【宏观策略】市场悲观情绪有所缓解，大宗商品大跌之后明显反弹，市场进入震荡加大阶段，市场走势有从单边下跌转为双向震荡的可能。悲观预期主导的行情在历史上比较多见，最近的行情就是今年4月底A股的大跌行情，最终被流动性宽松所修复。对于商品市场而言，这波大跌行情交易的场景是“经济崩溃”，但是经济深度衰退出现的概率并不大。但是反过来思考，工业品上行的动能是否充足？从目前看，上行动能也较为匮乏，我们预计工业品转为区间震荡的概率较大，目前尚处在大跌后的修复阶段。

【股指期货】两市大幅反弹，银行和地产从停贷的事件冲击下反弹是指数走强的主要原因，以新能源为代表的板块则始终是情绪主力。我们一直强调，在流动性宽松的情况下，指数大跌的空间并不大，但是上涨却系于流动性因素不能受到干扰，6月底开始的央行逆回购缩量以及猪肉价格上涨就对这种“资金市”行情产生较大影响。我们认为可以继续关注调整后的机会，但很难复制5-6月这种流畅且强势的上行行情。

【贵金属】黄金的反弹依然弱势，显示其仍有下探的空间。对于金价的弱势，除了通胀的因素之外，美元的强势也是重要原因，作为美联储加息最直接受损的资产，美债和黄金一直弱势，对于这种“正在进行时”的压力主导下，建议耐心等待黄金下跌行情结束。中期我们仍然建议等待调整之后的机会。

【铜】近期宏观压力宣泄市场出现泥沙俱下式暴跌后，有色金属板块反弹收复部分失地. 智利中部暴风雪天气或将继续影响铜精矿的发运，国内铜精矿库存仍较充裕，部分冶炼企业检修恢复后开始追产，关注山东疫情对电解铜发货的影响。国内冶炼厂检修集中在三季度之前，虽然金川，紫金，江铜的冶炼厂在9-11月有30天左右的检修，但 是新增的产能也集中在三，四季度，因此预计下半年产量将陆续释放。美国通胀数据超预期背景下美联储加速收紧和衰退预期仍对铜价构成压力。根据6月进出口数据测算，国内表观消费为正增长，弱需求得到一定修正，短期看现货市场回暖，铜价边际支撑增强。

【锌】欧洲地区天然气供应扰动因素较多，北溪1号进入年度检修，欧洲担忧延长检修周期，将进一步加剧天然气补库，目前欧洲天然气及电价均回升至3月高位，检修炼厂复产概率走低，短期供需缺口仍难缓解。国内炼厂因利润下滑、天气因素导致的意外减产较多，月度产量不及预期，供应仍呈现趋紧态势。2022 年第二季度，压铸锌合金厂家开工远不及去年同期。 预计三季度，因为国内外弱消费状况尚未出现改善拐点。在美联储加息预期的干扰下，市场情绪反复，近期价格整体受宏观因素影响居多，建议短期内观望为主。

【铁矿石】根据必和必拓的一份声明，从西澳赫兰港装载铁矿石的维多利亚号货轮于近日抵达我国主要的铁矿石贸易港口日照港，这是澳大利亚首批以人民币结算的铁矿石，这预示着中澳关系的改善。疫情以来，澳大利亚与我国关系急速恶化，中澳关系处于历史冰点，中澳两国中断了一切官方往来，澳煤、龙虾、红酒等也全面停止了进口。5月下旬，澳大利亚新总理阿尔巴尼斯上任后，政治层面对华仍延续上任政府态度，但商界却有改善的迹象。铁矿以人民币结算有利于规避美元汇率变动的风险，降低进口成本，维护铁矿价格的稳定，尽管这只是一个开始，但其未来是值得期待的。另一方面，澳洲铁矿石人民币结算，或预示着澳煤的禁令也将放松，届时焦煤供应宽松的局面将进一步加深。

【原油】国际原油价格的企稳反弹，交易层面解释为情绪出尽后超跌修复，基本面主要因为拜登未能事实上达成迫使海湾国家增产的目的。关于此事美国国务院官方表示，在拜登访问中东后的几周内，OPEC有闲置产能的成员国可能会采取措施进一步增加原油产量，不过未具体指明哪个或哪些国家会增产以及增产多少。拜登原本希望能够与沙特达成石油生产协议，以降低目前美国昂贵的汽油价格，但显然没有得到沙特等国的保证。美方不想讨论沙特、阿联酋、科威特等国还有多少闲置产能，并认定这些国家有增产的潜力。但显然沙特和其他OPEC成员国的闲置产能已经十分有限，能额外提供的原油也是有限的，至少不太可能大幅增加。在这种情况下，OPEC反而更应谨慎考虑政策，如果充分利用全部产能，甚至可能会适得其反。当全球原油体系没有任何富余储备来应对潜在的危机时，市场往往会变得异常焦虑，引发极端波动的风险。

