【宏观提示】宏观面无重大变化，美股小幅震荡，大宗商品中原油震荡回升，其他主要工业品则维持小幅震荡的态势。整体看，市场对美联储紧缩下的需求不足和衰退的担忧，以及国内地产复苏态势并不稳定，市场交易“悲观预期”的状况仍未明显改变。我们建议继续耐心等待工业品调整结束，当前市场最不稳定的依然是情绪，我们认为需要较长时间进行消化，建议场外投资者以观望为主。

【股指期货】两市延续大涨，走势极为强劲。A股不仅摆脱了外围市场走势的影响，当前国内经济情况也未对行情产生多大影响，核心仍在于流动性宽松以及赚钱效应。当前指标衡量下的M2和社融融资增速之差已经创近三年新高，显示货币的供应与需求增速差仍在拉大，在房地产吸纳资金能力减弱的情况下，市场已经进入自我螺旋状况之下。对于流动性推升的行情，我们需要重点关注的仍是流动性状况，以及市场的供需关系，建议不要猜顶。

【贵金属】黄金延续震荡，依然是震荡无序的态势。美联储努力抑制四十年来最快的通货膨胀，这促使按揭贷款利率上升到2008年以来的最高水平，达拉斯联储公布的6月得州制造业调查总体企业活动指数从5月的-7.3暴跌至-17.7，创2020年5月以来的最低点，美国近期的经济数据依然面临较大压力。整体看加息压力最大的阶段，金价难有趋势行情，建议继续等待调整后的机会。

【铜】欧美国家纷纷收紧货币政策，欧美的鹰派加息导致铜价承压，当前的价格矛盾主要在于宏观因素，和国内经济的需求端低于预期。精矿TC维持小幅下行，国内铜矿需求增加，矿端继续扰动强化供应忧虑。国内冶炼方面，5月电解铜产量下滑，但随着企业复产及结束检修，6月供应预计偏充足。下游消费方面，价格下跌幅度较大，下游提货、采购较为积极，环比好转，但终端订单恢复迹象仍不显著。铜管，铜杆，电线等开工率依然不及去年同期，尽管有所好转。考虑到海外流动性收紧后对经济冲击可能较大。近期受美联储收紧流动性及世界经济增速下降影响重心下移，铜价或维持偏弱震荡。

【锌】能源价格不断上涨导致对欧洲现有冶炼产能缩减的预期，以及低库存的现实，均引发对供应端的担忧，LME 锌升水持续走高凸显当下供应紧张，挤仓情绪升温。国内方面，受广西暴雨天气影响，部分冶炼厂被迫停产，下调6. 7月的产量预期，同时5月进口依旧亏损之下进口仍呈现同比大幅的减量，而出口依旧，在当下海外供应紧张的担忧之下。6月或将继续维持净出口，国内供应也面临减量。国内外冶炼端的减量预期，加之原料端紧张预计难缓解，供应端呈现高扰动低产出的局面。考虑到此次的回调更多是宏观因素再次引发的，锌价可能继续跟随有色板块集体走势，沪锌将继续弱势震荡。

【钢材】昨日钢联公布了最新周数据，本周螺纹产量较上周下降5.71%，螺纹厂库较上周上升5.48%，螺纹社库较上周下降3.68%，螺纹表需较上周上升7.39%。从数据来看，尽管本周我国多地进入了雨季、多省发布了汛期预警，但建材需求较上周有较大幅度回升，说明前期疫情确实对需求有较大的抑制作用，但受限于高位的钢价，需求尚未释放出来。6、7、8月为多雨高温季，为传统用钢淡季，但因疫情所致，淡季将较往年乐观，叠加钢厂的主动及被动限产，我们认为如今价格风险已大幅释放，去年的政策底对价格有较强的支持作用，在稳增长的背景下，下行空间较小，对于中长期投资者可伺机布置多单。

【原油】应该意识到，当前原油市场的基本面是与宏观经济预期大相径庭的，这是造成短期油价剧烈摇摆的主要原因。以美国为例，身为全球最大原油消费国和三大产油国之一，美国原油市场实际上是供需双增的。供应方面，在高油价刺激和政府敦促下，美国能源企业活跃油气钻机数量持续增加，创下连续23个月回升的纪录。油田服务商Baker Hughes发布的数据显示，截至6月24日当周，美国石油和天然气钻机数量增加13座至753座，为2020年3月以来的最高水平。需求方面，北半球夏季出行高峰6月才刚开始，在9月下旬结束之前成品油消费料将保持旺盛。IEA预计，2023年全球原油需求将进一步上升，增幅超过2%达到1.016亿桶/日的历史新高。美国商业原油库存的低位水平和下降态势，是对原油需求强劲最好的证明。虽然OPEC决定在7-8月增加产量，但外界对其目标完成度存疑，中期原油市场的供应缺口仍较难弥补。

