【宏观提示】昨日公布的美联储议息会议纪要显示，加息程度取决于未来数据；年内首次承认过度加息的风险，但是重申通胀仍高得不可接受，可能一段时间保持高位。按照议息会议的态度，如果8月CPI再度放缓，联储可能加息50个基点，但如果9月的下次会议前数据显示劳动力市场过热、或通胀转而走高，仍可能加75个基点。整体看交易“通胀见顶”的逻辑逐渐淡化。由于地产复苏依然难度较大，昨日地产链出现回落，这种走势符合预期，预计黑色系相对较弱，海外有产能，且饱受能源问题影响的有色偏强。

【股指期货】两市震荡回升，权重股以券商为代表表现较强，显示出一定的政策盘的痕迹。在经济复苏有压力，流动性进一步宽松的情况下，市场维持结构性行情的概率较大，我们认为市场热点从成长板块转为价值板块仍需要催化因素的深化，对于中证1000强，蓝筹指数弱的情况，目前不能判断这种分化已经结束，建议以区间思路对待蓝筹指数，以偏强思路对待中证1000指数。

【贵金属】美联储议息会议偏鸽派，但是金价依然回落，显示市场仍在担心通胀高位维持，以及其反复性，黄金连续反弹之后，同样面临情绪上回落的压力，我们认为黄金在目前阶段有望步入震荡行情，操作上忌追涨杀跌。

【铜】7月社融和房地产等经济数据偏弱，人民币快速贬值令有色承压，但各地及政府稳定房地产的政策仍在落地过程中，稳增长仍可期。基本面，上游铜矿库存小幅下降，但仍处在较高水平，冶炼厂原料供应基本充足，叠加硫酸价格大幅上涨，高利润驱动下冶炼厂生产积极性较高；国内炼厂虽处于检修期，但电解铜产量将呈现爬坡时增加。金融和经济数据不及预期，地产难以回暖，经济下行压力大，拖累铜在内工业品需求，但未来新兴行业带动铜消费10%以上的增长。目前影响铜价的主要因素仍在于宏观及消费表现，国内需求有好转预期但尚待明显提振，短期风险资产反弹修复仅仅是暂时的，谨慎追涨，不宜过分乐观。

【锌】近期欧洲天然气价格继续攀升，成本上升给予锌价强支撑，上周嘉能可发布公告其旗下一炼厂关闭，加重市场对减产扩大的担忧。产量不及预期，主因6、7月冶炼厂检修较多，考虑到冶炼厂下半年要完成全年产出计划，减产检修动作可能会减少，供给出现边际增量。由于沪伦比长期偏低，导致精锌进口亏损长期较大，精锌进口恢复较难。在沪伦比极低的一些情况中，出口精炼锌也有利润，致使国内精炼锌今年出现罕见的数以万吨的出口流出。供应压力较小，利多锌价。消费端，全球经济增速预期进一步下滑，俄乌战争、高通胀及大幅加息下，海外经济体陷入衰退预期较浓，海外消费面临回落。总体而言，基本面多空交织，行情或趋向于高位震荡。

【钢材】昨日钢材期货价格有所回调，近期我们一再强调要注意回调风险，我们预计本轮回调幅度将较大。短期来看，近期极端气候频发，极端高温下施工进度明显放缓，建材需求无呈下降趋势。中长期来看，地产行业的核心问题未得有缓解迹象（房企缺钱）。房地产开发资金来源里，定金及个人按揭占比超过50%（销售回款），目前居民对房价和交付的信心不足，房企销售回款能力下降。这才是7月地产开发资金同比下降25%，地产投资同比下滑12%，土地购置面积同比下滑47%，新开工面积同比下滑45%的根本原因。新开工一般滞后于土地购置4个月，可以预见今年下半年地产钢需可能更加困难，在需求预期进一步下调之际，投资者应注意回调风险。

【原油】回顾2015年7月，伊朗与美国、英国、法国、俄罗斯、中国和德国达成伊核协议。2018年5月，美国宣布单方面退出协议，随后重启并新增一系列对伊朗的制裁措施。2018年11月美国全面制裁生效后，伊朗全年原油平均出口量从2018年的185万桶/日锐减到2019年的65.1万桶/日，伊朗原油月平均产量从2018年最高的382.3万桶/日下降到2019年最低的209.3万桶/日。美国制裁前伊朗原油产量占OPEC总产量的比重为11%-12%，受制裁影响2019-2020年伊朗原油产量占比下滑至7%-8%，2021年伊朗原油产量占比有所提升到9%左右。截至2022年6月，伊朗原油产量为256.9万桶/日，占同期OPEC产量的8.95%。伊朗原油出口制裁若解除，将给OPEC带来2%-3%的宝贵增量，原油供应会获得明显的提升。在国际油价因经济衰退预期大幅下跌之际，随着伊核谈判取得进展，业界密切关注伊朗原油能否重返市场。对此高盛认为，各方短期内不太可能达成协议，即使达成大概率也会分阶段实施，伊朗原油最快要到2023年才会重回市场。

