【宏观提示】欧洲能源问题和通胀问题并存，这种滞胀的格局让经济和政策均陷入两难的境地。市场也在交易“衰退”和“紧缩”之间反复横跳，能源问题成为一个独立的影响因素，主要影响油气和有色金属板块，地产作为更大的一个影响因素，地产链一直处在相对弱势的态势。当前市场比较难以出现趋势性行情，支撑的因素来自于美国经济还未进入衰退阶段，以及国内稳增长的托底。预计短期内工业品偏震荡，地产链相对更弱一些。

【股指期货】两市大幅回落，走势较弱。对于这次指数的下行，主要原因是上涨乏力的情况下，地产数据弱势，以及央行再度降息，中美一度修复的十年期国债利差再度拉大到45个基点之上，人民币贬值，市场对资本流出的担忧升温。昨日的大幅调整可看出市场的信心依然不足，建议密切关注北上资金动向，如果短期内指数不能修复，再度调整的风险加大。

【贵金属】黄金震荡反弹，走势较为平淡。杰克逊霍尔全球央行年会即将拉开帷幕，市场普遍关注美联储主席鲍威尔在周五会议上的的讲话，作为货币政策最为敏感的黄金，市场出现偏观望的态势较为正常。市场担心美联储继续采取激进的货币紧缩措施，因此黄金目前位置走势仍偏震荡，我们认为参与价值不大。

【铜】自8月初，华中地区、华东地区电力供应紧张信号频出，各地开始出台相应解决措施，从而使地区当中铜冶炼企业电解环节遭受明显影响。2022年7月全国铜材产量188.5万吨，1-7月铜材产量1219.1万吨。其中，1-7月江苏和广东铜材产量同比分别增长6.60%和7.27%，江西铜材产量同比下降14.32%。国内外库存转升为跌，整体跌幅较大，因而实际货源较为紧张。上期所铜库存本周周跌幅达到25.4%，跌至31205吨；LME库存跌至12.4万吨，周跌幅为7.1%，去年同期库存为24.5万吨。国内因电力紧张多地下发限电通知，包括华东和四川等地，对上下游均有一定影响，现货市场出现了极度紧张，现货升水更是一度上涨至700元/吨，近月合约也是显现强势。后市来看，天气影响还将持续，铜价仍有一定反弹动力。

【锌】欧洲天然气价格继续创新高，成本上升给予锌价强支撑，嘉能可、Nyrstar连续发布公告，减产规模扩大。国内方面，由于电力供应紧张，四川、湖南、陕西、内蒙等地冶炼厂被要求不同程度限电停产，预计受影响量上升至1万吨。因此8月SMM中国精炼锌产量预计调整至50万吨左右。由于高温天气持续影响，市场整体需求依旧表现不佳，下游采购情绪偏弱，贸易商出货节奏不佳，成交疲态尽显，价格维持低位，贸易商销库为主。短期国内外供应端均有扰动，然海外需求增速回落预期及国内消费恢复缓慢下，难支撑锌价持续上涨。

【钢材】昨日钢谷网公布了最新建材周度数据，其中社库仍在去化中，环比下降了4.6%；厂库出现累库，环比上升2.66%；产量所有减少，环比下降了2.53%。目前钢厂利润持续下降，钢厂复产动力不足；同时目前受高温及部分地区台风天气，需求仍较薄弱。目前钢市仍处于供需双弱的局面，九十月需求或不容乐观，随着多头情绪的冷却，恐重回下跌趋势。

【豆类】因获利回吐及现货市场疲软，周三 CBOT 大豆期货市场冲高回落小幅收低，盘中豆粕小涨豆油收跌。分析机构Pro Farmer本周一开始在美国主要农业州对大豆和玉米展开年度实地巡查。最新公布的信息显示，美国印第安纳州的大豆作物平均结荚量低于去年同期，但高于三年均值水平，内布拉加斯州的大豆平均结荚量低于去年和三年均值水平。目前公布的四个作为周的结荚数均低于去年同期。Pro Farmer的实测数据引发市场对美豆减产的担忧，为近日美豆保持强势运行提供重要支撑。另外，继周二有民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售11万吨大豆，周三又有民间出口商报告向中国出口销售51.7万吨大豆。来自中国的需求明显回升，也是支撑美豆保持强势的动力之一。巴西国家商品供应公司（Conab）预计，2022/2023年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.5036亿吨。如果能实现这一产量目标，全球大豆供应格局将明显趋向宽松。

【大豆】东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，多地价格保持坚挺，优质优价较明显。8月22日进的行5466吨国产大豆竞价销售成交率为60%，8月23日进行的22523吨国产大豆购销双向竞价交易成交率为34%。8月26日将进行27283吨国产大豆竞价销售。农业农村部在最新报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周三豆一期货市场延续近弱远强的分化行情，9月合约临近交割月，在资金大量减持下大幅下跌；新主力11月合约呈现被动跟跌状态，整体仍未脱离震荡区间，远月合约则表现偏强，各合约间价差明显收窄。今日豆一期货市场有望维持震荡偏弱走势。风险提示：现货表现和大豆拍卖成交情况。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价稳中小涨，局地上涨10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4400-4630元/吨之间。美豆减产担忧叠加国内豆粕库存快速下滑，豆粕现货成交放量价格保持强势。当前国内沿海油厂豆粕库存处于近三年同期低位，饲企刚需及局部供需失衡造成豆粕价格异常波动。近期人民币兑美元快速贬值，增加企业大豆进口成本，也是近期国内豆粕市场表现强于美豆的原因之一。随着南方高温天气结束和川渝地区解除限电，市场的关注点将重新回到美豆产量评估上来。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，可弥补进口大豆到港量下降。周三国内粕类期货市场延续强势，在美豆电子盘强势配合下继续拓展上行空间，但夜盘高开低走反弹受阻。市场对美豆减产的担忧犹存，一定程度上会支撑粕类期货维持抗跌表现。今日国内粕类期货市场维持震荡调整的概率较大。风险提示：国内豆粕库存变化和获利回吐压力。

【油脂】周三CBOT豆油市场震荡收低，打破三连涨反弹遇阻。周三马来西亚棕榈油市场基准合约收盘上涨1.58%，跟随相关油脂市场实现四连涨，等待出口数据提供新指引。三家船运调查机构发布的8月1-20日出口数据存在分歧。ITS的数据为环比增长9.1%，AmSpec Agri的数据为下降3.8%，SGS的数据为环比下降0.8%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，8月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加4.96%。马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的同期产量数据为环比增长16.18%。为促进棕榈油出口缓解库存压力，印尼政府将免征棕榈油出口专项税的政策期现延长至10月31日，马来西亚棕榈油仍面临较大出口竞争压力。国内市场方面，三大油脂库存整体偏低，为油脂价格保持强势提供重要支撑。截止8月22日，全国主要港口棕榈油库存为32.9万吨，连续第二周回升。目前国内油厂豆油库存已降至一年多低位。周三国内三大油脂期货强势反弹，豆油领涨，技术上突破60日均线，夜盘受美豆回落拖累回吐部分涨幅。油脂市场对印尼延长出口专项税免征期限的反应并不充分，但原油持续保持强势可能增加油脂反弹的复杂性。今日国内油脂市场维持震荡走势的概率较大。风险提示：国内商品市场整体表现和油脂库存情况。

中金财富期货早盘分析仅供参考