【宏观提示】8月份出口数据显示海外需求大幅走弱，这与当前欧洲饱受能源问题困扰，美国加息预期高企有关。美联储褐皮书称，美国经济增长前景保持疲软，明年预计进一步降温，尽管物价水平保持高企，但物价涨幅呈现减弱迹象。在“经济上的坏消息就是资本市场的好消息”的情况下，美债收益率明显回落，美股出现较大幅度的反弹。当前相当多的工业品已经进入亏损阶段，但是在供应调整不大，以及需求方面没有强驱动的情况下，工业品反弹力度也较弱。市场弱势的基调比较明显。

【股指期货】昨日市场震荡偏强，本周指数在预期并不好的情况下震荡回升，摆脱了趋势性下滑的颓势。对于当前的指数，我们之前有过清晰的表述，那就是当前位置下深跌的概率并不大。但是需要注意的是，能源和高通胀定调的外需，和房地产作为周期之母定调的国内经济，都存在明显压力，市场上行的动能不足也很确定，市场区间运行的态势预计短期内难以改变。

【贵金属】美债收益率下行的情况下，黄金震荡向上。对于当前金价的走势，核心因素在于市场的预期一直在“紧缩”和“衰退”之间横跳，黄金的波动也主要来自这两个预期的变化。预计未来一定时期内市场仍将围绕这个预期进行波动，黄金不出现大幅度的深跌，难以出现波段性机会，建议耐心等待。

【铜】全球加息潮引发市场对经济衰退的忧虑，美元指数高位运行，铜价上方压力仍强。8月国内高温天气导致用电紧张，冲击到铜冶炼工业，并造成减产量，湖北新增投产产能未点火，安徽炼厂产量受损，8月总体电解铜产量或不及预期，不过高温缓解后供给修复仍是主要方向，月产90万吨以上电解铜的预期尚未改变。电力投资对铜消费拉动仍在，精铜杆开工回升，但国内多地疫情再起，旺季成色有待观察。上海地区现货升水涨至410元/吨，货源偏紧，持货商挺价意愿强，买盘有所减弱。进出口方面，昨日国内现货铜进口维持小幅盈利，洋山铜溢价下滑。铜价上行空间仍受下游需求疲软和宏观环境走势抑制，短期维持震荡走势。

【锌】欧洲能源危机持续，Nyrstar位于荷兰年产能30万吨的Budel冶炼厂将于9月1日减停产，引发市场对供应的担忧。海内外库存低位。国内进口矿增加，冶炼端在高温以及检修之后复产进度尚可。需求端随着基建项目等推进，镀锌等需求表现没有出现进一步恶化，但出现大幅改善的可能性也比较低，政策端对锌下游主要发挥托底作用。随着气温的下降，用电紧缺的情况有所缓解，国内大部分地区已经恢复用电，对冶炼的限产预期开始降温。前期炒作因素降温，锌价走率受宏观环境压制，有走弱迹象。

【钢材】昨日建材日成交量15.3万吨，略高于上周均值14.3万吨。从钢谷网最新周数来看，全国建材产量持续上升，环比上升4.67%；厂库环加速累库，环比上升7.68%；社库环比下降0.81%；表需环比上升1.9%。我们可以预见，社库的转折点马上就要到来，社库、厂库及总库存都将进入累库阶段，这进一步说明“金九银十”的悲观预期，建材贸易商及下游并没有像往年一样积极备货。总之，在海内外大环境都处于下行阶段，我们认为螺纹目前上行无力，易跌难涨。

【原油】沙特下调了对亚洲客户的官方原油售价，主要是应对全球能源市场需求降温的大环境。沙特阿美公司将定于下月向亚洲炼油商发货的基准阿拉伯轻质原油价格从纪录高点下调至升水中东基准原油价格5.85美元/桶，较9月官方定价下跌了近4美元。这一调整基本符合市场认知，因为经济衰退预期和总需求下降，过去三个月内Brent原油期货累计下跌25%。作为全球原油需求增长的核心市场，中国海关总署数据显示，8月中国原油进口量为4035.4万吨，较7月的3732.8万吨环比显著走低。我们认为，尽管未来OPEC重新回到限产模式，但很大程度上属于防御性政策，美联储加息引发的一系列利空对油价压力山大。

【橡胶】国内外天然橡胶产区供应持续释放，泰国原料胶价格承压回调，其中RU表现相对坚挺而NR走势更为疲软，整体呈现下行趋势，期现价差收缩。在全球经济衰退背景下，出口市场预期劣化，内需尚未有明显起色，若原料产出放量顺畅，加上老胶仓单集中注销等因素，橡胶自身基本面缺乏有效支撑。沪胶长线多头考虑的是低估值及未来预期好转，但中短期看不到实质性利多驱动，盘面仍以震荡探底为主。

