【宏观提示】宏观面无明显变化，但是俄乌问题导致的部分大宗商品供应扰动以及能源问题没有得到改善，大宗商品整体维持强势，外盘定价的品种如原油、有色等品种再度回升至高位。从供需关系看，疫情扰动对需求的影响，相对于俄乌问题对供应端的巨大扰动仍不足道，受地缘政治影响的品种依然维持强势走势。但是需要注意的是，即使国际大宗大多受益于俄乌问题，但是目前如原油、有色等品种的价格很大程度上对地缘政治进行了反馈，追高存在风险。

【股指期货】两市小幅震荡，并没有明显的趋势行情。自俄乌问题以来，欧美市场下跌后一度大幅反弹，但是最终在高通胀，甚至经济复苏可能受损的情况下回落，考虑到美联储加息的实质性影响尚未显现，以及局部疫情的影响，对于中期的A股市场而言，目前位置趋势上行难度较大，更大的可能是回落后的反弹行情。因此目前位置，对于指数而言，防风险的思路一定需要具备。

【贵金属】黄金再度逼近2000美元关口，走势强劲。在全球通胀高企，债券收益率大幅上行的情况下，金价上涨的主要动能在于地缘政治的影响。自俄乌问题爆发以来，黄金和原油呈现较明显的正相关关系，这种短暂的同向波动关系可能贯穿整个地缘政治行情。但是不可否认的是，金价仍将受到美联储加息政策的扰动，因此追高须谨慎。

【铜】铜原料端供应充裕，铜精矿和阳极铜加工费走高，冶炼厂利润水平维持高位，但二季度新投产能较少，且有季节性检修，供应可释放的增量有限。受海外基本面偏紧影响，进口比价维持低位，精铜进口量预计水平整体偏低。废铜受疫情和财税40号文影响价格偏高，利于促进精铜对废铜的消费替代。从当前市场情绪来看，LME铜更注重海外宏观因素的扰动，而内盘更倾向于基本面主导，二者若出现共振对价格导向作用偏强，但也因此产生内外强弱方面的差异。三月全国各地疫情加剧，疫情对传统的“金三银四”旺季造成冲击。总体而言，目前铜价在地缘局势反复和国内消费不确定之下区间震荡。

【锌】欧洲锌炼厂依旧控产运行，海外供应紧张，欧美锌锭现货溢价高企。疫情对国内供需均有所限制，1-3月锌锭产量同比去年同期减少2.19%，另外现货运输困难，炼厂成品库存抬升，目前库存多堆积在上游。终端消费方面，居民消费意愿下降，房地产，汽车等难见起色，出口替代效应加速下滑，幸好基建力挽狂澜。总的来看，能源问题直接牵动了伦锌的走势，外强内弱。在地缘政治冲突、海外通胀加息、国内稳增长政策的环境下，预计锌价维持高位运行。不过当前锌价处于高位，存一定高估风险，操作上不建议追高。

【钢材】上海疫情仍在发酵，尚未看到拐点的到来，随着上海部分地区解封，给全国各地带来巨大的防疫压力，也对钢材的需求产生了巨大的抑制作用。从周度表需来看，同比降幅已扩大至20%左右，如果疫情不能向好的方向发展，则宏观上利好（降准）难以对地产行业起到刺激的作用。目前钢价受海外原材料紧缺及价差的影响，仍处于相对高位，成本对钢价也有较强支撑。我们认为在疫情拐点来临之前，应保持谨慎。

【原油】俄乌战事纷纷不息，欧美制裁层层加码。在颁布对进口俄罗斯煤炭的禁令后，接下来欧盟很可能采取类似的手段，分阶段实施对俄罗斯石油和天然气领域的制裁。据外媒报道，欧洲官员正在起草对俄罗斯石油产品的禁运计划，这是战争爆发迄今为止最有争议的一项制裁措施。毕竟煤炭本身不作为欧洲的主要能源，且由于其碳排放高和污染环境，早已被列入能源转型优先淘汰的目标。然而毫无疑问，（俄罗斯提供的）原油和天然气在欧洲现有能源结构中是不可或缺的中流砥柱。根据欧盟统计局的数据，欧盟26%的原油需要从俄罗斯进口，天然气则对俄罗斯的依赖程度更高，达到46%。姑且抛开俄罗斯方面的损失不表，一旦油气能源被武器化，欧洲必将为其自身行为付出巨大代价，尤其是欧陆制造业核心的德国将陷入严重的经济衰退。现在，极度依赖俄罗斯能源的欧洲买家正急于寻求替代品，但我们曾经论述过，无论OPEC还是美国都无法在中短期内补足市场缺口。报道称，欧盟拟议的禁运措施最早将在4月24日法国大选结束后进行谈判，参考此前制裁使得外盘煤炭价格创历史最高记录，接下来国际原油市场面临的上行风险预期可见一斑。

