【宏观提示】连续大跌之后，美股大幅反弹，美股三大指数反弹幅度都在2%以上，大宗商品表现较为温和，弱势态势依然明显。美股的反弹目前来看更大程度上是超跌因素，继续关注美国通胀以及市场对加息预期的变化。从商品市场的角度看，地产链调整幅度最大，板块已经开始交易悲观预期，原油等品种高位回落后，目前看仍未明显企稳，建议耐心等待调整行情结束。从未来的经济形势预测看，市场预计的最为悲观的情况即衰退出现的概率仍不大，建议趋势性投资者继续耐心等待机会。

【股指期货】两市小幅震荡，走势仍较为强势，尤其是昨日盘中回落，但是收盘指数依然较强。对于这种超预期的行情，我们反复强调流动性因素居功至伟，在没有系统性风险的情况下，指数短期涨幅过大面临的调整行情亦属良性，但是反转向上的动能仍需要经济层面的配合。目前情况下可以场外投资者可以耐心等待调整之后的机会，场内投资者注意冲高减仓，回落回补，顺势滚动操作。

【贵金属】黄金震荡偏弱，仍没有明显趋势，美联储7月加息75个基点的概率上升至98%以上，市场对快速紧缩的担忧依然存在。我们认为在加息预期较为显著的情况下，黄金面临的压力依然较大，目前位置考虑买入意义不大，建议耐心等待大跌之后的机会。

【铜】高通胀下美联储激进加息，而且更多央行追随美联储鹰派加息，引发市场对全球经济衰退的担忧加剧，有色普跌。基本面，上游铜矿库存小幅下降，但仍处在较高水平，冶炼厂原料供应基本充足，叠加硫酸价格大幅上涨，高利润驱动下冶炼厂生产积极性较高；不过国内炼厂开始转入集中检修期，预计产量将小幅下降。近期铜价大幅回落，下游市场交投升温，不过持货商对后市悲观，出货意愿较强；近期市场到货量增多，铜市库存出现大幅回升。并且终端行业表现依然不佳，传统需求淡季来临，铜或以震荡偏弱趋势为主。

【锌】能源危机对欧洲精锌供应的扰动趋弱，但上周俄罗斯突然再次减少北溪一号对欧洲天然气供应量，欧洲天然气和电价短期内大涨，因此能源对欧洲精炼锌供应的扰动前景仍面临一定的不确定性。国内由于部分炼厂临时计划检修影响，6月精炼锌产量预计将继续减少。持续的高通胀、以美联储为首的海外央行大力度加息，及俄乌战争等，全球经济预期增速下调，锌海外消费前景预期转弱。压铸板块整体偏弱，房地产表现低迷，终端经济整体上行压力较大，加之出口订单减少，整体压铸消费韧性极为有限。考虑到此次的回调更多是宏观因素引发的，锌价可能继续跟随有色板块集体走势，沪锌将继续弱势震荡。

【钢材】随着钢材价格的下跌，昨日建材成交量反而有所回暖，但从整体上来看建材成交量仍处于近5年低值。房地产下行是目前大的现实，美联储激进加息将导致海外需求下降也是现实，国内稳增长周期开启也是现实。如今螺纹主力合约已然接近去年政策底价格，在稳增长的预期下，下行空间较小，但由于地产行业低迷的现实需求的存在，基本面不支持钢价上演V型反转。在更有利的宏观政策出台之前（房地产调控进一步放松），价格反复筑底的可能性较大。

【原油】俄乌地缘政治对国际原油市场的影响主要体现在两方面：一是全球性的原油总供应量减少，二是区域性的能源供需结构失衡。由此带来了原油贸易流的大幅重构，即欧洲国家更多依赖中东进口原油，而俄罗斯原油出口重心全面转向亚洲市场。西方对俄罗斯经济支柱能源行业重拳出击，欧洲正尽可能缩减对俄罗斯油气的采购，但来自中国、印度等亚洲国家的需求抵补了俄罗斯的部分损失。中国海关总署发布的数据显示，5月中国进口原油总量约为4582万吨，同比增长11.8%；其中从俄罗斯进口原油842万吨，同比大幅增长55%，俄罗斯取代沙特成为中国最大的石油进口来源国。在西方的严厉制裁下，俄罗斯原油供应商不得不大打折扣来吸引新的买家，由于俄乌冲突并未对中俄关系造成消极影响，廉价的俄罗斯货源也给中国提供了补充战略石油储备的机会。综上，地缘问题确实造成了俄罗斯乃至全球原油产量的损失，但供应短缺甚至中断的风险不及此前的极端预期。