【尿素】国际尿素市场方面，印度发布新一轮尿素进口招标，目标采购量在100万吨。此轮印标中，可提供的价格范围较广，目前中国小颗粒尿素出口离岸价约560美元，而上周阿拉伯湾部分出口离岸价格已到700美元以上，据悉其10月货物的出口报价甚至已高于800美元。由于中国与阿拉伯湾尿素出口价差较大，因此印标价格暂难预测。另一方面，受原料成本上升影响，大约70%的欧洲化肥生产企业均已关停，大量的减产将导致欧洲对尿素进口需求增加。其他地区尿素买盘积极性仍不高，但预计美国和巴西的尿素需求也有望在未来数周内启动。综上，尿素市场受印标支撑，叠加9-10月欧美部分地区存在需求预期，有助于国际尿素行情在一段时期内保持坚挺。

【豆类】周三CBOT大豆期货市场冲高回落继续收低，全球需求减弱的迹象以及美国大豆将迎来大丰收的预期继续笼罩市场，盘中呈现粕强油弱特征，原油大跌的外溢效应也很明显，中国贸易数据降幅超出市场预期，加剧市场对经济衰退风险的担忧。市场对美联储9月扩大加息幅度的预期升温，令全球经济前景充满不确定性。美国农业部公布的美豆作物生长报告显示，截止9月4日当周，美国大豆优良率为57%，市场预期为56%，去年同期为57%；大豆结荚率为94%，去年同期和五年均值均为96%；大豆落叶率为10%，去年同期为17%，五年均值为14%。分析机构纷纷调高美豆产量预期，缺少减产威胁的美豆即将迎来收割季，供应压力也在削弱市场看涨情绪。美国农业部将于9月12日公布月度供需报告，市场密切关注美国官方如何评估美豆产量。巴西大豆即将进入生产季，分析机构StoneX评估的巴西产量有望达到创纪录的1.536亿吨，同比增长24%。全球远期大豆供应更为宽松，市场的交易重心有望向南美倾斜。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌2.16%，原油引领大宗商品市场出现普跌局面。

【大豆】东北主产区中秋节期间气温偏高，有助于大豆作物后期成熟，并降低早霜发生的概率。市场预期新豆开秤价格在5700元/吨上下。中储粮油脂公司9月6日进行的64530吨国产大豆双向竞价交易成交率为23%，9月9日将进行32775吨国产大豆双向竞价交易。农业农村部在最新报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周三豆一期货市场冲高回落，夜盘止跌回升，此前的下跌状态有所缓解。大豆生长进入尾声阶段，有望实现预期产量目标，9月下旬新豆将集中上市，盘面回升幅度仍可能受到新豆供应压力限制。今日豆一期货市场有望延续震荡行情。风险提示：国产大豆拍卖动向和主产区天气状况。 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体上涨，各地多反弹20-60元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4550-4720元/吨之间。油厂榨利因豆油深跌而恶化，豆粕需求表现较好，提升油厂挺粕动力。从库存监测情况看，截止9月2日当周，国内主要油厂豆粕库存为56.9万吨，周度下降7.3万吨，同比下降38万吨。在饲企需求回暖提振下豆粕库存未因大豆压榨量回升而增长。海关总署公布8月中国进口大豆716.6万吨，为2014年以来同期进口量最低水平，预计9-10月进口大豆数量依然偏低。国内大豆供给能力下降也是油厂挺粕的动力之一。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，但成交率一直偏低。周三国内粕类期货市场低开高走，现货强势表现以及高基差提升粕类期货抗跌能力。美豆下跌压力集中在油脂释放，买粕卖油套利信心获提振。夜盘粕类期货一度跟随美豆强势反弹，期价升至6月下旬高点。由于美豆冲高回落，今日国内粕类期货市场将承压回吐部分涨幅。风险提示：现货表现和获利回吐压力。

【油脂】周三CBOT豆油市场继续下跌，明显受到原油大跌的拖累。周三马来西亚棕榈油市场继续收低，技术上呈现九连阴，库存增加预期以及担心中国需求下降令棕榈油价格持续向下寻找支撑。目前正处东南亚棕榈油生产旺季，美豆和南美大豆产量预计增加，葵花籽油供应改善，全球油脂供应前景持续向宽松方向发展。国内市场方面，海关公布的数据显示，8月中国食用植物油进口量为49.7万吨，1-8月累计进口量为290.5万吨，较去年同期下降61.2%。三大油脂库存因近期到港棕榈油数量增加而获得改善，中秋节前油脂需求表现不及预期，油脂现货纷纷承压下跌。周三国内三大油脂期货大幅下挫，在各商品板块中表现最弱，重回8月下旬以来的下跌通道，棕榈油逐渐逼近前期低点。夜盘油脂板块维持低位震荡，内外盘形成弱势共振，今日国内油脂市场有望继续保持弱势行情。风险提示：棕榈油港口库存和国内疫情对油脂需求的影响。

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