【宏观提示】宏观面无明显变化，美股连续反弹后小幅震荡，大宗商品延续反弹，以铜为代表的品种出现碎步小阳向上。美国通胀数据好转进一步缓解了市场悲观情绪，目前工业品面临的主要压力来自于国内地产方面的弱势。考虑到需求端并未出现明显变化，市场修复之后，仍需要面对供需关系的考验，建议对工业品不要追高操作，尤其是地产链。

【股指期货】两市大幅反弹，以券商为代表的蓝筹大幅上涨，主要原因是如果美国通胀如果见顶，中美利差（债券收益率之差）会收窄。美国10年期国债收益率昨日一度降到2.76%，目前中国10年期国债收益率是2.75%，几乎不再倒挂，如果中美利差最大压力点或过去，那么对A股的估值压力将有所减轻。市场风险偏好提升，外资流入（昨日流入133亿），位置较低的券商领涨。对于蓝筹板块的反弹，考虑到属于宏观因素推动，预计有一定的持续性，可继续关注蓝筹指数的反弹机会。中期看预计指数仍将维持震荡态势。

【贵金属】黄金小幅震荡，并没有明显趋势。经历明显的情绪修复之后，金价再度进入沉寂期。对于黄金而言，目前美联储处在强加息的周期是黄金最大的基本面，因此这个阶段出现大幅上行的概率不大。但是考虑到黄金的熊市并不具备，建议继续关注大跌之后的机会，追高存在风险。

【铜】美国非农大超预期，经济衰退担忧缓和，近几周铜价从低位反弹超过10%，收回部分失地，在6万附近运行。不过全球经济数据走弱，通胀高企，加息的步伐很难走缓，紧缩意味着铜为代表的工业品仍面临巨大的下行压力。7月份国内精铜产量再次不及预期，既有检修超预期因素，也有粗铜紧张的原因。预计下半年精铜产量的预期仍有继续下调的空间。国内终端市场整体出现回暖态势，国内铜消费将持续处于边际改善的状态，对于铜价形成支撑。整体来看，宏观衰退忧虑仍是近期铜重挫的主因。供应缓慢但整体在加速恢复中，国内需求有好转预期但尚待明显提振，基本面虽有一定支撑铜价上方仍面临经济衰退和通胀带来的压力，不宜过分乐观。

【锌】欧洲电价高企，嘉能可警告能源危机对供应构成重大威胁，并披露除其在欧洲已经停产的一家冶炼厂之外，该地区其他冶炼厂几乎没有盈利。锌的供给端本身就较为紧张，该消息加剧了市场对此的担忧。但嘉能可的欧洲冶炼厂Portovesme于2021年底就已经停产，本次声明并未表示会有新的减产动作。当前比价不利于矿进口，供应端矛盾持续存在，同时可能为锌的出口创造机会。美联储大幅加息，欧洲央行亦开始加息，衰退预期较浓，海外需求面临回落，国内尽管存稳增长预期，基建数据较为亮眼，但房地产依旧快速下滑，对国内需求的回暖程度不宜过于乐观。受能源问题刺激，沪锌走势增仓走高，但经济下行压力和地缘冲突依旧是潜在的风险。

【钢材】昨日钢联公布了最新周数据，本周螺纹产量253万吨，环比增加7.3万吨，增幅2.97%；螺纹厂库213.59万吨，较上周减少2.73万吨，降幅1.26%；螺纹社库569.15万吨，较上周减少33.88万吨，降幅5.62；螺纹表需289.49万吨，较上周减少22.61万吨，降幅7.24%。如今螺纹总库存已连续8周去化，但去化速度有所放缓，供给及需求的原因都有。供给方面来看，钢厂在利润的刺激下，逐步复工复产。从需求上来看，一方面目前高温多雨，室外作业受到影响，另一方面近期国内疫情有反扑迹象，投机需求大幅下降。在海内外缺乏稳定环境的情况下，基本面较弱的背景下，钢价的走势与现实需求息息相关，近期可多加关注疫情的扩散情况。

【原油】目前国际原油市场多空交织，一方面俄罗斯向欧洲输送石油的管道停运再次收紧了供应预期，另一方面经济衰退和需求放缓的阴影挥之不去。根据此前条约，欧盟对俄罗斯能源制裁的对象主要是海运进口原油，由于匈牙利的意见令管道进口原油得以豁免。俄罗斯经由乌克兰向欧洲输送原油的主动脉是德鲁日巴（Druzhba）输油管道，因西方制裁阻断了乌克兰接收俄罗斯支付的过境费，自8月4日以来该管道南段原油出口暂停。不过关闭管道的是乌克兰而非俄罗斯，推测在欧盟施压下这个问题迟早将得到解决。但真正的问题在于，目前全球原油需求很难找到新的增长点。美国夏季燃油消费旺季不忘，且炼厂在高额利润驱使下长期缺乏检修，已经到了不得不检的程度，后期对原油需求将会走低。在油价昂贵和经济失速风险下，中国也很难像2020年那样充当原油需求增长的引擎，如果年内剩余几个月里情况没有改观，2022年中国原油进口量将降至2018年以来的最低水平。供应紧张不足以缓解对需求衰退的担忧，因此油价短期很难走出V型反转行情。