【橡胶】上海及长三角地区是中国重要的汽车生产基地之一，加上产业供应链牵一发动全身的特点，上海疫情的严重爆发对汽车产销、轮胎配套乃至天然橡胶需求造成了极其不利的影响。上海及长三角地区汽车生产企业云集，3月下旬疫情大面积爆发以来，汽车及相关产业应防控政策要求被迫限产降负。目前上汽、通用、大众等整车制造企业虽有部分工人驻厂维持生产，但相当程度的减停产损失难以避免。中汽协统计数据显示，3月国内汽车产销量同比分别下降9.1%和11.7%，重卡销量更是同比大跌67%。由于汽车产业链长而复杂，生产环节阻塞会向上游倒逼，扩大到汽车零部件供应商，受影响的企业远不止封锁区域。涉疫范围内汽车行业已经无法正常运营，且4月形势依然不乐观。除了疫情防控造成的减产停工之外，终端需求低迷也是重要的利空因素。下游需求的极度低迷对天然橡胶价格反弹构成沉重压力，不排除从盘整状态向下破位的可能。

【豆类】周五 CBOT大豆期货市场因美国公共假期休市，上周美豆市场先抑后扬维持震荡格局，豆油因美国和全球供应担忧而强势突破，油强粕弱特征十分突出。全美油籽加工商协会（NOPA）周五发布月报，数据显示，美国3月大豆压榨量增至历史同期最高水平，豆油月末库存降至去年11月底以来最低。NOPA会员3月共计压榨1.81759亿蒲式耳大豆，较2月增加10.1%，较上年3月增加2.1%。报告数据略低于此前分析师平均预期值。NOPA表示，截至3月底的美国豆油库存为19.08亿磅，环比下降7.3%，同比下降7.7%，豆油库存数据低于此前分析师预估区间的下沿，对豆油高位运行提供重要支撑。目前巴西大豆收割接近尾声，产量预估值基本稳定在1.25亿吨左右。阿根廷大豆收割率达到一成，美国农业部预估阿根廷大豆产量为4350万吨。阿根廷卡车司机罢工事件结束。南美产量对美豆市场影响在弱化，但美国及欧洲多国通胀率居高不下，全球大宗商品买盘依然活跃，美豆市场有望维持抗跌表现。

【大豆】政策性大豆拍卖持续进行，产区大豆现货保持稳定，贸易商多维持观望。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，对国产大豆价格具有较强话语权。 4月14日进行的19488吨国产大豆拍卖成交率为15%，4月19日将继续进行22348吨国产大豆拍卖。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。东北主产区春播即将展开，黑龙江省将落实扩种大豆1000万亩的目标，吉林省有序推进春耕工作。周五豆一期货市场在震荡区间的低端再度止跌回升，延续近期反复震荡状态。预计今日豆一期货市场延续震荡行情，可保持区间震荡思路短线参与或维持观望。           

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价涨跌互现，区域供需存差异，沿海豆粕现货报价多在4540-4600元/吨之间运行，东莞豆粕报价降至4290元/吨，继续处于沿海最低水平。油厂大豆压榨量继续回升，需求端表现一般，豆粕库存继续攀升。4月15日国家粮食交易中心进行50万吨进口大豆拍卖，未查询到此次拍卖结果。下一轮50万吨进口大豆拍卖将于4月22日进行。政策性粮食（大豆）拍卖每周进行一次，有助于增加国内进口大豆供应，提高油厂开工率。随着储备进口大豆投放和4、5月份预计1800万吨进口大豆陆续到港，国内进口大豆供应不足的局面得到缓解，是近期豆粕价格承压的原因之一。周五国内粕类期货市场延续窄幅震荡走势，缺少美豆指引，国内粕类市场仍在消化进口大豆抛储压力，而油脂的强势反弹也进一步削弱粕类期货的追涨情绪。预计今日国内粕类期货市场延续震荡偏弱行情，可适量持有粕类期货空单或盘中短线顺势快进快出。

【油脂】周五CBOT豆油市场因假日休市，技术上均线多头发散向上保持反弹节奏。周五马来西亚棕榈油市场收于一个月高点，并录得逾6个月最大单周涨幅，供应趋紧仍是提振全球食用油价格的主要因素，但马来西亚4月上半月出口降幅扩大仍引发部分需求担忧。俄乌冲突仍在持续，黑海地区葵花籽油贸易严重受阻，而新季乌克兰农作物种植无法如期展开，葵花籽等农作物大幅减产几成定局，市场对全球性植物油供应进一步收紧的忧虑有增无减。船运调查机构ITS发布的数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油出口环比下降19.3%，独立检验公司AmSpec Agri的同期数据为下降23.1%，降幅较4月上旬扩大。中国3月份进口大豆和进口植物油大幅下降加剧油脂库存紧张，而外部油脂供应链因俄乌冲突变得更加脆弱，国内外油脂市场形成强势联动，看涨人气持续升温中。周五国内油脂期货加速上涨，三大油脂期货9月合约接连创出牛市新高，低库存、高基差吸引新一轮买盘涌入。夜盘油脂板块继续向上突破，但菜油冲高回落，显示单边涨势遭遇阻力。预计今日国内油脂期货市场延续震荡偏强走势，关注美豆和原油表现，可盘中顺势参与，并注意多空分歧扩大可能引发盘面剧烈波动。

中投期货早盘分析仅供参考