【宏观提示】连续下跌的美股反弹，而原油在IMF下调全球经济增长预测的情况下大幅回落。从大宗商品市场的情况看，近期市场一直对需求端的状况未进行明显反馈，因此在世界银行和IMF接连下调全球经济增速之后，市场情绪出现一定程度的波动。但是需要注意的是，当前供应仍是大宗商品的决定性因素，核心仍在于疫情、俄乌等因素。对于大宗而言，目前仍不具备做空的时机，预计工业品维持区间震荡的概率较大。

【股指期货】两市维持震荡走势，仍没有明显的趋势。隔夜美股大幅反弹，但是十年期美债收益率逼近3%，全球通胀形势依然严峻，美股走势偏强，但是上行动能受到明显抑制。因此外围市场的扰动一直存在。国内方面，疫情因素是近期市场情绪的主要压力所在，预计仍需要时间缓解。对于当前的指数，上行压力明显，回落存在明显支撑，因此走势较为震荡，预计短期内这种状况难以改变。

【贵金属】黄金上冲2000美元后大幅回落50美元，出现明显的调整行情，主要原因在于10年期美债收益率回升至3%的关键阈值，目前10年期美国国债实际收益率转为正值，随着美联储继续收紧政策，实际收益率或持续走高，这对黄金的走势形成压制。对于黄金而言，我们的观点一直是逢调整后关注，目前仍坚持这一观点，建议耐心等待调整行情结束。

【铜】俄乌战事的延续、海外接连走高的通胀预期以及国内稳增长预期依然是支撑铜价的有利因素，市场也预期美联储货币政策节奏落后于通胀表现，因此宏观上对铜制约力度有限。从产业角度看，TC继续上行接近80，除了原料充裕预期外，国内炼厂产量受损也推高了TC，3月铜精矿进口保持稳定增长，原料端未存供应风险，但具有来自智利秘鲁的部分扰动。在消费端，上海疫情未见明显好转，华东地区下游加工开工率全面下行，需求偏弱。沪铜、LME铜库存略有上升，沪铜或将维持震荡趋势。

【铝】目前国内外基本面出现短期分化，海外低库存叠加地缘政治风险尚未解除，导致海外对供应的担忧加剧，而国内电解铝利润仍较丰厚，高利润刺激下企业陆续有新产能投产、复产，产量处于快速恢复当中，企业开工率稳步上升。下游受疫情管控影响较大，运输困难，铝加工企业开工率整体小幅下滑，消费端恢复较慢。总体而言，铝基本面外强内弱，短期国内电解铝将呈现供大于求的局面，社会库存将继续增加，需求端受疫情管控影响，有所下降将对铝价形成压制。长期来看，我国电解铝行业产能天花板较为明确，预期未来行业产能的扩张空间有限，随着消费端的恢复，铝价有望持续重回强势走势。

【钢材】时隔一年，发改委在再次表明今年将继续开展全国粗钢产量压减工作，确保实现22年全国粗钢产量同比下降。根据最新统计局全国粗钢产量数据，22年3月粗钢产量同比下降6.4，1-3月份同比下降10.5%。在如今房地产下行大周期及疫情不断扰动的背景下，全年钢需同比下降的概率大。此外，俄乌冲突短时间无法结束，铁矿、焦炭等原材料价格居高不下，钢企生产积极性也不高。综合考虑，今年完成粗钢产量同比下降压力不大。

【原油】3月迄今，西方国家对俄罗斯实施大规模制裁。美国全面禁运包括能源产品在内的俄罗斯商品，英国宣布计划逐步减少对俄石油进口，欧盟已经停止进口俄罗斯煤炭，并考虑进一步升级制裁。据外媒报道，欧盟正在起草一项关于禁止进口俄罗斯石油产品的政令，打算采取分阶段执行的方式，给德国等欧盟成员国留出时间寻找替代货源。不过值得注意的是，欧盟出台政策需要所有成员国决议通过才能实行，而在对俄能源禁令一事上，欧洲国家内部意见十分不统一。相当一部分欧盟成员完全顺从于美国，而不顾及自身能源安全和经济稳定；德国、奥地利、匈牙利等少部分成员国以实际行动抵制一刀切；法国立场因大选变数或有所摇摆。一边是美国长臂管辖施压，另一边是自身迫切社会需求，欧洲实施禁令面临两难选择，有重要成员国不同意恐怕很难执行。因此当前市场犹豫的是，制裁结果是否符合预期，甚至质疑新制裁能否落实，油价走势存在较大不确定性。

