【宏观提示】国常会再度部署多项稳经济接续政策，表示用好5000多亿专项债结存限额（据测算：下半年基建投资提速至两位数以上已没有悬念，全年基建投资同比增速有望达到10％左右，会显著高于去年0.4％的增长水平，将拉动今年GDP增速加快1个百分点左右），商品市场受到一定提振。美国经济数据喜忧参半，上周首次申请失业救济人数低于预期，连降两周，但二季度GDP增速尽管上修仍为负增长，美股上涨。整体看当前市场处在“需求弱、政策强”的格局之下，商品市场的震荡格局不该，受能源和电力影响的油气和有色相对更强，地产链较弱，市场的这个特征依然未明显改变。

【股指期货】两市明显反弹，尤其是今年一直被压制的蓝筹板块出现明显反弹，核心在于金融板块整体的业绩依然略好于预期，以及稳增长政策再度加大。当前市场结构性特征明显，蓝筹板块与赛道和科技股的跷跷板效应依然明显。对于市场风格是否切换，可保持观望，当前蓝筹和中小指数的轮动处在不稳定阶段，目前状况适合观望。

【贵金属】黄金小幅震荡，走势没有明显趋势性。尽管多名美联储官员表态看来为美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔年会的讲话奠定了基调，市场仍将注意力主要放在鲍威尔的讲话上，预计鲍威尔的讲话仍对金价会有明显影响，建议在鲍威尔讲话前对金价保持观望，事实上近期黄金并没有明显趋势。

【铜】南美矿端供应扰动持续， Chuquicamata 铜矿再次发生事故，影响矿石供应。国内精铜供应存在扰动风险，部分地区冶炼厂因疫情反复和电力供应紧张等问题或将停产。需求方面，7 月中下旬开始基建端口新订单持续增长，线缆企业需求增长，铜杆开工率短暂受价格波动冲击后也回到 70%以上；8 月空调开始进入淡季，排产环比7 月继续下滑近 20%。随着淡季进入尾声，下游消费或有所恢复，在美联储激进加息预期减弱的情绪下，当前宏观与基本面出现分化，未产生共振，价格直接走弱概率不大，或维系震荡运行。

【铝】电解铝产能受到四川限电影响，减产超过80万吨，叠加欧洲能源危机的继续发酵，欧洲不少地区电力基准价格持续上调，海德鲁计划9月底关闭斯洛伐克的Slovalco铝厂，涉及产能10.5万吨。受高电价、罢工等因素影响，欧洲预计仍有23万吨产能减产，减产产能扩大至150万吨。市场处于消费淡季并且下游消费也受限电冲击，整体需求偏弱。供给端干扰增加，铝价走势偏强，需持续关注川渝地区限电对供需端的影响，以及国内社会库存变动。

【钢材】昨日钢联公布了最新建材周度数据，本周螺纹产量269.46万吨，环比上升1.61%；厂库213.16万吨，环比上升2.18%；社库5.8.25万吨，环比下降3.75%；表需284.72万吨，环比下降8.82%。从数据上来看，螺纹库存仍处于去化当中，但去化速度已大幅放缓，厂库已开始累库。同时，螺纹供给端还在在不断回升，但需求端却显著下降。需求端的大幅下降既有季节性原因，更重要的是房地产行业正在加速下行，尽管近期央行、国常会在不断放出利好政策短期对悲观情绪有所修复，但目前仍看不到地产改善的迹象，我们认为钢市基本面仍较差，不宜追高。

【原油】沙特能源大臣的表态提醒我们，不应忘记全球原油市场仍然紧张的事实。OPEC+在提高原油产量方面仍然步履维艰，尽管该组织承诺在7月和8月增产64.8万桶/日，但7月实际产量大幅低于目标290万桶/日，减产执行率高达546%。回顾6月OPEC+原油产量落后于目标280万桶/日，减产执行率为320%，现在的情况甚至还要糟糕。美国为首的西方一直敦促OPEC+加快提高原油产量，然后OPEC+同意在9月小幅增产10万桶/日，以此作为对拜登访问的友好回应。其实，全球石油和天然气行业投资不足是普遍现状，石油输出国本身也是无计可施。估计目前OPEC+的剩余产能约为100万桶/日，位于近20年来的最低水平，鉴于全球原油市场供需平衡接近1亿桶/日，这个数量级的闲置产能基本等于已经没有增产能力。更何况国际原油走出技术性熊市后，OPEC+的增产信念已经有所动摇，不排除未来政策重新转向收紧供应。

