【宏观提示】美国7月CPI同比上涨8.5%，较前值9.1%小幅回落，由于通胀好于市场预期的8.7%，因此市场对于美联储9月暴力加息预期降温，美股大幅反弹，大宗商品小幅回升。国内方面，一直远离三条红线的民营地产旗帜龙湖地产突遇股债双杀，地产行业面临的困难可想而知，地产链相关品种维持小幅震荡态势。另外考虑到美国物价上涨的步伐正在放缓，但还没有显示出足以让美联储放弃收紧货币政策的下降趋势，因此市场情绪有改善但是尚难逆转，维持工业品震荡的判断。

【股指期货】中证1000指数依然创反弹新高，上证50指数还在前低附近徘徊。央行二季度货币政策执行报告表示，疫情前全球经济“低通胀、低利率、低增长、高债务”的“三低一高”局面正在发生根本性转变，特别是高通胀问题正成为多数经济体面临的最大挑战，一些月份CPI涨幅可能阶段性突破3%，警惕通胀反弹压力。从央行的表态看，防范通胀和稳增长两难的局面并存，预计流动性依然从前期的宽松转为充裕合理。对于指数而言，地产周期拖累下的蓝筹指数弱势明显，以中证1000为代表的中小指数仍将维持强势。

【贵金属】黄金冲高回落，走势偏震荡。对于好于预期的通胀数据，为何金价的反应一般，核心原因在于前期金价已经明显反弹，且通胀数据虽然回落，但是仍在高位徘徊，美联储9月难以暴力加息但是仍将加息。对于黄金而言，真正的大机会在于明年美联储的降息周期，预计短期内维持震荡概率较大，追高毫无必要。

【铜】近年来全球铜矿山普遍存在供应瓶颈，主要是扰动因素不断，智利和秘鲁两个世界最大产铜 “状况频出”， 由于矿石品位下降、用水限制和工会抗议，产量增长延续不及预期表现，全球最大的贸易商之一的嘉能可下调了全年铜产量指导，在嘉能可近期发布的半年度报告中，铜指导产量自 108-114 万吨下调至 103-109 万吨。消费明显改善，国内铜库存低位大幅下降且现货升水明显走强。基本面虽有一定支撑但可持续性不强，铜价上方仍面临经济衰退和通胀带来的压力，不宜过分乐观。

【锌】嘉能可发出警告，能源危机对欧洲精炼锌供应正在形成实质性威胁，除早已在上年四季度就已关闭了一座冶炼厂外，嘉能可在欧洲的其它冶炼厂当前正承受巨大的能源成本压力，冶炼项目几乎没有利润。7月国内精炼锌产量超预期下降，8月同样下调预期，预计8月国内炼厂生产恢复至51.1万吨，较之前预期下调1-2万吨。需求方面，锌价大幅上涨，拖累下游开工，本周压铸锌合金开工下降，镀锌微降，氧化锌维持低位，预计国内库存降幅将放缓。而LME锌全球库存在连降多日后连续两天累库，本周共累库3425吨。而随着沪伦比继续下降，锌锭出口窗口或再度打开。消费预期偏弱仍制约锌上涨空间，海外减产利多效应有限。

【钢材】昨日，我国公布宏观数据，7月CPI同比2.7%，较6月上行0.2%；PPI同比4.2%，总体来看，我国通胀可控，尚不影响我国货币政策的独立性。同时，美国也公布了最新CPI数据8.5%，尽管低于预期，但通胀水平仍维持在高位，美联储仍可能激进加息，海外需求大概率继续走弱。从房地产高频数据来看，7月份8家头部房企合计销售额环比降24.78%，就钢材需求而言，尽管基建有一定的支撑，但在地产项目资金仍成问题，房建进度不及预期的情况下，仍十分羸弱。我们认为，在国内外缺乏稳定环境的情况下，基本面较弱的背景下，钢价反复筑底的概率大。

【原油】国际原油市场供应端已无更多故事可讲，正在回归并将延续需求主导的逻辑。美国6月CPI同比增长高达9.1%创下历史新高，7月CPI增速回落至8.5%但仍居高位，昂贵的原油价格是最重要的因素之一。随后7月底FOMC鹰派加息75bp符合市场预期，8月初OPEC+决定小幅增产聊胜于无。鉴于油价下跌的传导需要一定时间，假设后续油价没有超预期的大幅反弹，估计8月美国CPI能源分项涨幅环比会有比较明显的下降。上周美国非农数据超预期，7月新增为52.8万人，失业率降至3.5%，已经回到疫情前水平。单从就业市场表现尚可这点上，美国经济似乎能够承受更为激进的加息路径，市场进一步讨论9月再次加息75bp的可能性。不过加息路径仍需CPI、PMI等更多经济数据不断验证，美国宏观从技术性衰退到实质性衰退的演变是左右市场评估未来原油需求的最大变量。无论如何，2022年中原油大级别趋势见顶成为事实，后续应重点关注衰退预期下的需求表现，基本格局暂且维持紧平衡的论断。

