【宏观提示】宏观面无明显变化，短期内对大宗商品市场影响较大的三个因素分别为欧洲能源问题、美联储Jackson Hole年会以及国内LPR利率下调。欧洲能源问题导致有色金属板块较为坚挺，美联储的态度对市场预期影响较大，国内LPR利率下调幅度凸显地产政策的力度以及影响地产的走向。我们认为这三个因素中地产走势最为关键，建议密切关注地产纾困政策的出台，我们认为短期内工业品维持宽幅震荡的概率较大。

【股指期货】两市在外围调整和赛道股回落的情况下震荡下行，整体仍在宽幅震荡区间之内，显示尚没有强势因素改变蓝筹股的震荡行情。对于估值处在中位、流动性宽松、地产拖累蓝筹的背景下，指数呈现蓝筹低位震荡，中小类指数上涨的行情是合理的。短期内适当注意行业资金拥挤对小盘指数的影响，即关注中证1000指数可能出现调整。预计大盘价值或存超跌反弹，但是长中小盘占优的行情可能难以实质改变。

【贵金属】上周部分美联储官员频繁释放鹰派态度，并表示不要低估了他们控制通胀的决心，因为高通胀变得根深蒂固的可能性则将是一个更为危险的“重大风险”。尤其是美联储会议纪要显示，假如公众开始怀疑委员会足够确保调整政策立场的决心，高企的通胀可能变得根深蒂固。本次还提到，假如这种风险成为现实，将让通胀回归2%的任务形势变得复杂，可能让加息带来更大的经济成本。因此，我们之前也反复强调，在加息“进行时”的情况下，黄金出现系统性上涨很难。

【铜】美国经济势头依旧强劲，支持了美联储需要更加鹰派的观点，将继续加息，但步伐或将放缓。上游铜矿库存小幅下降，但仍处在较高水平，冶炼厂原料供应基本充足，叠加硫酸价格大幅上涨，高利润驱动下冶炼厂生产积极性较高；国内炼厂虽处于检修期，但电解铜产量将呈现爬坡时增加。金融和经济数据不及预期，地产难以回暖，经济下行压力大，拖累铜在内工业品需求，但未来新兴行业带动铜消费10%以上的增长。目前影响铜价的主要因素仍在于宏观及消费表现，国内需求有好转预期但尚待明显提振，短期风险资产反弹修复仅仅是暂时的，谨慎追涨，不宜过分乐观。

【锌】欧洲天然气供给紧张，电力价格短线上行，欧洲炼厂成本高企。嘉能可警告称欧洲的能源危机已经对锌供应构成重大威胁。目前嘉能可已经暂停了其在欧洲的一家锌冶炼厂的生产，将导致其今年的金属产量大幅下降，欧洲锌锭供应紧张局面或加剧。下游初端需求开工率依然处在历年低位，高价削弱市场采购意愿，社会库存出现一定反弹。宏观压力先减弱后加重，主导了锌价的盘面主要走势。

【钢材】上周，螺纹主力收盘3929元/吨，环比上周下降221元/吨，降幅5.33%；热卷主力收盘3827元/吨，环比上周下降260元/吨，降幅6.36%。从上周公布的7月份经济数据来看，现实情况比想象中更糟糕，特别是地产行业有加速下行的迹象，钢材价格扭头下行。从目前来看，终端需求恢复仍非常缓慢，疫情及地产下行周期影响，传统的金九银十旺季需求或低于预期，供给端仍在回升，需求却现实预期皆低迷，本轮回调幅度恐较大，建议投资者注意回调风险。

【原油】国际原油市场基本面因素相互对冲，当前位置上方向性暂不明显。供应方面，OPEC无力继续扩大增产配额，并强调谨慎使用闲置产能以应对突发事件，即使沙特也已经没有多少增产空间。需求方面，全球经济衰退引发的能源消费退潮初步显现，但近期美国油品表需数据有所修复，原油需求端具有很强的韧性。库存方面，由于北美汽油需求回升，欧洲急需俄罗斯原油替代，以及IEA战略储备抛售减少，美国商业原油去库存周期得以延长。宏观层面上，美联储加息预期已经充分消化；地缘层面上，原油贸易流调整后断供风险极大释放。因此，在没有新的重大突发性因素刺激下，预计Brent原油价格将围绕100美元左右反复争夺，但要警惕伊朗核协议达成的风险。

