【宏观提示】宏观面无明显变化，美股回升，工业品震荡偏强，市场情绪较为稳定。经历前期的悲观预期之后，商品市场逐渐走向稳定，但是分化也比较明显，尤其是原油化工类与其他品种运行逻辑存在明显差别，建议根据各品种基本面进行操作。我们重点推荐跌破成本线，基本面出现改善品种的做多机会。

【股指期货】两市再度强势上扬，成交量仍在万亿之上，指数表现强势。由于此轮行情是一轮全面反弹行情，目前走势稍滞后的券商、大消费等品种后劲较强，景气度较高的新能源板块已经呈现反转态势。股指期货三大指数继续分化，以成长和行业更占优的中证500指数表现更强，建议重点关注其调整之后的机会。

【贵金属】黄金小幅反弹，走势仍较为无序。从近2年的金价走势看，其区间的态势非常明显，核心原因在于通胀高企以及美联储的加息周期，但当前熊市的背景又不具备。黄金的主要交易机会仍在大跌之后，建议投资者耐心等待。

【铜】秘鲁铜矿生产扰动增加，同时智利今年以来铜产量同比大幅下滑，今年铜供应或不如之前预期乐观。高利润驱动下冶炼厂基本保持满产状态，不过国内炼厂开始转入集中检修期，产量预计小幅增加。从6月份冶炼厂排产计划来看，铜陵金冠，东南铜业，南国等都逐渐进入检修期，虽然有部分冶炼厂从检修期恢复，但整体依旧处在检修集中期中。整体的增量主要来自于三家冶炼厂的投料复产，以及个别冶炼厂的检修恢复。海内外库存偏低背景下，市场较为关注国内需求强度。华东复产及运输预计加速缓解，实际补库需求释放力度但暂不强，库存小幅增加。总之，市场情绪缓和，需求在政策以及疫情好转下有所转暖，此轮反弹持续时间或会延续。

【锌】乌东战局进入关键阶段，欧美对俄制裁加码，俄对多国断气并未恢复，海外锌冶炼端扰动尚存，长期来看电价仍会维持在高位。但欧洲步入夏季，多国开设卢布账户进行天然气结算，近期冶炼厂成本压力有所缓和。国内供应方面，预计2022年5月国内精炼锌产量环比增加2.18万吨至51.73万吨，同比去年增加2.27万吨或4.58%，云南地区带来主要增量。中央提出稳增长政策加快落地，5月制造业 PMI 有所回升，建筑业继续扩张，上海恢复正 常生产秩序，锌下游消费存在向好预期，但现实锌初段消费仍偏弱，未见得实际消费增量。在需求恢复以及宏观情绪好转推动下，锌价延续上涨态势。不过，对于锌价后市维持短期小幅反弹，中长期承压运行观点。

【钢材】因稳增长会议预期及疫情好转预期已在盘面有所反映，接下来钢价的持续上涨离不开现实需求的支持。从目前来看，房地产下行压力仍非常大，3至5月的疫情已对钢材需求产生了很大的永久性损失。2021年4月—2022年4月这12个月中，商品房销售金额月同比增速已经从32.5%下降到了-46.6%，降幅近80个百分点。5月份地产数据将在月中公布，继续下行的可能性大，在现实需求证实之前，钢价上行压力大。

【原油】欧盟对俄罗斯的新一轮制裁深刻地改写了全球原油市场格局，令主流国际投行纷纷看好后市油价表现。欧盟各成员国批准了在6个月内禁止进口俄罗斯海运原油和8个月内禁止进口俄罗斯成品油的计划，制裁方案还包括禁止向俄罗斯到第三国的油轮船只提供航运保险，该禁令将在方案正式通过6个月后生效。外界普遍预期，到2022年底前俄罗斯原油产量将减少150万桶/日或更多，加剧了国际原油市场存在的供应缺口。沙特阿美宣布，将提高除美国以外大部分地区的油价，尤其是亚洲买家承受的涨幅最大，阿拉伯轻质原油（Arab Light）的官方售价将环比上涨2.10美元/桶。在此情形下，美国投资机构普遍跟风看涨：花旗预测2022年二季度Brent原油价格为113美元；巴克莱预计Brent全年平均价格为111美元；摩根士丹利甚至称，三季度Brent基本预期为130美元，而看涨预期高达150美元。我们认为，这些对油价的预估值通常是不可信的，但原油市场之强势可见一斑。