【橡胶】橡胶供应端整体来看，暂时缺乏利多炒作因素。供应预期放量的季节性周期下，正常情况下国内外产区新胶产出将进一步提升。目前国内云南产区雨水天气偏多，海南产区受疫情、台风等影响新胶释放不顺畅。虽然天气及其他外部因素导致新胶产量提升不及预期，但供应随时间递增是大势所趋。泰国胶水已经开始放量，当地原料价格下跌明显，国内市场亦同步走弱。随着近期船货到港量的增加，而下游需求表现依然疲弱，青岛港口库存累积预期有所增强。不过目前沪胶处于历史低位，国内现货报盘相对坚挺，期现价差收缩令盘面似乎跌无可跌。但全球经济衰退的大背景下，海外需求预期下滑，供应端若保持正常，基本面缺乏实质性支撑下胶价仍将震荡偏弱运行一段时间。

【豆类】受技术性卖盘打压，周四 CBOT 大豆期货市场大幅回落，盘中豆粕大跌豆油小跌。分析机构Pro Farmer本周一开始在美国主要农业州对大豆和玉米展开年度实地巡查。最新公布的信息显示，美国伊利诺斯州的大豆结荚量低于去年同期，但高于三年均值水平；内布拉斯加州和南达科他州在内的许多西部种植州的大豆产出前景低于三年平均水平。市场密切关注该机构考察结束后关于美豆产量的完整评估报告。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止8月18日当周，美国大豆出口销售合计净增519.67万吨，其中2022/2023年度大豆出口销售净增高达469.30万吨。美豆出口销售数据远高于市场预期，可能存在数据错误。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四下跌0.71%，结束六连涨，主要受原油价格回落和美豆下跌所致。

【大豆】东北主产区气温较常年偏低，可能影响大豆中后期生长。产区大豆现货供需稳定，多地价格保持坚挺，优质优价较明显。8月22日进行的5466吨国产大豆竞价销售成交率为60%，8月23日进行的22523吨国产大豆购销双向竞价交易成交率为34%。8月26日将进行27283吨国产大豆竞价销售。农业农村部在最新报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周四豆一期货市场延续近弱远强的分化行情，夜盘在新主力11月合约强势上涨带动下步调趋于一致，技术出现向上突破近期盘整区间信号，各合约间价差得到修正。今日豆一期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：现货表现和大豆拍卖成交情况。 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体回落，多地下跌10-50元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4350-4620元/吨之间。美豆反弹遇阻，南方高温天气缓解，市场追涨情绪降温。当前国内沿海油厂豆粕库存处于近三年同期低位，低库存仍是支撑国内豆粕现货高位运行的主要动力。豆类市场聚焦分析机构Pro Farmer 的单产调查，目前披露的数据显示美豆实测产量可能低于美国农业部预估值。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，可弥补进口大豆到港量下降。周四国内粕类期货市场承压回落，近月合约有现货支撑表现抗跌，远月合约在远期供应环境宽松的预期下大幅回落，夜盘继续跟随美豆下跌，短期反弹节奏遭遇较强回吐压力。今日国内粕类期货市场有望延续震荡调整行情。风险提示：国内豆粕库存变化和获利回吐压力。

【油脂】周四CBOT豆油市场小幅收低，受到美豆下跌拖累。周四马来西亚棕榈油市场基准合约收盘下跌1.14%，结束四连涨行情，尽管最新出口数据增加，但马来西亚季节性增产和印尼国内库存压力仍限制市场买盘。船运调查机构发布8月1-25日出口数据，其中ITS的数据为环比增长10%，AmSpec Agri的数据为增长4.8%，该机构公布的出口增速由负转正有助于缓解市场对马来西亚棕榈油需求的担忧。印尼政府将免征棕榈油出口专项税的政策期现延长至10月31日，印尼棕榈油出口成本下降，马来西亚棕榈油仍面临较大出口竞争压力。国内市场方面，三大油脂库存整体偏低为油脂价格保持抗跌局面提供重要支撑。棕榈油库存回升速度快于其他油脂，国内棕榈油呈现被动跟涨状态。周四国内三大油脂期货震荡整理，豆油期货表现偏强，继续在60日均线上方运行，夜盘菜籽油明显回落。当前油脂市场多空交织，印尼库存压力与美豆减产预期并存，而原油的宽幅震荡也增加了油脂反弹行情的复杂性。今日国内油脂市场维持震荡调整行情的概率较大。风险提示：国内商品市场整体表现和棕榈油库存变化。

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