【宏观策略】宏观面无明显变化，白宫宣布美国史上最大战略储备释放计划，未来半年每天释放100万桶石油，原油价格大幅回落，但是以有色为代表的品种走势无明显变化。俄乌问题难以通过谈判彻底解决，预计其对能源线的影响依然继续，外围定价的品种高位震荡的态势难以改变。内盘品种仍处在“弱现实，强预期”的逻辑之下，建议不要追高操作。

 

【股指期货】两市小幅回落，走势依然较为震荡。我们近期反复强调，近期市场的波动主要因素在于外围的扰动，外围股市走势以及北上资金是关注的焦点。从三大影响因素上看，宏观经济稳增长压力较大，对市场影响中性；估值看，经历一季度回落之后，以沪深300为代表指数估值回归5年均值水平，影响也偏中性；从供需关系的角度看，目前公募发行及海外资金相较于过去两年明显下行，对市场形成一定压力。因此综合看，指数目前位置上行有难度，下方存在政策底支撑，维持指数宽幅震荡的判断。

 

【贵金属】黄金小幅回升，站上1940美元位置。拜登抛售石油储备后美债收益率回落，对金价的压力有所减轻。俄乌谈判的安慰剂效应减退，也对金价有一定支撑。但是需要注意的是，黄金的干扰因素也较多，如美国劳动力市场状况，以及加息等因素，对于黄金而言，建议继续关注逢调整之后的买入机会，追高则无必要。

 

【铜】二季度铜精矿现货TC/RC提高10元/吨，也印证了矿端供应逐步偏松事实，但国外矿端扰动不动，或提供一定减产预期。下游消费维持清淡，企业按需采购，高铜价对消费抑制作用也在增加，而疫情则对供需两端均形成压制，国内稳增长提供消费良好预期，需关注疫情下旺季落地情况。国内疫情也决定着铜价的短期走势，加之外围市场还有俄乌冲突等不确定事件，谨慎维持铜价震荡偏强的走势。

 

【锌】乌俄局势有所缓和，但天然气供应忧虑仍存，关注4月1日之后欧洲采取何种计算方式采购天然气。冶炼厂单吨精锌冶炼全程大约需要3800-4000度电，电力消费成本占据了冶炼成本达 55~60%左右。因此，欧洲电价的大幅上涨，明显抬升了整体锌冶炼的成本。去年10月开始， Nyrstar 和 Glencore接连宣布将会因电价过高不得不停减产，引发市场对于海外，尤其是欧洲精锌供应担忧情绪加深，沪伦比开始大幅下行。下游现货交易更是清淡，并无传统旺季迹象，国内精锌库存处在近年来的同期高位。短期锌价受地缘政治影响过多，波动较大，建议观望，不宜追高。

 

【钢材】我的钢铁最新周数据显示，螺纹产量环比减少7.78万吨；社库环比减少0.51万吨；厂库环比减少6.92万吨；本周螺纹表观消费量环比增加3.41万吨。目前，疫情对钢铁供需的影响越发显现出来，产量环比下降，农历年同比更是大跌15%；需求更是薄弱，同比农历年下降了31%。我们认为疫情对供给的冲击要大于需求的冲击。对于需求来说，钢材需求的主要下游房地产开工复工，尽管也受疫情防控政策抑制，但因赶工交付的存在，大部分需求并不会消失，而是延后。对于供给而言，因疫情减少的部分确是实打实的，短期难以弥补。在供需双弱的背景下，我们认为钢价仍将维持震荡偏强的态势。

 

【原油】虽然俄乌谈判的进行一定程度上缓和了市场情绪，但俄罗斯对欧洲执行天然气断供再度引发能源危机的风险，国际原油走势不能轻易言空。普京之前明确提出要求，欧美多国在内的“不友好国家”强制使用卢布购买俄罗斯天然气。对于相关方俄罗斯天然气工业股份公司和俄罗斯中央银行，应设计出一套卢布支付的天然气贸易结算方案，并设定3月31日作为最后期限。据路透社报道，运营商Gascade的数据显示，目前通过德国Mallnow点的亚马尔-欧洲管道的天然气流量直接归零。该管道是俄罗斯向欧洲输送天然气的核心线路之一，在高峰期流量能够达到1200万千瓦/时。至于归零之后什么时间恢复，那就要看欧洲做何选择，留给他们的时间已经不多了。毕竟俄罗斯被禁用SWIFT系统无法正常结汇，如果欧洲拒绝使用卢布支付，总不能免费把天然气拱手送人。无论地缘局势如何演进，在俄罗斯能源供应存在高度不确定性的情况下，原油市场未来仍将保持相当紧张的预期。

 