【橡胶】当前胶价处于背靠成本线的相对低位区间，但年中淡季下9月合约反弹高度或将有限。除了原料成本端支撑，支持橡胶企稳的另一个逻辑是下游需求端预期的回升。轮胎制造业方面，全国显性库存去库整体偏慢，因疫情扰动导致物流停滞等原因，轮胎成品库存居高不下，未能如期季节性大幅去库。根据QinRex数据，截至5月底国内全钢胎库存周转天数为44天，半钢胎库存周转天数为43天，均处于历史同期高位。汽车行业方面，由于芯片荒和俄乌战争，全球供应链问题严重影响车企正常生产，全球范围内汽车产销量普遍下降。中国乘用车和商用车同样出于景气下行周期，内需外销表现均不尽人意。不过市场低迷时常有政策利好，比如汽车下乡政策加码和车辆购置税减半政策落地，以及美国或将撤销部分轮胎进口加征关税等。预计6月随着全国疫情基本受控，橡胶市场将随经济恢复而改善，但较为弱势的09合约淡季上涨存在局限。

【豆类】因现货大豆市场走强，周二 CBOT 大豆期货市场强势跟涨，盘中豆油和豆粕均不同程度反弹。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至6月5日当周，美国大豆种植率为78%，分析师平均预估为80%，去年同期为89%，五年均值为79%。当期美豆出苗率为56%，去年同期为74%，五年均值为59%。美豆种植率接近常年水平，市场对美豆种植阶段的担忧情绪有所缓解。美国农业部将于6月10日公布新的月度供需报告，分析师平均预期美国陈豆库存为2.18亿蒲式耳，低于美国农业部5月给出的2.35亿蒲式耳，显示市场对美国陈豆库存形势保持偏紧预期，为美豆高位运行提供支撑。

【大豆】东北主产区天气转好，利于大豆生长。产区大豆现货供需稳定，价格整体波动不大，优质优价较明显。中储粮6月7日拍卖的15279吨国产大豆全部成交。中储粮拍卖和收购政策对国产大豆市场走向具有较强影响力。农业农村部公布5月初发布全国农产品供需形势分析报告，预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周二豆一期货市场延续震荡偏弱行情，资金连续流出，夜盘继续保持弱势，价格重心震荡回落。风险提示：产区天气状况和中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价整体偏弱，多地回落10-50元/吨，沿海豆粕现货报价多在4230-4340元/吨运行。豆粕库存回升，美豆冲高回落，油厂挺价动力减弱。据统计，截止6月3日当周，国内沿海主要油厂豆粕库存升至85.5万吨，比上周增加8.3万吨，与上年同期持平。由于大豆压榨利润不佳抑制油厂开机率，预计豆粕库存增加速度将趋缓。国家粮食交易中心6月10进行50万吨进口大豆拍卖。储备进口大豆保持每周拍卖一次，企业参拍积极性不高，进一步印证国内大豆供应充足。周二国内粕类期货市场低开低走保持调整状态，油强粕弱格局持续强化，菜粕增仓领跌。夜盘在美豆强势提振下止跌回升，但买盘依旧受到油脂强势的压制，今日国内粕类期货市场维持震荡行情的概率较大。风险提示：美豆种植进度及天气状况。

【油脂】周二CBOT豆油市场小幅回升，技术上维持震荡状态。周二马来西亚棕榈油市场震荡收高，5月底棕榈油库存减少的担忧支撑市场，马来西亚劳工不足引发棕榈油产量下降的担忧。马来西亚棕榈油局（MPOB）将在6月10日发布官方供需数据。印尼贸易部表示，为加速该国棕榈油出口，将上调毛棕榈油出口关税的上限至每吨288美元，但调降出口专项税的上限至每吨200美元，因此二者的费用总计由目前的每吨575美元降至488美元。马来西亚棕榈油夜盘对此反应较为平静，市场仍在评估此次印尼降税的影响。印尼频繁调整棕榈油相关政策，增加棕榈油市场走势的复杂性。国内三大油脂库存整体下降，加剧短期供应不足担忧，为油脂价格高位运行提供重要支撑。周二国内三大油脂期货高开高走，豆油保持领涨姿态刷新本轮牛市新高，菜籽油和棕榈油也继续强势运行。近期国内油脂上涨更具主动性，与外盘相比，呈现出跟涨不跟跌的特征。今日国内油脂期货市场有望延续高位震荡行情。风险提示：印尼税收政策和获利回吐压力。

中金财富期货早盘分析仅供参考