【橡胶】沪胶主力合约仍在成本线下方运行，绝对价格处于历史低位，基差徘徊在正负之间。但在非标价差持续缩窄的情况下，套利盘动机明显减弱，被低估的橡胶价格反而表现抗跌。供应端短期国内外产区压力不大，东南亚产胶国进入雨季胶水上量有限，现货价格相对坚挺，但后期原料产出大概率季节性增加。需求端则呈现近弱远强、内弱外强的特点，国内下游汽车轮胎行业的恢复仰赖政策红利支撑，而欧美经济衰退预期引发的需求下滑应予以警惕。后市预计橡胶供需关系将缓慢修复，但基本形势中短期难以显著改善，布局长线需要保持足够耐心和做好仓位管理。

【豆类】受助于空头回补和现货市场坚挺，周一 CBOT 大豆期货市场继续震荡收高，盘中豆油和豆粕同步上涨，继续修正此前因金融恐慌导致的下跌。市场焦点集中在美国农业部6月30日发布的作物种植报告，一旦美国官方数据和市场预估值出现较大偏离，容易造成美豆价格剧烈波动。报告前分析机构预估2022年美国大豆种植面积为9044.6万英亩，美国农业部在3月底预估的美豆面积为9095.5万英亩。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至6月26日当周，美国大豆优良率为65%，低于分析师平均预估的68%，去年同期为60%。美豆出苗率为91%，与五年均值持平；美豆开花率为7%，五年均值为11%。随着美豆进入生长期，天气因素对美豆产量的影响逐渐提高。

【大豆】近日东北主产区天气条件趋于正常，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，价格波动不大，优质优价较明显。中储粮油脂公司6月24日计划销售28072吨国产大豆，因近日国内外豆类市场相继大幅调整，国产大豆拍卖全部流拍。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周一豆一期货市场在商品市场整体回暖氛围下止跌回升，夜盘继续反弹，持仓下降显示部分短线空头离场。本轮豆一期货下跌有跟风被错杀之嫌，在现货保持坚挺的背景下，市场存在主动修正此前超跌内在动力。风险提示：产区天气状况和中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价止跌回升，多地上涨20-50元/吨，沿海豆粕现货报价多降至3980-4120元/吨之间运行。市场恐慌抛售情绪缓解以及大豆压榨利润快速下降，豆粕市场存在修正要求。预计本周国内大豆周度压榨量在200万吨左右，沿海油厂豆粕库存压力依然不小。国家粮食交易中心定于7月1进行50万吨进口大豆拍卖。储备进口大豆保持每周拍卖一次的拍卖节奏，为国内进口大豆供应提供政策保障。周一国内粕类期货市场止跌回升震荡收高，夜盘继续反弹节奏，盘中持仓大幅下降，短线资金离场较明显。当前美豆天气炒作动力不足，市场对美豆面积报告有利多预期，但金融市场仍承受美国加息及全球经济衰退预期的压力，豆粕市场反弹的持续性仍有待观察。今日国内粕类期货市场维持震荡行情的概率依然较大。风险提示：美豆产区天气状况和国内豆粕库存变化。

【油脂】周一CBOT豆油市场继续震荡收高，跌势趋缓但仍未脱离弱势格局。周一马来西亚棕榈油市场强势反弹收复上周部分跌幅，因受到相关油脂期货上涨以及加工厂关闭的支撑，但6月棕榈油出口数据疲弱仍打压买盘人气。6月份马来西亚棕榈油市场遭遇暴跌，价格泡沫大幅释放，在外部市场恐慌情绪缓解之际，存在超跌反弹的技术要求。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，6月1-25日马来西亚棕榈油产量较上月同期增加17.19%。船运调查机构发布的数据显示，马来西亚6月1-25日棕榈油产品出口环比下降13.2%-19.6%。随着印尼发放更多出口许可证，预计马来西亚棕榈油出口降幅可能进一步扩大。产量增、出口降，6月份马来西亚棕榈油库存预计明显攀升。由于受到部分国家抵制，有关暂时放弃生物燃料掺混规定的提议预计不会在七国集团会议中通过。数据显示，6月前25日马来西亚对中国棕榈油出口量为11万吨，环比增加17.39%，增速显著放慢。周一国内三大油脂期货整体止跌回升，短期下跌压力得到释放，夜盘保持偏强状态。内外盘油脂保持较强联动性，在金融市场恐慌性抛压缓解后纷纷展开修正行情。今日国内油脂市场维持震荡偏强走势的概率较大。风险提示：印尼出口进展和国内油脂库存变化。

中金财富期货早盘分析仅供参考