【宏观提示】疫情持续，以及俄乌问题对全球经济造成的影响，市场开始担忧经济衰退的风险。世界银行下调2022年全球经济增长展望，并计划调动比新冠疫情紧急时期更多的资金，来应对各种由此产生的危机。但是俄乌问题造成的供应影响，大部分工业品和农产品都在历史高位震荡，短期内难以缓解。我们认为，短期内市场走势主要受地缘政治因素的影响，考虑到俄乌问题短期内难以解决，对于大部分大宗而言，避免追高操作，但是更应避免趋势性做空。

【股指期货】两市小幅震荡，继续呈现弱势震荡行情。一季度宏观经济数据显示，消费和房地产面临的压力依然较大，稳增长政策仍须加码。当前疫情走势仍是影响宏观定价的关键因素，如后续疫情得到有效控制，则经济再度进入常态化阶段，市场情绪也将显著缓解，另外需要关注外围市场波动的影响。预计市场偏震荡的行情继续，建议不要追涨杀跌。

【贵金属】黄金上冲2000美元后回落至1980美元，走势较为震荡。近期金价的大幅上扬，与市场追求避险资产进行配置有关。我们一致强调，在通胀压力巨大，美联储加码紧缩的背景下，金价走势容易受到政策的影响，操作上尽量关注低吸机会，追高存在风险。目前我们仍坚持这一观点。

【铜】俄乌战事的延续、海外接连走高的通胀预期以及国内稳增长预期依然是支撑铜价的有利因素，市场也预期美联储货币政策节奏落后于通胀表现，因此宏观上对铜制约力度有限。从产业角度看，TC继续上行接近80，除了原料充裕预期外，国内炼厂产量受损也推高了TC，3月铜精矿进口保持稳定增长，原料端未存供应风险，但具有来自智利秘鲁的部分扰动。在消费端，上海疫情未见明显好转，华东地区下游加工开工率全面下行，需求偏弱。沪铜、LME铜库存略有上升，沪铜或将维持震荡趋势。

【锌】在能源危机带来发电成本持续走高的影响下，欧洲冶炼厂陆续出现减产。欧洲精炼锌产能 主要集中在嘉能可、新星、波利顿，欧洲产能占比中30%冶炼产能因高电价出现减停产，令海外供给维持偏紧，助推内外锌价刷新高位。海外低库存推升伦敦现 货年内多维持升水结构,且4月以来托克大幅注销仓单以弥补新星的供应缺口，导致注销仓单占比大幅攀升，当前货源集中度较高，海外挤仓风险依然存在。国内环保及疫情等因素，令现实需求表现偏弱，拖累沪锌涨幅，锌市呈现外强内弱的格局。当前欧洲能源导致的供给扰动支撑仍存，托底锌价，锌市仍可以偏多对待。不过当前锌价处于高位，存一定高估风险，操作上不建议追高，可逢低做多。

【钢材】昨日统计局公布了第一季度宏观数据，22年一季度粗钢产量2.4亿吨，同比下降10.5%；固定资产投资同比上升9.3%，基建投资同比上升8.5%，房地产开发投资同比上升0.7%；新开工面积同比下降17.5%，施工面积同步上升1%。从宏观数据上我们可以看到，一季度房地产行业完全没发力，新开工更是同比大幅下降，在二季度全国受疫情扰动的背景下，若要全年GDP目标5.5%，房地产是必不可少的着力点。我们认为，如今经济下行压力大，消费受疫情影响走弱、海外通胀削弱出口，房地产行业作为重要的经济刺激抓手，不可轻易看空。

【原油】随着欧美制裁的步步紧逼，目前俄罗斯原油出口面临困境。俄罗斯银行业被踢出SWIFT系统，导致贸易结算方式变得非常麻烦，西方买家无法从银行开出信用证来支付。实际上，出于对承受连带制裁风险的担忧，很多亚洲国家亦减少或停止进口俄罗斯原油。在国际原油大牛市中，俄罗斯原油却遭遇大甩卖的尴尬局面。俄罗斯目前的能源出口现状是，价格低，运费高，且很难规避制裁进行出口。作为对西方制裁加码的应对手段，俄罗斯正在着手转移能源出口路径。普京发表讲话称，预计欧洲未来减少对俄罗斯能源依赖是大势所趋，需要让能源出口途径多样化，重点向东部和东南部发展。俄罗斯被迫向中国和印度转移出口，欧洲降低对俄罗斯的能源依赖，这部分供应的退出主要将由美国和中东弥补。但在中短期内，这两大区域增产扩能整体仍然受限，西方对俄罗斯制裁升级虽然改变了全球油气物流路径，但并不能缓解原油市场供不应求的根本矛盾。

