【宏观策略】宏观面无明显变化，欧盟支持在第五轮对俄罗斯制裁中实施煤炭禁运，欧盟还表示将加强其出口控制措施，对液化天然气设备等关键技术进行进一步限制，原油等品种出现抵抗式下跌，有色金属则在能源问题的影响下高位震荡。整体看无论是俄乌问题，还是美联储加息等因素的影响，对大宗工业品尚不具备实质影响。但是考虑到向上的驱动也并不充足，我们不建议追高操作。尤其是内盘定价的工业品面临经济疲弱的压力，注意“强预期”遭遇“弱现实”后震荡的风险。

【股指期货】两市冲高回落，主要原因在于外围市场连续回落的压力，北上资金再度小幅流出。从近期A股市场走势与外围联动的情况看，两者在短期内的相关性依然较强。由于A股市场对外开放程度较高，欧美股市影响A股走势主要通过两个途径，其一是估值水平的影响，其二是北上资金进出的影响。我们建议继续关注外围市场走势的影响，这一因素是短期内市场波动的主要诱因，不可选择性忽视。

【贵金属】黄金小幅震荡，走势依然没有明显趋势。10年期美债收益率已经上行至2.63%的高位，以及俄乌问题下能源问题对CPI的扰动并未消除，黄金将反复受到加息预期的影响，投资者对货币紧缩的担忧很难缓解，这是扰动金价的重要因素。但是考虑到目前宏观环境下黄金也难以出现趋势性下跌，建议关注大跌后的机会，避免追高操作。

【铜】铜原料端供应充裕，铜精矿和阳极铜加工费走高，冶炼厂利润水平维持高位，但二季度新投产能较少，且有季节性检修，供应可释放的增量有限。受海外基本面偏紧影响，进口比价维持低位，精铜进口量预计水平整体偏低。废铜受疫情和财税40号文影响价格偏高，利于促进精铜对废铜的消费替代。从当前市场情绪来看，LME铜更注重海外宏观因素的扰动，而内盘更倾向于基本面主导，二者若出现共振对价格导向作用偏强，但也因此产生内外强弱方面的差异。三月全国各地疫情加剧，疫情对传统的“金三银四”旺季造成冲击。总体而言，目前铜价在地缘局势反复和国内消费不确定之下区间震荡。

【铝】因美联储3月会议记录显示出打击通胀的积极立场，美元维持高位,有色板块走弱，铝价疲软走势。现货方面，部分贸易商挺价成交，现货贴水收窄至对当月贴水70元/吨附近。2月电解铝供应端复产及新增产能投产提速，其中云南地区电解铝得到政府及南方电网电力支撑，电解铝运行产能增长明显，2月份云南复产加新增投产规模达 74 万吨。内蒙古、贵州、山西广西等地区 2 月份稳步复产总规模达 27.6 万吨。国内电解铝运行产能持续抬升，云南、山西、广西、青海等地均有产能增量释放，叠加近期云铝宣布70万吨水电铝产能全面建成，预计后续将陆续有产量释放。下游刚需季节性缓步复苏，但国内各地疫情爆发对采购有所抑制，社会库存录得小幅增加，短期铝价偏弱运行概率较大。

【钢材】根据Mysteel最新数据显示，本周螺纹产量310万吨，同比上升2.11%；螺纹社库969万吨，同比上升0.34%；螺纹厂库317万吨，同比上升3.37%；螺纹表需296万吨，同比下降4.71%。近期全国疫情持续发酵，多地运输处于停滞状态，对供给需求均产生较大的影响。从周数据来看，螺纹产量有所回升，但需求仍在继续下降。我们认为，在疫情好转前，需求或将维持疲弱的状态，由于河北地区已逐步好装，供给端恢复速度将快过需求，短期上行动力减弱，但受原材料的成本作为支撑，钢价下行调整的空间也不大。

【原油】基于有限的准确公开信息，与其无端揣摩俄乌局势，不如将关注点聚焦在原油供应端的动态变化。从目前的国际形势演变来看，很难说未来欧美的严厉制裁不会对俄罗斯能源领域造成打击。国际原油体系的安全稳定，取决于能否找出足够的供应来对冲俄乌地缘问题的风险。美国拜登政府宣布，从5月开始，将在6个月内每天释放100万桶战略石油储备（SPR），以应对乌克兰局势引发的能源价格飙升问题。尽管仍受制于资本支出的约束，但随着国际油价的一路飙升，美国页岩油行业大幅增加钻探活动，且在过去一年半以来整体趋势上持续回升。美伊就重返2015年核协议以及解除对伊朗制裁的谈判据信已取得重大进展，目前阻碍协议达成的矛盾仍在，但每天130万桶或更多的伊朗原油供应回归国际市场的可能性正在增加。地缘政治预期导致的市场重新定价已经初步稳定，接下来油价高位震荡、极限冲高还是大幅回落，将主要取决于实际情况和先前预期的差异。

