【宏观提示】宏观面无明显变化，10年期美债收益率再度突破3%，对美股形成压力，美股小幅收涨，以原油为代表的大宗工业品小幅震荡。整体看，在局部疫情结束，以及稳增长政策的护航下，国内经济活跃度继续回升，大部分工业品的成交出现好转。另外，因成本上涨而被动上行的品种表现较为抢眼，如PTA。关注前期被市场情绪压制，跌破成本线的部分工业品的波段性机会，预计工业品整体维持宽幅震荡概率较大。

【股指期货】两市继续强势上扬，沪指站上3200点整数关口，两市自5月11日之后再度成交破万亿，市场情绪继续回升。对于指数的不断超预期上行，我们认为被动提升止盈位置即可，当前市场情绪仍是支配指数走势的关键，因此重情绪，轻预测。中期看，我们认为的当前指数难以出现反转走势，目前行情适合持仓，追多须谨慎。

【贵金属】十年期美债收益率重回3%，对黄金形成压制。黄金短期内无序震荡的行情延续，核心原因仍在于美联储加息和通胀因素的压力，但黄金又缺乏走熊的宏观背景。我们认为黄金无序的行情仍将延续，目前位置参与难度较大，可耐心等待大跌之后的机会。

【铜】秘鲁两座铜矿发生大火，引起市场注意，COMEX铜在LME休市期间一度拉涨5%，不过秘鲁这两座铜矿，Las Bambas已于4月份停产，而另一个Los Chancas仍在建设中的，因此火灾对即期产量产生不大，但本轮罢工延续事件较长，3月智利和秘鲁两国产量低于去年同期水平，给铜精矿供给蒙上阴影，心理上影响较大。电线电缆订单环比已大幅改善，部分大厂已经恢复至疫情前开工率水平，中型企业预期6月份可恢复至疫情前水平。5月电线电缆企业开工率为75.86%，环比增加9.59个百分点，同比减少5.33个百分点，预计6月开工率79%。上海北京疫情企稳，市场信心回暖。总之，国内大冶有色的40万吨的新产能投产由于物流因素将推迟至8月份，国内的供应压力将进一步延后，市场将继续处于供应偏紧的状态，预计现货端升水将继续延续，需求在政策以及疫情好转下有所转暖。市场情绪缓和，此轮反弹持续时间或会延续。

【铝】供应端释放的压力是导致前期铝价下跌的重要原因之一，后续产能复产能否持续进行则主要取决于冶炼利润的变化情况。当铝价持续下跌时，高成本地区将先出现亏损，若亏损范围持续扩大，则将影响供应端的后续增量。若亏损超过铝厂的现金流成本，则会影响供应端的现有存量。需求方面，目前疫情影响下鼓励复工逐渐增多，市场情绪也有所企稳，但消费真正复苏还需时间。库存方面，社会库存持续下降对铝价形成一定支撑。展望六月沪铝行情，随着上海复工复产和国常会稳经济措施颁布，都将引起市场对于铝下游需求实际增加的预期，因此需求端的成色将成为六月行情的主线。可关注后期各主流消费地区升贴水和铝社会库存等先行指标，在此时点结合供给与需求的整理，对六月行情持偏乐观观点。

【钢材】节后，建材日成交量有所缩水，后疫情期，需求的复苏或无想象中乐观。3至5月的疫情已对钢材需求产生了很大的永久性损失。2021年4月—2022年4月这12个月中，商品房销售金额月同比增速已经从32.5%下降到了-46.6%，降幅近80个百分点。5月份地产数据将在月中公布，继续下行的可能性大。尽管上海的解封对信心的修复较为明显，但如6月开始进入钢材季节性淡季，气候因素将对需求的复苏有所约束，应预防现实需求不及预期的风险。

【原油】从原油市场的反馈来看，即使沙特决定额外增产都难以弥补原油供需缺口的预期，寻找更多货源正在成为欧美亟待解决的头等大事。放眼全球产油国，除了已经决定主动增产的沙特和阿联酋，以及正面临严厉制裁的俄罗斯，能够短时间内向市场投放大量原油供应的只有伊朗。据市场传闻，美国政府可能默许伊朗在仍受制裁的情况下出口更多石油，以期平抑国际油价和美国汽油价格，稳定高通胀带来的巨大压力。伊朗核问题全面协议相关方在维也纳就恢复履约已进行多轮谈判，但迟迟未有结果，自俄乌战争爆发以来谈判陷入停滞，达成协议的希望越来越渺茫。此前，由于希腊配合美国扣押罚没一艘油轮装载的11.5万吨伊朗原油，伊朗扣留两艘希腊油轮作为报复，令事态再次升级。目前伊朗有能力每天额外出口至多100万桶原油，且该国海上储油设施中大量原油可以随时投放国际市场。时值美国中期选举，而全美汽油平均价格超过4.80美元/加仑，如果油价在120美元/桶以上继续飚升，或许美国会在一定程度上放松和默许受制裁原油的出口。

