【宏观提示】鲍威尔参议院银行委员会听证会称，美联储需要看到通胀降低的有力证据，才能改变加息路径，美国经济可以承受更收紧货币，美股冲高回落。由于此次鲍威尔迄今为止最明确承认加息可能导致衰退，大宗商品普遍回落，前期高位的油价跌幅最大。整体看，市场对经济衰退的担忧依然较大，市场交易“衰退”的态势明显，建议耐心等待调整行情的结束，当前左侧交易的风险较大。

【股指期货】两市上涨乏力后回落，出现近一个月来首次较为明显的回落。自5月份超预期的社融和M2增速之后，市场强势特征非常明显，流动性已经显著压制了经济因素的影响，这是盘面超预期的主要原因。考虑到市场累积了较大幅度的获利盘，如果成交量无法继续放大，调整整固亦是正常走势。中期看，经济数据能否超预期仍是核心因素，目前我们对未来经济形势持中性态度，对于指数，进入较长时间的震荡以继续等待新的驱动因素概率可能较大。

【贵金属】黄金继续震荡，仍然没有明显趋势。在美联储以“通胀为纲”的情况下，金价出现系统性上涨的难度很大，因此寻找波段性机会是黄金的主交易策略，事实上近2年一直是类似行情。我们建议继续等待黄金大跌之后的机会，目前位置参与的意义不大。

【铜】海外铜矿的供应在短期之内遭遇了一系列的供应干扰，但考虑到，下半年新增铜矿项目的投产，铜精矿市场的供应并不紧张。受到检修以及国内炼厂开工不及预期，国内电解铜产量依然还难以达到较高水平，整体精铜供应量较去年同期反而出现回落，国内现货对期货持续升水，并有上升趋势。综上，目前国内供需双弱，短期美国通胀压力加大，美元走强压制铜价，国内宽松政策持续推进，价格继续区间震荡。

【锌】当前加工费和副产品价格上行带来的收益已经接近弥补电费成本的增加，欧洲炼厂利润已经得到修复，欧洲炼厂实际开工率恐怕已经有所上行。国内冶炼厂因矿偏紧，部分炼厂检修，供给端短期维持偏紧，LME库存偏低。疫情冲击尚未完全消退，且消费恢复需要时间，初端企业回暖尚有限， 但近期的各项会议和一揽子刺激政策的不断加码，基建板块发力仍可期，地产、汽车及家电也存边际改善预期。美联储加息导致有色金属整体走弱，市场情绪反复，短期沪锌偏震荡运行，后期关注市场消息指引。

【钢材】昨日世界钢协公布，5月全球粗钢产量1.695亿吨，同比下降了3.5%，其中我国产量为0.966亿吨，同比下降了3.5%。从全球来看，随着美联储进入激进的加息周期，全球商品市场开始交易经济衰退预期。从国内来看，房地产行业仍处于下行大周期，需求不见好转。但所谓物极必反，急跌过后，钢市风险已大幅释放，如今螺纹主力合约已然接近去年政策底价格，在稳增长的预期下，下行空间较小，对于中长期投资者可伺机布置多单。

【原油】如我们之前的及时提醒，前期上涨过速是原油市场最大的原罪，本次阶段性触顶后的大跌并不意外。包括原油在内的任何商品乃至资产，定价过高时再强的基本面都不算利好，这是个朴素却又真实的道理。何况原油的基本面并无实质性劣化，也不可能在短短几天之内发生翻天覆地的转折。具体的解释为，国际原油走势通常由供应端主导，俄乌地缘政治问题造成供应短缺的风险，供需失衡预期带来原油市场的重新定价；然而，以美联储激进加息为信号，欧美乃至全球经济面临衰退的晦暗前景，未来需求转弱的预期赋予高位上的油价大幅回调的理由。但究其根本，这也只是市场的另一种极端情绪，至少目前我们只看到供应和需求都缺乏弹性的事实。在原油核心逻辑确认转变之前，我们仍然坚持看多不追高的基本观点。

