【宏观提示】宏观面无重大变化，市场担忧经济衰退，美股回落，大宗商品小幅震荡，内盘定价的钢材、煤炭等板块明显反弹，除了前期跌幅较大之外，也跟国内货币政策宽松，财政刺激力度加大相关。整体看当前市场较为混沌，考虑到地产复苏仍不及预期，我们认为场外投资者在目前阶段入场的时机仍不合适，耐心等待市场震荡结束。

【股指期货】两市延续大涨，走势极其强悍，创业板指数从底部反弹已经超过30%，且仍处在加速阶段。当前指数的走势已经与宏观经济、外围市场没有太大关系，呈现流动性推升，赚钱效应加持下的自我螺旋，这种行情在数次的“资金牛”行情中反复出现，对于这样的行情，猜顶并无意义，以及预判数月后行情结束的方式更无意义，建议顺势参与，做好止盈。

【贵金属】黄金弱势震荡，市场对美联储加息的压力仍十分忌惮，即使衰退预期再度升温，但是难以掩盖美联储处在大幅加息阶段的事实。短期内的黄金市场参与价值不高，建议耐心等待大幅回落后的机会，建议关注1800美元以下的位置。

【铜】海外铜矿呈现恢复状态，矿端未来供应的增长相对确定，随着5-6月我国冶炼厂的集中检修期逐渐过去，下半年呈现供应逐步增长的格局不变。5月铜精矿产量1.9万吨，较1月1.7万吨有所提升。主要原因是年初疫情管控下供应偏紧，1月开工率为 56%，5月随着疫情得到有效控制以及物流运输恢复，供应逐渐稳定，开工率达到 63%。下游消费方面，价格下跌幅度较大，下游提货、采购较为积极，环比好转，但终端订单恢复迹象仍不显著。铜管，铜杆，电线等开工率依然不及去年同期，尽管有所好转。供应增加消费下降下，现货升水走低。近期受美联储收紧流动性及世界经济增速下降影响重心下移，铜价波幅剧烈，维持震荡思路，不宜过分看多看空。

【锌】高通胀下美联储激进加息，而且更多央行追随美联储鹰派加息，引发市场对全球经济衰退的担忧加剧，锌价上周出现补跌行情。流动性宽松以及A股大涨下，出现反弹。基本面方面，近期在俄气减量下，欧洲天然气价格大涨，欧洲炼厂产量难以提升，国内冶炼厂因矿偏紧，部分炼厂检修，供给端短期维持偏紧，LME库存偏低。短期受美联储加息影响，市场偏弱和需求双重压力加剧市场悲观情绪发酵。预计锌价短期内波动幅度较大，谨慎操作。

【钢材】昨日钢材价格有所回暖，螺纹收盘价较低点已反弹有6.7%。如今限产情绪再度受到关注，建材需求也有回暖迹象。我们认为目前房地产行业仍处于下行大周期的背景，但6月起将得到边际性改善，这意味着短期基本面难以支撑价格V型反转，但中长期仍有逢低做多的机会。

【原油】当前，能源供应紧张和西方经济衰退的预期可谓是冰火两重天，原油市场短期情绪也在其中摇摆不定。站在供应的角度上，7-8月OPEC+将增产幅度从之前的43.2万桶/日提升至64.8万桶/日，相当于全球原油总需求量的0.7%。外界普遍预期OPEC+下一次会议大概率会坚持加速提产方案，适逢美国总统拜登计划访问沙特等中东国家之际，有望通过外交施压缓解油价飙升和通胀压力。不过，阿联酋表示该国几乎满负荷生产，沙特也已接近产能上限，供应问题暂时看不到缓和迹象。站在通胀的角度上，鲍威尔表示美联储专注于无条件遏制通胀，且劳动力市场强势是不可持续的。鉴于目前美国通胀水平远远超出2%的目标，这些鹰派言论激起了市场对后续美联储加息猛踩刹车的担忧。在可预见的未来，俄乌战争导致欧洲能源危机和经济衰退的可能性较大，引发大宗商品呈现共振式下跌。预计原油市场将在基本面强势和宏观预期弱势的矛盾中反复震荡，波动幅度相当剧烈但重心保持高位运行。

