【宏观提示】鲍威尔在哪听证会上表示经济衰退并非不可避免，但承认加息有造成失业增加的风险，并重申半年度货币政策报告中的最鹰派说辞，即联储将“无条件”致力于打压通胀。但是鲍威尔讲话之后美股大幅反弹，大宗商品则依然较弱，有色金属出现大幅度回落，以沪锌为例，其基差已经创1997年以来最高，但是其库存却处在历史低位。这种因情绪导致的暴跌可能为某些品种未来制造低吸的机会，建议耐心等待调整行情结束。

【股指期货】两市调整一日后大幅上扬，赛道股大幅上扬，指数接近反弹新高。对于指数的超预期反弹，我们近期阐述过原因，这里再简单重述，那就是经济复苏为表，流动性宽松为里，当前的流动性（社融和信贷）已经升至2020年疫情首次爆发时水平，为过去6年内次高，在失去房地产这个蓄水池因素的影响下，股票市场成为流动性的重要载体。对于当前的行情，可类似对照2020年，因此目前位置，猜顶意义不大。

【贵金属】黄金震荡回落，依然无明显趋势。鲍威尔继续释放强力抑制通胀的信号，成为黄金弱势的只要诱因。我们反复强调，在美联储加息频度最高，力度最大的阶段，金价出现趋势性行情的可能性极小，但是考虑到黄金面临的熊市背景亦不具备，最佳策略仍是等待黄金大幅调整之后的波段机会。

【铜】宏观整体偏空，美联储调整政策指引鲍威尔也表示 75 基点加息不会是常态，整体态度偏鹰。受宏观利空因素发酵，商品集体下搓。铜精矿TC维持小幅下行，国内铜矿需求增加，矿端继续扰动强化供应忧虑。国内冶炼方面，5月电解铜产量下滑，但随着企业复产及结束检修，6月供应预计偏充足。下游消费逐步修复，但幅度可能不及预期，市场存在一定经济下行带来需求弱势的预期，需要继续关注消费情况。受美联储收紧流动性及世界经济增速下降影响重心下移，铜价或维持偏弱震荡。

【锌】美元走强叠加经济担忧，沪锌重心下移。能源危机对欧洲精锌供应的扰动趋弱，但上周俄罗斯突然再次减少北溪一号对欧洲天然气供应量，欧洲天然气和电价短期内大涨，因此能源对欧洲精炼锌供应的扰动前景仍面临一定的不确定性。而国内矿端相对紧缺，6月锌精矿加工费市场普遍下调50-100元/金属吨，冶炼厂6月产量预计环比下降。消费方面，本周国内下游补库需求增加，加上市场到货较少，锌锭库存延续去库。考虑到此次的回调更多是宏观因素引发的，锌价可能继续跟随有色板块集体走势，沪锌将继续弱势震荡。

【钢材】昨日钢联公布了最新周数据，本周螺纹产量较上周下降5.71%，螺纹厂库较上周上升5.48%，螺纹社库较上周下降3.68%，螺纹表需较上周上升7.39%。从数据来看，尽管本周我国多地进入了雨季、多省发布了汛期预警，但建材需求较上周有较大幅度回升，说明前期疫情确实对需求有较大的抑制作用，但受限于高位的钢价，需求尚未释放出来。6、7、8月为多雨高温季，为传统用钢淡季，但因疫情所致，淡季将较往年乐观，叠加钢厂的主动及被动限产，我们认为如今价格风险已大幅释放，去年的政策底对价格有较强的支持作用，在稳增长的背景下，下行空间较小，对于中长期投资者可伺机布置多单。

【原油】国际原油市场高位大跌，因之前看涨情绪拉满后供应短缺不及预期，而利空因素逐渐浮现出来。美联储鲍威尔发表最强鹰派言论，将无条件致力于打压通胀，市场对加息的担忧进一步深化。拜登计划访问沙特，意在外交施压敲打OPEC产油国，不排除有增产能力的海湾国家会在8月进一步增产的可能。另外，美国能源部门约谈本国能源企业，虽然未能达成一致禁止燃料出口，但后期或将协商推出解决方案。在宏观经济衰退的环境下，当前原油价格仍显过高，大方向不看空但短期宜观望待机。

