【宏观策略】外媒表示，如果俄罗斯石油产量大幅下降，沙特阿拉伯将增加石油供应，同时欧盟对俄罗斯石油禁运被一票否决，油价明显回落，国际定价的大宗跟随偏弱。内盘定价的钢材类近期偏强，除了复工复产的预期影响之外，成交也出现好转。预计短期内工业品维持偏震荡的格局，建议密切关注华东地区复工对降库的拉动，如果库存显著下降，注意关注波段性机会。

【股指期货】两市小幅震荡，走势温和。盘中指数出现一定程度震荡，但是最终收盘收评。近期指数维持强势态势，主要影响因素我们已经反复赘述，这里不再强调。端午假期来临，适当注意外围市场可能出现波动的风险，外围市场在“9月份可能停止加息”和“担心鹰派加息导致衰退”之间切换，走势可能较为震荡，加上指数向上驱动因素需要累积，目前位置追高存在风险。

【贵金属】黄金小幅震荡，仍然没有明显趋势，美债收益率和美元指数再度回升，但是并未与金价形成明显的联动，对于短期内的金价的走势，我们认为大概率仍然维持无序的震荡走势。市场对美联储加息的预期存在分化，但是未来趋势相对透明，金价缺乏向上驱动，但是大跌的背景仍不存在，建议继续关注可能的大幅调整之后的机会。

【铜】国内多家大型冶炼厂集中在五到六月检修期，国内产量回升难度较大；交割换月后进口窗口即刻关闭，国内进口短期放慢；叠加广东、常州等地区消费较好，国内库存下降，精炼铜整体供应偏紧。中国 4 月铜材产量 171.4 万吨，同比增长-9.7%，较上月下降 12.5 个百分点，主要由于疫情导致华东地区停产停产所致。随着上海等地疫情逐步好转，国内铜企逐步复工复产，精铜制杆企业开工率上升至 70.77%，连续六周回升，开工逐步恢复至正常水平。在情缓和稳增长预期对市场有提振，但是现实消费偏弱，这限制铜价反弹高度，维持震荡思路。

【铝】国内电解铝运行产能继续小幅抬升，其中云南、广西、甘肃等地区仍然有部分企业有复产计划，且四川青海等地区部分新增产能有望启槽，5月底国内电解铝运行产能达4070万吨附近。5月底铝下游加工龙头企业开工率虽然至61.8%，但仍低于五一节前开工水平。国内铝消费走弱，铝市供需错配格局持续。随着上海复工复产和国常会稳经济措施颁布，都将引起市场对于铝下游需求实际增加的预期，因此需求端的成色将成为六月行情的主线。总之，国内供应端压力仍存，铝价上行动力不足。继续关注下游消费复苏情况以及去库的可持续性。继续关注产能变化及俄乌局势变动。

【原油】在欧盟对俄罗斯实施石油禁运达成共识之后，OPEC+正在考虑向西方制裁威胁下的俄罗斯提供原油生产份额的豁免。鉴于欧洲的第六轮制裁开始严重削弱俄罗斯石油增产能力，部分OPEC成员国计划豁免俄罗斯参与原油产量协议，以尽可能稳定全球原油市场。俄罗斯作为全球第二大原油出口国，长期参与OPEC及非OPEC国家的限产协议，但俄罗斯已经连续数月没有达到其生产配额，该国4月的原油产量环比下降约9%，预计后期将进一步大幅滑坡。目前还无法确定俄罗斯的意见，但不同于伊朗和委内瑞拉，向俄罗斯提供产量豁免对于OPEC而言或许是一把双刃剑。尽管OPEC还没有正式敦促成员国增产，以弥补俄罗斯可能出现的供应损失，但一些成员国已经开始计划在未来几个月内增产。因此，豁免俄罗斯可能会影响到OPEC+现行协议框架的稳定性，若短期供应增加或将带来油价高位回调的风险。