【橡胶】天然橡胶供应端具有农产品属性，橡胶树种植后最快要七年才能割胶，而割胶寿命可长达二十余年。这意味着相对大豆、生猪等其他农产品而言，天然橡胶无论产能扩张还是产能出清的周期都十分漫长。回顾沪胶曾经在2011年达到43500元/吨的历史最高点，在高额利润的驱动下，2010-2012年东南亚主产区掀起一轮种植热潮。产能高速扩张带来的供应过剩，也种下了此后十年大熊市的苦果。随着这批橡胶树陆续成熟开割，全球天然橡胶产能在2020-2021年度达到了历史峰值水平。弹指间十余年过去了，哪怕只考虑流动性的宽松程度，当前依附成本线13000元/吨附近的估值都是绝对的历史低位。联想2020-2022短短两年间，国际原油从负价到百元之路，橡胶只是走得更慢而已。橡胶市场积贫积弱的本质是供大于求，但随着新增产能投放下降和过剩产能自然出清，这个最大的压制因素将逐渐消失。当然，处在价值洼地不等同于马上会涨，主要趋势的改变需要强有力的驱动。底部将是一个复杂漫长的过程，但时间最终将给橡胶市场重新带来平衡。

【豆类】因美豆作物优良率下降幅度大于预期，周二 CBOT 大豆期货市场延续反弹节奏大幅收高，盘中豆油和豆粕同步上涨，继续修正此前因金融恐慌导致的下跌。美国农业部发布的周度作物生长报告显示，截至6月26日当周，美国大豆优良率为65%，低于分析师平均预估的68%，去年同期为60%。美豆出苗率为91%，与五年均值持平；美豆开花率为7%，五年均值为11%。随着美豆进入生长期，天气因素对美豆产量的影响逐渐提高。市场密切关注美国农业部明晚（6月30日）发布的美豆面积报告。报告前分析师预计美国玉米面积将被调高，大豆实际种植面积将被下调。一旦美国官方数据和市场预估值出现较大偏离，容易造成美豆价格剧烈波动。

【大豆】近日东北主产区天气条件基本正常，大豆作物涨势较好。产区大豆现货供需稳定，价格波动不大，优质优价较明显。中储粮油脂公司6月28日竞价销售28072吨国产大豆，成交率为13%。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周二豆一期货市场延续反弹状态大幅收高，继续对上周的超跌行情展开修正。在现货保持坚挺的情况下，豆一期货完成风险释放后回归理性，迅速向现货靠拢。风险提示：产区天气状况和中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价继续反弹，各地普涨30-60元/吨，沿海豆粕现货报价多降至4040-4160元/吨之间运行。美豆优良率降幅超预期，油厂榨利不佳，挺粕动力增强。统计数据显示，截至6月24日，国内主要油厂豆粕库存升至95.8万吨，周度增加4.5万吨。预计本周大豆加工量在210万吨左右，从近期部分油厂出现催提降库现象看，豆粕库存仍有上升空间。国家粮食交易中心定于7月1进行50万吨进口大豆拍卖。储备进口大豆保持每周拍卖一次的拍卖节奏，为国内进口大豆供应提供政策保障。周二国内粕类期货市场高开高走大幅反弹，市场对美豆面积报告有利多预期，报告前避险情绪升温令空头主动离场观望。在金融市场抛压释放后，粕类市场进入反弹修正阶段，但库存升高可能限制上行空间。今日国内粕类期货市场有望延续震荡反弹行情。风险提示：美豆产区天气状况和国内豆粕库存变化。

【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡回升，技术上呈现三连涨，下跌节奏得到修正。周二马来西亚棕榈油市场收盘上涨，因担心加工厂关闭削弱产量以及受到中国油脂市场反弹提振，夜盘回吐全部日内涨幅。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，6月1-25日马来西亚棕榈油产量较上月同期增加17.19%。在食用油价格显著下跌后，马来西亚一些棕榈油加工企业采取暂停生产的方式加以应对。惠誉国际评级预计，全球植物油产量增加将推动毛棕榈油价格在2022年下半年降至每吨1000美元下方（约4399马币）。数据显示，受大豆压榨量增加以及价格暴跌后需方放缓采购节奏影响，国内豆油库存已升至104.5万吨，创半年多新高。内外盘棕榈油价格理顺，国内进口棕榈油回升。周二国内三大油脂期货高开高走继续反弹，市场进入暴跌后的修正阶段。印尼棕榈油出口压力并未结束，油脂走势以超跌反弹对待为佳。风险提示：印尼出口进展和国内油脂库存变化。

中金财富期货早盘分析仅供参考