【宏观策略】10年期美债飙升至2.8%的高位，乌东则处于大战前夜。从公开信息看，俄乌双方都在调兵遣将，此战可能是21世纪规模最大的战役，市场情绪高度紧张，美股大幅回落，油价抵抗式下跌，有色金属跟随下行，内盘工业品则在3月份超预期的社融数据的影响下回升。整体看俄乌问题仍是短期内大宗商品最大的影响因素，在俄乌问题即将迎来最关键的四周，做空地缘政治相关品种面临的风险较大。对于内盘定价品种，继续注意“强预期”遭遇“弱现实”所面临的震荡风险。

【股指期货】两市大幅回落，除了外围市场走弱的牵引作用之外，与中美利率倒挂也存在较大关系。中美利率倒挂除了对外资的出入有明显影响之外，也显著了抑制了短期内国内货币宽松的空间，因此对盘面的影响是较为明显的，且从历次倒挂后A股的市场表现看，都出现不同程度的资金压力和调整压力。昨日证监会、国资委、全国工商联发布关于进一步支持上市公司健康发展的通知，政策上维稳市场的态势依然明显。我们的策略是耐心等待市场空头能量的释放，稳定之后再行参与。

【贵金属】近期黄金连续回升，走势较强。除了昨日我们强调的钯金和铂金因俄罗斯被制裁而大涨的原因之外，俄乌局势进入最为关键的时刻也是明显的影响因素。考虑到黄金目前面临的压力也较为明显，即美国通胀爆表以及美联储在5月份加息50个基点形成的压力，因此黄金的走势很难顺畅。我们建议继续关注大幅回落后的机会，追高则务必要。

【铜】海外方面，俄乌谈判进度重陷僵局，乌克兰态度转为强硬，海外局势不确定性再度提升，供应链问题引致的通胀预期预计进一步回升,叠加国内疫情管控影响物流，供需受限，基本有色价格维持高位。当前全球铜矿及精炼铜供给有所增长，但整体增速较低，供给规模基本稳定。2022年3月国内铜板带产量为20.89万吨，环比上升20.4%，同比下降13.18%；目前受到疫情影响导致的减产、停产的企业达到24家，合计影响产量约在9.49万吨，影响范围达江苏、浙江、山东、广东多地，主要的影响来源于疫情导致的交通管控，精铜杆厂家不论是电解铜原料入库还是成品出库均有明显影响。总体而言，供需双弱的状态恐将延续，目前铜价在地缘局势反复和国内上基本面不确定之下宽幅震荡。

【锌】欧洲电价有所回落，但维持高水平，叠加当前欧美俄博弈加剧，炼厂后期生产稳定性仍存较大不确定性，欧洲电价也难回前期水平，欧洲精炼锌供给恢复的不确定性因素依然存在。托底锌价。同时，伦敦库存低位，且4月以来托克大幅注销仓单以弥补新星的供应缺口，导致注销仓单占比大幅攀升，当前货源集中度较高，海外挤仓风险依然存在。国内方面，因近期爆发本土疫情，多个产业链重要地区的上下游开工和物流已经受到影响，供需两淡的情况恐将延续一段时间。总之，短期锌价将在地缘局势反复和国内消费不确定之下宽幅震荡。

【钢材】昨日钢价加速下跌，螺纹主力较前一交易日下降152元/吨，热卷主力较前一交易日下降157元/吨。全国疫情对钢材市场的影响逐渐分化。从生产端来看，疫情逐渐好转，如唐山已解除临时性全域风控管理，可预计在未来钢铁的供给讲有明显的回升。从供给端来看，上海疫情仍在持续发酵，尚未出现拐点，市场对需求的复苏的信心已有所动摇，周度表虚同比下降20%。在供给预期走宽，需求延续低迷的情况下，近期钢价或将继续回调，但由于铁矿及焦炭等原材料价格受海外紧张的局势影响仍处高位，对钢价有所支撑。从中期来看，我们认为无须过于担心短期回调，随着疫情的好转，工地赶工需求将会在短时间内释放出来，届时受制于库存及产量，钢价也将随着走强。

【原油】尽管原油市场地缘风险溢价大幅回落，但随着俄乌战争转入相持阶段，西方对俄罗斯实施了更多制裁，并终于将范围扩大到能源领域。美国宣布了新的制裁计划，其中包括欧盟禁止进口俄罗斯煤炭，由此看来迟早也会对原油甚至天然气采取措施。不顾自身极高的对外依存度，欧盟同意停止从俄罗斯购买煤炭，做出了针对能源的第一个关键行动，煤炭禁购令每年可能会给俄罗斯造成约40亿欧元的收入损失。虽然欧洲内部仍存在争议，尚未明确提出禁止进口俄罗斯的石油和天然气，但美国要求对俄罗斯实施全面能源禁运的政治压与日俱增。由于欧洲买家转投别处寻求替代性货源，4月初俄罗斯原油产量已经遭受打击。如果这种情况持续下去，预计4月俄罗斯原油产量将环比减少约50万桶/日，录得2020年5月该国协同OPEC+大规模减产以来的最大降幅。讽刺的是，德国总理表示今年该国能够找到俄罗斯原油的替代选项，并对停止从俄罗斯进口天然气持乐观态度，令人大跌眼镜。与其乐观认为欧洲会做出经济理性的选择，更应该警惕一旦断供预期兑现，对市场造成的冲击将不亚于之前预期拉满时的风险。