【橡胶】天然橡胶基本面总体变化不大，受宏观及商品市场氛围影响，一段时间内走势偏弱驱动不强。国内外天然橡胶主产区正处于雨季中后期，随着未来一两个月降雨减少，将逐渐向季节性旺产期过渡。夏季高温和限电压制轮胎企业开工率，待金九银十国内需求有望回暖，但海外需求衰退预期同样明显。不过，目前沪胶走的是09合约的交割逻辑，待大量老胶仓单强制注销兑现后，01合约上压力减轻，将有利于盘面向原料成本端价值回归。

【豆类】因预期降雨将有利于作物生长，周五 CBOT 大豆期货市场小幅收低，盘中豆粕下跌豆油止跌回升。分析机构Pro Farmer本周将在美国中西部主要农业州展开作物巡查，市场关注此次巡查结构能否支撑美国农业部在8月供需报告中给出的美国大豆产量创纪录的预测。当前正值美豆结荚鼓粒的生长关键期，本轮降雨能否缓解美豆生长压力因此备受关注。美国农业部最晚下周将开始公布作物落叶率，预示着美豆天气窗口将逐渐关闭，2022年美豆市场很难再掀起大级别天气炒作行情。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五上涨0.58%，实现三连涨，主要受到原油和铜价上涨拉动。

【大豆】东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，多地价格保持坚挺，优质优价较明显。8月19日进行的25945吨国产大豆竞价销售全部流拍。新公告显示，8月22日进行5466吨国产大豆竞价销售，8月23日将进行22523吨国产大豆购销双向竞价交易。农业农村部在最新报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周五豆一期货市场维持弱势震荡行情，近月合约在6000元/吨附近受到支撑，夜盘止跌回升强势上涨，技术上结束六连阴出现止跌信号。新季合约因面临新豆上市压力，尚未打破震荡僵局。今日豆一期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：现货表现和大豆拍卖成交情况。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体上涨，涨幅在20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4190-4420元/吨之间。美豆连续回升改善市场情绪，国内大豆压榨收益不佳以及到港量偏低，提升油厂挺粕动力。上周大豆周度压力量不足170万吨，豆粕成交放量，豆粕库存降至近三年同期低位，有望继续保持偏紧状态。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，可弥补进口大豆到港量下降。美豆产区降雨预报缓解作物生长压力，天气窗口收窄市场炒作情绪下降，远期南美大豆丰产预期较高，近远期不同的供应环境支持豆粕市场维持近强远弱运行特征。周五国内粕类期货市场先抑后扬探底回升，价格重心震荡下滑局面得到修正。但夜盘回吐部分涨幅，整体仍未脱离震荡盘整状态。今日国内粕类期货市场有望延续震荡走势。风险提示：美豆产区降雨情况和国内豆粕库存变化。

【油脂】周五CBOT豆油市场强势反弹，技术上结束四连阴，下跌节奏受到买盘干扰。周五马来西亚棕榈油市场收盘上涨0.91%，马币走弱以及原油走强为市场带来支撑，但周度跌幅超过7%。近日美元强势反弹，马币对美元汇率跌至2017年1月以来最低，以马币计价的马来西亚棕榈油对进口商来说更具价格竞争力。船运调查机构发布的出口数据继续保持分歧，无法为价格提供明确指引。ITS的报告显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产品出口环比增长9.1%，而AmSpec Agri的同期数据为下降3.8%。国内市场方面，7月份国内油脂产量保持平稳，但进口植物油数量明显下降，国内油脂供应偏紧状态仍在持续。近日国内疫情有扩大之势，各地收紧防控措施恐影响餐饮业对油脂的需求，可能令双节需求启动放缓。周五国内三大油脂期货止跌回升，夜盘扩大涨幅，短期调整节奏再度放缓。当前油脂市场对印尼供应压力的关注度下降，对国内商品市场整体表现较为敏感，易出现同涨同跌现象。今日国内油脂市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：国内商品市场情绪和油脂库存情况。

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