【宏观提示】美国8月季调后非农就业人口增31.5万人，预期增30万人，劳动力市场虽然出现放缓迹象，但是整体趋势依然较好，美联储本月加息75个基点的概率依然较大，政策直至利率升至3.8%左右的水平，这意味着债券收益率还有进一步上行的空间。美债收益率上行压制市场风险偏好的情况延续，预计从情绪上看，商品市场面临的压力依然较大。在驱动因素较弱的情况下，我们认为短期内工业品市场仍将维持弱势。

【股指期货】上周两市大幅回落，前期涨幅较大的中证1000指数跌幅较大。对于指数的下行，主要原因在于地产拖累、中美国债利差、散点疫情三个因素，这些因素与4月底行情的驱动因素较为一致，两市弱势下行，成交量已经下降到8000亿以下。需要注意的是，预计未来两个月经济数据仍将温和回升，以及大会之前的维稳需要，以及疫情形势明显好于四月，因此我们认为目前情况下指数虽然弱势，但是深跌概率不大，如果沪指击穿3100区域则仍是很好的买入时机。

【贵金属】黄金在1700美元附近小幅震荡，走势非常无序。自鲍威尔释放强势的抑制通胀信号之后，短期实际利率在8月初终于转为正值之后，上周突然跃升至2020年3月以来的最高水平，象征着美国廉价货币的时期走向结束，金融环境明显收紧，高利率提高了持有黄金、比特币这类资产的机会成本，从而降低其对投资者的吸引力，这是金价弱势的逻辑。我们认为在强加息周期下黄金很难有强势表现，预计短期内弱势难改。

【铜】南方多地高温限电，对电解铜供应及需求均造成冲击，但对供给影响更大，大冶、铜陵、五矿、张家港、富冶等多家炼厂均出现减产，8月电解铜实际产量料低于预期。铜供应扰动增加，8月整体现货市场偏紧对铜价的推动作用明显，但由于铜价和升水均高位，现货采购端出现抑制行为，这将一定程度削弱基本面支撑强度；中短期供需面偏紧将驱动铜价继续震荡走高；长期来看，海外宏观面预期悲观将限制铜价上行高度。

【锌】宏观来看，近期欧美经济数据表现不及预期，且美联储官员强调高通胀以及支持9月加息75个基点，美元指数上涨压制锌价上涨空间。当下的忧虑仍在于需求端，海外面临经济衰退压力下的需求疲弱，国内消费也较弱势。海外锌冶炼厂暴露在成本压力下，减产风险大大增加，锌锭短缺局面难改，下游还面临四川限电问题，锌市场仍处于供需双弱局面。宏观悲观情绪得到压制锌价，预计短期内维持偏弱。

【钢材】上周螺纹主力收盘3886元/吨，环比下降231元/吨，降福5.64%；热卷主力3874元/吨，环比下降187元/吨，降幅4.6%。从数据上来看，全国建筑钢材成交量周平均值为14.33万吨，环比降0.85万吨；五大品种社会库存1108.7万吨，环比降29.8万吨。上周全国天气逐渐好转，但需求却尚未放量，库存去库速度也在逐步放缓，高层在不断强调促消费、稳投资、稳地产，但螺纹的需求增量主要还是靠基建投资，在房地产投资瘸腿的背景下，对金九银十的需求量要保持谨慎的态度。我们认为在二十大前，政策仍会保持宽松，但在海内外需求走弱的大环境下，在下一个转折点前（9月16日），钢市仍较弱，仍适合逢高空的策略。

【原油】美国财政部长耶伦表示，G7已就对俄罗斯石油价格实施限制达成协议，将在未来确定最终价格上限的具体方案。欧美此举意图迫使俄罗斯原油以较低价格流通，既保证原油市场供应，又压低自身通胀水平，还减少俄罗斯能源出口收入。对此，俄罗斯高层密集发声：G7对俄罗斯设置油价上限的行为十分荒谬，将导致原油市场陷入严重的不稳定，原油可能会像天然气一样飙升。作为将能源武器化的反制措施，停止向欧洲供应天然气是俄罗斯一个强有力的可选项。俄罗斯天然气工业股份公司宣布，由于多处设备故障，北溪1号天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。地缘政治矛盾激化或将令欧洲能源危机局势再度收紧。

【尿素】尿素下游复合肥、三聚氰胺开工率环比好转，尿素企业库存有所回落，令市场对供需形势的预期一定程度上改善。目前印度招标进行中，带动部分需求转向出口市场，叠加上游煤炭价格波动，尿素短期利多炒作略有发酵。与此同时，尿素1月合约此前在2250附近表现出一定的支撑，期货盘面放量上行，小级别技术形态偏强。不过，尿素日产量规模迅速回升，供应端整体仍趋于宽松；而终端需求负反馈下，工业需求实质性回暖还需证明，复合肥企业受到高库存影响，剔除季节因子需求持续性存疑。综上，尿素反弹的基础并不牢固，在需求缺乏亮点情况下，中长期可能仍将承压。期价强势上行而现价涨幅有限，使得尿素1月合约基差拉开，对于上游风险敞口企业，可以考虑在期货市场择机卖出套期保值。

