【宏观提示】欧洲理事会主席表示，欧盟已就对俄实施石油禁运达成共识，“将立即覆盖三分之二欧盟从俄罗斯进口的石油”，油价大幅上行，大宗商品跟随上涨。美联储方面，美联储已在上周发布的5月FOMC会议纪要中意外“放鸽”，暗示大幅加息正在被前置化，更有部分联储官员放风“9月或暂停加息”，市场也在上调第三季度起美联储政策收紧步伐放缓的可能性，美股近期持续反弹。我们认为外盘定价的品种依然以原油为基点，而内盘定价品种需要关注上海复工复产以及房地产市场变化，当前内盘定价品种的悲观情绪有所缓解，最极端的交易“悲观预期”的情况并未发生。

【股指期货】两市震荡上行，沪指再度回到3150区域。我们近期多次强调，导致4月份市场系统性下跌风险的上海疫情、人民币急贬、美联储加息导致的外围调整因素都大幅缓解，当前指数再度出现系统性风险的概率很低，因此一旦指数大幅调整，仍是波段性做多机会。但是需要注意的是，半年报即将来临，相当数量的上市公司将承受一轮盈利不及预期的挑战，当前情况下市场系统性向上难度可想而知。我们认为区间的态势难以改变。

【贵金属】黄金延续震荡，走势仍较为震荡。原油的大幅上行对大类资产价格有一定提振，但是目前黄金与原油的联动不及3月初。拜登即将会晤鲍威尔，市场预计拜登或许会支持鲍威尔口中“美联储在6月和7月各大幅加息50个基点”的政策倾向，这一因素对黄金仍有影响，预计短期内黄金维持震荡概率较大。

【铜】4月国内精炼铜产量、进口量均出现下滑，导致虽需求不振，但现货市场仍持续偏紧。国内冶炼厂检修和减产对产量的影响预计到六月底减弱。物流逐步恢复，企业复工复产，下游企业或加速补库，消费预期边际好转，但仍需要更多财政政策的支持和全社会开放才能根本改变市场预期。现货升水依然坚挺，进口窗口短暂打开后关闭，库存依然低位。央行开始释放降息政策，各地地产出招，后续或继续迎来一些相关刺激政策，铜价有望在预期下走出一波反弹，持续时间及高度看预期的落地程度以及疫情的变化。

【锌】秘鲁2022Q1锌精矿产量34.5万吨，环比负增1.6万金属吨，同比负增4.6万金属吨。产量负增的原因主要包括澳洲疫情、强降雨导致的洪水等外生扰动、以及部分矿山寿命临近尾声而出现的产量滑坡，考虑到上述扰动因素持续存在，年内海外锌精矿产量或将持续不及市场预期。原料供应改善，有望带动精炼锌供应边际增加。国内需求整体表现悲观；其中镀锌企业反馈订单目前较弱，部分镀锌企业反馈成品库存压力较大，下游提货意愿不高。随着国内疫情的好转以及稳增长政策的进一步出台，与基建作为相关的锌品种未来并不悲观，基本面支撑仍存，预计沪锌继续在24500-2700区间震荡运行。

【钢材】5月以来钢材期货市场从交易“弱现实”转向了交易“悲观预期”，信心比黄金贵，信心的缺失导致期螺价格中枢从月初5000左右下降至如今4500，最大降幅高达14.7%。自上周全国稳住经济会议召开之后，悲观情绪有所缓解，期螺价格也有明显回暖，但我们认为现今螺纹不具备V型反转的基础。房地产行业是螺纹最大的下游，也是钢材市场最大的下游，从目前来看，其短期、长期需求都是超预期的弱，唯有中期上海疫情控制后的全国钢需存在一定的不确定性。该不确定性我们认为短时间内无法证伪也无法证实，在此背景下我们认为期螺或将反复筑底。

【原油】第29次OPEC+部长级会议将于2022年6月2日举行。自2020年4月开始实施的OPEC+产量协议及其后续版本即将在6月后到期，未来OPEC+新的产量政策是市场关注的核心焦点。尽管欧美强烈呼吁OPEC+加大增产力度，该组织仍坚持现行的产量协议，即成员国原油总产量按计划逐月提高43万桶/日。但从实际执行情况来看，OPEC+原油产量的恢复速度远远低于协议和预期。OPEC月报显示，4月13个成员国原油产量合计2864.8万桶/日，较上月环比增加15.1万桶/日，但低于协议约定的份额85.1万桶/日，减产执行率高达162%。事实上，从2021年10月到2022年4月，除2月外OPEC原油产量都没有达到承诺的增产水平。根据上一次调整后的议案，OPEC+此前的减产份额将在2022年6月以后全部恢复，并将在下半年进行额外增产。但目前来看，OPEC在年内实现增产目标面临一系列主客观障碍，芝商所的OPEC观察工具预测，会议维持目前增产计划的概率较高。