【橡胶】沪胶有限反弹后再度大跌，甚至RU2301合约也打到盈亏线下。橡胶本身并没有什么特别的利空，主要受市场担忧经济衰退的预期主导，这将成为未来分析基本形势的关键性因素。天然橡胶行业规律来看，通常在每年的7-9月大概率出现年内低点。展望四季度，东南亚主产区容易受到台风和洪水等极端天气影响，10-11月传统上是国内胶农囤胶待涨的时期，另外老胶仓单出库后也易涨难跌。需求方面不确定性较高，国内汽车轮胎行业边际好转，但海外出口市场走向衰退，预期矛盾整体结果难料。援引瑞银资产管理观点，对全球经济衰退的悲观乃至恐慌将是2022下半年最有可能被市场参与者定价的经济因素。新冠疫情不断变异，美联储激进加息，市场看空情绪弥漫，大宗商品普遍大幅下跌。偏偏橡胶基本面弱势且金融属性极强，往往是首当其冲，未来一段时期可能会在大跌后修复再下跌的模式中循环。

【豆类】因担忧天气且交易商在关键报告公布前平仓，周四 CBOT 大豆期货市场大幅攀升，盘中豆油和豆粕同步反弹。当前正值美豆结荚和鼓粒的关键生长阶段，天气预报称将美豆部分产区将迎来干燥天气，减产担忧吸引资金增持天气升水。美国农业部公布的出口销售报告显示，截止8月4日当周，美国大豆合计出口销售净增41.05万吨，其中陈豆净减6.67万吨，新豆净增47.72万吨。周四有民间出口商向美国农业部报告向墨西哥出口销售10.34万吨豆粕，2022/2023市场年度交付，美国大豆和豆粕出口需求回暖也为市场走强提供支撑。美国农业部将于今晚公布新的月度供需报告，报告前分析师预期美国大豆产量和单产将被调降。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周四大幅上涨2%，美元回落带动原油金属和农产品等大宗商品普涨。

【大豆】东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，多地价格保持坚挺，优质优价较明显。8月8日进行的11281国产大豆购销双向竞价交易全部成交。8月9日进行的22707吨国产大豆竞价销售，成交率为23%。8月12日将继续进行28149吨国产大豆竞价销售。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周四豆一期货市场高开高走增仓上行，夜盘继续保持反弹节奏，蓄势挑战前期高点。近月合约领涨，远月合约因承受新豆上市压力跟涨较为谨慎。今日国内豆一期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：现货表现和产区天气状况。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价多数下跌，多地下调20-30元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4160-4340元/吨之间。隔夜美豆冲高回落，市场追涨受限，油厂跟盘降价。国内豆粕市场因成本依赖而与美豆保持高度联动，当前市场供需整体平稳，8-9月进口大豆到港量预计下滑，豆粕库存处于下降周期对价格有支撑。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，可弥补进口大豆到港量下降。周四国内粕类期货市场冲高回落回吐日内大部分涨幅，主力资金继续向远月移仓。美豆反弹的传导作用在油粕间来回切换，导致粕类市场跟涨缺少连贯性。8月供需报告在产量和面积上存有不确定性，市场避险情绪升温也使追高受限。今日国内粕类期货市场有望延续震荡行情等待报告指引。风险提示：美豆产区天气状况和报告前后市场反应。

【油脂】周四CBOT豆油市场强势反弹，技术上突破60日均线继续深化反弹节奏。周四马来西亚棕榈油市场收盘上涨3.82%，因竞争植物油反弹且8月出口强劲。船运调查机构发布的出口高频数据涨跌不一，ITS和AmSpec Agri 的统计数据为8月1-10日马来西亚棕榈油出口环比增加10.2%-10.5%，而SGS发布的同期数据为环比下降16.1%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，8月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加12.63%。国内市场方面，7月中国进口植物油继续低位运行，国内油脂库存整体偏低导致供应偏紧，外部市场止跌反弹带动国内油脂看涨人气回暖，市场对印尼棕榈油库存的担忧明显减弱。周四国内三大油脂期货整体表现偏强，内外盘保持联动，油脂价格重心震荡上移，夜盘继续保持强势。宏观压力缓解，大宗商品迎来普涨局面，油脂市场震荡上行修复此前超跌。今日国内油脂市场有望保持震荡偏强的运行状态。风险提示：国内商品市场整体表现和进口棕榈油到港情况。

中金财富期货早盘分析仅供参考