【宏观策略】假日期间外围市场无明显变化，海外股市和大宗商品的变化幅度不大，整体走势较为稳定。俄乌方面，乌克兰方面转为强势态度，预计对俄乌问题仍有一定的影响，对于地缘政治敏感的品种，仍需保持谨慎态度。内盘定价的工业品方面，“弱现实、强预期”的格局没有改变，考虑到疫情原因，以及出口方面的影响，建议对预期过高的品种保持警惕，注意追高的风险。整体看市场震荡的态势未明显改变。

【股指期货】假日期间外围市场走势震荡，但是港股出现较为明显的回升。板块上看，地产放松趋势下，地产金融等板块走势偏强，蓝筹板块表现较为强劲，对指数形成明显提振。需要注意的是，目前市场风格上以估值修复的风格为主，意味着主动上涨的动能依然不够充分，因此当前的行情追高仍存在风险，我们认为当前的市场震荡格局难以改变，且外围市场走势对行情影响较大。

【贵金属】十年期美债突破性上行，逼近2.6%的高位，金价承压下行。市场普遍预计美联储将以更加激进的措施抑制通胀，5月份加息50基点的概率已经上升至70%以上，紧缩加码的预期对金价影响较大。对于黄金而言，我们一直认为其近期的扰动因素较多，上涨的主要驱动因素在于地缘政治，但是走熊的背景尚不具备，因此较为适合逢低吸纳，我们认为可以关注国际金价1900美元以下的机会。

【铜】海外能源扰动不断，欧美与俄罗斯冲突升级。铜精矿加工费向上突破70美元，国内原料供应充裕。国内疫情主要电解铜供给端的冲击主要在运输上，对生产企业造成的扰动有限。不少再生铜贸易商反应疫情已对运输和收货产生一定影响，部分地区再生铜无法输入和输送。下游消费维持清淡，企业按需采购，疫情对供需两端均形成压制。另外在 3月1日号实施40号批文后，废铜经济优势下降，大部分废铜市场参与者以观望态度为主，让精铜消费一度显好转，亦在一定程度加快库存去化速度。国内疫情也决定着铜价的短期走势，加之外围市场还有俄乌冲突等不确定事件，谨慎维持铜价震荡偏强的走势。

【锌】俄乌局势仍未缓和，供应端干扰仍然存在，国内矿端偏紧，国内锌冶炼利润亏损缩窄但仍然处于低位，供给维持偏紧。国内方面，矿端供应紧张继续，由于"双控”政策的落实,冶炼厂产能恢复有限。下游消费端，国内一些地方爆发疫情，导致企业开工和运输受阻，原料库存略降但成品库存仍偏高。总的来看，能源问题直接牵动了伦锌的走势，外强内弱。在地缘政治冲突、海外通胀加息、国内稳增长政策的环境下，预计锌价维持高位运行。

【钢材】清明期间，疫情依在加速上行，确诊及无症状感染者日新增已超过1万5千人，短期内疫情仍看不到尽头，这将进一步推迟钢材旺季需求的复苏，同时也导致钢企获取原料难度增加。尽管目前处于供需双弱的情况，但对于疫情后下游赶工，市场有着较强的预期。目前弱现实的情况下，钢价难有大涨基础，强预期与海内外钢铁价差的支撑下，也难有大跌的机会，我们认为，钢价维持震荡偏强的走势较大。

【原油】俄罗斯与乌克兰的军事冲突仍在继续，美国为首的西方威胁对俄制裁再次加码，本次地缘政治事件远未结束。美国国务院称，美国准备与盟友共同对俄罗斯实施额外制裁，范围包括能源领域。根据美国的单方面规定，要求各国对俄罗斯实施能源禁运，停止进口其原油及油品、天然气和煤炭，最后期限为4月22日。然而，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至3月25日当周，美国从俄罗斯进口的石油数量达到10万桶/日，比上期大幅增加了43%。美国限制欧洲进口却自己这么做，而德国等国又离不开俄罗斯天然气，恐怕会引发更多的内部分歧。美国表示，要在今年向欧盟额外增加150亿立方米的天然气供应，但相比俄罗斯的1550亿立方米简直杯水车薪。何况目前美国天然气行业已接近满负荷，对欧洲的承诺可能只是一纸空头支票。关于欧美制裁俄罗斯能源出口将对原油市场造成的冲击，我们认为前期高点130-140美元是个有效参考，这一价位提前反馈了大部分供应端风险的预期。

【橡胶】在利空出尽及油价回升的提振下，短期沪胶展开修复性反弹行情，不过供应增加预期对橡胶价格向上的空间形成压制。3月底至4月初期间，国内天然橡胶产区将陆续迎来试割，会有少量新胶原料产出。目前云南版纳地区已经开割，因雨水偏多原料尚未放量；海南地区因局部白粉病爆发，全面开割时间推迟至4月下旬。如无重大意外，预计5-6月国内天然橡胶产量将明显增加。宋干节暨泼水节后，东南亚产胶国低产期也将结束，即将迎来新一轮割胶季，未来全球整体供应压力也会增大。目前沪胶盘面价格与云南产区原料收购价基本接近，面粉比面包贵提供成本端支撑，而前期下跌充分消化了利空预期，低位不宜过度看空。但时下需求依旧疲弱，而国产胶上市在即，供需缺乏实质性改善，令橡胶大幅上涨驱动不足。总体来看，随着移仓换月的完成，预计后市RU2209合约将继续维持震荡筑底的走势，上下空间均相对有限，宽幅区间约在13000-14000左右。

