【宏观策略】海外市场无明显变化，通胀高压，以及北约对俄制裁加码的情况下，物价上行压力依然较大，10年期美债收益率上行至2.7%的高位，美股上行乏力。以原油为代表的品种继续高位震荡，有色金属，甚至国内的黑色金属也维持震荡的态势。目前外围通胀挤压需求，国内疫情扰动等不利因素影响下，经济数据整体呈现乏力态势，因此需求端并未有较强的驱动。考虑到供应端也存在一定约束条件，因此市场大概率也难以出现单边下行行情，建议继续以震荡的思路为宜。

【股指期货】两市小幅探底后回升，成交量有所回升，上周三个交易日北上资金合计净卖出65.58亿元，外围市场弱势继续对北上资金形成扰动，继而对A股走势造成影响。如果外围市场持续弱势，预计A股仍一定程度上受到外围资金出入的影响。当前市场在估值处于中值、经济数据偏弱、外围市场弱势的情况下，A股很难走出单边强势行情，因此指数的区域性高位时候，需要警惕回落的风险。

【贵金属】伦敦铂金和钯金市场（LPPM）暂停同俄罗斯两家精炼厂的业务，现货钯金日内暴涨10％，创3月25日以来新高。现货黄金同样受到提振，上触1950美元关口。因此短期内黄金走势偏强主要受到铂金和钯金上涨的影响，与自身基本面关系不大。我们认为物价上行，美联储激进加息等因素对金价的影响依然明显，建议不要追高操作。

【铜】加工费走高，冶炼厂利润水平维持高位，但二季度新投产能较少，且有季节性检修，供应可释放的增量有限。受海外基本面偏紧影响，进口比价维持低位，精铜进口量预计水平整体偏低。废铜受疫情和财税40号文影响价格偏高，利于促进精铜对废铜的消费替代。从当前市场情绪来看，LME铜更注重海外宏观因素的扰动，而内盘更倾向于基本面主导，二者若出现共振对价格导向作用偏强，但也因此产生内外强弱方面的差异。三月全国各地疫情加剧，疫情对传统的“金三银四”旺季造成冲击。总体而言，目前铜价在地缘局势反复和国内消费不确定之下区间震荡。

【锌】海外欧洲供给扰动因素仍存，尽管欧洲采暖季临近尾部，但天然气价格在欧美与俄博弈下维持高位，锌价底部支撑较稳固。国内库存因春节及后续疫情影响，季节性累库高于往年，沪伦比再度大幅走弱，冶炼厂对于进口矿采买意愿降低。内外锌矿加工费延续分化，原料供应延续紧张态势，叠加疫情影响运输，部分炼厂下调产量，3月精炼锌产量较月初下修近万吨至51.56万吨，且4锌月产量或低于预期，供给端收缩。需求上，受疫情影响，跨省运输受阻，叠加原料、运输成本上升，企业利润倒挂，放假或停产的镀锌企业增多。海外能源价格暴涨，精炼锌成本高企，供应紧张，较强的基本面支撑下，海外锌价高位运行。沪伦比值一路走低，利国内好锌出口。在基本面强势的伦锌带动下，预计短期沪锌价格偏强运行。

【钢材】全国疫情对钢材市场的影响逐渐分化。从生产端来看，疫情逐渐好转，如唐山已解除临时性全域风控管理，可预计在未来钢铁的供给讲有明显的回升。从供给端来看，上海疫情仍在持续发酵，市场对需求的复苏的信心有所动摇，周度表虚同比下降20%。在供给预期走宽，需求延续低迷的情况下，钢价存在走弱可能，但由于铁矿及焦炭等原材料价格支撑，回调幅度将较有限。我们从全国来看，确诊速率有所放缓，我们认为疫情终将控制下来，但时间或较预计长。

【原油】近期随着俄乌冲突出现缓和，国际原油价格大幅回调。无论俄乌战争结果如何，制裁和对抗都已成为既定事实。由于买家主动规避制裁风险，未来欧洲降低对俄罗斯的能源依赖是主流趋势，俄罗斯原油出口预期大概率下降100-250万桶/日。双方对此均采取了相应策略：俄罗斯将原油深度折价销往亚洲市场，但势必造成产地与消费地的错配。欧美则依靠贸易流调节和释放SPR为市场提供缓冲，但无法完全弥补供应的损失。商业原油和SPR的持续大量消耗，意味后期市场需要更多的供应量来重建库存，并弥补潜在的供需缺口。任何时候，拆东墙补西墙是不会从根本上解决问题的。市场核心矛盾在于，能源转型背景下上游投资不足，使得全球原油体系难以对价格上涨做出迅速响应。原油走势短时间内再次向上突破的可能性降低，但油价重心大幅上移是不争的事实，后期若造成实质性冲击则仍有上行风险。