【橡胶】客观来讲，现阶段天然橡胶市场多空因素并存，哪一边都很难产生趋势性行情。4月全球天然橡胶产区仍处于供应淡季，海外原料价格维持坚挺，外盘商并无销售压力，尤其远月合约成交较好。但国内云南版纳地区提前开割，应关注开割初期国内外产区物候情况。下游需求整体虽逐步回暖，但轮胎企业采购习惯按需拿货，汽车厂商配套需求更是疲弱。目前交易所仓库交割品库存相对充裕，空头逼多具有一定有利条件。在基本面乏善可陈的情况下，天然橡胶行情向上驱动因素不足，反弹后下行风险相对更大，继续扮演空头配置品种的角色。何况2022年外部形势错综复杂，国内外疫情爆发、俄乌战争前途未卜、美联储缩表加息等，带来了诸多不确定性。因此，相比依托成本布局多单长线，上半年更宜逢高沽空、滚动操作。

【豆类】因担忧中国需求下降，周一 CBOT大豆期货市场反弹遇阻大幅回落，抹去美国农业部月度供需报告引发的大部分涨幅，盘中豆粕和豆油同步收跌。尽管美国农业部发布的4月供需报告中在美豆库存和南美大豆产量方面利多市场，但美国农业部将中国2021/2022年度大豆进口量较上月减少300万吨至9100万吨。目前巴西大豆收割已过八成，巴西国家商品供应公司（Conab）预估的巴西最新产量为1.2243亿吨。阿根廷大豆收割稳步推进，该国卡车司机周一开始罢工，可能对谷物出口造成不利影响。中国需求下降对冲南美大豆减产，加上新季美豆播种面积预期大幅增加，美豆市场持续性上行动力仍显不足。

【大豆】政策性大豆拍卖持续进行，产区大豆现货保持稳定，贸易商多维持观望。近期东北多地因疫情防控造成人员和运力不足，产区大豆南下速度放缓。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，4月8日进行的21325吨国产大豆拍卖成交率32%， 4月12日将继续进行国产大豆拍卖。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。针对陆续展开的春耕生产，国家发改委明确要求各地要下大力扩大大豆和油料生产，主产省份正在积极落实。周一豆一期货市场窄幅波动，震荡局面仍在持续。预计今日豆一期货市场延续震荡行情，可保持区间震荡思路短线参与或维持观望。       

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货报价继续上涨，各地涨幅在70-140元/吨，沿海豆粕现货报价多在4520-4750元/吨之间运行，东莞豆粕报价上涨120元/吨至4360元/吨，继续处于沿海最低水平。美豆重启升势带动进口大豆成本增加，成本驱动豆粕价格回暖。国家粮食交易中心发布公告，将于4月15日进行50万吨进口大豆拍卖，拍卖频率加快。上次拍卖成交率为48.45%，成交均价为4870元/吨，较上期下降162元/吨。释放储备大豆有助于增加国内进口大豆供应，提高油厂开工率。随着储备进口大豆投放和4、5月份预计1800万吨进口大豆陆续到港，国内进口大豆供应不足的局面将逐步缓解。上周国内大豆压榨量升至122万吨，带动豆粕库存小幅攀升。周一国内粕类期货市场跟随外盘高开震荡，盘中受商品普跌及进口大豆抛储影响，市场追高情绪相对谨慎，国内豆粕市场表现明显弱于美豆。夜盘在菜粕领跌下豆粕大幅回落，主动回落迹象较为明显。预计今日国内粕类期货市场低开震荡，可适量增持粕类期货空单或盘中短线顺势快进快出。

【油脂】周一CBOT豆油市场震荡收低，技术上仍保持反弹节奏。周一马来西亚棕榈油市场延续上周涨势继续回暖，3月底库存下滑为市场带来支撑，但高于预期的产量和4月初出口大幅下滑限制涨幅。马来西亚棕榈油局（MPOB）昨日公布3月份官方棕榈油供需报告，由于出口激增抵消产量增长，马来西亚3月底棕榈油库存连续5个月下降，环比降幅为2.99%，创一年低位；3月棕榈油产量增长24%，出口增长14.1%，均超过行业预期。马来西亚棕榈油库存偏紧状态仍在持续，为近期棕榈油市场止跌回升提供重要支撑。4月上旬马来西亚棕榈油出口表现不佳，对棕榈油价格反弹形成阻力。独立检验公司AmspecAgri 的数据显示马来西亚4月1-10日棕榈油出口环比减少26.8%，而船运调查机构ITS的同期数据为下降25.6%，其中对中国和欧盟的出口降幅分别为70.89%和23.9%。周一国内油脂期货市场窄幅震荡，走势较外盘相对温和，同国内商品普跌相比表现出一定抗跌性，低库存和高基差及新一轮补库需求对盘面仍有支撑。夜盘油脂板块整体回升，推动价格重心继续上移，市场呈现油强粕弱特征。预计今日国内油脂期货市场维持震荡行情，可保持震荡思路盘中短线参与或暂时观望。

中投期货早盘分析仅供参考