【宏观提示】宏观面无明显变化，OPEC考虑将俄罗斯豁免在产油目标之外，油价高位回落，大宗商品普遍跟随下行。国务院印发扎实稳住经济的一揽子政策措施，涉及六方面33项措施，稳增长政策继续出台。5月PMI仍在荣枯线之下，但是无论是生产指数还是新订单指数均出现明显，表明制造业市场需求回落幅度收窄。随着高效统筹疫情防控和经济社会发展成效显现，5月份我国经济景气水平较上月有所改善。考虑到国内经济数据对大宗商品需求影响较大，建议密切关注经济数据改善情况，预计短期内工业品维持震荡的态势不变。

【股指期货】两市震荡上行，各大指数再创反弹以来的新高，市场悲观情绪进一步缓解，在上海全面恢复正常情况下，北上资金大举流入，市场走势较为健康。指数走势略超出预期，需要注意的是，目前情况下除非日内交易，否则我们仍不建议追高操作。目前指数的上行与市场情绪扭转，外围市场强势有关，内生动能方面仍须集聚，操作上仍以关注调整后的机会为主。

【贵金属】黄金弱势态势依然明显，尤其是相对其他大类资产“跟跌不跟涨”的态势明显。欧洲昨日公布的CPI数据再度大幅高于预期，显示欧美的通胀问题短期内难以解决，拜登昨日发文称，美联储肩负控制通胀的主要责任，又称不会像过去的总统那样，在高通胀时期试图影响联储决策，暗示支持美联储加息抑制通胀。整体看当前金价依然较弱，但是我们认为1800美元以下位置仍值得重点关注。

【铜】4月内弱外强下，国内铜精矿进口有所下滑，但国内TC报价仍维系在偏高位，说明国内铜精矿供应仍偏宽松。精铜产量方面，受铜冶炼企业检修影响，5月电解铜产量预测值为81.65万吨，环比下降1.08万吨。疫情之下消费难以向好 4月精铜杆开工率同环比均大幅下滑。据SMM调研数据显示，4月份精铜制杆企业开工率为54.68%，环比大减11.48%，同比减少15.91%。复工复产偏缓慢，静态观测依然偏弱。在情缓和稳增长预期对市场有提振，但是现实消费偏弱，这限制铜价反弹高度，维持震荡思路。

【锌】随着欧洲选择采用卢布结算的买家增多，短期大面积断气风险降低，但美国夏季高温，或降低天然气出口量，海外能源对锌价支撑仍存。6月随着进口长单采购的增加，开工率环比或将继续提升。但是不论是国产矿还是进口矿，供应均受限较多，冶炼厂采购仍维持刚性，在原料库存无法大量回补下，精锌供应增长的强增长预期并不在。镀锌消费方面，短期镀锌开工有所好转，周度开工率提升至60%以上，然据了解大部分企业开工走高是是锌价走低后刺激一部分前期截留的订单，目前实际新接订单较少，消费韧性仍有待进一步观察。目前供应端成本支撑依然存在，但在国内消费出现明显好转前，锌价上冲动力不不足，预计锌价将继续震荡运行，后续持续关注欧洲能源问题、国内消费复苏情况，警惕宏观情绪变化。

【钢材】上海即日起进入第三阶段，即全面恢复全市正常生产生活秩序阶段，对市场信心也起到极大的提振作用。信心比黄金贵，随着上海疫情的结束，信心也在逐步恢复，但我们仍需警惕，长时间疫情已经对钢需产生了永久性损失，地产行业仍处于失速的边缘。上海、北京疫情好转预期已在盘面有所显现，且疫情好转到实际需求落地仍需时间验证，在现实需求释放前，钢价仍有反复筑底的可能。

【原油】供需关系本已十分紧张，再加上地缘政治升温的刺激，国际原油突破3月以来的震荡区间。正如我们此前一再强调，即使违背其自身利益和国计民生，欧美对俄罗斯制裁上的强硬立场是很难改变的。欧盟委员会宣布重磅消息：欧盟同意到2022年底前禁止90%的俄罗斯石油进口，但这项禁令不包括通过管道输送的石油，因而匈牙利可以继续进口，德国和波兰将在年底前停止通过Druzhba管道进口石油。由于欧盟在法理上相当于一个国家，该组织的行动需要全体成员国一致通过，匈牙利有权否决整套方案。该协议排除通过管道输送至欧盟的石油，是为了赢得匈牙利等内陆国家的支持，从而达成对俄罗斯实施第六轮制裁的共识。在全球都难以找到新增产量的情况下，制裁升级无疑给能源危机火上浇油，以欧洲为核心的区域性供应中断似乎在所难免，在此情景中原油价格或将上不言顶。

