【宏观提示】宏观面无明显变化，部分美联储官员释放鹰派信息、欧洲能源问题再度紧张、以及国内地产弱势的情况下，工业品市场整体弱势，地产链尤甚，有色金属因为欧洲畸形的电价而关闭部分产能而维持偏强的特征。对于工业品的这轮反弹，我们一直认为其空间不能过于乐观，核心因素是需求方面较为冰冷的现实，尤其是地产相关的品种，虽然部分品种已经跌破成本，但是在需求弱势的情况下，建议震荡偏弱的思路对待。

【股指期货】两市消费震荡，权重指数在大消费类业绩不及预期的情况下大跌，但是中小创指数强势，中证1000指数继续上涨创新高。对于指数的这种分化，我们之前已经数次分析强调过原因，目前看这种格局仍难以改变，尤其是地产弱势未改的情况下，蓝筹指数出现系统性向上的概率较低。对于中证1000指数的机会，我们在上市伊始就强调了其买入的机会，目前仍维持震荡偏强的判断。

【贵金属】美联储官员的鹰派表态对黄金有明显的影响，鹰派官员如圣路易斯联储主席布拉德、堪萨斯联储主席乔治等官员的核心观点是，美国通胀虽然可能正在趋于缓和，但仍然偏高：根据芝商所的预测，市场预计9月美联储将加息50个基点的概率约为六成，加息75个基点的概率约为四成。当前加息“进行时”的态势对金价的压力依然较大，我们认为在加息的主体未结束之前，黄金难以出现系统性上涨行情。

【铜】国内外复杂严峻的宏观和地缘危机尚未逆转，有色板块上方压力依旧存在。上游铜矿库存小幅下降，但仍处在较高水平，冶炼厂原料供应基本充足，叠加硫酸价格大幅上涨，高利润驱动下冶炼厂生产积极性较高；国内炼厂虽处于检修期，但电解铜产量将呈现爬坡时增加。金融和经济数据不及预期，地产难以回暖，经济下行压力大，拖累铜在内工业品需求，但未来新兴行业带动铜消费10%以上的增长。目前影响铜价的主要因素仍在于宏观及消费表现，国内需求有好转预期但尚待明显提振，短期风险资产反弹修复仅仅是暂时的，谨慎追涨，不宜过分乐观。

【锌】近期欧洲天然气价格继续攀升，成本上升给予锌价强支撑，上周嘉能可发布公告其旗下一炼厂关闭，加重市场对减产扩大的担忧。基本上上存在海外产能缩减预期，在海外低库存的情况下，价格供应弹性极大，造成了盘面的波动，后续仍需关注下游消费对价格的接受程度。不论后续能源危机如何演变，对锌价都难以构成明确利多，且全球衰退预期、联储加息节奏也将在下半年阶段性主导锌价。这一风险事件难以驱动锌价逆势向上、走出独立单边行情。

【钢材】昨日钢联公布了最新周数据，本周螺纹产量265.18万吨，环比增加12.3万吨，增幅4.86%；螺纹厂库208.61万吨，较上周减少4.98万吨，降幅2.33%；螺纹社库528.06万吨，较上周减少41.09万吨，降幅7.22%；螺纹表需311.25万吨，较上周增加21.76万吨，增幅7.52%。本周螺纹产量延续增长的态势，且增速上升；厂库去库速度大幅放缓，但社库仍处于高速去化的过程；表需反而逆势回升。从数据上来看，钢需预期仍非常悲观，在社库高速去化的过程中，贸易商仍不愿主动补库，尽管表需有所回升，但更可能是暂时的。目前地产行业的核心问题未得有缓解甚至有恶化的迹象（房企缺钱），传统旺季金九银十的需求或恐低于预期，建议投资者注意回调风险。

【原油】EIA周报数据显示，截至8月12日当周，美国商业原油库存为42495.5万桶，较前值骤降达705.6万桶，录得4月以来最大降幅；俄克拉荷马州库欣地区库存为2538.1万桶，较前值增加19.2万桶；战略石油储备库存减少340.2万桶至46115.6万桶，创1985年3月以来新低；美国汽油库存减少464.2万桶至21567.4万桶，降至2021年11月以来的最低水平。EIA商业原油库存锐减700万桶远远超出市场预期，其主要原因是当周美国原油出口量大增289万桶/日至500万桶/日。此前我们分析过，近期美国商业原油的反季节累库，更多归因于本土炼厂意外停产的节奏问题，而非成品油旺季需求证伪的基本面矛盾。在WTI-Brent价差扩大的情况下，美国原油出口增加将消化这部分库存，不过美国原油大量出口本身也会对价差结构造成改变。只是目前俄罗斯原油供应减少不及预期，欧洲面临的能源缺口尚不明显，等到12月冬季取暖需求叠加对俄全面禁运生效，欧洲会通过进口更多美国原油作为替代。在OPEC没有显著增产的前提下，预计四季度美国原油出口维持高位将会成为常态，同时也将延长美国商业原油去库存的周期。

