今日国内粕类期货市场有望保持震荡偏强行情。风险提示：现货表现和获利回吐压力。

【油脂】周二CBOT豆油市场继续小幅反弹，技术上呈现四连阳，保持反弹节奏。周二马来西亚棕榈油市场收盘大涨约6%，受到豆油价格上涨和印度强劲需求提振。美国农业部意外下调美豆产量预估值，引发市场担心美国豆油供应将收紧，而马来西亚9月上旬棕榈油出口也呈现回暖态势。船运调查机构发布的数据显示，9月1-10日马来西亚棕榈油出口环比增长9.3%-25.5%。来自印度的强劲需求有助于减轻马来西亚棕榈油库存压力，但东南亚棕榈油处于季节性增产期，预计9月库存将继续攀升。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，9月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加5.23%。国内方面，国家农业农村部发布的报告显示，2022/2023年度中国食用植物油产量2925万吨，进口量843万吨，消费量3634万吨，均与上月预测值一致。周二国内三大油脂期货强势反弹，属于典型的事件驱动型上涨行情。在外部油脂供应趋向宽松以及全球经济放缓担忧挥之不去的背景下，油脂反弹行情的持续型仍需进一步观察。今日国内油脂市场维持震荡走势的概率较大。风险提示：棕榈油港口库存变化和美股暴跌的外溢影响。

中金财富期货早盘分析仅供参考