【橡胶】由于宏观氛围缓和乃至预期开始扭转，近期沪胶处于利空出尽和短期利多的状态，走势整体较为稳健。但综合季节规律和产业链等方面来看，橡胶保持上涨趋势还是有困难的。前期国内特别是上海疫情爆发，对天然橡胶产业链造成全面冲击，下游需求因物流受阻出现断崖式萎缩，这是当时橡胶价格跌破成本线的最主要原因。好在动态清零下疫情得到控制，国家出台落实稳增长政策，使得橡胶在内的商品从极度悲观情绪中走出来。不过政策底和情绪底带来的利好正在减弱。一方面，随着产区物候进程和全面开割到来，供应偏紧的局面或逐渐转向宽松。另一方面，下游轮胎企业成品库存始终难以消化，终端汽车销量同比下滑未见起色。诚然，目前天然橡胶价格中枢底部略有抬升，但从时间轴上看6-8月供需仍有压力。基本面支撑不够强力的情况下，若价格大幅上涨往往意味着回调风险。

【豆类】因获利了结和谷物市场整体承压，周二 CBOT 7月大豆期货合约在盘中创出新高后大幅回落，收盘创下2月25日以来最大单日跌幅，盘中豆粕和豆油同步下跌。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截至5月29日当周，美国大豆种植率为66%，去年同期为83%，五年均值为67%；当周大豆出苗率为39%，去年同期为59%，五年均值为43%。美豆种植率快速提高，基本追平五年均值，缓解了市场对美豆种植偏慢的担忧，近期天气炒作行情可能提前结束。CBOT农产品市场出现集体暴跌，有炒作资金离场迹象。

【大豆】东北主产区大豆种植基本结束，近日持续低温多雨天气不利作物生长。产区大豆现货供需稳定，价格波动不大。中储粮5月30日进行16449吨国产大豆拍卖，成交率由前两次的全部成交降为60%，成交均价为6120元/吨，溢价率较上周回落，市场看涨势头在连续拍卖后出现降温迹象。中储粮拍卖和收购政策对国产大豆市场走向具有较强影响力。农业农村部公布5月初发布全国农产品供需形势分析报告，预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周二豆一期货市场继续震荡回落，持仓大幅减少，获利回吐压力持续升温，技术指标走弱，短期仍可能惯性调整。风险提示：中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货报价稳中有跌，局地回落10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多在4300-4340元/吨运行，南北方价格几乎持平。豆粕新增供应大于需求，部分油厂因豆粕胀库停机，油厂提价动力受限。截止5月27日，国内主要油厂豆粕库存为77.2万吨，周度增加12.4万吨，比去年同期增加5万吨，升至近四年新高。近期大豆到港量依然较大，油厂开机率降幅有限，预计本周豆粕库存继续上升。国家粮食交易中心发布公告，6月1将继续进行50万吨进口大豆拍卖。储备进口大豆保持每周拍卖一次，政策调控压力犹存。周二国内粕类期货市场维持震荡偏强走势，但油脂探底回升令涨幅受限。夜盘受美豆下行影响，成本驱动主导粕类市场出现明显跟跌行情。今日国内粕类期货市场承接外盘弱势大幅下跌的概率较大。风险提示：美豆产区天气状况和种植进展。

【油脂】周二CBOT豆油市场大幅回落，技术上保持震荡偏弱状态。周二马来西亚棕榈油市场震荡回升收盘上涨1.28%，原油反弹及出口数据为盘面提供支撑，但印尼恢复出口令涨幅受限。船运调查机构公布的数据显示，马来西亚5月棕榈油产品出口环比增长22.39%-24.6%。自印尼实施棕榈油出口禁令以来，马来西亚棕榈油出口需求明显受益。本周印尼政府在恢复棕榈油出口方面取得重要进展，全球油脂供应链有望逐步恢复。国内三大油脂库存小幅回升，但整体库存依然偏低。国产油菜籽收购价格提高带动近期菜油走势偏强。周二国内三大油脂期货在原油提振下表现偏强，棕榈油仍受到印尼出口政策影响。夜盘原油冲高回落、美豆出现暴跌行情，国内油脂上行受阻震荡回落。今日国内油脂期货市场弱势回落的概率较大。风险提示：美豆暴跌恐引发连锁反应。

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