【橡胶】天然橡胶基本面缺乏利多驱动，受宏观氛围和避险情绪左右，在成本线下继续下跌。供应端，随着泰国、越南等主产区天气好转，原料价格大幅回落，成本支撑明显减弱。国内产区供应同样呈增加态势，6月海南胶水产出有所增加，但仍不及往年同期，预计全面上量时间继续后延至6月底。需求端，国内轮胎企业成品库存久居不下，轮胎开工率提升空间有限，对于原料橡胶的采购维持刚需为主。终端汽车行业本就处于下行周期，又遭受疫情和经济失速重创，单靠私家车销售政策红利独木难支。库存端，青岛地区橡胶库存出库量环比微幅提升，去库趋势阶段性放缓，但交易所期货仓单数量仍保持在近年低位。6-8月天然橡胶供需关系达到一年中最为疲弱的时期，叠加金融属性的利空效应，料将难有显著起色，整体维持低位震荡为主。

【豆类】受原油下跌拖累，周三 CBOT 大豆期货市场继续大幅回落，在近八个交易日内第七日下跌，弱势特征持续强化，盘中呈现粕强油弱特征。全球经济衰退预期引发大宗商品抛售潮，处于历史高位的美豆市场难以独善其身。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截止6月19日当周，美国大豆优良率为68%，分析师平均预估为69%，去年同期为60%。当周美国大豆种植率为94%，去年同期为97%，五年均值为93%。当周美国大豆出苗率为83%，去年同期为90%，五年均值为84%。美豆生长指标多已追平常年水平，缓解市场对美豆早期生长压力的担忧。

【大豆】近日东北主产区天气条件趋于正常，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，价格波动不大，优质优价较明显。中储粮油脂公司6月21日进行31451吨国产大豆拍卖，成交率为26%，成交均价为6114元/吨。6月24日将进行28072吨国产大豆拍卖。中储粮增加大豆拍卖量，稳定国产大豆供应预期，市场追涨动力不足。农业农村部预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周三豆一期货市场延续弱势大幅收低，国内商品市场出现系统性恐慌情绪，豆一期货跟随相关品种承压回落，技术上逼近震荡区间下沿。现货市场表现坚挺，对豆一期货的支撑作用增强。风险提示：产区天气状况和中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价多数持稳，局部下跌10-40元/吨，沿海豆粕现货报价多在4180-4330元/吨之间运行。美豆保持弱势，豆粕成本下降而库存增加，油厂挺粕动力减弱。上周国内大豆压榨量升至188万吨，豆粕产出明显增加。截止6月20日，国内沿海主要油厂豆粕库存增至103万吨，处于偏高水平。预计本周大豆加工量在200万吨左右，豆粕库存仍有上升空间。国家粮食交易中心定于6月24进行50万吨进口大豆拍卖。储备进口大豆保持每周拍卖一次的拍卖节奏，为国内进口大豆供应提供政策保障。周三国内粕类期货市场先扬后抑冲高回落，价格重心下移，相比油脂虽属被动跟跌，但国内商品市场出现系统性抛压，恐慌抛售情绪盖过基本面，需警惕内外盘配合形成趋势型下跌行情。今日国内粕类期货市场有望延续震荡行情。风险提示：美豆产区天气状况和国内豆粕库存变化。

【油脂】周三CBOT豆油市场继续大幅下挫，技术上呈现九连跌，有加速下行态势。周三马来西亚棕榈油市场暴跌近10%，印尼加速出口以及原油暴跌令棕榈油市场出现恐慌性抛压。印尼多措并举刺激棕榈油出口，全球油脂供应链持续得到修复。三家船运调查机构发布的数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油产品出口环比下降幅度在10.5%-17%之间。产量增、出口降，马来西亚6月棕榈油库存压力持续上升。美联储大幅加息增加经济衰退风险，全球流动性紧缩预期将导致商品需求下降。马来西亚棕榈油自本轮下跌累积最大跌幅已超过30%，正带领国内外油脂市场熊市运行状态。内外油脂价差理顺，有助于国内进口商扩大油脂进口改善库存，成本及预期令国内外油脂盘面保持高度联动。周三国内三大油脂期货继续大幅下跌，技术上空头格局持续强化，此前表现较为抗跌的豆油出现补跌迹象。商品市场恐慌抛售压力仍在释放，油脂市场仍处下行节奏。风险提示：印尼出口进展和国际原油波动。

中金财富期货早盘分析仅供参考