【宏观提示】美股涨跌互现，走势仍较为强劲。隔夜原油在美国去库超预期的情况下并未走强，仅小幅震荡，主要原因在于市场担忧全球经济复苏受阻。油价的表现较具代表性，其运行逻辑也多少存在于其他工业品之中。据路透社报道，欧盟将在本周末的法国大选后，宣布对俄罗斯石油实行全面禁运，如果这一政策实施，无论是对油价还是经济复苏，影响将是巨大的。对于工业品而言，追高风险较大，做空风险甚至更大。建议密切关注消息面的变化，毫无疑问，当前供应扰动对价格的影响仍大于需求的变化。

【股指期货】两市出现较大幅度的回落，主要有两个因素的刺激，其一是人民币近期连续贬值，引发资金明显外流，这一因素在近期市场中已经反复出现；其二是盘中传言今年GDP增速目标下调，引发市场对地产基建等板块的抛压。整体看市场走势依然较弱，我们反复强调过当前指数上涨的难度很大，尤其是以创业板为代表的指数，受盈利和估值的双杀影响明显。对于后市走势，我们认为指数区间震荡的概率较大，沪指核心中枢在3000-3300点，驱动因素主要在于外围资金的进出，需要关注的因素集中在人民币汇率、北上资金以及美股等因素上。

【贵金属】黄金大幅调整后小幅回升，走势相对稳健。我们一直强调，金价比较容易受到美债收益率和通胀因素的影响，尤其是十年期美债收益率逼近3%的时候一度重挫金价，但是目前包括通胀和地缘政治在内的利多因素并未消失，黄金难以出现趋势性下跌行情，建议继续关注大幅调整之后的机会，追高则无必要。

【铜】3月中国铜精矿进口量为218.4万实物吨，小幅超过预期，主要原因依旧是TC持续走高下冶炼厂长单以及零单市场上均积极采购，让进口量维持高位。产量方面，受部分冶炼企业集中检修影响，4月产量预期为82.77万吨，环比下降2.08万金属吨。此前市场焦点在于疫情的发展，由于严格的管控措施，物流效率大幅下降，下游加工企业的原料和产成品发运都遭遇困难，整体需求大幅回落，铜价也因此受到了打压。总而言之，能源危机和高通胀影响下，铜价易涨难跌。然而高通胀下美联储可能加快缩表和超预期加息，全球流动性收紧，铜价上方压力增加。预计铜价高位震荡概率较大。

【锌】在能源危机带来发电成本持续走高的影响下，欧洲冶炼厂陆续出现减产。欧洲精炼锌产能 主要集中在嘉能可、新星、波利顿，欧洲产能占比中30%冶炼产能因高电价出现减停产，令海外供给维持偏紧，助推内外锌价刷新高位。海外低库存推升伦敦现 货年内多维持升水结构,且4月以来托克大幅注销仓单以弥补新星的供应缺口，导致注销仓单占比大幅攀升，当前货源集中度较高，海外挤仓风险依然存在。国内环保及疫情等因素，令现实需求表现偏弱，拖累沪锌涨幅，锌市呈现外强内弱的格局。当前欧洲能源导致的供给扰动支撑仍存，托底锌价，锌市仍可以偏多对待。

【钢材】从目前来看疫情数据来看，上海疫情拐点大概率已经出现，乐观的情况下，疫情或将在5月初得到控制。届时，因疫情而抑制的需求将集中爆发出来。目前无论是社会库存还是钢厂库存，都处于相对低位，受制于7-8月为雨季，届时赶工窗口期将从原本3-6月缩短至5-6月，届时供需冲突加剧概率大。短期来看，存在逢低做多的机会，但也应预防疫情反扑。

【原油】俄乌战争已经改变了大宗商品在内的金融市场逻辑，出于对经济复苏放缓和货币政策紧缩的担忧，油价上涨遇到瓶颈后高位踟蹰。根据国际货币基金组织（IMF）最新发布的世界经济展望报告，鉴于俄乌战争的直接冲击以及影响外溢，预计中期全球经济增长率将下滑至3.3%左右，2022-2023年全球经济平均增速为3.6%，这是该机构今年第二次调降预期。俄乌战争的余波通过贸易和金融体系传播到更广的范围，大宗商品市场亦难独善其身。世界正在从合作发展逐渐走向分歧对抗，全球经济前景严重倒退，引发原油需求增长放缓的预期。有研究表明，二季度全球原油需求量将同比温和增加59.4万桶/日，甚至可能不及这一预期。高通胀是眼下亟待解决的迫切问题，发达经济体需要更长时间才能恢复到疫情前状态，而发展中经济体与发达经济体之间的马太效应或将加剧，疫情叠加战争造成的创伤很难消弭。在这种充满不确定性的背景下，如无新的重大利好产生，过高的油价缺乏长期吸引力。