【橡胶】云南产区物候条件较为有利，自3月底提前开割，即将进入全面割胶阶段。海南产区预计在4月下旬开割，5月中旬才能上量，较往年时间延后。不过总体而言，由于国内天然橡胶市场86%以上依赖进口，供应压力主要取决于船期到港进度。作为依托山东轮胎基地的橡胶进口主港，青岛地区天然橡胶现货库存变化是反映国内供需形势的重要参考指标。据隆众资讯统计，截至4月中旬，青岛地区天然橡胶一般贸易和保税库存总量合计为38.6万吨，中国天然橡胶社会库存为117.07万吨，环比处于小幅降速累库的状态。与往年同期相比，当前天然橡胶库存绝对数量处于偏低水平，这主要归于2021年持续的去库存。虽然橡胶库存在2022年初见底回升，但经过三个月的累库仅上升了9.67万吨。参考行业运行规律，青岛地区天然橡胶累库阶段多在5月前后结束，推测今年库存高点很可能低于同期水平，现货累库放缓一定程度上冲淡了此前极度看空的预期。

【豆类】受豆油需求强劲提振，周一 CBOT大豆期货市场强势大涨，再次站上1700美分关口，盘中豆粕表现不及豆油。俄乌局势复杂难料，乌克兰新季作物种植受到严重影响。乌克兰作为全球玉米和葵花籽的重要产区和出口国，产量锐减引发市场对全球相关商品供应不足的担忧持续升温。全美油籽加工商协会（NOPA）发布的月报显示，美国3月大豆压榨量增至历史同期最高水平，豆油月末库存降至去年11月底以来最低，低库存为美国豆油持续反弹提供重要支撑。南美天气影响力下降，市场进入美豆生产时间。美国农业部公布的每周作物生长报告显示，截止4月17日当周，美国大豆种植率为1%，去年同期为3%，五年均值为2%。美国及欧洲多国通胀率居高不下，包括美豆在内的全球大宗商品正掀起新一轮上涨潮。

【大豆】政策性大豆拍卖持续进行，产区大豆现货保持稳定，贸易商多维持观望。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，对国产大豆价格具有较强话语权。 4月14日进行的19488吨国产大豆拍卖成交率为15%，4月19日将继续进行22348吨国产大豆拍卖。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。东北主产区春播即将展开，黑龙江省将落实扩种大豆1000万亩的目标，吉林省有序推进春耕生产。周一豆一期货市场走势偏弱，夜盘继续向下寻找支撑，在震荡区间的低端暂获支撑，延续反复震荡状态。预计今日豆一期货市场维持震荡走势，可保持区间震荡思路短线参与或维持观望。

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价稳中有跌，区域间差异较大，沿海豆粕现货报价多在4480-4570元/吨之间运行，东莞豆粕报价降至4270元/吨，继续处于沿海最低水平。油厂大豆周度压榨量升至151万吨，周度增加8万吨，但豆粕需求表现一般，多地豆粕库存攀升。国家粮食交易中心定于4月22日继续进行50万吨进口大豆拍卖，政策性粮食（大豆）拍卖每周进行一次，有助于增加国内进口大豆供应，提高油厂开工率。随着储备进口大豆投放和4、5月份预计1800万吨进口大豆陆续到港，国内进口大豆供应不足的局面正在得到缓解，成为近期豆粕市场表现偏弱的原因之一。国内菜粕因进口下滑导致库存减半，现货居高不下，即将交割的5月菜粕期货表现抗跌，与豆粕价差难以修正。周一国内粕类期货市场延续震荡行情，进口大豆抛储压力令期货盘面涨幅受限，夜盘跟随外盘震荡回升，但表现仍弱于油脂。预计今日国内粕类期货市场高开震荡，可适量减持粕类期货空单或盘中短线顺势快进快出。

【油脂】周一CBOT豆油市场高开高走连创新高，供给担忧持续为市场走强注入动力。周一马来西亚棕榈油市场继续大幅反弹，夜盘保持升势，再度逼近前期高点，俄乌冲突引发的全球食用油供给担忧持续升温。俄乌冲突久拖不决，黑海地区葵花籽油贸易严重受阻，而新季乌克兰农作物种植无法如期展开，葵花籽等农作物大幅减产几成定局，市场对全球性植物油供应进一步收紧的忧虑有增无减。调查机构发布的数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油出口环比下降19.3%-23.1%，降幅较4月上旬扩大。中国3月份进口棕榈油仅为10万吨，同比下降61.3%；1-3月累计进口棕榈油26万吨，同比降幅高达74%。国内棕榈油供应完全依赖进口，进口锐减导致的库存严重不足支撑价格高位运行。全球油脂供应链因俄乌冲突变得更加脆弱，国内外油脂市场形成强势联动。周一国内油脂期货市场先扬后抑，在探出新高后遭遇回吐压力，多空争夺激烈，未能守住盘中高点。夜盘跟随外盘回升，低库存、高基差支撑油脂盘面抗跌。预计今日国内油脂期货市场延续震荡偏强走势，可盘中顺势参与，高位油脂期货多单可谨慎持有。

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