【宏观提示】市场对加息的预期重新回归75个基点，而非上周计价的更激进规模100个基点，美股大幅反弹，美债收益率回升，市场极度悲观情绪有所缓解。商品市场方面，大宗商品大跌之后，悲观预期对市场部的影响有所减弱，但是从反弹的情况看，在情绪不稳的情况下，大宗商品走势仍不稳定。从中长期角度看，我们认为市场对经济深度衰退的预期明显过渡，在目前大部分工业品处在亏损的情况下，工业品向下的空间不大，因此建议耐心等待市场走稳后关注基本面较好品种的买入机会。

【股指期货】两市小幅震荡，走势稳健。金融和地产类受到行业利空因素打压之后已经明显下跌，预计随着各项政策的出台，银行地产将逐渐修复，而从影响因素上看，流动性是这轮行情的核心，这也是即使部分权重行业遭遇利空，指数下跌幅度有限，且能够很快反弹的原因。建议密切关注地产政策的变化，我们一致强调大幅调整之后至少存在波段性做多机会，目前这一观点不变。

【贵金属】黄金弱势震荡，走势依然低迷。对于黄金而言，7月份加息100个基点的预期始终存在，这是金价面临的最大压力，而今年下半年也是美联储加息的力度最大阶段，由于这种直接的影响明显，因此金价成为加息最受损的资产。我们建议耐心等待黄金调整结束，对于黄金，我们仍不系统性看空。

【铜】受制于宏观预期转弱，高通胀导致经济衰退预期不断发酵，市场情绪悲观下，工业品弱势运行。7月国内冶炼企业检修节奏放缓，产能稳步释放，铜进口窗口维持打开，进口铜流入加速，国内处于持续累库阶段；不过随着铜价持续大跌，废铜持货商出货意愿较低，市场上废铜供应紧张，叠加精废价差近期持续处于低位，精铜对废铜有较好替代优势。前期在美联储加息的掩护下，内外宏观偏悲观情绪的共振成为有色价格下行的主导因素，情绪未能企稳使得价格继续承压。

【铝】美国6月通胀数据大超预期，市场认为7月美联储大概率采取更加激进的加息政策，短期利空兑现。上半年国内的复产以及新投产产能在逐步放量，市场供给有所增加，但是产量增长相对平缓。随着下半年复产以及新投产计划的落地，未来还将继续增长。另外如果铝价深跌或将阻碍三四季度的投产进度，否则供给还将继续增加。而需求端进入淡季，传统需求终端表现乏力，驱动在于后续国内消费好转力度但。目前海外紧缩政策导致大宗商品整体承压，短期内铝价将维持弱势震荡。

【钢材】昨日全国建材成交量又周一20.02万吨跌至14.8万吨。如今市场仍被悲观情绪主导，国内地产需求是否触底仍具有不确定性，海外需求受欧美主要经济体加息周期影响，经济衰退预期也仍在发酵。目前较为确定的是钢材市场供给端仍在收缩，一方面双碳背景下被动减产预期强，另一方面低价格、低利润主动减产检修动力强。因此，铁矿、焦炭等原材料价格跌幅大于成材，进而推动成材价格进一步下跌。目前该恶性循环尚未打破，不建议投资者盲目抄底。

【原油】目前国际原油市场受到两种截然相反的逻辑影响，一方面是现货市场结构性短缺的状况难以缓解，另一方面是高油价带来的通货膨胀损害需求。疫情和战争等因素加剧了对全球经济放缓乃至衰退的担忧，整个大宗商品市场看跌氛围弥漫，使得供应端暂时失去了对原油市场的主导权。尽管能源危机的风险仍在恶化，但从石油贸易商到投机性资本都在交易衰退预期，悲观情绪掩盖了供应紧张的事实。从美联储等央行的鹰派表态来看，让通胀率回到2%的目标水平没有任何借口，不惜冒经济增长失速甚至衰退的风险，也要采取强有力的加息手段来遏制物价上涨。经济急转直下意味着原油需求将更加疲弱，根据OPEC预计，2023年全球原油需求增长将从2022年的340万桶/日降至270万桶/日。综上，包括国际原油市场在内，宏观系统性风险将是2022年剩余时间里最有可能被市场参与者定价的经济因素。

