【宏观提示】外围市场在鲍威尔激进加息的言论下继续弱势，原油和有色等品种随美股下跌，走势较弱。8月制造业PMI 49.4%，环比上升0.4个百分点，虽仍处于收缩区间，但是2015年-2021年8月PMI环比均值为0，今年8月的线下回升依旧是一个经济企稳的积极信号。9-10月是开工旺季，叠加稳增长政策加码，各省迎来国务院稳住经济大盘督导组，经济的修复节奏可能会有所提升，因此内盘定价的品种有所回升，但是回升的空间仍需要视经济回升程度而定。

【股指期货】市震荡下行，走势较弱。除了外围因素偏弱的影响之外，近期中美利差扩大，人民币走弱，各地疫情散点因素也影响较大，对市场情绪造成较大影响。对于后市，我们认为市场风格可能切换，过度充裕的狭义流动性向中性水平回归的情况显现，DR007从周初的1.38%上行至1.71%，这对中小板块影响较大，在不确定因素增加的情况下，蓝筹由于所处位置较低，以及稳定性较强的因素，表现可能相对较好，请务必注意市场的这一变化趋势。

【贵金属】】黄金继续回落，再度回到1700美元附近，鹰派加息预期下经济示弱，两年期美债收益率升破3.50%再创十五年新高，欧债收益率齐创数十年最大单月升幅，对黄金的估值都产生了一定的影响。由于当前美联储表示“即使经济陷入衰退，我们也必须降低通胀”的观点影响较大，黄金遭遇的压力依然明显，维持黄金弱势的判断。

【铜】国内因电力紧张多地下发限电通知，包括华东和川渝等地，对上下游均有一定影响，从供应来看，冲击到铜冶炼工业，并造成减产量，湖北新增投产产能未点火，安徽炼厂产量受损，8月总体电解铜产量或不及预期，不过高温缓解后供给修复仍是主要方向，月产90万吨以上电解铜的预期尚未改变。从需求来看，前以江浙为代表的华东地区受高温限电影响：浙江多家铜棒厂产量锐减50%，江苏多家铜棒厂产量也下降30%。但由于处于市场淡季叠加下游消费疲软，库存尚能满足下游订单需求，交货影响有限。目前影响铜价的主要因素仍在于宏观及消费表现，国内需求有好转预期但尚待明显提振，短期风险资产反弹修复仅仅是暂时的，谨慎追涨，不宜过分乐观。

【锌】欧洲天然气危机问题再发酵，叠加高温干旱，电力价格飙升，锌冶炼成本高企，接连发生冶 炼厂减停产，能源危机短时间内无法缓解，海外锌运行产能或将延续减少趋势。因国内连续的高温以及西南地区雨季降水减少，8月中旬开始，四川水力发电减少而用电量增加。为保民生需求，当地开始逐步减少 工业用电供应。8月国内冶炼产量再度不及预期，或将同比减少6%在48万吨附近。9月，国内高 温天气或将有所缓解，台风季带来降水增加也或将减轻四川发电压力，冶炼厂复产预期下产量同比增长1%至51.5万吨附近。国内限电影响将缓和，且需求恢复仍偏弱，短期难支撑锌价进一步上涨。目前看，宏观压力增加叠加国内限电缓解影响下，锌价或震荡偏弱。

【钢材】近期，四川限电已全部解除，全国电力紧张的问题随着高温多雨季节的过去而得到缓解，钢厂开始复工复产。目前金九银十需求随着海内外宏观环境的恶化而遭到质疑，尽管各地政府一城一策的地产刺激仍在持续，但房企资金紧张及居民信心不足的现实难以改变，我们的观点不变，近期钢市适合逢高做空的策略。

【原油】毫无疑问，当前国际原油走势不单是市场供需关系的问题，甚至很大程度上已经不是自身基本面的问题。美联储官方再次释放鹰派信号，称遏制近四十年来最高的通胀水平是现阶段的首要任务。上周美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示：未来一段时期美联储会继续坚定加息，并将维持在较高的利率水平上，直到确信通胀已得到控制；我们不会有任何犹豫，即便这可能给美国家庭和企业带来痛苦。美联储极为强硬的鹰派表态打破了市场此前预期，鉴于将通胀恢复到2%的目标十分明确，目前市场倾向于美联储将在9月会议上加息75个基点。美国联邦基金利率目前处于2.25%-2.5%的区间，如果要将利率升至3.5%，意味着将超出美联储所谓的中性利率，即不刺激经济活动也不会导致经济衰退的水平。需要强调的是，尽管上期美国CPI环比有所回落，但货币政策效果具有滞后性，预计通胀难以在短期迅速消退。下一步美联储政策和原油市场何去何从，接下来应重点关注美国公布的8月CPI数据。

