【宏观提示】宏观面相对稳定，7月M2同比增长12%，M2持续增长，背后的原因主要是货币环境宽松、财政投放加速，同时在权益市场震荡加剧、消费和投资空间不足的背景下，实体的储蓄意愿边际增强，7月“M2-社融”剪刀差进一步扩大的趋势反映短期内“资产荒”问题或仍存，也凸显经济面临的压力较为明显。从金融数据看短期内宏观面仍将面临需求不足的困境，对于短期内涨幅过大的品种，注意追高的风险。

【股指期货】上周两市震荡反弹，尤其是蓝筹指数暂时摆脱了极弱的格局，中证1000指数再度创出新高。美国通胀可能见顶的情况下，美股大幅反弹，外围的影响较为偏正面。从7月公布的金融数据看，“M2-社融”剪刀差显示资金淤积在资本市场的概率依然较大，对于市场而言，这种宏观状况较为利多，只不过在地产因素的影响下，蓝筹表现弱于中小创，因此对于中证1000指数为代表的受益指数，猜顶并未必要。

【贵金属】黄金震荡反弹，走势仍较为震荡。从美股的反馈看，市场对通胀见顶、明年货币转为宽松的预期很强，这种预期对黄金走势较为正面。但是需要注意的是，美股对通胀的反馈过于乐观，美国集中加息的周期尚未完成，目前阶段下追涨显然不合时宜，未入场投资者需要等待下一次大跌的机会。

【铜】智利和秘鲁两个世界最大产铜 “状况频出”， 由于矿石品位下降、用水限制和工会抗议，产量增长延续不及预期表现，全球最大的贸易商之一的嘉能可下调了全年铜产量指导，在嘉能可近期发布的半年度报告中，铜指导产量自 108-114 万吨下调至 103-109 万吨。7月国内精炼铜部分企业检修未完全结束，产量未完全恢复，且冶炼企业产出又受电力供应紧张影响。受电网投资带动，精铜杆排产较好。美联储紧缩预期缓解，叠加库存偏低，预计铜价短期仍偏强运行，但中长期仍需关注美联储持续加息对铜价的压制。

【锌】欧洲天然气供给紧张，电力价格短线上行，欧洲炼厂成本高企。嘉能可警告称欧洲的能源危机已经对锌供应构成重大威胁。目前嘉能可已经暂停了其在欧洲的一家锌冶炼厂的生产，将导致其今年的金属产量大幅下降，欧洲锌锭供应紧张局面或加剧。需求端看，通胀及流动性收紧双重压力下，海外需求承压回落，但总体保持一定的韧性，难以出现断崖式下跌。短期预计锌价延续反弹走势，但受消费淡季拖累，上方空间或有限。

【钢材】上周螺纹主力收盘4150元/吨，环比上周上升114元/吨，涨幅2.82%；热卷主力收盘4087元/吨，环比上周上升82元/吨，涨幅2.05%。从数据上来看，上周需求降幅较大，因产量仍处于低点，所以螺纹总库存已连续8周去化。库存持续去化的过程中，钢价易涨难跌，但近期国内疫情有反扑迹象，谨防需求进一步恶化。

【原油】随着欧美央行相继加息，对全球经济衰退的担忧情绪持续升温，国际油价跌至2月以来的低点，几乎将俄乌战争带来的地缘风险溢价抵消。高油价带来的通货膨胀和货币政策紧缩打破了经济复苏的节奏，令原油在内的能源需求遇冷。尽管现在处于北半球夏季旅游旺季，但北美汽油消费增速放缓，炼厂产能利用率从前期满负荷状态边际回落。其他国家和地区原油需求也在放缓，中国二季度原油表需降至1460万桶/日，同比减少7%。不过，经济衰退预期已经反映在当前原油价格上，正如俄乌战争爆发时供应中断预期拉满，市场倾向于提前过度反馈。12月进入冬季以后，欧洲面临天然气供不应求的危机，同时对俄罗斯原油禁运制裁全面生效，原油市场供需关系或将再度收紧。