【橡胶】5月中旬以来，沪胶主力盘面价格基本保持在13000以上，背靠成本线有较为明显支撑。国内海南产区今年因橡胶树落叶不齐和严重白粉病导致开割时间极大推迟，5月虽各地陆续开割但开割率提升缓慢，整体原料产出水平偏低，预计全面上量或将推迟至6月中下旬甚至月底。目前海南胶水日产量不到1000吨，进浓乳厂收购价格显著高于进全乳厂的现实情况未变。不过随着原料持续上涨，当地浓乳厂利润和订单压力增大，对高价原料接受度降低。浓乳价格高企很大程度上是现货市场的短期行为，预计不会延续数月之久，随着后期云南快速上量和海南产出增加，原料价格将回落至合理范围。进口方面，4月中国天然乳胶进口量仅为3.91万吨，同比下滑33.69%，环比减少21.25%，估计5月进口到港货源仍然有限。当前天然橡胶走势的稳定仰赖于绝对位置偏低和现货成本支撑，这个逻辑还将维持一段时间，但若胶价反弹过高则不宜过度乐观。

【豆类】周一 CBOT 大豆期货市场小幅收涨，保持高位震荡状态，盘中豆油和豆粕均不同程度回落。美国农业部公布的周度作物生长报告显示，截至6月5日当周，美国大豆种植率为78%，分析师平均预估为80%，去年同期为89%，五年均值为79%。当期美豆出苗率为56%，去年同期为74%，五年均值为59%。美豆种植率接近常年水平，市场对美豆种植阶段的担忧情绪有所缓解。美国农业部将于6月10日公布新的月度供需报告，分析师平均预期美国陈豆库存为2.18亿蒲式耳，低于美国农业部5月给出的2.35亿蒲式耳，显示市场对美国陈豆库存形势保持偏紧预期。

【大豆】东北主产区已完成大豆种植，天气预报显示，低温多雨天气将改善。产区大豆现货供需稳定，价格整体波动不大，优质优价较明显。中储粮定于6月7日进行15279吨国产大豆拍卖。上次拍卖成交率为60%，成交均价为6120元/吨。中储粮拍卖和收购政策对国产大豆市场走向具有较强影响力。农业农村部公布5月初发布全国农产品供需形势分析报告，预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周一豆一期货市场上行受阻大幅下跌，缺少现货配合期货市场追涨情绪不足，持仓明显下降，短线获利资金离场，完全回吐假期前的涨幅，夜盘依旧反弹乏力，有重回此前震荡下行节奏的迹象。风险提示：产区天气状况和中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体上涨，多地涨幅在20-50元/吨，沿海豆粕现货报价多在4260-4350元/吨运行。美豆电子盘止跌回升提振买盘人气，成本驱动下油厂跟盘提价，但国内豆粕累库压力仍未缓解，且6月到港大豆预期较多，现货主动上涨动力仍显不足。国家粮食交易中心6月10进行50万吨进口大豆拍卖。储备进口大豆保持每周拍卖一次，政策调控压力犹存。周四国内粕类期货市场冲高回落延续震荡行情，油强粕弱格局持续强化，尤其在国内商品市场普涨格局下粕类期货走势明显偏弱。今日国内粕类期货市场有望延续震荡调整走势。风险提示：美豆种植进度及天气状况。

【油脂】周一CBOT豆油市场冲高回落震荡收低，技术上处于高位震荡状态。周一马来西亚棕榈油市场因假日休市，此前市场一直围绕印尼劳工输出和棕榈油出口动向而反复震荡。印尼宣布禁止种植园工人前往马来西亚，引发市场对马来西亚劳工不足可能削弱棕榈油产量的担忧。印尼官员表示该国将调整棕榈油出口税，相关细节尚未透露。截止上周五，自解除出口禁令后印尼共发放27.5454吨棕榈油产品的出口许可，印尼棕榈油出口恢复进度低于市场预期，全球油脂供应短缺现象短期内仍无法完全改善。印尼相关政策仍有变数，增加棕榈油市场行情的复杂性。国内三大油脂库存整体偏低依然是价格高位运行的重要支撑。周一国内三大油脂期货强势高开，菜籽油在创出反弹新高后回吐大部分涨幅，豆油继续保持抗跌状态不断试探高位阻力，棕榈油因进口成本连续回落而反弹受限。国内油脂期货仍处强势运行状态，对利多因素更为敏感。今日国内油脂期货市场延续高位震荡行情的概率较高。风险提示：印尼税收政策和获利回吐压力。

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