【橡胶】沪胶市场心态谨慎偏空，三季度迄今表现惨淡，主要由于上游供应与时递增而下游需求改善不足。往后海外市场需求预期进一步转弱，国内套利商多进行卖空泰混的套利操作。不过天然橡胶价格长期低位运行，市场抄底情绪不断酝酿，价值洼地上的买入效应令底部空间同样有限。

【豆类】在美国公共假日前出现空头回补，周五CBOT 大豆期货市场止跌反弹，原油和其他大宗商品走强也为美豆提供支撑，盘中豆油超跌反弹豆粕小幅跟涨。不过美豆11月合约周度跌幅达到2.8%，临近收割时美国大豆作物前景稳定以及市场对全球经济衰退可能抑制需求的担忧仍是美豆上行的重要阻力。分析机构StoneX在最新的报告中将美国2022年大豆单产预估从上个月的51.3蒲式耳/英亩上调至51.8蒲式耳/英亩。美豆天气影响渐入尾声，本年度美豆实现预期产量的可能性趋强，风险买盘将继续减持天气升水。美国农业部将于9月12日公布月度供需报告。巴西大豆即将进入生产季，预期产量有望达到创纪录的1.5亿吨，市场的交易重心有望向南美倾斜。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五下跌0.05%，美国天然气期货大跌，原油及金属等工业品自盘中高位回落。

【大豆】东北主产区天气回归正常，改善大豆作物中后期生长压力。产区大豆现货供需稳定，多地价格保持坚挺，优质优价较明显。中储粮油脂公司9月2日进行的63544吨国产大豆购销双向竞价交易成交率为8%，9月5日进行3450吨国产大豆竞价销售，9月6日将进行32265吨国产大豆双向竞价交易。农业农村部在最新报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周五豆一期货市场冲高回落延续震荡下行走势，大豆拍卖成交率大幅下滑打压买盘情绪，豆一期货价格重心震荡下移，夜盘因商品市场整体回暖而小幅回升，9月下旬新豆将集中上市，豆一期货市场仍有向下调整空间。今日豆一期货市场有望延续弱势震荡行情。风险提示：国产大豆拍卖动向和主产区天气状况。   

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价稳中偏强，局地上涨10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4450-4590元/吨之间。豆油承压大跌令企业利润下滑，油厂挺粕动力提升。近期进口大豆到港量回升，油厂周度大豆压榨量保持在200万吨附近，豆粕库存止降回升。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，但成交率一直偏低。周五国内粕类期货市场逆势反弹大幅收高，夜盘继续保持强势。油粕比值大幅下挫，美豆下跌的成本驱动集中在豆油上体现，而国内疫情形势恶化更易冲击豆粕物流，为粕类市场带来短期抗跌支撑，中长期走势仍有赖于外部供应驱动。今日国内粕类期货市场有望延续震荡偏强行情。风险提示：国内豆粕库存变化和获利回吐压力。

【油脂】周五CBOT豆油市场强势反弹，美国政府预计于年内宣布将生物燃料混合规定的实施期限由一年改为三年，此举可为生物燃料的炼厂和生产商提供更长期的确定性。周五马来西亚棕榈油市场因担忧需求下滑而继续收低，技术上呈现六连阴，周度跌幅高达6.7%。随着收割旺季月份的到来，马来西亚棕榈油产量将增加，市场担心需求不振将造成库存上升。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于本周发布8月份供需报告。此外，美股连续下跌，美元升至20年新高，市场对全球经济衰退的担忧再度升温，包括油脂在内的大宗商品需求前景将变差，商品市场承受较大系统性风险。国内市场方面，尽管三大油脂库存仍较常年偏低，但来自需求层面的悲观情绪笼罩市场，油脂现货整体大幅下跌。近日国内多地收紧疫情防控措施，如果短期得不到改善，将严重拖累餐饮业对油脂的需求。随着到港棕榈油数量增加，国内油脂库存将继续改善。周五国内三大油脂期货延续弱势继续扩大跌势，夜盘在商品普涨氛围下出现部分空头离场减仓反弹行情。结合周末期间国内疫情发展，需求担忧存在再度升温的可能，油脂板块本轮跌势仍可能继续深化。今日国内油脂市场有望冲高回落维持弱势震荡行情。风险提示：国内疫情形势和棕榈油港口库存。

中金财富期货早盘分析仅供参考