【宏观提示】美国5月CPI再创新高，打碎了市场对于通胀回落的美好预期，市场对7月份加息75个基点的预期飙升，十年期美债上行至3.2%附近，美股大跌，大宗商品跟随回落。5月份通胀的超预期，华尔街交易员普遍预计美联储在6月、7月和9月各加息50个基点，同时随后的降息预期也在飙升，全球风险资产将面临新一轮的压力测试。我们认为，对于处在高位的工业品，适当注意情绪回落可能引发的调整；对于成本线以下，基本面有所改善的品种，注意大跌之后的波段性买入机会。

【股指期货】两市强势上行，走势在全球市场一枝独秀。对于指数的上涨，前期是因为系统性风险因素解除，市场情绪回升；目前则主要因为投资者对稳增长政策的期待，以北上资金持续回流为典型代表。我们认为，流动性宽松，以及市场对经济企稳的预期是指数上行的主要动能，但是也需要注意欧美市场处在紧缩和回落期，市场对全球经济衰退担忧等方面的风险。从估值看，以沪深300指数为代表的指数逐渐修复到中性位置，目前位置指数向上更多是情绪的支配，谨防过于乐观的情绪转向造成的风险，目前位置多头应继续设置止盈。

【贵金属】黄金显著回升，凸显市场的避险情绪有所升温。当前美债收益率继续向上，但是突破3%的阈值之后，美债收益率上行凸显市场对经济衰退的担忧，这也是黄金逆势走强的原因。如果美联储能够在6月、7月和9月连续大幅加息，这对黄金市场的情绪有所帮助。考虑到目前黄金市场单边上行的背景并不具备，对于反弹可持相对谨慎态度，我们认为最大的机会仍在金价大跌之后。

【铜】国内铜矿供应延续改善态势，铜矿加工费继续上调，冶炼厂原料库存较为充足。同时海外粗铜资源陆续流入国内，叠加硫酸价格走高，冶炼厂高利润驱使下保持高开工率。5月冶炼活动增加，随着湖北项目运行及山东冶炼企业复产，6月供应预计充足。而疫情对国内相关的个人消费也造成打击，空调和汽车产销都同比回落。目前来看，电网投资是难得亮点，还能支撑需求。我们认为在国内疫情改善以及政策托底的支撑下，国内消费边际有望好转，但是同比仍将回落，在短期回补之后，未来仍将面临较大压力。总之，市场情绪缓和，需求在政策以及疫情好转下有所转暖，维持震荡偏强思路对待。

【锌】欧洲电价小幅波动后维持高位，而冶炼厂没有新的复产消息，LME 库存持续去化，欧洲供应端紧缺致东南亚市场出现多次锌锭转移。短期供应并不是市场关注焦点，随着比价回升，货运好转，海外缺锭、国内缺矿格局正在好转。近期TTF价格有所走弱，但是能源博弈仍存，俄罗斯对于不接受卢布结算的买家仍在逐一断气，因此能源问题依旧是重要的风险点。需求端看，疫情冲击尚未完全消退，且消费恢复需要时间，初端企业回暖尚有限，但近期的各项会议和一揽子刺激政策的不断加码，基建板块发力仍可期，地产、汽车及家电也存边际改善预期。短期宏观氛围偏暖，市场聚焦疫后修复，维持震荡思路。

【钢材】距离上海全面解封已有一周，距离国务院稳经济大盘会议也有三周了，信心对钢价的提振已然快到尽头，接下来钢价重心能否继续上移则需要现实需求的支持。不过从上周钢联周数据来看，建材表需环比大幅下滑（10%），目前厂库与社库都处于近五年的高值，钢材下游需求明显下降。6月15日国家统计局将公布5月经济数据，包括工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等，可以预见地产行业数据仍不容乐观，或迎来期螺的下一个转折点，建议投资者提前做好准备。

【原油】显然，目前国际原油走势受供应端主导，而能源供应最核心的不确定因素是制裁对俄罗斯原油的影响程度。依据制裁协定，欧盟对俄罗斯原油进口禁令将在6个月内实施，石油制品进口禁令将在8个月内实施。但考虑到制裁对航运保险等的限制，这些潜在的连带风险可能会使未来俄罗斯原油产量下降程度超出预期。EIA据此预测，在2022年一季度到四季度，俄罗斯的液体燃料总产量（包含原油、凝析油等）将从1130万桶/日大幅下降至930万桶/日，加剧了国际原油市场供应紧张的局面。但另一方面，俄罗斯官方数据显示，4-5月乌拉尔原油平均出口价格为73.24美元/桶，低于国际油价达32％，俄罗斯的廉价原油具有极高竞争力。鉴于中国、印度等亚洲国家继续进口俄罗斯原油，EIA意识到制裁并不会让俄罗斯丧失大部分市场份额，假设欧盟禁止的原油约有80％将找到其他买家，将2022年俄罗斯原油产量预估值上修38万桶/日。综上，地缘政治局势给全球能源供应端带来的不稳定性，对过热的原油市场仍构成上行风险，但应警惕预期拉满后的反向波动。