【橡胶】在需求端躺平的情况下，橡胶价格只能依靠原料成本端支撑，但今年新胶供应水平料将维持高位。受台风和公共卫生事件影响，近期海南和云南产区割胶活动受阻，原料产出有限。之前东南亚主产区也降雨偏多，目前降雨减少后泰国南部原料产出回升，当地原料市场报盘明显下调。尤其胶水价格更为弱势，杯胶则表现出一定韧性，两者价差持续收缩。在雨季向旺产季过渡的阶段，预计橡胶原料价格还有回落空间。客观来讲，2020年以来国内天然橡胶库存去化十分明显，青岛保税区库存和上期所仓单均处于近年同期偏低水平，但随供应放量有边际累库迹象。综上，在国内外天然橡胶的季节性增产期，无论期货还是现货市场都很难产生利好题材。不过目前RU非标价差已经极度收窄，给沪胶盘面下行提供了一个具有参考价值的地板。

【豆类】受助于强劲的出口需求提振，周四 CBOT 大豆期货市场震荡反弹，但美国中西部各地可能迎来有利降雨限制涨幅，盘中豆粕上涨豆油继续回落。美国农业部公布的出口销售报告显示，截止8月11日当周，美国陈豆出口销售净增9.69万吨，新豆出口销售净增130.28万吨，远高于市场预估的净增30-65万吨。中国需求强劲增长，是美豆价格止跌回升的主要推力。天气预报显示，未来一周美国中西部部分地区将出现降温降雨，各方密切关注本轮降雨对改善美豆生长状态的影响。随着降雨预报的出现和天气炒作窗口收窄，美豆市场天气炒作的概率持续下降。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三上涨0.51%，油价连续回升带动商品普遍反弹。

【大豆】东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，多地价格保持坚挺，优质优价较明显。8月16日进行的21793吨国产大豆竞价销售，成交率为39%。8月19日将继续进行25945吨国产大豆竞价销售活动。农业农村部在最新报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周四豆一期货市场维持弱势震荡行情，持续拍卖令市场追涨受限，近月合约临近交割资金大量流出，夜盘豆一期货再度回落，技术上呈现六连阴，短期仍有惯性回落的可能。今日豆一期货市场有望维持震荡调整走势。风险提示：现货表现和大豆拍卖成交情况。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价多数上涨，涨幅在20-60元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4150-4400元/吨之间。大豆压榨亏损程度扩大以及豆粕库存降速加快，油厂提价动力趋强。当前豆粕库存处于过去三年同期偏低水平，而9月进口大豆到港量预计不足，大豆压榨利润不佳，均制约油厂开机率回升。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，可弥补进口大豆到港量下降。美豆产区降雨预报改善作物生长条件，天气溢价减弱，南美大豆丰产预期较高，远期供应格局更趋宽松，支持豆粕市场维持近强远弱运行格局。周四国内粕类期货市场整体表现偏弱，菜粕跌幅大于豆粕，粕类期货价格重心下移。除远期供应压力外，商品市场普跌氛围也削弱买盘进场积极性。今日国内粕类期货市场有望延续震荡行情。风险提示：美豆产区天气状况和国内豆粕库存变化。

【油脂】周四CBOT豆油市场继续震荡下跌，技术上呈现四连阴，显现短期顶部特征。周四马来西亚棕榈油市场收盘下跌超过3%，跟随其他油脂下跌。马来西亚棕榈油局（MPOB）周三发布通知显示，马来西亚9月棕榈油出口税率维持在8%，并下调参考价格。此举使得马来西亚和印尼的棕榈油价格不相上下。此外，马币对美元汇率跌至2017年1月以来最低，有助于提高马来西亚棕榈油的出口竞争力。随着乌克兰在黑海的粮食贸易通道恢复，有更多的玉米和葵花籽油得以对外出口，全球油脂供应链持续向好。国内市场方面，7月中国进口植物油继续低位运行，国内油脂库存整体偏低导致供应偏紧。国家统计局公布，中国7月精制食用植物油产量为384万吨，同比下滑0.3%，1-7月总产量为2666.7万吨，同比减少5.1%周四国内三大油脂期货大幅回落，商品普跌氛围下空头加大抛压。内外盘形成弱势联动，油脂价格重心下移，多项技术指标显弱。今日国内油脂市场维持震荡偏弱行情的概率依然较大。风险提示：国内商品市场整体表现和进口棕榈油到港情况。

中金财富期货早盘分析仅供参考