【橡胶】天然橡胶上游环节具有原料价格强于成品橡胶的特点，面粉不能比面包贵就成了胶价下跌的底线。基于原料成本端的支撑，泰国橡胶管理局(RAOT)预计，2022年二季度天然橡胶产地价格将稳定在63-65泰铢/公斤。该机构官员表示，因泰国整体处于低产期，2022年3月该国天然橡胶出口量估计为36.2万吨，4月预计为34.7万吨，对中国输出的供应压力暂时有限。此外，泰国南部再度爆发橡胶树落叶病，目前已有多个府橡胶林受灾，且有向周围地区蔓延的趋势。这是一种近年新出现的叫做“Pestalotiopsis sp.”的病毒，通过风和雨水传播，可导致橡胶树叶大面积脱落和停止生长，造成橡胶产量下降。泰国橡胶管理局的说法不无道理，受天气、病害等不确定性因素影响，国内外新一轮开割季的中前期，原料胶水产出往往较低且不稳定，对于胶价波动起到地板效应。

 

【豆类】受美国农业部面积报告的利空冲击，周四CBOT大豆期货市场大幅下挫，触及一个月低位，盘中豆油和豆粕均同步下跌。美国农业部在春季种植意向报告中预测，2022年美国大豆播种面积将达到创纪录的9095.5万英亩，较2021年增长4%，此前分析师预测的均值为8872.7万英亩。因种植玉米和小麦投入的成本高企，对美国农民来说，种植大豆作物更具吸引力。同期公布的美豆季度库存报告显示，截止3月1日，美国大豆库存为19.31亿蒲式耳，较上年同期增长24%。新季美豆即将进入生产周期，播种面积大幅增加将为美豆增产打下重要基础。目前巴西大豆收割率接近八成，机构评估的产量基本在1.25亿吨左右。阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，该国大豆收割已完成近20%，预估大豆产量为4200万吨，并提示近日出现的霜冻可能造成产量进一步下降。南美大豆产量预期趋稳，市场关注点转向新季美豆种植。

 

【大豆】政策性大豆拍卖持续进行，产区大豆现货保持稳定，贸易商多维持观望。近期东北多地因疫情防控造成人员和运力不足，产区大豆南下速度放缓。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，3月31日进行的25652吨国产大豆拍卖成交率提升到29%，4月2日将继续进行24157吨国产大豆拍卖。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。针对陆续展开的春耕生产，国家发改委明确要求各地要下大力扩大大豆和油料生产，主产省份正在全面落实。周四豆一期货市场高开高走大幅反弹，持仓增加，市场看涨人气明显回暖。预计今日豆一期货市场维持震荡行情，美豆大跌恐引发回吐情绪，可保持区间震荡思路短线参与或维持观望。

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货市场继续下跌，多地降幅在40-140元/吨，秦皇岛报价下降230元/吨至4670元/吨，全国沿海豆粕报价多在4650-4750元/吨，市场成交低迷，无止跌迹象。随着储备进口大豆投放和4、5月份到港进口大豆快速攀升，以及在市场出现转势信号后需方放缓采购节奏，看空预期升温加剧豆粕回落。南美大豆产量持稳，新季美豆面积创纪录，处于历史高位的美豆存在较大回吐空间。进口大豆拍卖定于4月1日展开，数量为50万吨，预计后续调控措施会陆续跟进。释放储备大豆有助于缓解当前国内进口大豆供应紧张局面，提高油厂开工率。周四国内粕类期货市场低开震荡，技术上形成六连阴，保持下跌节奏。在得到美豆配合后，成本及预期等因素将推动市场进一步向下寻找支撑。预计今日国内粕类期货市场承压低开，可适量增持粕类期货空单或盘中短线快进快出，并注意假日持仓风险。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场大幅回落，面积报告和原油大跌对豆油市场形成双重压力。周四马来西亚棕榈油市场大幅收低，月线录得三个月来首跌，主要受到原油回落和印度延长食用油库存上限政策的影响。原油价格走低，令棕榈油作为生物柴油原料的吸引力下降。印度政府表示，为抑制囤货行为并平抑价格，将油籽和食用油库存限制的执行期延长六个月至2022年年底。船运调查机构公布的3月马来西亚棕榈油出口环比增长6.7%-7.4%，主要是3月较2月多出三天所致。马来西亚棕榈油进入增产周期，高价导致出口下滑，底库压力有望改善。国内三大油脂库存整体处于历史低位，但需求端因多地收紧疫情防控措施而表现低迷，油脂市场保持供需两弱状态。随着储备进口大豆释放和到港进口大豆回升，油厂开工率增加将缓解豆油库存偏紧局面。周四国内油脂期货市场在豆油带领下表现偏强，三大油脂中豆油价格最低，成为资金回流后的首选，但在美豆因面积报告大幅下跌后，市场反弹阻力将明显增加。预计今日国内油脂市场承压下跌，可适量增持油脂期货空单或盘中顺势短线参与，合理控制仓位注意假日风险。

 

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