【橡胶】天然橡胶企稳后转入震荡，主要趋势方向并不明确，结合基本面来看，预计未来或将呈现多—空—多的节奏。当前利好胶价最主要的因素是原料成本端支撑。截至目前，海南产区开割节奏并未恢复正常，5月橡胶进口量仍然偏低，供应压力不大的情况下行情料难急转直下。但随着时间推移，全面开割和原料放量是大概率事件，加上进口船货到港数量增加，原料和现货支撑将会松动。应该注意到，6月以来海南原料胶水进浓乳厂收购价格已经累计下跌达3300元/吨。不过随着上海疫情全面受控，长三角地区汽车企业陆续复工复产，同时全国推进汽车消费鼓励政策，乘用车部分车型购置税减半，或拉动年内汽车市场销量增长约200万辆。宏观政策面利好刺激下，产业链终端景气度触底回升，天然橡胶需求存在长足改善的预期。后市短期应关注国内原料上量情况及浓乳现货价格行情，而中长期库存保持低位和需求稳中有升提供了一定的利好铺垫。

【豆类】受获利了结操作打压，周五 CBOT 大豆期货市场在上一交易日逼近纪录高位后震荡回落，盘中延续粕强油弱特征。美国农业部公布在6月份月度供需报告中上调美豆出口，并将美国陈豆（2021/2022年度）库存预估下调了大约13%至2.05亿蒲式耳，低于分析师此前预期的2.18亿蒲式耳。在南美大豆遭遇严重减产的背景下，美国陈豆库存仍存在紧缩预期。美国农业部预估的美国新豆（2022/2023年度）库存为2.8亿蒲式耳，同样低于分析师预期值，美国新豆种植面积、单产、总产量和出口量等数据均与上月保持一致，美豆期末库存下降主要是期初库存下降所致。另外，包括2022/2023年度巴西和阿根廷大豆产量、出口量以及中国进口量等数据均未作调整。美豆市场提前对美国陈豆库存紧张做出利多反应，报告落地后获利回吐压力上升。

【大豆】东北主产区天气条件基本正常，利于大豆生长。产区大豆现货供需稳定，价格整体波动不大，优质优价较明显。中储粮油脂公司6月10日拍卖30223吨国产大豆，数量较此前大幅增加，拍卖成交率为60%。中储粮拍卖和收购政策对国产大豆市场走向具有较强影响力。农业农村部公布6月全国农产品供需形势分析报告，各项数据均与5月报告保持一致，预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周五豆一期货市场买盘乏力收盘大幅下跌，夜盘反弹继续遇阻，价格重心震荡下移。风险提示：产区天气状况和中储粮拍卖情况。

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体上涨，多地调高20-40元/吨，沿海豆粕现货报价多在4300-4460元/吨之间运行。美豆升至近十年高位，成本驱动油厂跟盘提价，但国内豆粕库存压力不减，主动性上涨动力仍显不足。5月份到港大豆环比增长近20%，国内进口大豆供应较充足，油厂开工率维持高位，有效保障国内豆粕供应。受豆粕远期供应可能再度趋紧影响，近弱远强现象持续强化，现货和期货价格几乎持平。国家粮食交易中心将于6月17进行50万吨进口大豆拍卖。储备进口大豆保持每周拍卖一次的拍卖频率，为进口大豆供应提供政策保障。周五国内粕类期货市场承接美豆强势大幅上涨，相比美豆技术上的强势突破，国内粕类市场仍处于被动跟涨状态。夜盘追涨动力减弱，获利资金大量减持，粕类期货回吐部分涨幅。今日国内粕类期货市场维持震荡调整行情的概率较大。风险提示：高位分歧加剧市场震荡。

【油脂】周五CBOT豆油市场低开低走大幅收跌，延续粕强油弱特征。周五马来西亚棕榈油市场继续大幅下挫，收盘下跌逾4%，技术上出现击穿前低支撑迹象。印尼放宽棕榈油出口限制，马来西亚棕榈油市场抛压猛增，回吐此前价格升水。印尼棕榈油涌入国际市场，全球油脂供应链将得到修复，油脂市场紧张预期有望缓解。马来西亚棕榈油局（MPOB）5月报告呈中性，产量降幅低于预期，出口增幅超过预期，库存水平符合预期。马来西亚6月棕榈油产量预计攀升，出口将受到来自印尼的冲击。独立检验公司Amspec Agri发布的数据显示，6月1-10日棕榈油产品出口环比减少3.4%。外部油脂市场承压大跌引发连锁反应，市场看涨预期悄然生变，但国内油脂库存整体偏低仍增加市场抗跌性。周五国内三大油脂期货跌势放缓，菜籽油和豆油收复此前部分跌幅，但棕榈油买盘乏力，仍未止跌。夜盘油脂板块整体下跌，豆油期货获利盘继续减持，棕榈油期货出现跳空缺口，显示市场调整压力并未完全释放，并可能带动整个油脂板块继续向下调整。今日国内油脂期货市场维持低开震荡行情概率较大。风险提示：印尼出口进展和获利回吐压力。

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