【橡胶】近期天然橡胶基本面乏善可陈。东南亚主产区尚处于停割季尾声，且疫情及海运问题尚未解决，全球天然橡胶供应压力整体不大。4月中旬云南产区将全面开割，海南地区预计推迟到5月开割，但新一轮割胶季初期原料产出有限。下游轮胎企业开工率处于近三年同期最低水平，同时轮胎成品库存逆季节性累积，不利于后期开工率提升。油价上涨推高物流运输成本，车多货少的局面未见改观，芯片短缺继续制约汽车生产，终端重卡和乘用车产销预期仍然疲弱。综合供需关系来看，供应压力暂时难以体现，下游厂商维持刚需拿货，目前的情况是出库多于入库，青岛地区一般贸易库存及保税区库存近期均有所回落。港口库存边际去化对胶价形成提振，但随着时间推移，供应回升而需求低迷仍是常态。除非宏观经济、大宗商品或自身基本面突发重大变故，直到三季度末橡胶将反复低位震荡，逢高抛空是一个中长期有效的策略。

【豆类】受美国农业部月度供需报告利多效应提振，周五 CBOT大豆期货市场延续反弹走势大幅飙升，盘中豆粕和豆油同步收涨。美国农业部公布的4月供需报告显示，美国2021/2022年度大豆期末库存预估下调至2.6亿蒲式耳，市场预期值为2.62亿蒲式耳，3月预估值为2.85亿蒲式耳，库存下调的原因为巴西歉收刺激了美国出口需求。对于南美大豆产量，本次报告将巴西大豆产量预估值由上月的1.27亿吨下调200万吨至1.25亿吨，阿根廷大豆产量预测值仍为4350万吨。受巴西和巴拉圭大豆产量减少影响，全球大豆产量将较上月预估值减少310万吨至3.5072亿吨。美国农业部还下调了中国2021/2022年度大豆进口量，预测值较上月减少300万吨，至9100万吨，认为大豆供应减少和价格上涨削弱了中国大豆压榨需求。上周美豆市场走出2022年美国大豆面积增加的利空压力重回震荡偏强状态，市场近强远弱特征进一步强化。

【大豆】政策性大豆拍卖持续进行，产区大豆现货保持稳定，贸易商多维持观望。近期东北多地因疫情防控造成人员和运力不足，产区大豆南下速度放缓。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，4月8日进行的21325吨国产大豆拍卖成交率32%， 4月12日将继续进行国产大豆拍卖。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。针对陆续展开的春耕生产，国家发改委明确要求各地要下大力扩大大豆和油料生产，主产省份正在全面落实。周五豆一期货市场止跌回升大幅反弹，保持反复震荡状态。预计今日豆一期货市场延续震荡偏强走势，可保持区间震荡思路短线参与或维持观望。        

【豆粕菜粕】周五国内豆粕现货报价整体上涨，多地涨幅在10-50元/吨，沿海豆粕现货报价多在4450-4620元/吨之间运行，其中东莞豆粕报价为4240元/吨，继续处于沿海最低水平。国内大豆压榨量回升缓慢导致豆粕库存继续低位徘徊，美豆连续反弹提升油厂挺粕动力。国家粮食交易中心发布公告，将于4月15日进行50万吨进口大豆拍卖，拍卖频率加快。上次拍卖成交率为48.45%，成交均价为4870元/吨，较上期下降162元/吨。释放储备大豆有助于增加国内进口大豆供应，提高油厂开工率，调控市场预期。随着储备进口大豆投放和4、5月份预计1800万吨进口大豆陆续到港，国内进口大豆供应不足的局面将逐步缓解。周五国内粕类期货市场止跌回升，报告前空头主动减仓避险以及美豆反弹缓解市场看空情绪，粕类市场借机修正此前超跌。预计今日国内粕类期货市场维持震荡行情，美豆大涨与国内进口大豆抛储可能加剧多空分歧引发盘面宽幅震荡，可少量持有粕类期货空单或盘中短线顺势快进快出。

【油脂】周五CBOT豆油市场大幅反弹，明显受到供需报告利多效应的提振，技术上有摆脱回调的迹象。周五马来西亚棕榈油市场止跌回升，市场等待马来西亚官方报告，但涨势受到3月产量预估大幅上调的限制。马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据显示，马来西亚3月棕榈油产量环比增长18.99%至135万吨。马来西亚棕榈油局（MPOB）将在今日公布3月份官方棕榈油供需数据。此外，4月初马来西亚棕榈油产量大幅下滑以及俄乌局势对黑海地区葵花籽油贸易的不利影响，为近期棕榈油价格止跌回升提供重要支撑。国内三大油脂供需层面的差异导致价格走势出现分化，豆油和棕榈油在供应端更依赖外部市场，而菜籽油因库存回升和抛储压力而跟涨较为谨慎。随着多省新增病例连续下降，餐饮业将逐步恢复正常，新一轮补库需求也是近期国内油脂表现强于外盘的原因之一。周五国内豆油和棕榈油期货保持反弹节奏，价格重心稳步上移，市场看涨情绪重新回暖，在得到外盘配合后仍可能保持震荡偏强节奏运行。预计今日国内油脂期货市场高开震荡，注意市场对进口大豆抛储的反应，可保持震荡思路盘中短线参与或暂时观望。

中投期货早盘分析仅供参考