【橡胶】从目前的行情来看：4月下旬以后国内产区将迎来大面积开割，不过外盘胶进口到港数量也处于偏低水平；下游轮胎企业开工率继续下滑，达到历年同期的低谷；国内社会库存仍位于季节性累库阶段，但绝对值低且边际降速。短期天然橡胶利空逐渐消化，利好尚未显现，基本面缺乏支撑，在没有明确矛盾的情况下维持震荡格局。在其他多空因素暂不明朗的情况下，考虑到目前沪胶—混合胶非标基差极大收窄，无论趋势性上涨还是下跌理由都不够充分。鉴于橡胶作为经典空头配置的属性，预计短期仍存在向下试探的可能，但难以有效击穿宽幅震荡区间，从中长期角度看相比逢低多更宜逢高空。预计接下来3-6个月内橡胶探底走势或尚未完成，但长周期上毫无疑问未来上升空间应大于下行。

【豆类】受豆油需求强劲提振，周一 CBOT大豆期货市场强势大涨，再次站上1700美分关口，盘中豆粕表现不及豆油。俄乌局势复杂难料，乌克兰新季作物种植受到严重影响。乌克兰作为全球玉米和葵花籽的重要产区和出口国，产量锐减引发市场对全球相关商品供应不足的担忧持续升温。全美油籽加工商协会（NOPA）发布的月报显示，美国3月大豆压榨量增至历史同期最高水平，豆油月末库存降至去年11月底以来最低，低库存为美国豆油持续反弹提供重要支撑。南美天气影响力下降，市场进入美豆生产时间。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截止4月17日当周，美国大豆种植率为1%，去年同期为3%，五年均值为2%。美国及欧洲多国通胀率居高不下，包括美豆在内的全球大宗商品正掀起新一轮上涨潮。

【大豆】政策性大豆拍卖持续进行，产区大豆现货保持稳定，贸易商多维持观望。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，对国产大豆价格具有较强话语权。 4月14日进行的19488吨国产大豆拍卖成交率为15%，4月19日将继续进行22348吨国产大豆拍卖。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。东北主产区春播即将展开，黑龙江省将落实扩种大豆1000万亩的目标，吉林省有序推进春耕生产。周一豆一期货市场走势偏弱，夜盘继续向下寻找支撑，在震荡区间的低端暂获支撑，延续反复震荡状态。预计今日豆一期货市场维持震荡走势，可保持区间震荡思路短线参与或维持观望。           

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中有跌，区域间差异较大，沿海豆粕现货报价多在4480-4570元/吨之间运行，东莞豆粕报价降至4270元/吨，继续处于沿海最低水平。油厂大豆周度压榨量升至151万吨，周度增加8万吨，但豆粕需求表现一般，多地豆粕库存攀升。国家粮食交易中心定于4月22日继续进行50万吨进口大豆拍卖，政策性粮食（大豆）拍卖每周进行一次，有助于增加国内进口大豆供应，提高油厂开工率。随着储备进口大豆投放和4、5月份预计1800万吨进口大豆陆续到港，国内进口大豆供应不足的局面正在得到缓解，成为近期豆粕市场表现偏弱的原因之一。国内菜粕因进口下滑导致库存减半，现货居高不下，即将交割的5月菜粕期货表现抗跌，与豆粕价差难以修正。周一国内粕类期货市场延续震荡行情，进口大豆抛储压力令期货盘面涨幅受限，夜盘跟随外盘震荡回升，但表现仍弱于油脂。预计今日国内粕类期货市场高开震荡，可适量减持粕类期货空单或盘中短线顺势快进快出。

【油脂】周一CBOT豆油市场高开高走连创新高，供给担忧持续为市场走强注入动力。周一马来西亚棕榈油市场继续大幅反弹，夜盘保持升势，再度逼近前期高点，俄乌冲突引发的全球食用油供给担忧持续升温。俄乌冲突久拖不决，黑海地区葵花籽油贸易严重受阻，而新季乌克兰农作物种植无法如期展开，葵花籽等农作物大幅减产几成定局，市场对全球性植物油供应进一步收紧的忧虑有增无减。调查机构发布的数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油出口环比下降19.3%-23.1%，降幅较4月上旬扩大。中国3月份进口棕榈油仅为10万吨，同比下降61.3%；1-3月累计进口棕榈油26万吨，同比降幅高达74%。国内棕榈油供应完全依赖进口，进口锐减导致的库存严重不足支撑价格高位运行。全球油脂供应链因俄乌冲突变得更加脆弱，国内外油脂市场形成强势联动。周一国内油脂期货市场先扬后抑，在探出新高后遭遇回吐压力，多空争夺激烈，未能守住盘中高点。夜盘跟随外盘回升，低库存、高基差支撑油脂盘面抗跌。预计今日国内油脂期货市场延续震荡偏强走势，可盘中顺势参与，高位油脂期货多单可谨慎持有。

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