【豆类】受助于全球供应紧俏和美国种植意向的不确定性，国内假日期间 CBOT大豆期货市场先抑后扬维持震荡行情，原油市场的剧烈震荡也增加了美豆市场调整的复杂性。上周美国农业部预计2022年美国大豆播种面积将达到创纪录的9095.5万英亩，受利空报告打压，美豆价格一度跌破关键技术支撑位，但全球大豆结转库存仍存在不确定性。尤其在南美大豆减产的背景下，新季产量对维护全球大豆供需平衡的作用将变得更加重要。美国农业部将于4月8日公布4月份大豆供需报告，报告前分析师平均预计巴西2021/2022年度大豆产量为1.2514亿吨，上月美国农业部预估值为1.27亿吨；阿根廷大豆产量平均预估值为4283万吨，美国农业部上月预估值为4350万吨。目前巴西大豆收割率超过八成，阿根廷大豆收割超过20%。南美大豆产量预期趋稳，市场关注点转向新季美豆种植。按照当前美国农业部预估的大豆面积和51.5蒲式耳/英亩的趋势型单产核算，2022年美豆产量将达到创纪录的1.25亿吨，有助于缓解供应担忧。

【大豆】政策性大豆拍卖持续进行，产区大豆现货保持稳定，贸易商多维持观望。近期东北多地因疫情防控造成人员和运力不足，产区大豆南下速度放缓。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，3月31日进行的25652吨国产大豆拍卖成交率提升到29%，4月2日拍卖成交率尚未公布，4月8日和4月12日将继续进行国产大豆拍卖。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。针对陆续展开的春耕生产，国家发改委明确要求各地要下大力扩大大豆和油料生产，主产省份正在全面落实。清明假日前豆一期货市场探底回升再现独立行情，保持政策市运行特征。预计今日豆一期货市场维持震荡走势，可保持区间震荡思路短线参与或维持观望。        

【豆粕菜粕】假日前国内豆粕现货市场保持弱势，市场成交量大幅萎缩，4月1日全国沿海豆粕成交均价降至4630元/吨，油厂提价动力减弱，需方入市谨慎观望居多。4月1日进口大豆拍卖共计投放50.16万吨，成交率为49.5%，成交均价为5032元/吨，较上期下降444元/吨。4月7日，国家粮食交易中心将继续进行50万吨进口大豆拍卖。释放储备大豆有助于缓解当前国内进口大豆供应紧张局面，提高油厂开工率。随着储备进口大豆投放和4、5月份到港进口大豆快速攀升，以及在市场出现转势信号后需方放缓采购节奏，看空预期主导下的豆粕市场有望继续震荡回落。南美大豆产量持稳，新季美豆面积创纪录，处于历史高位的美豆缺少上行动力。假期前国内粕类期货市场出现暴跌行情，技术上形成七连阴，顶部特征不断巩固，且有加速下滑态势，价格重心明显下移，处于典型的暴涨后的暴跌通道。预计今日国内粕类期货市场小幅高开，消化假日期间美豆反应后有望重回弱势，可适量持有粕类期货空单或盘中短线快进快出。

【油脂】假日期间CBOT豆油市场宽幅震荡，继续跟随国际原油市场波动。马来西亚棕榈油市场止跌回升，市场担忧俄乌冲突对全球植物油及其他大宗商品供应造成威胁。俄乌双方尚未达成停火协议，乌克兰植物油生产和出口持续中断并不断后延，而即将开始播种的葵花籽也将受到严重影响，欧洲将被动增加替代油脂需求。船运调查机构ITS公布的马来西亚4月1-5日棕榈油出口环比下降45%。随着天气改善，马来西亚棕榈油产量预计在未来几个月上升。马来西亚棕榈油进入增产周期，高价导致出口下滑，库存紧张状况逐步缓解，该国棕榈油供需结构悄然转变。马来西亚棕榈油局（MPOB）将在4月11日公布官方棕榈油供需数据。国内三大油脂库存整体偏低，但需求端因多地收紧疫情防控措施而表现低迷，油脂市场保持供需两弱状态，近期价格更多受到美豆和国际原油影响。随着储备进口大豆持续释放和到港进口大豆数量回升，油厂开工率增加将缓解豆油库存偏紧局面。假日前国内油脂期货市场因美豆面积报告冲击大幅下挫，纷纷回到前低附近，市场整体处于偏弱运行状态。预计今日国内油脂市场高开震荡，回补假日期间外盘油脂升幅，市场维持油强粕弱的概率较大，可适量持有油脂期货空单或盘中顺势短线参与。

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