【橡胶】天然橡胶原料端来看，6月中下旬以后全球供应都会逐渐宽松。近期国内外产区原料价格有所下滑，胶水与杯胶价差也大幅回落，这说明之前原料偏紧的状态已得到缓解。泰国开割从东北部向南部推进，零星降雨有利于橡胶树生长，不出意外本年度割胶季原料将稳定释放。不过2022上半年，东南亚产胶国出口是同比下降的，5月泰国天然橡胶出口量仍受制约。目前泰国现货价格尚且坚挺，尽管新鲜胶乳价格环比有所回落，但仍高于上年同期。考虑到泰国政府准备出台收购橡胶和延缓销售等措施，短期内橡胶价格或差强人意。国内随着云南、海南等地全面开割，支撑减弱令盘面转入跌势，依托成本线维持区间震荡。在产区割胶上量带来原料产出增加的背景下，天然橡胶供应持续上升，预计后市胶价可能继续磨底。

【豆类】因担心全球经济放缓可能限制需求，周四 CBOT 大豆期货市场出现暴跌行情，在近九个交易日内第八次下跌，触及5月11日以来最低，市场有加速下跌迹象，盘中豆油跌幅甚于豆粕。美联储加息令全球经济衰退预期增强，并引发大宗商品抛售潮。大豆供应短缺预期快速消退，处于历史高位的美豆市场存在一定回落空间。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截止6月19日当周，美国大豆优良率为68%，分析师平均预估为69%，去年同期为60%。当周美国大豆种植率为94%，去年同期为97%，五年均值为93%。当周美国大豆出苗率为83%，去年同期为90%，五年均值为84%。美豆生长指标多已追平常年水平，缓解市场对美豆早期生长压力的担忧。

【大豆】近日东北主产区天气条件趋于正常，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，价格波动不大，优质优价较明显。中储粮油脂公司6月21日进行31451吨国产大豆拍卖，成交率为26%，成交均价为6114元/吨。6月24日将进行28072吨国产大豆拍卖。中储粮增加大豆拍卖量，稳定国产大豆供应预期，市场追涨动力不足。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周四豆一期货市场延续弱势大幅回落，豆粕和豆二期货引领农产品板块出现暴跌行情，豆一期货买盘乏力，跟随相关品种向下寻找支撑。本周豆一期货呈现增仓大跌局面，低位买盘较活跃，目前的压力释放主要是受相关品种拖累。风险提示：产区天气状况和中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体大跌，各地跌幅普遍在140-200元/吨，沿海豆粕现货报价多降至4000-4180元/吨之间运行。金融市场悲观情绪扩散，美豆连续下跌，豆粕成本下降而库存增加，此前相对坚挺的豆粕现货出现集中补跌。预计本周国内大豆压榨量升至200万吨左右，进口大豆到港量维持高位运行，沿海油厂豆粕库存继续在100万吨之上。在市场出现大跌行情后，买涨不买跌的采购策略可能推动豆粕库存继续上升。国家粮食交易中心定于6月24进行50万吨进口大豆拍卖。储备进口大豆保持每周拍卖一次的拍卖节奏，为国内进口大豆供应提供政策保障。周四国内粕类期货市场低开低走收盘跌幅超过5%，盘中连破多个支撑点，多头资金恐慌出逃，夜盘继续保持弱势，基本追上国内商品市场普跌节奏。内外盘和期现货市场形成多重共振，粕类市场短期走势仍不乐观。风险提示：美豆产区天气状况和国内豆粕库存变化。

【油脂】周四CBOT豆油市场出现加速下跌行情，技术上呈现十连跌，弱势形态十分突出。周四马来西亚棕榈油市场在低位买盘支撑下止跌回升收盘上涨逾5%，收复此前部分跌幅。印尼多措并举扩大棕榈油出口，全球油脂供应链持续得到修复。三家船运调查机构发布的数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油产品出口环比下降幅度在10.5%-17%之间。马来西亚棕榈油协会（MPOA）预计6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加15.9%。产量增、出口降，马来西亚6月棕榈油库存压力持续上升。美联储大幅加息增加经济衰退风险，全球流动性紧缩预期将导致商品需求下降，全球大宗商品市场出现恐慌抛售潮。内外油脂价差理顺，有助于国内进口商扩大油脂进口改善库存，成本及预期令国内外油脂盘面保持高度联动。周四国内三大油脂期货延续跌势，技术上保持空头格局，在CBOT豆油继续大跌的情绪冲击下，国内油脂市场有望继续向下寻找支撑。风险提示：印尼出口进展和市场情绪变化。

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