【宏观提示】欧央行暴力加息，加上美联储主席鲍威尔在本月会议前最后一次讲话中重申坚持加息直到抗通胀大功告成，欧美市场债券收益率都大幅回升，大宗商品大幅下跌之后小幅震荡。地产链工业品在郑州为代表的的强势保交楼政策的影响下回升，在衰退预期压制有所减弱之后，近期持续弱势的有色也有所回升。整体看市场偏弱的态势较为明显，整体以弱势的思路对待。但是由于相当多的工业品已经出现跌破成本价的状况，我们这里强调不要追空操作。

【股指期货】两市震荡回落，走势较为震荡，成交量继续回落到8000亿以下的水平，显示市场情绪仍较为低迷。对于当前的指数行情，我们强调了系统性下行的风险不大，核心原因在于流动性宽松以及经济温和复苏，但是指数上涨的驱动不强也是客观事实，体现在经济回升的动能以及宽信用方面仍不够强势。对于这种震荡趋势已经明确的行情，建议在区间的思路操作。

【贵金属】欧央行暴力加息，鲍威尔再度释放鹰派言论，欧美货币政策彻底转向为紧缩，以通胀为纲的思路跃然纸上。对于黄金而言，在利率距离欧美央行的目标尚远的情况下，将继续承受较大压力。当前的黄金走势弱势符合宏观背景，但是熊市的观点仍值得商榷，我们认为黄金尚不具备单边走熊的背景。

【铜】铜精矿TC近期有明显上扬，主要受前期疫情及限电对冶炼扰动影响，随着疫情控制及高温天气降级冶炼产能恢复，国内铜矿需求仍足，矿端今年扰动不断，智利铜矿产量同比下降明显，秘鲁产量7月重回下行。8月国内高温天气导致用电紧张，冲击上下游的产业链，其中供应端产量受限尤其受到关注。当前，四川盆地、山西等地有较强降雨，高温逐渐褪去。这就预示着秋雨将逼退高温，导致电力供应紧张的水电供应不足导致精铜供应紧张的逻辑将有所弱化。随着限电的影响逐渐消退，铜材企业开工率将会出现较快的回升。同时，限电影响的是铜的需求，对终端消费的影响较小。而且8月份铜进口明显增长。受限于流动性紧缩及经济衰退预期，宏观情绪难言乐观；但低库存以及供应受限短期难以逆转，预计后续宽幅震荡运行。

【锌】欧洲能源危机持续，新星荷兰炼厂扩大减产，利好兑现后能源炒作暂缓，但政治博弈及供应增量有限的情况下，欧洲能源价格易涨难跌，对锌托底逻辑不改。下游一方面国内多地疫情点状反复，部分地区出现累库，另一方面订单偏弱，下游需求不及预期。当下锌的供需矛盾并不突出，“衰退预期”的博弈主导锌价走势。前期炒作因素降温，锌价走率受宏观环境压制，有走弱迹象。

【钢材】昨日建材日成交量21.07万吨，成交量大幅放大，从钢联最新公布的周度数据来看，本周螺纹产量继续增加，较上周增加13.82万吨，增幅4.7%；厂库环比下降3.46万吨，降幅1.53%；社库环比减少10.23万吨，降幅2.09；表需增加23.41万吨，增幅7.86%。螺纹产量仍在持续回升，从趋势上来看，并未结束，需求的复苏也在快速的回升，有所超出市场预期，但值得注意的是，需求的复苏是不及近3年同期水平的。目前看来，金九银十的到来使至需求在逐步改善，钢价下行压力有所减缓，但我们认为季节性周期仍难以逆转行业下行大周期，今日有8月宏观数据公布，下周有地产8月数据公布，提醒投资者提前预防宏观数据不及预期对信心的打击。

【原油】根据美国能源信息署（EIA）最新一期发布的《短期能源展望》报告，当前原油供需状况似乎没有盘面反馈的那么糟糕，但长远来看市场悲观预期是不无道理的。由于国际天然气价格高企，迫使欧洲电力供应商转向以石油为基础的发电燃料，EIA上调了2022年四季度到2023年一季度全球原油消费量预估值。EIA估计，2022年8月全球石油和液体燃料消费量为9940万桶/日，同比增加160万桶/日；预计2022年全球原油需求增长210万桶/日，前值为208万桶/日；预计2023年全球原油需求增长200万桶/日，前值为206万桶/日。原油市场受需求衰退逻辑主导，EIA略微上调了今年全球原油需求增速，但同时下调了明年的原油需求预期，而欧洲能源供应缺口将由美国出口得到部分补充。若无重大意外，明年油价重心可能将在震荡中逐渐下移，但仍处在近五年来相对高位水平。