【橡胶】沪胶破位大跌后市场情绪初步修复。按照传统季节规律，下半年国内外天然橡胶产区逐渐向增产期过渡。前期东南亚整体降雨偏多，且中国海南地区开割时间严重推迟，截至目前国内新胶供应增量并不明显。但从年度大趋势来看，尤其到四季度全面放量几乎是必然的，市场大概率保持供应充足状态。今年国内多地疫情爆发重创经济，接下来将在保持动态清零的基础上复工复产，宏观经济以稳字当头为基调。随着基建发力和汽车促销等政策红利推出，国内经济环境有望向好，但欧美经济衰退预期增强，海外需求是否转弱有待观察。俄乌战争短期内和平收场无望，西方加大对俄罗斯制裁力度，全球贸易供应链被深刻改写。能源危机给美国带来难以承受的通胀压力，似乎除了激进加息别无选择，宏观层面未来仍存在较大风险。因此，橡胶将在低估值和系统性风险的夹缝中艰难挣扎。

【豆类】受商品市场集体反弹以及生长关键期天气因素提振，周一 CBOT 大豆期货市场强势上涨，盘中呈现油强粕弱特征。天气预报显示，未来6-10日美国大豆主产州气温普遍高于均值，降雨量接近至低于均值。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截止7月17日当周，美国大豆优良率为61%，前一周为62%，去年同期为60%；当周美豆开花率为48%，去年同期为61%，五年均值为55%；当周美豆结荚率为14%，去年同期为21%，五年均值为19%。美豆优良率下滑，开花率和结荚率低于正常水平，当前作物生长状态以及生长关键期的潜在天气影响仍对美豆价格有季节性支撑作用。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨3.21%，美联储不会在下次会议上将利率提高整整一个百分点以对抗通胀的预期提振商品市场超跌反弹。

【大豆】东北主产区天气条件保持良好，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，价格小幅波动，优质优价较明显。中储粮油脂公司7月15日进行13725吨国产大豆拍卖，成交率为37%，7月19日将继续进行15427吨国产大豆拍卖。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周一豆一期货市场冲高回落震荡收低，与商品市场普涨格局形成巨大反差，现货需求偏弱与中储粮连续拍卖令市场追涨受限，夜盘继续震荡回落，短期买盘人气受挫。今日国内豆一期货市场有望维持震荡偏弱走势。风险提示：产区现货表现和天气状况。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中偏强，局地上涨10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多运行在4100-4200元/吨之间。大豆进口量下降，供应端出现偏紧预期以及压榨亏损程度扩大，油厂挺粕动力依然偏强。上周国内油厂大豆周度加工量约为176万吨，预计本周加工量有望回升至186万吨。受压榨亏损和饲企刚需影响，粕价回调时中低位买盘较为活跃，底部支撑相对趋强。国家粮食交易中心定于7月15进行50万吨进口大豆拍卖，持续拍卖可弥补进口大豆供应不足。周一国内粕类期货市场高开高走震荡回升，原油反弹美元回落缓解市场对经济衰退的担忧，商品市场形成超跌反弹局面，美豆天气隐忧尚未消除，吸引部分买盘进场做多豆粕和菜粕，但粕类盘中表现不及油脂和美豆，整体仍未脱离震荡状态。今日国内粕类期货市场有望延续震荡行情。风险提示：美豆产区天气状况和国内豆粕库存变化。

【油脂】周一CBOT豆油市场强势反弹，技术上突破十日均线修正此前超跌。周一马来西亚棕榈油市场追随豆油涨势大幅上涨约8.5%，创下四个月内最大单日涨幅，市场似乎对印尼取消棕榈油出口专项税的消息做出利空出尽的反应。印尼宣布取消对所有棕榈油产品征收的出口税至8月31日，以再次尝试促进出口和缓解高库存。印尼棕榈油协会表示，如果想要将该国库存恢复到正常水平，必须要在8月前出口600万吨棕榈油。印尼每月棕榈油正常出口量不到200万吨，该国庞大的库存对全球油脂价格上行构成巨大阻力。周一国内油脂市场在商品普涨氛围下强势反弹，棕榈油由此前的领跌转换成领涨，带领油脂板块对前期弱势进行反弹修正。此次油脂市场集体回升主要源于市场情绪的改善，来自油脂自身的主动反弹动力仍显不足，尤其是印尼棕榈油库存压力亟待释放，油脂市场的反弹持续性仍需进一步观察。风险提示：商品市场整体表现和国内油脂库存情况。

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