【宏观提示】鲍威尔释放极其鹰派的言论，美股大跌。将通胀目标置于就业、增长目标之上，这在近20年的美联储历史上尚属首次，鲍威尔回击了市场“失业率一旦上升，美联储便不得不政策转向”的预期。预计短期内市场仍将围绕美联储的紧缩预期进行交易，对于反弹幅度较大的工业品，追高注意风险。

【股指期货】外围市场在鲍威尔超鹰的表述下大跌，叠加欧洲能源问题，外围市场弱势明显。预计今日指数将显著低开，但预计有上冲的动作。考虑到全球市场风险偏好再度被压制，国内货币宽松但是一直呈现偏结构性的行情，我们认为短期内指数在宽度区间震荡的概率较大，目前外围市场不稳定的情况下，避免追涨杀跌的操作。

【贵金属】黄金震荡回落，受鲍威尔讲话影响明显。鲍威尔表示，未来的加息路径将更加鹰派，9 月很可能加息 75bp，长期中性利率可能更高，本轮加息的“终点利率”可能会高于4%。如果美联储兑现鲍威尔的观点，那么当前仍有较大的加息空间。作为受美联储加息影响最大的资产，黄金仍短期将面临压力。

【铜】华中地区、华东地区电力供应紧张信号频出，各地开始出台相应解决措施，从而使地区当中铜冶炼企业电解环节遭受明显影响；由于铜冶炼企业电解环节需要保障电流稳定，因此一旦出现间歇性供应中断，对其电解铜产出将产生明显损失，现货处于紧俏阶段，现货高升水。8月下游开工率环比改善，部分行业开工率超过去年同期水平，特别是电线电缆企业开工率改善明显。美联储政策收紧节奏预期缓和及低库存给予铜价较强支撑，价格震荡反弹趋势预计延续，向上驱动或主要来自供应扰动，而需求持续性难保证对价格构成压力。

【锌】欧洲天然气供给紧张，电力价格短线上行，欧洲炼厂成本高企。嘉能可警告称欧洲的能源危机已经对锌供应构成重大威胁。目前嘉能可已经暂停了其在欧洲的一家锌冶炼厂的生产，将导致其今年的金属产量大幅下降，欧洲锌锭供应紧张局面或加剧。下游初端需求开工率依然处在历年低位，高价削弱市场采购意愿，社会库存出现一定反弹。外今年经济下行压力远大于去年，传统消费淡季，下游接货情绪不佳，多地疫情的反复和房地产的疲软导致终端需求不足，叠加海外央行的加息周期，市场风险偏好下降，预计短期锌价难以复刻2021年的爆发式上涨行情，全球经济衰退预期以及美联储加息节奏也将在下半年阶段 性成为锌价的主导因素。在此情况下，这一风险事件大概率难以驱动锌价逆势向上、走出独立单边行情，更可能的情况是带来更大的波动，锌价以宽幅震荡为主。

【钢材】上周，螺纹主力收盘4097元/吨，环比上升168元/吨，涨幅4.28%；热卷主力收盘4061元/吨，环比上升234元/吨，涨幅6.11%；螺纹产量269.46万吨，环比上升1.61%；厂库213.16万吨，环比上升2.18%；社库5.8.25万吨，环比下降3.75%；表需284.72万吨，环比下降8.82%。随着千全国高温多雨的过去，全年钢材需求的第二个旺季即将到来，但受限于地产行业的低迷，房企资金紧张及居民信息缺失等问题，今年旺季需求或将会超预期的差，大概率还会有刺激政策出台，我们认为近期适合逢高做空。

【原油】OPEC难以继续增产、甚至可能重新减产，在一定程度上扭转了预期风向，美伊关系的再度恶化也降低了伊核协议达成的可能性，原油市场压力减轻并重获支撑。显然基于卖方的根本利益，以沙特为首的OPEC不愿意接受国际油价跌下90美元，并进行口头警告式的干预。对此我们认为，不应割裂地看待OPEC减产和伊核协议这两个问题。沙特威胁减产的动机主要是应对伊朗原油重返市场带来的潜在风险，而无意主动收紧基本盘。也就是说，在伊核协议达成的情景下减产才可能会发生，二者对原油供应预期的改变相互抵消。综上所述，接下来OPEC将把产量政策作为一种防御手段，而难以像过去两年间那样成为推升油价的核心要素。