【橡胶】截至最新消息，海南全岛胶水日产量不到1000吨，仅相当于往年同期正常供应水平的一半左右。业界普遍预期，海南产区大面积开割进一步推迟至6月中下旬，到6月底或7月才能观察到显著上量。尽管每年开割早期产量基数都相对偏低，但海南胶水供应短缺已经持续了相当一段时间，已经造成本年度全乳胶产量的损失，理论上对全年沪胶价格走势构成利多。从全乳加工厂的角度来看，下游实际需求尚未明显转好，当前厂商并无加价抢购原料的意愿。但不应忽视一个基本事实：今年云南产区开割正常，更重要的是泰国割胶节奏以及胶水—杯胶价差与往年无异。我们综合认为，浓乳厂和全乳厂胶水收购价格的巨大价差难以一直持续，数月以来的成本端利好将逐渐被时间消弭，全年橡胶市场整体上仍将遵循两边高中间低的周期规律。

【豆类】周二 CBOT 大豆期货市场大幅回落，跌至近三周低点，在近七个交易日内有六个交易日下跌，弱势特征持续强化。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截止6月19日当周，美国大豆优良率为68%，分析师平均预估为69%，去年同期为60%。当周美国大豆种植率为94%，去年同期为97%，五年均值为93%。当周美国大豆出苗率为83%，去年同期为90%，五年均值为84%。美豆生长指标多已追平常年水平，缓解市场对美豆早期生长压力的担忧。此外，美联储大幅加息应对通胀，全球经济衰退风险增加，包括美豆在内的大宗商品市场抛售压力仍在释放。

【大豆】近日东北主产区天气条件趋于正常，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，价格波动不大，优质优价较明显。中储粮油脂公司6月21日进行31451吨国产大豆拍卖，成交率为%。中储粮增加大豆拍卖量，稳定国产大豆供应预期，市场追涨动力不足。农业农村部公布6月全国农产品供需形势分析报告，各项数据均与5月报告保持一致，预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周二豆一期货市场大幅回落，中储粮加大调控力度与商品普跌氛围形成叠加效应，空头大幅增仓，豆一期货价格重心明显下移。关注震荡区间下沿对豆一期货的支撑力度。风险提示：产区天气状况和中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体回落，多地下跌10-30元/吨，沿海豆粕现货报价多在4220-4330元/吨之间运行。美豆大幅低开，豆粕库存明显增长，油厂挺粕能力减弱。上周国内大豆压榨量升至188万吨，豆粕产出明显增加。截止6月20日，国内沿海主要油厂豆粕库存增至103万吨，处于偏高水平。预计本周大豆加工量在200万吨左右，豆粕库存仍有上升空间。国家粮食交易中心定于6月24进行50万吨进口大豆拍卖。储备进口大豆保持每周拍卖一次的拍卖节奏，为国内进口大豆供应提供政策保障。周二国内粕类期货市场继续震荡回落，商品普跌环境下市场买盘动力不足，豆油调整压力仍在释放，油粕比值继续走低。夜盘受低位买盘支撑止跌回升，呈现反复震荡状态。缺少美豆反弹配合，今日国内粕类期货市场可能回吐夜盘部分涨幅延续震荡行情。风险提示：美豆产区天气状况和国内豆粕库存变化。

【油脂】周二CBOT豆油市场宽幅震荡小幅收低，技术上仍保持下行格局。周二马来西亚棕榈油市场收盘持平，盘中触及六个月最低位，因印尼发货量增加以及担忧关键市场需求放缓。印尼政府将7月毛棕榈油参考价下调继续鼓励棕榈油出口，全球油脂供应链持续得到修复。目前棕榈油价格已经完全回吐此前因印尼出口禁令引发的升幅。三家船运调查机构发布的数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油产品出口环比下降幅度在10.5%-17%之间。产量增、出口降，马来西亚6月棕榈油库存压力持续上升，外部棕榈油市场仍缺少主动反弹能力。美联储大幅加息增加经济衰退风险，全球流动性紧缩预期与油脂供应面修复形成叠加效应，国内外油脂市场整体处于调整周期。周二国内三大油脂期货继续下跌，夜盘探底回升，与国内大宗商品一道小幅修正此前跌幅。油脂市场短期跌势较急，存在刹车修正的可能。风险提示：印尼出口进展和国际原油波动。

中金财富期货早盘分析仅供参考