【宏观提示】端午小长假期间海外股市先涨后跌，整体无明显变化，但是大宗商品如原油、铜出现明显上涨。端午假期全国发送旅客和国内旅游出游人次恢复至2019年同期的近87%，显示经济活力明显恢复。建议继续密切关注以房地产为代表的行业复苏情况，注意以钢材为代表的工业品成交和库存变化状况。如果高频数据出现明显好转，预计市场情绪将显著好转，市场有望继续交易“经济复苏”这一逻辑。

【股指期货】两市经历四月底大跌之后持续回升，期间经历了外围市场波动、北上资金变化等因素，但是向上的态势依然明显。对于超预期走势的指数，最大的驱动因素是局部疫情结束后市场再度爆发系统性风险的概率极低。需要注意的是，如果指数走反转行情，需要经济数据方面给予更大力度的支撑，考虑到当前指数受情绪支配的因素更大，目前阶段适合采取跟随策略，多头应跟随指数位置逐渐提高止盈设定。

【贵金属】黄金出现较为明显的起落走势，与美股的波动节奏较为一致。我们强调，近期黄金的走势弱于其他大宗商品，主要原因在于市场对美联储加息态度方面的变化，自上周5月份会议纪要公布后，市场开始关注9月份可能结束加息的因素，金价继而出现明显波动。随着油价上行以及通胀预期的变化，预计短期内金价震荡的态势不变，忌追涨杀跌。

【铜】国内疫情向好，稳增长政策密集出台，国务院连续召开会议，部署稳经济一揽子措施，上海则推出50条政策措施重振经济，国内经济存在复苏预期。智利、秘鲁铜矿扰动持续，推升供应忧虑。5月冶炼活动增加，随着湖北项目运行及山东冶炼企业复产，6月供应预计充足。下游消费仍然偏弱，但随着疫情好转，宽松政策预期下市场普遍有后期消费修复预期，需关注疫情后消费落地情况；废铜价格偏高，采购意愿不强，以按需补库为。总之，全球明年流动性回收和全球经济复苏并不乐观，6 月国内讲进入传统消费淡季，低库存对铜价有所支撑，但是趋势不明，或将继续震荡运行为主。

【锌】欧洲电价小幅波动后维持高位，而冶炼厂没有新的复产消息，LME 库存持续去化，欧洲供应端紧缺致东南亚市场出现多次锌锭转移。国内矿紧缺情况持续，不过随着海外锌精矿进口由亏转盈，进口盈亏自-1292元/吨转至 255.6 元/吨，进口窗口打开，若是后续进口窗口持续开启，一定程度上有望缓解国内矿紧缺的现状。4-5月冶炼厂产量无法释放，将维持 50 万吨左右。需求端，未来疫情得以控制，叠加促销费政策进一步推进，下游、终端在恢复生产后的补库需求仍然可以期待。基本面无明显变化，主因供应端炒作情绪走弱，锌价或将继续震荡走势。

【钢材】上周上海全面复工复产，端午节前下游备货需求显著提升，建材成交量显著回暖，钢价也有大幅度回暖。进入六月，全国部分地区开始进入高温多雨季节，华南地区也将迎来暴雨天气。如今虽然信心在逐步恢复，但受制于季节性施工条件、房地产下行周期影响，本轮需求反弹或难以超预期，投资者不宜追高。

【原油】近期国际原油市场出现戏剧性的一幕：在OPEC宣布增产以弥补俄罗斯供应损失后，油价短暂急跌旋即拉升，整体仍不改长期以来的强势表现。在俄罗斯原油出口面临欧美严厉制裁的预期下，OPEC决定加快原油增产速度，在2022年7-8月将原油产量较原计划增加21.6万桶/日至64.8万桶/日。显然，油价实际走势表明市场并不买账。事实上，就算40万桶/日的增产目标对于目前的OPEC都是难以达到的。该组织内部仅有沙特和阿联酋还保有成规模的富余产能，但在完成既定增产目标后，两国各自的闲置产能也仅剩数十万桶/日。现有的产能余裕有限，而新产能投放周期长达数年，OPEC提出增产只能意味着未来增无可增的时点提前到来。回顾2017年以来，原油市场最担心的利空因素就是OPEC+不遵守减产承诺，现在可以说是利空出尽了。原油市场是典型的供应端主导，无论在行业周期的上行亦或下行阶段，趋势一旦形成就会持续较长时间，直到发生实质性的改变。