【橡胶】基本面偏宽松叠加市场情绪悲观，天然橡胶大跌后料难马上翻身。从产区物候进程来看，2022全年国内外天然橡胶供应问题应该都不大。2020年东南亚主产区产能增速达到最大阶段，但随后两年泰国、马来西亚和印尼受疫情影响导致橡胶减产。在庞大的产能基数下，预计今年三大产胶国产出将同比增加。此外，越南、柬埔寨、科特迪瓦等新兴产胶国树龄结构良好，预计今年橡胶产量同比增加。长周期的产能出清终将到来，但趋势性减产远不是现在。目前天然橡胶下游厂商采购意愿较为低迷，需求反弹乏力使得后期供需预期进一步转弱。外围宏观方面，美国为首的西方国家为应对通胀激进推动加息缩表进程，流动性收缩的环境对橡胶在内的大宗商品构成利空基调。结合上述市场情况，预计未来一到两个月沪胶整体将延续震荡偏弱走势。

【豆类】因市场对美国大豆丰产持乐观态度且部分产区预报下周将有降雨，周二 CBOT 大豆期货市场震荡收低，盘中豆油和豆粕同步下跌。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截止7月17日当周，美国大豆优良率为61%，前一周为62%，去年同期为60%；当周美豆开花率为48%，去年同期为61%，五年均值为55%；当周美豆结荚率为14%，去年同期为21%，五年均值为19%。美豆优良率下滑，开花率和结荚率低于正常水平。商品气象集团称，下周的降雨将令美国中西部作物带的水分不足比例降至20%左右。降雨预报有助于改善美豆生长状态，并削弱了美豆生长关键期的天气支撑。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下跌0.37%，农产品及金属走弱抵消了原油反弹的影响。

【大豆】东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，价格小幅波动，优质优价较明显。中储粮油脂公司7月19日进行15427吨国产大豆拍卖，成交率为27%，7月22日将继续进行16184吨国产大豆拍卖。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周二豆一期货市场延续弱势增仓下跌，现货需求偏弱与中储粮连续拍卖稳定市场供应，玉米期货破位下行进一步增加市场看空氛围。夜盘有低位买盘进场，形成超跌反弹走势。今日国内豆一期货市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：产区现货表现和天气状况。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价多数持稳，秦皇岛报价上涨50元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4100-4250元/吨之间。压榨收益不佳以及在美豆生长关键期，油厂挺粕动力依然偏强。上周大豆压榨量小幅下降，但饲企提货速度放缓，豆粕库存上升。截止7月18日，国内主要油厂豆粕库存106万吨，周度增加4万吨，比去年同期减少4万吨，比过去三年均值增加10万吨。国家粮食交易中心定于7月22日进行50万吨进口大豆拍卖，近期拍卖成交率始终不高，显示国内进口大豆供应仍较充裕。周二国内粕类期货市场高开低走明显收低并回吐周一涨幅，商品市场超跌反弹行情有提前结束迹象，粕类买盘再次受到干扰，夜盘跟随美豆跳空低开，进一步扩大跌势。今日国内粕类期货市场有望延续弱势震荡行情。风险提示：美豆产区天气状况和国内豆粕库存变化。

【油脂】周二CBOT豆油市场震荡收低，反弹节奏放缓。周二马来西亚棕榈油市场结束两日上涨大幅收低，因印尼取消棕榈油出口专项税并可能推迟B35生物柴油计划破坏市场看涨情绪，夜盘回补部分跌幅。印尼宣布取消对所有棕榈油产品征收的出口税至8月31日，加上目前棕榈油价格已跌至一年以来最低位，亚洲棕榈油进口商正提高棕榈油采购量。印尼能源部官员表示，该国非常有可能推迟实施B35生物燃料计划，该计划此前预期在7月20日实施。马来西亚因劳工短缺，造成棕榈油产量下滑。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，2022年7月1-15日棕榈油产量环比下滑12%。马来西亚8月份毛棕榈油出口关税维持在8%不变，但将参考价由7月的每吨6732.26马币下调到每吨5257.91马币。印尼和马来西亚是全球最重要的两大棕榈油生产国和出口国，对全球油脂价格具有重要影响。目前印尼巨大的库存压力亟待释放，仍是笼罩在全球油脂市场中最大的利空因素。周二国内油脂市场先扬后抑冲高回落，商品市场整体反弹遇阻加重油脂上行压力。外部油脂市场仍在消化印尼出口压力，国内买盘追涨信心不足，短线资金频繁进出加剧盘面震荡。今日国内油脂市场有望维持震荡行情。风险提示：商品市场整体表现和国内油脂库存情况。

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