【橡胶】天然橡胶供应递增和需求弱势的基本格局对行情产生持续压制，期货盘面跌破盈亏线，现货价格低位波动。供应方面，国内外主产区正处于产量增长阶段，若无气象灾害这一趋势是难以改变的。东南亚降雨整体减弱，有利于割胶作业开展；云南版纳地区天气良好，原料产出向旺季顺利过渡；海南胶水制浓乳和制全乳收购价差缩窄，交割品全乳胶平稳提量。需求方面，本周轮胎开工率延续环比小幅回升，部分样本企业逐渐恢复至常规水平，传统淡季下矛盾并不突出。尽管较前期有所改善，国内需求总体仍不乐观，海外出口需求则明显走弱。库存方面，近期青岛地区天然橡胶库存小幅上升，由于进口到港船期增多，且下游采购意愿低落，短期库存或继续维持温和累库状态，但没有明显的去库或累库方向。橡胶绝对价格和季节规律均处于低点，但宏观系统性下行风险较大，金融属性拖累沪胶低位运行。

【豆类】受助于出口需求和作物收成的不确定性影响，周五 CBOT 大豆期货市场强势反弹，盘中豆粕和豆油同步上涨。分析机构Pro Farmer在上周巡查了美国七个主要大豆生产州之后表示，美国大豆产量将略高于美国农业部此前的预期。该机构预计，基于单产每英亩51.7蒲式耳的预估，美国大豆产量将达到45.35亿蒲式耳，美国农业部在8月12日预估的美豆产量为45.31亿蒲式耳。民间出口商周五向美国农业部报告向未知目的地出口销售14.6万吨大豆。上周民间出口商报告的对华出口量高达62.7万吨，为美豆价格止跌回升提供重要支撑。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.79%，主要受原油和美豆上涨所致。

【大豆】东北主产区气温较常年偏低，可能影响大豆中后期生长。产区大豆现货供需稳定，多地价格保持坚挺，优质优价较明显。中储粮油脂公司8月26日进行27283吨国产大豆竞价销售成交率为3%，8月30日将进行28852吨国产大豆购销双向竞价交易。农业农村部在最新报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周五豆一期货市场强势大涨，主力11月合约突破震荡区间并升至两个多月高位，带动远月合约全线反弹。今日豆一期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：现货表现和国产大豆拍卖动向。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价稳中偏弱，多地下跌10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4350-4600元/吨之间。当前国内沿海油厂豆粕库存处于近三年同期低位，低库存及进口大豆到港预期偏低提升油厂挺粕动力，豆粕现货呈现小跌大涨的强势运行特征。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，可弥补进口大豆到港量下降。周五国内粕类期货市场低开低走大幅收跌，豆粕市场近月和远月面临不同的供应形势，尤其是在Pro Farmer 给出美豆产量高于美国农业部预估的调查报告后，美豆强势反弹下的成本驱动力将受到削弱，美豆供应压力叠加南美供应压力有可能逐渐成为豆粕期货市场交易的主线。今日国内粕类期货市场有望延续震荡走势。风险提示：国内豆粕库存变化和美豆电子盘表现。

【油脂】周五CBOT豆油市场止跌收高，技术上维持震荡特征。周五马来西亚棕榈油市场基准合约收盘下跌1.74%，连续第二日下跌，但周线上涨逾2%。棕榈油市场从船运调查机构发布的8月1-25日出口数据环比增长中得到一些支撑。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加2.32%，增幅较前20日回落。印尼政府将免征棕榈油出口专项税的政策期限延长至10月31日，印尼棕榈油出口成本下降，马来西亚棕榈油仍面临较大出口竞争压力。国内市场方面，三大油脂库存整体偏低为油脂价格保持抗跌提供重要支撑。中秋节日需求回暖，多地油脂成交量扩大。受产地发运提速影响，国内进口棕榈油库存持续增加，国内棕榈油市场主动上涨动力不足。周五国内三大油脂期货震荡收低，菜籽油遭遇回吐压力并拖累豆油和棕榈油涨势，夜盘菜籽油继续领跌，油脂市场买盘人气受到冲击。周五大宗商品市场对美股暴跌反应相对平静，谨防金融市场恐慌情绪扩散引发商品市场补跌行情。今日国内油脂市场维持震荡调整行情的概率较大。风险提示：国内商品市场人气和棕榈油库存变化。

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