【橡胶】展望金九银十，预计中国天然橡胶市场或将延续弱势震荡运行。东南亚主要产胶国处于季节性增产阶段，原料产量、橡胶加工量和国内进口量将呈现共振式增长，供应端继续保持递增态势。不过原材料价格已经跌至相对低位，在极端下跌的情景中或可给予盘面一定的成本支撑。9月以后橡胶主要下游轮胎行业运营状况有所改善，随着高温及限电的逐渐消退，预计轮胎开工率将环比回升。不过物流运输行业景气度低迷，单靠乘用车购置政策独木难支，轮胎企业成品库存传导不畅，同时出口市场订单预期转差，对天然橡胶的需求修复程度有限。在供强需弱的核心矛盾得到缓解之前，即便时值金九银十传统旺季，天然橡胶市场延续筑底行情的可能性仍然较大。

【尿素】供应方面，尿素生产企业接单量放缓，但由于近期价格上涨，工厂待发货较多，价格继续小幅调涨。库存方面，尿素企业库存小幅回落，港口库存亦处于低位。需求方面，秋季肥市场逐步启动，工农业需求均有明显增多，复合肥厂、胶板厂开工率较上月有明显提升，但仍未达到往年同期水平。尿素供需集中在国内，保供稳价形势没有重大变化；出口政策不清晰，新一轮印度招标落地，内外盘价差持续扩大。不过，由于近期尿素盘面上涨过速，现货市场对于当前价格接受程度降低，抑制行情反弹空间。

【豆类】美国农业部报告前市场交投谨慎，周四CBOT 大豆期货市场在触及一个月低位后小幅回升，全球需求减弱的迹象以及美国大豆即将迎来大丰收的预期仍限制买盘，盘中豆油上涨豆粕下跌。美国农业部将于下周一公布月度供需报告，报告前分析师平均预估，美豆单产可能降至51.5蒲式耳/英亩，种植面积降至8730万英亩，美豆产量将较上月下调3500万蒲式耳至44.96亿蒲式耳。市场密切关注美国农业部对美国和巴西产量的评估，以及当前经济形势下中国需求的变化。巴西大豆即将进入生产季，分析机构StoneX评估的巴西产量有望达到创纪录的1.536亿吨，同比增长24%。全球远期大豆供应更为宽松，市场的交易重心有望向南美倾斜。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四上涨0.65%，原油价格自七个月低点回升改善大宗商品市场杀跌情绪。

【大豆】东北主产区中秋节期间气温偏高，有助于大豆作物后期成熟，基本排除早霜发生的可能性。市场预期新豆开秤价格在5700元/吨上下。中储粮油脂公司9月6日进行的64530吨国产大豆双向竞价交易成交率为23%，9月9日将进行32775吨国产大豆双向竞价交易。农业农村部在最新报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周四豆一期货市场再度冲高回落小幅收低，夜盘跌幅扩大，进一步深化弱势调整行情。大豆生长进入尾声阶段，有望实现预期产量目标，9月下旬新豆将集中上市，市场处于震荡下行状态释放新豆供应压力。今日豆一期货市场有望延续弱势调整行情。风险提示：国产大豆拍卖动向和主产区天气状况。 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价继续上涨，各地反弹40-70元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4650-4800元/吨之间。油厂榨利因豆油下跌而恶化，供给担忧放大下游需求，油厂挺粕动力提升。8月中国进口大豆量为716.6万吨，1-8月累计进口大豆6133万吨，同比下降8.6%。从目前跟踪的进口船期看，预计9-10月进口大豆数量依然偏低。国内大豆供给能力下降，而饲企扩大备货量加剧豆粕市场阶段性供需失衡，导致豆粕库存连降，现货价格异常坚挺。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，但成交率一直偏低。周四国内粕类期货市场因美豆下跌而冲高回落，但现货市场强势表现以及高基差仍提升粕类期货抗跌能力，夜盘承压扩大跌幅。目前粕类市场呈现典型的“强现实弱预期”特征，今日国内粕类期货市场有望维持震荡行情等待报告指引。风险提示：现货表现和获利回吐压力。

【油脂】周四CBOT豆油市场止跌回升，调整节奏再度放缓。周四马来西亚棕榈油市场跌幅扩大，基准合约收盘下跌4.37%，技术上呈现十连阴，触及2021年6月以来最低位置，库存增加以及担心中国需求下降是棕榈油价格跌破前低支撑的主要原因。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于下周一公布棕榈油供需数据，市场预计8月底马来西亚棕榈油库存料大增14.5%至203万吨，为2020年4月以来最高水平。目前正处东南亚棕榈油生产旺季，美豆即将上市和南美大豆产量预计大幅增加，葵花籽油供应改善，全球油脂供应前景持续向宽松方向发展。国内市场方面，进口植物油数量继续保持低位运行，到港棕榈油数量增加改善库存，但防疫措施收紧导致多地中秋节前油脂需求偏弱，油脂现货承压回调。周四国内三大油脂期货继续承压下行，盘中反弹乏力，夜盘油脂板块维持弱势，逐渐向上一波下跌低点靠拢，技术上空头趋势逐渐成型。今日国内油脂市场有望继续保持震荡偏弱行情。风险提示：棕榈油港口库存变化和假日期间外盘的不确定性。

中金财富期货早盘分析仅供参考