【橡胶】目前由于全球疫情形势严峻，天然橡胶产业链各环节物流均受到不同程度影响。天然橡胶现货市场供需来看，最主要的不确定因素仍为疫情扰动。东南亚产区到青岛主港航线船期受制于疫情的全球流行，短期海运价费有所回落但仍处在相对高位，且国内疫情防控趋严导致疏港时间延长。对东南亚橡胶供应商而言，随着欧美轮胎企业开工情况改善，海外订单或有所增加，将相应分流国内货源排期。另一方面，全国公共卫生事件多点发生，橡胶原料及成品运输受影响范围很大。上海地区作为国际性大宗原料集散中心，当前多区仓库几乎无法出货。山东地区是中国最大轮胎生产基地，多地物流运输困难大、成本高，原料采购和成品走货均不畅，倒逼轮胎厂降低开工。综合来看，疫情对于上游供应和下游需求都有较大压制，橡胶供需双杀的局面或将出现。

【豆类】受出口乐观情绪提振，周三 CBOT大豆期货市场震荡收高，7月大豆合约收复1700美分关口，触及2月24日以来最高水平，盘中豆油和豆粕同步收涨。南美大豆减产导致美豆出口需求增加，市场预计截至4月14日当周，美国大豆出口销售量料为50-195万吨。巴西大豆收割接近尾声，巴西植物油行业协会（Abiove）周三表示，巴西2021/2022年度大豆产量预计为1.253亿吨。该协会认为中国需求放缓将导致巴西大豆出口下降。截止上周末，阿根廷大豆收割率仅为14.4%，远落后正常水平，近期出现的霜冻可能造成产量进一步下滑，目前机构评估的产量在4350万吨左右。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截止4月17日当周，美国大豆种植率为1%，去年同期为3%，五年均值为2%。俄乌冲突复杂难料，乌克兰葵花籽种植面积大幅下降已成定局，全球植物油供应将进一步收紧，为油脂高位抗跌运行提供支撑。

【大豆】政策性大豆拍卖持续进行，产区大豆现货保持稳定，贸易商多维持观望。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，对国产大豆价格具有较强话语权。 4月19日进行的22348吨国产大豆拍卖成交率为27%，4月21日将继续进行19805吨国产大豆拍卖。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。东北主产区春播即将展开，黑龙江省积极落实扩种大豆1000万亩的目标，吉林省有序推进春耕生产。国家农业农村部表示，2022年中国大豆产量预计将增加25.8%。周三豆一期货市场在6100元/吨附近止跌回升，夜盘回吐部分涨幅，价格重心小幅下移，震荡区间下沿的支撑性受到考验。预计今日豆一期货市场低开震荡，可保持区间震荡思路短线参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周三国内豆粕现货报价整体上涨，各地涨幅差异较大，沿海豆粕现货报价多在4500-4700元/吨之间运行，其中大连报价上涨130元/吨至4700元/吨，为沿海最高；东莞豆粕报价持稳在4290元/吨，继续处于沿海最低水平。进口大豆成本因美豆上涨而提高，成本传导致油厂挺粕动力再度提升。4月15日国储拍卖的50万吨进口大豆仅成交9.91万吨，成交率为19.71%，成交均价为5194元/吨。受拍卖底价提高影响，本次拍卖成交均价较上一轮上涨323.66元/吨。进口大豆到港量增加缓解企业用豆紧张，油厂整体参拍积极性不高。国家粮食交易中心定于4月22日继续进行50万吨进口大豆拍卖，政策性粮食（大豆）拍卖每周进行一次，有助于增加国内进口大豆供应，提高油厂开工率。周三国内粕类期货市场保持反弹节奏，成本驱动抵消部分抛储压力，市场看涨情绪回暖，而油脂高位滞涨也为豆粕减轻反弹阻力。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏强走势，可盘中逢低适量买入豆粕期货多单或短线顺势参与。

【油脂】周三CBOT豆油市场继续震荡升高实现六连涨，技术上均线多头排列保持反弹节奏。周三马来西亚棕榈油市场高开低走下跌逾2%，4月出口锐减导致盘面上行受挫。调查机构发布的数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口环比下降14.5%-18%，高价对需求的抑制效应令棕榈油出口保持低迷状态。俄乌局势冲击乌克兰葵花籽种植，葵花籽产量大幅下降已成成定局，全球植物油供应持续收紧的忧虑并未缓解，全球油脂供应链因俄乌冲突变得更加脆弱。中国3月份进口棕榈油仅为9.5万吨，同比下降61.3%；1-3月累计进口棕榈油26万吨，同比降幅高达74%。国内棕榈油供应完全依赖进口，进口锐减导致的库存严重不足支撑价格高位运行。周三国内油脂期货市场纷纷自高位回落，棕榈油跟随马盘大幅调整，豆油和菜油则继续高位震荡，继续保持多头形态。当前油脂市场的驱动逻辑较为清晰，在供给趋紧预期结束很难改变强势。随着市场高位分歧扩大，盘面震荡也会更加剧烈。预计今日国内油脂期货市场延续震荡走势，可盘中短线顺势参与，高位多单可谨慎持有。

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