【宏观策略】宏观面无明显变化，以原油为达标的高位品种明显下跌，这是一种典型的补跌行情，即在经济衰退预期下的一种无差别压力测试，这一点我们在前期的策略中已经反复强调。近期工业品明显呈现弱势行情，与欧美国家迫不得已以“通胀为纲”的政策密切相关，市场交易“衰退”的迹象明显，这种情绪化的行情，需要等待其做空动能充分释放。对于是否会真的出现衰退，目前的证据依然不足，建议近期的策略以情绪为主，遵循盘面。场外投资者耐心等待空头动能释放。

【股指期货】近期A股呈现，明显的“独立行情”，主要原因是中外的经济周期差异，国内通胀压力较小，货币逆势宽松，因此这轮行情的性质亦是一目了然。从经济的角度看，在中长期贷款增速回到3月份增速之前，经济层面真正的改善才能以确定，否则目前A股的行情仍是情绪主导。考虑到指数已经强势到在外围大跌的情况下不再明显低开，市场情绪高涨，可跟随市场节奏，逢调整后关注波段做多机会。

【贵金属】黄金小幅回落，仍无明显趋势。7月份美联储加息75个基点的概率上升到90%以上，美联储官员认为回到2%通胀目标要花好几年时间，足见紧缩政策对黄金的影响依然较大。但是考虑到黄金熊市背景仍不具备，大跌之后可以考虑逢低波段性做多，重点关注金价1800美元以下的机会。

【铜】海外铜矿的供应在短期之内遭遇了一系列的供应干扰，但考虑到，下半年新增铜矿项目的投产，铜精矿市场的供应并不紧张。受到检修以及国内炼厂开工不及预期，国内电解铜产量依然还难以达到较高水平，整体精铜供应量较去年同期反而出现回落，国内现货对期货持续升水，并有上升趋势。综上，目前国内供需双弱，短期美国通胀压力加大，美元走强压制铜价，国内宽松政策持续推进，价格继续区间震荡。

【锌】当前加工费和副产品价格上行带来的收益已经接近弥补电费成本的增加，欧洲炼厂利润已经得到修复，欧洲炼厂实际开工率恐怕已经有所上行。国内冶炼厂因矿偏紧，部分炼厂检修，供给端短期维持偏紧，LME库存偏低。疫情冲击尚未完全消退，且消费恢复需要时间，初端企业回暖尚有限， 但近期的各项会议和一揽子刺激政策的不断加码，基建板块发力仍可期，地产、汽车及家电也存边际改善预期。美联储加息导致有色金属整体走弱，市场情绪反复，短期沪锌偏震荡运行，后期关注市场消息指引。

【钢材】上周螺纹主力收盘4354元/吨，较前一周下降439元/吨，降幅9.16%。上海疫情解封后，端午节后两周，建材补偿性增长被证伪，建材日成交量甚至呈下降趋势，多头信心严重受损。从地产周数据来看，地产行业下行速度略有放缓，但仍非常不乐观，房企资金紧张的问题没有得到解决。随美联储激进加息，市场开始交易衰退预期，近期大宗商品有普跌的迹象。就钢材品种而言，如今情绪重回悲观，需求也随雨季的来临进入淡季，但我们认为物极必反，随着疫情的控制，国家的宏观调控，地产行业大概率从6月启得到边际性的改善。地产行业作为国民经济支柱性行业之一，国家必然不会放任其自由落体，如果钢价继续下跌，逢低做多的风险收益比将有所上升。

【原油】美联储暴力加息75个基点，并在最新的货币政策报告中提出或将无条件维持物价稳定，引发市场对经济衰退的悲观预期，国际原油价格自高位大幅崩跌。其实不止原油在下跌，种种迹象表明，国际股市、债市等大类资产都在定价经济的衰退，这种衰退属于资产负债表紧缩式风险。不过，后疫情时代海外管控全面解禁，昂贵的能源价格也难挡出行旺季消费热情。除非美联储加息计划进一步出台极端鹰派举措，否则难以对需求造成立竿见影的打压，至少当前原油基本面同年初以来并无实质性变化。一方面，在本次油价回调前我们反复强调，大涨与剧震往往相伴而生；另一方面，应该注意到“暴跌”后Brent仍110美元有余，不可不谓之曰高。博弈层面上，短期波动无法准确把握；价值层面上，供需基本形势是价格运行的核心逻辑。美联储货币政策可以对原油市场节奏产生剧烈影响，但放在更长的周期上，价格重心围绕的是供不应求的事实。