【橡胶】国内天然橡胶种植园主要集中在云南和海南，两大产区合计约占全国天然橡胶产量的98%，其中海南占比约为40%。海南是中国第二大天然橡胶生产基地，橡胶树总种植面积大致有780万亩，橡胶加工厂以生产浓乳为主，全乳生产相对较少。由于突如其来的疫情，海南局部地区实行临时性全域静态管理，除保障社会基本运行服务、疫情防控和紧急特殊情况外，静态管理范围内限制人员流动。其中包括儋州，该地是海南最大的产胶市县，占全省橡胶产量的近两成。白沙为严防疫情输入风险，要求贸易商收购的乳胶就近销售至县内加工厂，不得跨县交易。本来今年海南产区割胶进程推迟两三个月之久，随着旺产季逐渐到来，若疫情得不到有效控制，或导致更多县市防疫措施收紧，天然橡胶上游生产环节将受到较大干扰。考虑到疫情管控对人员流动和物流运输均有限制，进一步拖累海南当地天然橡胶的生产进度。疫情对海南产区割胶及运输的后续影响，以海南疫情防控机构的最新通知为准。

【豆类】受累于交易商获利了结，周三 CBOT 大豆期货市场冲高回落微幅收低，盘中呈现近强远弱特征，豆油表现强于豆粕。民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售19.6万吨大豆，2022/2023市场年度交付。美国农业部将于本周五公布新的月度供需报告，报告前分析师预期美国大豆产量和单产将被调降。当前正值美豆结荚和鼓粒的关键生长阶段，天气因素对美豆市场有季节性抗跌影响。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周三大幅上涨1.66%，美国通胀率下降提振市场看涨情绪，美元大幅回落刺激铜价和原油价格走强。

【大豆】东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，多地价格保持坚挺，优质优价较明显。8月8日进行的11281国产大豆购销双向竞价交易全部成交。8月9日进行的22707吨国产大豆竞价销售，成交率为23%。8月12日将继续进行28149吨国产大豆竞价销售。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周三豆一期货市场止跌回升，夜盘继续增仓上涨，有重回此前反弹节奏的迹象。近月合约随着交割日期临近继续向现货靠拢，远月合约因承受新豆上市压力跟涨较为谨慎。今日国内豆一期货市场有望延续震荡行情。风险提示：现货表现和产区天气状况。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体上涨，各地调高30-50元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4180-4360元/吨之间。美豆天气炒作再度升温，成本驱动下油厂顺势提价。受美豆反弹影响，进口大豆理论成本接近5160元/吨，核算的豆粕成本约为4300元/吨，国内豆粕市场与美豆保持高度联动。国家粮食交易中心保持每周拍卖50万吨进口大豆的调控节奏，可弥补进口大豆到港量下滑。周三国内粕类期货市场高开高走保持反弹节奏，主力资金继续向远月移仓，夜盘跟随美豆跳空高开。当前市场对美豆天气炒作的持续性仍存分歧，可能增加粕类反弹的反复性。今日国内粕类期货市场有望对美豆冲高回落做出反应，延续震荡行情。风险提示：美豆产区天气状况和国内豆粕库存变化。

【油脂】周三CBOT豆油市场继续震荡上行，技术上保持反弹状态。周三马来西亚棕榈油市场收盘下跌0.32%，7月库存增加令市场结束三连涨，但夜盘止跌回升。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布7月供需报告，受产量增加和进口飙升影响，7月底马来西亚棕榈油库存将环比增加7.71%升至八个月高位，增幅略低于市场预期。马来西亚7月棕榈油产量环比增加1.84%，出口环比增加10.72%，远高于市场预期的增长2.2%。马来西亚棕榈油克服印尼巨大的库存压力实现出口大幅增加，对棕榈油价格形成较大提振。船运调查机构发布的数据显示，8月1-10日马来西亚棕榈油出口环比增加10.2%-10.5%。印尼运力紧张状况有所缓解，出口进度加快。国内市场方面，7月中国进口植物油继续低位运行，国内油脂库存整体偏低。外部市场止跌反弹及运费上涨推动棕榈油进口成本连续升高。与此同时，棕榈油进口受运力限制出现到港延误，截至8月8日，全国主要港口棕榈油库存为28.95万吨，连续三周回落。库存偏低以及成本抬高为国内油脂市场保持抗跌状态提供支撑。周三国内三大油脂期货维持震荡走势，多空陷入僵持等待新指引。今日国内油脂市场有望保持震荡偏强的运行节奏。风险提示：国内商品市场整体表现和进口棕榈油到港情况。

中金财富期货早盘分析仅供参考