【橡胶】时值8月，对于东南亚天然橡胶主产区而言，这既是原料胶水产出能力提高的阶段，也是雨季恶劣天气多发的时期。今年5-6月泰国整体风调雨顺，有利于新一轮开割季的顺利展开，但8-9月割胶作业仍不排除受到台风和洪水的影响。历史上，泰国雨季洪水的新闻经常成为橡胶价格上涨的催化剂。复盘2016年著名的那次大涨，由于泰国洪水对正常的生产秩序损害严重，南部主产区无法割胶和运输，引发了市场大幅减产预期。彼时中国云南产区已经停割，11月老胶仓单也已经出库，配合下游囤货买涨不买跌的心态，推动橡胶价格到达近10年来最高位置。鉴于当前天然橡胶价格已经处于跌无可跌的历史低位，对于天气炒作因素带来的上行风险应有一定预期。

【豆类】因天气担忧盖过美国农业部报告利空影响，周五 CBOT 大豆期货市场止跌回升微幅收高，盘中豆油和豆粕同步反弹。美国农业部周五公布8月供需报告，本次报告中多项数据超出报告前市场预期。其中，美国农业部确认2022年美豆播种面积为8800英亩，较上月下调30万英亩，报告前市场曾预期美豆播种面积会被上调；最新报告中显示2022年美豆单产不降反升，由上月预估的51.5蒲式耳/英亩调高到51.9蒲式耳/英亩，美豆产量预估值由上月的1.2261亿吨上调到1.233亿吨。报告公布后一度引发市场急跌，但当前正值美豆结荚和鼓粒的关键生长阶段，美豆部分产区的干热天气仍吸引风险买盘，拉动美豆价格收复盘中跌幅。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周五结束四连涨下跌0.54%，美元走强为原油和金属市场带来阻力。

【大豆】东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，多地价格保持坚挺，优质优价较明显。8月12日进行的28149吨国产大豆竞价销售，成交率为19%。新公告显示，8月15日和16日将进行两场国产大豆竞价销售活动，数量分别为21070吨和21793吨。农业农村部在最新报告中预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周五豆一期货市场冲高受阻大幅减仓震荡收低，夜盘低开高走，仍保持偏强走势。现货青黄不接价格坚挺，近月合约继续向现货靠拢，远月合约逐步企稳走强，基差收敛。今日国内豆一期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：现货表现和产区天气状况。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体上涨，多地反弹10-40元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4200-4380元/吨之间。报告前市场预期利多，油厂提价动力提升。国内豆粕市场因成本依赖而与美豆保持高度联动，在美豆天气炒作仍处升温阶段，国内豆粕市场买盘依然较活跃。目前油厂对9-10月船期进口大豆的采购量不到五成，豆粕库存恢复缓慢且处于下降周期，在市场对南美产量作出反应前，豆粕价格仍有较强支撑。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，可弥补进口大豆到港量下降。周五国内粕类期货市场高开高走，夜盘继续保持强势扩大涨幅。美豆对月度报告作出利多回应，今日国内粕类期货市场有望延续震荡偏强行情。风险提示：美豆产区天气状况和国内豆粕库存变化。

【油脂】周五CBOT豆油市场继续走高，技术上保持反弹节奏。周五马来西亚棕榈油市场收盘上涨3.66%，周度涨幅接近14%，需求回升为市场带来利多提振，一扫此前因印尼库存压力导致的低迷状态。印尼棕榈油协会（GAPKI）发布的数据显示，印尼6月底棕榈油库存为668万吨，环比降低7.6%，并低于市场预期，对印尼国内库存压力的担忧情绪减弱为近期全球油脂市场反弹注入较强动力。国内市场方面，7月中国进口植物油继续低位运行，国内油脂库存整体偏低导致供应偏紧。印尼库存压力减弱，内外盘强势联动，油脂市场看涨人气回升，整体处于反弹状态。周五国内三大油脂期货高开高走强势反弹，菜籽油保持领涨势头，技术上形成强势突破。油脂价格重心逐级抬高，近月合约不断向现货回归，市场买盘人气回暖，今日国内油脂市场有望保持震荡偏强运行节奏。风险提示：国内商品市场整体表现和进口棕榈油到港情况。

中金财富期货早盘分析仅供参考