【橡胶】国内天然橡胶产业链下游恢复缓慢，需求形势仍不尽如人意。轮胎企业大量的成品库存是抑制橡胶直接需求的主要原因，截止2022年7月，全钢轮胎样本企业总库存量为1272.6万条，半钢轮胎样本企业总库存量为1960万条。目前轮胎企业开工率继续呈同环比下降态势，只是成品库存周转天数略有减少，且橡胶轮胎出口需求也开始堪忧。终端消费情况来看，7月国内汽车市场产销量同比增加三成左右，是淡季历史同期最高水平。不过汽车市场分化较为显著，主要是购置税政策刺激下乘用车销量大增，而重卡销量同比降幅却高达36%，录得2016年以来同期新低。业内对金九银十传统旺季汽车消费前景寄予厚望，但市场需求能否真正回暖有待观察。需求预期总体较差加深了天然橡胶供需宽松格局，在需求看到明显起色之前，橡胶基本面偏弱的基调难以打破。

【豆类】周三 CBOT 大豆期货市场止跌回升小幅收高，但降雨预报仍限制市场涨幅，盘中豆粕上涨豆油继续回落。天气预报显示，本周美国中西部地区的西部干燥区域将迎来降雨，这对处于生长关键期的大豆来说十分有利于改善收成。美国农业部公布的作物生长报告显示，截止8月14日当周，美豆优良率为58%，符合市场预期，去年同期为57%；大豆开花率为93%，去年同期为94%，五年均值为93%；大豆结荚率为74%，去年同期为80%，五年均值为77%。随着降雨预报的出现和天气窗口逐渐收窄，美豆市场天气炒作情绪随之降温。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三结束三连跌上涨0.42%，油价回升改善市场弱势。

【大豆】东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，多地价格保持坚挺，优质优价较明显。8月16日进行的21793吨国产大豆竞价销售，成交率为39%。8月19日将继续进行25945吨国产大豆竞价销售活动。农业农村部在最新报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周三豆一期货市场延续弱势继续下探，持续拍卖缓解现货供应紧张，临近交割获利多头集中减持。夜盘止跌回升，技术上虽结束四连阴，但仍处调整节奏。今日豆一期货市场有望维持震荡行情。风险提示：现货表现和大豆拍卖成交情况。 

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体稳定，沿海豆粕现货报价多运行在4160-4360元/吨之间。豆粕库存快速下降以及美豆电子盘反弹，油厂挺价动力提升。数据显示，截至8月15日，国内主要油厂豆粕库存为80万吨，周度下降10万吨，比去年同期减少4万吨，处于过去三年同期偏低水平。9月进口大豆到港量预计不足，大豆压榨利润不佳，均制约油厂开机率回升。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，可弥补进口大豆到港量下降。美豆天气窗口收窄，市场很难掀起大级别天气炒作行情，南美大豆丰产预期较高，远期供应格局更趋宽松。周三国内粕类期货市场弱势震荡，近强远弱分化特征在豆粕市场体现得更为明显。今日国内粕类期货市场有望维持震荡行情。风险提示：美豆产区降雨情况和国内豆粕库存变化。

【油脂】周三CBOT豆油市场继续震荡收低，技术上呈现三连阴。周三马来西亚棕榈油市场收盘小幅上涨，盘中窄幅区间波动，受到出口税参考价格下降、马币走弱以及需求担忧等因素共同影响。马来西亚棕榈油局（MPOB）周三发布的通知显示，马来西亚9月棕榈油出口税率维持在8%，并下调参考价格。此外，马来西亚货币跌至五年低位，令棕榈油对外国买家吸引力增加。马来西亚棕榈油库存持续恢复，印尼棕榈油库存依旧过大，棕榈油供应过剩压力是对价格的最大阻力，并且需要长时间消化。国内市场方面，随着印尼出口节奏加快，预计本月将有数船进口棕榈油陆续到港，改善国内进口植物油不足状态。随着中秋和国庆节临近，油脂需求回暖，为价格抗跌带来支撑。周三国内三大油脂期货窄幅震荡，商品普跌限制市场买盘，夜盘仍维持震荡局面。今日国内油脂市场维持震荡调整的概率较大。风险提示：国内商品市场整体表现和进口棕榈油到港情况。

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