【橡胶】橡胶的金融属性一向较强，市场预期已经由国内宏观利好转向外围宏观风险，美联储加息对胶价造成重磅压制。不过我们认为，由于国内多地疫情存在反弹风险，下游企业开工恢复速度仍然偏慢，这才是橡胶产业链上实打实的利空。截至6月中旬，轮胎企业全钢胎开工率53.03%，半钢胎开工率63.36%，均处于同期偏低水平。因终端实际需求较差，轮胎厂成品库存高位累积，对原料橡胶的采购意愿较弱。5月汽车市场呈现明显的恢复性增长，全国汽车销量环比增长59.7%，同比下降5.7%；其中乘用车销量环比增长70.8%，同比增长5.2%。中汽协预计，今年政策红利将拉动约200万辆汽车消费。然而，制造乘用车轮胎对橡胶的耗用量相比商用车小得多，据测算创造新增橡胶需求在2-3万吨左右，增长幅度不足0.5%。中长期来看，不应对需求端预期过度悲观，随着国内稳增长信号加强带来经济实质性好转，后期更多关注橡胶自身基本面的改善。

【豆类】周五 CBOT 大豆期货市场震荡收低，原油暴跌拖累美国豆油市场大幅下挫，但高温天气可能削弱产量的担忧仍支撑美豆抗跌，盘中延续豆粕上涨豆油下跌格局。美联储大幅加息后加剧全球金融市场动荡，因担心经济衰退导致原油需求减弱，国际油价自高位大幅下挫，令包括美豆在内的大宗商品市场整体承压。近日美国中西部作物区出现干热天气，可能对美豆早期生长造成不利影响，市场密切关注美豆主产区天气变化。今日CBOT豆类市场因美国假日休市，本周美豆作物优良率将延迟公布。

【大豆】近日东北主产区天气条件趋于正常，整体利于大豆作物生长。产区大豆现货供需稳定，价格波动不大，优质优价较明显。中储粮油脂公司6月14日拍卖41378吨国产大豆，成交率为36%。6月21日继续进行31451吨国产大豆拍卖。中储粮增加大豆拍卖量，稳定国产大豆供应预期，市场追涨动力不足。农业农村部公布6月全国农产品供需形势分析报告，各项数据均与5月报告保持一致，预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周五豆一期货市场先扬后抑反弹受阻，夜盘因商品普跌而继续回落，中储粮加大调控力度，国产大豆价格继续区间震荡。风险提示：产区天气状况和中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体上涨，多地涨幅在40-70元/吨，沿海豆粕现货报价多在4270-4440元/吨之间运行。豆粕库存回升速度不及预期，以及豆油价格连续回落，油厂挺粕动力有所提升。当前进口大豆到港量仍保持高位，可有效保障油厂压榨。国家粮食交易中心定于6月24进行50万吨进口大豆拍卖。储备进口大豆保持每周拍卖一次的拍卖节奏，为国内进口大豆供应提供政策保障。当前油厂压榨利润不佳以及美豆潜在天气支撑，豆粕期货市场低位买盘依然活跃。周五国内粕类期货市场震荡上行，在国内商品普跌氛围下表现较为抢眼。豆类市场下跌风险集中在油脂上释放，为粕价抗跌带来支撑，油粕比值呈连续回落态势。今日国内粕类期货市场有望延续震荡走势。风险提示：美豆产区天气状况和油粕套利节奏。

【油脂】周五CBOT豆油市场加速回落，原油暴跌加剧市场恐慌，技术上呈现七连阴状态，下跌空间进一步打开。周五马来西亚棕榈油市场收盘下跌0.31%，但周度跌幅约为8%，印尼出口上升和马来西亚产量有望改善继续限制买盘。由于周五夜盘休市，马来西亚棕榈油尚未对原油暴跌作出反应。印尼加速棕榈油出口，全球油脂供应链将得到修复。马来西亚6月上半月棕榈油产量环比增加47.90%，市场对劳动力短缺可能制约产量的担忧下降，而印尼加速出口将不可避免地挤占马来西亚出口份额，马来西亚6月棕榈油库存压力持续上升。印尼开放棕榈油出口以及棕榈油内外价差有利于国内企业扩大进口，国内棕榈油供应紧张局面持续缓解，国内油脂市场看涨预期明显下降，油脂市场与外盘走势趋于同步，回吐前期较大涨幅。周五国内三大油脂期货继续保持弱势调整状态，夜盘在原油暴跌下出现恐慌性抛售情绪，油脂板块跌幅进一步扩大。国内商品连续普跌，文华商品指数跌破5月10日低点，技术上阶段性顶部形态更加明显，持续两年多上涨行情的国内油脂市场难以独善其身。内外盘油脂相继破位，原油弱势加剧市场抛压，国内油脂市场短期走势仍不乐观。风险提示：印尼出口进展和原油表现。