【橡胶】现货市场方面，8月青岛地区进口天然橡胶行情整体呈震荡走低，价格跌至年内最低点。泰国主产区虽有降雨但新胶供应趋势性增加，原料收购价格易降难升；而需求预期表现持续疲弱，贸易商随行就市调低报盘。国内橡胶轮胎企业订单情况欠佳，工厂成品库存居高，叠加高温下车间作业受限，山东地区轮胎厂开工负荷低位，下游买盘冷清令成交遇阻。8月到港船货进一步放量的情况下，贸易商抛售来减轻资金压力，使得人民币混合胶持续走弱，泰混人民币价格最低跌至11440元/吨左右。8月下旬以来人民币汇率加速贬值，虽然理论上天然橡胶进口成本抬升对现货端形成支撑，但内外盘价格倒挂的情况下成交难度亦增大，综合判断后市美金胶现货价格大概率应该是走弱的。

【豆类】宏观忧虑继续升温，欧美股市和原油市场大幅下跌打压买盘情绪，周三CBOT 大豆期货市场延续弱势继续回落，盘中呈现油强粕弱分化特征。民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售16.7万吨大豆。美国农业部表示，新的美豆周度出口销售报告最早要在9月15日公布，此前8月25日公布出口销售数据因系统错误而被撤回。2022年美豆天气影响渐入尾声，天气炒作窗口逐渐关闭，本年度美豆实现预期产量的概率较大。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三下跌1.08%，因担忧全球经济进一步放缓，国际原油下跌以及其他商品继续承压回落。

【大豆】东北主产区气温回升，缓解大豆作物中后期生长压力。产区大豆现货供需稳定，多地价格保持坚挺，优质优价较明显。中储粮油脂公司8月26日进行27283吨国产大豆竞价销售成交率为3%，8月30日进行的57704吨国产大豆购销双向竞价交易成交率为3%，9月2日将进行31772吨国产大豆购销双向竞价交易。农业农村部在最新报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周三豆一期货市场整体下跌，大豆拍卖成交率大幅下滑打压买盘情绪，夜盘虽收复部分跌幅，但价格重心继续下移，新季大豆合约整体走势偏弱。今日豆一期货市场有望延续震荡偏弱行情。风险提示：国产大豆拍卖动向和主产区天气状况。  

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中偏强，多地上涨10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4400-4580元/吨之间。美豆收复大部分跌幅缓解市场担忧，油厂榨利偏低支撑油厂挺粕。上周国内主要油厂大豆压榨量快速回升到200万吨左右，截止8月26日，国内沿海主要油厂豆粕库存为64.2万吨，周度增加5.7万吨。近期进口大豆到港量明显增加，预计本周大豆压榨量继续保持在200万吨附近，继续改善豆粕供需形势。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，但成交率一直偏低。周三国内粕类期货市场低开高走震荡回升，豆粕基差维持高位以及美豆跌势趋缓，吸引部分低位买盘进场，菜粕期货在连跌四日后出现技术性反弹。夜盘粕类期货保持抗跌状态，表现强于美豆。随着市场交易重点转向美豆需求和南美丰产预期，国内粕类期货市场仍面临较大上行阻力。今日国内粕类期货市场有望延续震荡行情。风险提示：美豆表现和国内豆粕库存变化。

【油脂】周三CBOT豆油市场逆势上涨，呈现油强粕弱特征。周三马来西亚棕榈油市场因公共假日休市，此前市场表现为四连跌。印尼政府将9月1-15日期间毛棕榈油参考定价敲定为929.66美元/吨，将出口税敲定为74美元/吨。另外，印尼还调整了棕榈油出口专项税的有关规定，要求从11月1日起，当参考价格超过1430美元/吨时，最高征税240元/吨。此前，为鼓励出口该国一度规定在10月底前免除该专项税。印尼恢复征收出口专项税，将增加出口成本。国内市场方面，三大油脂库存虽有回升但整体仍偏低，现货保持稳中偏强运行提高期货抗跌性。近日多地疫情防控措施再度趋紧，可能削弱中秋需求预期。周三国内三大油脂期货先抑后扬止跌回升，低位买盘较活跃，油脂期货仍处近期密集震荡区间，原油连续回落对油脂反弹的抑制效应趋强。今日国内油脂市场有望延续震荡调整行情。风险提示：商品市场情绪和棕榈油港口库存。

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