【橡胶】在宏观担忧情绪见底回升后，天然橡胶主要依靠成本端支撑，但需求没有实质性改善的前提下，原料成本价格也面临动摇的风险。6月东南亚天然橡胶主产区基本全面进入割胶季，但当前国际橡胶市场价格低迷，胶农割胶积极性不高。近期泰国降雨较多胶水产出释放有限，国内云南版纳地区进展顺利，海南大面积开割预计推迟至6月中上旬。目前，新胶产量释放整体有限，港口橡胶库存水平偏低，尤其是天然乳胶现货资源偏紧。浓乳一包难求利润高企，严重分流生产全乳交割品的原料，挤占了大量全乳产能。因此，当前橡胶成本端支撑较强，在国内原料放量以及浓乳价格回落之前，预计橡胶价格延续背靠成本线震荡状态。展望后市，6月国内外产区天气情况和物候进程走上正轨，橡胶原料产出增加趋势较为明确。至于浓乳分流原料的问题，时下浓乳高价有利于其产量释放，供应紧缺的局面或将改变，仅靠成本支撑逻辑难以长期站得住脚。接下来应重点关注海南地区的开割进度和海关公布的天然橡胶进口数据。

【豆类】国内假日期间 CBOT 大豆期货市场先扬后抑宽幅波动，出口大单一度提振美豆市场大幅飙升，而周末前的获利回吐压力又导致美豆冲高回落。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截止5月26日当周，美国大豆出口合计净增39.56万吨，其中陈豆出口销售净增仅11.16万吨，创市场年度低点，2022/2023年度新豆出口销售净增28.4万吨，处于市场预估区间10-60万吨的中间水平。上周美豆种植率过半，基本追平五年均值。进入6月份，美豆种植窗口大幅收窄，种植率受到密切关注。由于2022年美豆面积预期大幅增加，美豆产量的容错率相对偏高。美国谷物市场仍保持下行态势，美豆市场追高动力相对受限。

【大豆】东北主产区已完成大豆种植，近期持续低温多雨天气不利作物早期生长。产区大豆现货供需稳定，价格整体波动不大，优质优价较明显。中储粮定于6月7日进行15279吨国产大豆拍卖。上次拍卖成交率为60%，成交均价为6120元/吨。中储粮拍卖和收购政策对国产大豆市场走向具有较强影响力。农业农村部公布5月初发布全国农产品供需形势分析报告，预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。假日前豆一期货市场结束三连跌强势反弹，弱势调整节奏明显缓解，但总持仓大幅下降。近期产区天气不佳令空头主动离场避险，缺少现货配合多头资金进场仍显谨慎，整体仍保持区间震荡特征。风险提示：产区天气状况和中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】假日前国内豆粕现货报价整体持稳，局地波动10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多在4240-4330元/吨运行，南北方价差明显收窄。受进口大豆压榨量保持高位影响，国内豆粕累库压力仍未缓解，导致部分油厂现货报价甚至低于期货盘面价格。进口大豆成本跟随美豆抬升，油厂压榨收益不佳，豆粕降价空间受限。国家粮食交易中心6月10进行50万吨进口大豆拍卖。储备进口大豆保持每周拍卖一次，政策调控压力犹存。周四国内粕类期货市场小幅收高，节前避险资金大量离场导致持仓大幅下降，市场热度下降增加趋势型行情形成的难度。今日国内粕类期货市场有望继续保持震荡走势。风险提示：美豆种植进度及天气状况。

【油脂】假日期间CBOT豆油市场表现明显偏强，呈现近强远弱、油强粕弱特征。周五马来西亚棕榈油市场小幅收低，但周线上涨逾1.5%，因市场预期马来西亚棕榈油产量将放缓而且印尼出口恢复偏慢。在马来西亚棕榈种植园劳动力短缺之际，印尼禁止一批种植园工人前往马来西亚，马来西亚棕榈油产量担忧再现。截止上周五，自解除出口禁令后印尼共发放27.5454吨棕榈油产品的出口许可，印尼棕榈油出口恢复进度低于市场预期，全球油脂供应短缺现象短期内仍无法有效改善。国内三大油脂库存整体偏低依然是价格高位运行的重要支撑。假日前国内三大油脂期货轮番领涨，回调后低位买盘活跃，整体表现强于外盘，呈现跟涨不跟跌状态，如遇利多因素提振随时可能继续冲高。今日国内油脂期货市场延续震荡偏强走势的概率较大。风险提示：印尼出口进度和获利回吐压力。

中金财富期货早盘分析仅供参考