【橡胶】国内外原料收购价格来看，海南产区物候推迟导致原料价格继续上涨，泰国、越南近期受降雨影响原料价格亦有回升，整体上开割初期原料供应偏紧的格局并没有缓解。天然橡胶成本端支撑较强，现货强势引发基差极度收窄后的反弹。在国内原料以及浓乳价格回落之前，预计橡胶价格短期内将保持坚挺状态。供应压力暂时不大，且生产成本明显增加，橡胶前期估值过低得到修复，是本轮胶价触底回升的主要原因。但不应忽视当前下游需求仍相当贫弱，无论是轮胎的直接需求还是汽车的终端需求都表现低迷，难以支撑橡胶走势的趋势性反转。长期来看，沪胶总体上依然处于熊市尾声的最后几年，盘面在去年季节性冲高后进入弱势承压阶段，目前经过大跌企稳维持在成本线支撑附近。作为最后一个可交割老胶的主力合约，随着在9月合约上的抛售逐步增加，其天然的空头属性会更加明显，橡胶移仓换月前上涨高度有限。

【豆类基本面】受出口乐观情绪和美国供应紧张支撑，周三 CBOT 大豆期货市场小幅收高，但玉米和小麦的跌势仍令美豆涨幅受限。民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售13.2万吨大豆。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至5月29日当周，美国大豆种植率为66%，去年同期为83%，五年均值为67%；当周大豆出苗率为39%，去年同期为59%，五年均值为43%。美豆种植率快速提高，基本追平五年均值，缓解了市场对美豆种植偏慢的担忧，春季天气炒作情绪明显降温。CBOT谷物市场仍未止跌，美豆市场冲高受阻。

【大豆】东北主产区已完成大豆种植，近期持续低温多雨天气不利作物早期生长。产区大豆现货供需稳定，价格整体波动不大，优质优价较明显。中储粮5月30日进行16449吨国产大豆拍卖，成交率由前两次的全部成交降为60%，成交均价为6120元/吨，溢价率较上周回落，市场看涨势头在连续拍卖后出现降温迹象。中储粮拍卖和收购政策对国产大豆市场走向具有较强影响力。农业农村部公布5月初发布全国农产品供需形势分析报告，预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周三豆一期货市场延续震荡偏弱行情，夜盘止跌回升带动技术指标由弱转强，整体仍处区间震荡模式，但价格重心抬高。风险提示：中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体下跌，多地降幅在20-60元/吨，沿海豆粕现货报价多在4240-4320元/吨运行，南北方价差持续收窄。美豆大幅下跌带动大豆进口成本下降，叠加国内豆粕库存攀升压力，油厂跟盘降价。截止5月27日，国内主要油厂豆粕库存为77.2万吨，周度增加12.4万吨，比去年同期增加5万吨，升至近四年新高。近期大豆到港量依然较大，油厂开机率降幅有限，预计本周豆粕库存继续上升。国家粮食交易中心6月1进行50万吨进口大豆拍卖。储备进口大豆保持每周拍卖一次，政策调控压力犹存。周三国内粕类期货市场承接美豆弱势大幅回落，美豆天气炒作资金有退场迹象，成本驱动主导盘面保持弱势，但国内压榨利润低迷仍令豆粕跌幅小于外盘，豆类市场保持粕弱油强特征。今日国内粕类期货市场维持震荡行情的概率较大。风险提示：假日期间外盘的不确定性。

【油脂】周三CBOT豆油市场探底回升微幅收高，技术上暂获60日均线支撑，仍处于偏弱状态。周三马来西亚棕榈油市场扭转盘中跌幅小幅收高，产量回升希望受挫支撑市场抗跌。印尼取消向马来西亚种植园派遣工人计划，市场担心此举将导致马来西亚棕榈油旺季产量不及预期。2021年马来西亚棕榈油产量下降，很大原因在于劳动力短缺。马来西亚棕榈油委员会（MPOC）预计2022年该国棕榈油产量将达到1860万吨，并预计棕榈油价格将保持在6000马币/吨之上。印尼加速重返棕榈油出口市场，全球油脂供应链有望逐步恢复。国内三大油脂库存小幅回升，但整体库存依然偏低。国产油菜籽收购价格提高带动近期菜油走势偏强。周三国内三大油脂期货跟随美豆弱势震荡，豆油因成本联动而盘中表现相对偏弱，棕榈油低位买盘依然较活跃，菜油高位震荡向前期高点靠近，国内油脂表现继续强于外盘。今日国内油脂期货市场有望延续高位震荡行情，注意假日前仓位控制。风险提示：假日期间外盘的不确定性。

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