【橡胶】如同我们之前论述，橡胶基本面难有实质性改善，阶段性反弹后看涨情绪往往会受挫。3月泰国原料价格已经松动，胶水-杯胶价差不断缩窄，但绝对价格尚属偏高。目前全球橡胶原料产量仍处于低谷期，但云南产区已经逐步开割，年内原料成本支撑整体将呈递减。国内供应压力在进口方面的体现是，海关数据显示，2022年2月中国天然橡胶进口量为42.47万吨，同比大增33.98%；1-2月天然橡胶进口量总计为99.87万吨，比上年同期增加17.88%。进口增量主要来自标准胶和混合胶，月度进口量达到历史纪录高位水平。由于去年疫情导致海运不畅，大量船期推迟至2月春节后到港，另外去年未完成的替代指标部分后移至今年，使得理论上一季度国内橡胶供需收紧的预期出现偏差。沪胶盘面价格已经充分反馈了基本面弱势的情况，暂无新的重大利空影响，也未看到明显利多迹象。基差低位限制了下行空间，但向上同样缺乏驱动，预计后市仍为区间震荡走势，09合约相比逢低多更宜逢高空。

【豆类】受助于南美大豆产量预估下调和美国大豆出口销售持稳，周四 CBOT大豆期货市场强势反弹，盘中豆粕收跌豆油上涨。巴西国家商品供应公司（Conab）周四将巴西大豆产量预估值从此前的1.25471亿吨下调到1.22431亿吨。美国农业部上月预估巴西大豆产量为1.27亿吨，在今晚公布的供需报告中将调降巴西大豆产量的概率较大。美国农业部公布的出口销售报告显示，截止3月31日当周，美国两个年度大豆出口销售合计净增109.92万吨，基本符合市场预期。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四发布报告，由于上周该国农作物产区遭遇霜冻影响，阿根廷大豆产量可能低于目前预测的4200万吨。南美大豆产量下调为美豆带来反弹动力，市场静待今晚美国农业部供需报告数据。

【大豆】政策性大豆拍卖持续进行，产区大豆现货保持稳定，贸易商多维持观望。近期东北多地因疫情防控造成人员和运力不足，产区大豆南下速度放缓。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，3月31日进行的25652吨国产大豆拍卖成交率提升到29%，4月2日全部流拍，4月8日和4月12日将继续进行国产大豆拍卖。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。针对陆续展开的春耕生产，国家发改委明确要求各地要下大力扩大大豆和油料生产，主产省份正在全面落实。周四豆一期货市场大幅下跌，夜盘震荡回升收复部分跌幅，技术上保持反复震荡状态。预计今日豆一期货市场延续震荡行情，可保持区间震荡思路短线参与或维持观望。        

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货报价整体持稳，全国沿海豆粕报价多在4400-4580元/吨之间运行，其中东莞豆粕报价为4200元/吨。国内大豆压榨量回升缓慢导致豆粕库存继续低位徘徊，为现货市场提供抗跌支撑。4月7日国家粮食交易中心进行进口大豆拍卖，共计投放50.15万吨，成交率为48.45%，成交均价为4870元/吨，较上期下降162元/吨。预计进口大豆拍卖会持续进行。释放储备大豆有助于缓解当前国内进口大豆供应紧张局面，提高油厂开工率。随着储备进口大豆投放和4、5月份预计1800万吨进口大豆陆续到港，国内进口大豆供应不足的状况将得到扭转。周四国内粕类期货市场走势分化，菜粕因库存降至2.6万吨低位而止跌回升，并为豆粕提供抗跌动力。豆粕与菜粕价差创出历史新低，5月合约价差甚至出现负值，价格关系失衡相当严重。预计今日国内粕类期货市场跟随美豆高开震荡，可适量减持粕类期货空单或盘中短线顺势快进快出，合理控制仓位注意规避美国农业部报告的不确定性。

【油脂】周四CBOT豆油市场止跌回升，呈现油强粕弱分化特征。周四马来西亚棕榈油市场震荡收低，3月棕榈油产量预估高于预期为市场带来阻力，夜盘跟随周边市场止跌回升。马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据显示，马来西亚3月棕榈油产量环比增长18.99%至135万吨。3月出口攀升限制了月末库存的增加，预计3月底库存环比增幅不到1%。马来西亚棕榈油局（MPOB）将在4月11日公布官方棕榈油供需数据。另据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据，4月1-5日马来西亚棕榈油产量环比减少16.55%。国内三大油脂因整体库存处于历史低值而表现强于外盘，油粕比值震荡回升。周四国内三大油脂期货维持震荡偏强走势，主力资金完成移仓换月，市场杀跌情绪减弱，技术指标多呈现止跌回暖态势。关注外部原油和植物油市场表现，国内进口大豆供应恢复后豆油库存有望止跌回升，加上政策调控压力以及疫情下需求下降，油脂市场反弹空间恐受限。预计今日国内油脂市场高开震荡，可适量减持油脂期货空单或盘中顺势短线参与。

中投期货早盘分析仅供参考