【橡胶】市场对宏观的风险情绪初步消退，而国内外原料价格仍然保持坚挺，天然橡胶成本端支撑逐步体现。尤其是今年海南产区开割严重推迟，目前当地原料产出很少，在浓乳稀缺高价刺激下，云南产区原料流入海南，带动云南原料价格随之回升。目前来看，预计海南产区6月中上旬陆续开割，需要到中下旬以后才能看到原料放量。因此，国内原料价格偏强料将延续一段时间，关注后期浓乳价格以及原料产量回升情况。鉴于交割品生产和注册有限，理论上利好新胶合约RU2301，但实际月间结构上RU2209表现不弱于RU2301，推测为远月缺乏流动性令当前主力合约更受资金青睐。不过应清醒地意识到，单纯的价值洼地难以带来真正的牛市行情，橡胶基本面整体尚不支持趋势性上涨。单边上，逢高空的风险收益比或优于逢低多；组合上，沪胶仍然是经典的中长线空配品种。

【豆类】周一 CBOT大豆期货市场因假日休市。上周美国大豆种植率提升至50%，虽然种植进度有所加快，但种植率仍低于五年均值水平。2022年美豆开局表现一般，近日出现的降雨不利于种植快速推进，市场担心美豆错过种植窗口将削弱未来产量，甚至可能导致实际播种面积低于此前预估的9100万英亩。美国新作大豆和玉米比值严重偏低，在春季播种结束前，市场正通过价格展开面积争夺。此外，原油强势冲高，通胀压力全球蔓延，美豆提前开启天气炒作模式，处于历史高位的美豆对利多题材较为敏感。

【大豆】东北主产区大豆种植基本结束，近日持续低温多雨天气不利作物生长。产区大豆现货供需稳定，价格波动不大。中储粮5月30日进行16449吨国产大豆拍卖，成交率由前两次的全部成交降为60%。市场看涨势头在连续拍卖后出现降温迹象。中储粮拍卖和收购政策对国产大豆市场走向具有较强影响力。农业农村部公布5月初发布全国农产品供需形势分析报告，预计2022年中国大豆种植面积9933千公顷，同比增加18.3%，预计产量将达到1948万吨，同比增加18.8%，其中食用大豆消费量预计增加至1432万吨。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，市场供需相对独立。周一豆一期货市场冲高回落明显收低，现货拍卖成交率下降打压追涨人气，夜盘继续回落，获利回吐可能扩大短期调整幅度。风险提示：中储粮拍卖动向。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价整体偏弱，多地下跌10-20元/吨，沿海豆粕现货报价多在4300-4360元/吨运行。部分油厂出现因豆粕胀库停机现象，油厂提价受阻。上周国内油厂开机率下降，截至5月28日当周，国内油厂开机率为52.84%，大豆压榨总量为192.97万吨，呈现小幅下降走势。近期大豆到港量依然较大，但受豆粕胀库及压榨利润不佳制约油厂开机影响，预计本周大豆压榨量继续回落。国家粮食交易中心发布公告，6月1将继续进行50万吨进口大豆拍卖。储备进口大豆保持每周拍卖一次，政策调控压力犹存。周一国内粕类期货市场维持震荡走势，油脂冲高回落缓解粕类市场看跌情绪，夜盘止跌回升，低位买盘依然较活跃。今日国内粕类期货市场有望延续震荡行情。风险提示：美豆产区天气状况和本周种植进度。

【油脂】周一CBOT豆油市场休市，技术上保持震荡调整状态。周一马来西亚棕榈油市场冲高回落收盘继续下跌1.8%，印尼将开始发放棕榈油出口许可的消息令市场承压。印尼贸易部官员周一表示，在解除出口禁令一周后，印尼政府收到了第一批棕榈油出口许可申请，其中部分许可于周一发放。这意味着印尼恢复棕榈油出口迈出实质性步伐。印尼政府首批开放出口量定为100万吨，这一数量不足禁令出台前该国每月出口量的一半。按照目前印尼出口安排，国际油脂市场供应仍有缺口。印尼放宽棕榈油出口令马来西亚棕榈油承压调整，俄乌冲突导致的黑海地区油脂贸易中断出现转机，全球油脂供应链逐步恢复。国内三大油脂库存维持偏低水平，为油脂价格高位运行提供重要支撑，国内进口油脂大幅下降削弱内外盘同步性，油脂市场内强外弱格局仍在持续。周一国内三大油脂期货在棕榈油领跌下整体回落，豆油期货被动跟跌，释放部分回吐压力。夜盘油脂整体止跌回升，豆油和菜籽油期货在技术上仍保持强势格局。今日国内油脂期货市场有望延续震荡偏强走势。风险提示：原油向上突破和国内相关油脂调控措施。

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