【宏观策略】俄乌代表团今将在土耳其伊斯坦布尔举行新一轮面对面谈判，原油价格大幅回落，美股继续上涨。对于俄乌谈判，如果乌克兰抱定克里米亚等问题，预计谈判难以产生实质性的结果，因此对于油价的回落，应持淡定态度，目前的油价波动较大，但仍属于相对正常的波动，对于国内工业品而言，高频数据显示经济复苏压力依然较大，注意追高的风险。

 

【股指期货】两市大幅探底后回升，银行地产等稳增长板块走势强势，以锂电等外资青睐板块走势低迷，是指数调整的主要原因，因此从板块的分化可以看到今年市场的特征。目前外资出入以及稳增长力量分别是市场的主要压力和支撑，而短期内这两种力量仍较为均势，预计指数继续宽幅震荡的概率较大。注意外围市场是否有超预期的表现，以及俄乌问题的变化。

 

【贵金属】俄乌谈判对金价造成较为明显影响，国际金价再度回落至900美元附近。对于俄乌谈判，我们认为短期内达成的概率较低，因此地缘政治对金价的影响也很难说已经中止。我们认为当前不要追涨杀跌，考虑到地缘政治的变化较难掌控，而金价对这一时间反馈也较为明显，因此需要密切注意事态的变化。

 

【铜】海外能源扰动不断，欧美与俄罗斯冲突升级。铜精矿加工费向上突破70美元，国内原料供应充裕。国内疫情主要电解铜供给端的冲击主要在运输上，对生产企业造成的扰动有限。3月下游部分企业存在补库动作，加上废铜因退税问题紧张情绪蔓延，因此对精铜起到较强的支撑作用。3~4月是制造业旺季，供给短板未有效解决下，价格易涨难跌，但高铜价对下游抑制作用也在增加。国内疫情对供应端的影响略大于需求，海外低库存状态持续，此背景下铜价支撑依然较强，关注海外库存累积幅度。

 

【铝】目前国内复产在逐步进行，产能有陆续释放的预期。但是由于从投产到产出需要时间，因此一季度影响较小。大规模放量应该在于季度之后。另外，欧洲能源危机还在发酵，欧洲电解铝厂的减产恐将继续扩大。当前国内电解铝平均每吨利润较为丰厚，高铝价加快各地复工复产进度，云南、贵州等地产能不断释放，电解铝产量稳步增长。下游加工企业在持续复产，开工率环比增长。但在疫情影响下，增长恐将难以持续。沪铝预计短期还将维持高位震荡的局面，主力合约运行区间在21000-24000。

 

【钢材】国内疫情如今正在持续发酵，新增确诊也在上升期，多地钢铁原材料及成材流通受到影响，在终端需求走弱的情形下，原材料因运输紧缺所致产量被迫下降不利于经销商在旺季备货。从需求上来看，以我国历史经验与香港目前状况，疫情被控制住是迟早的事情，旺季需求或会推迟但不会消失，终端需求未来有望回暖。整体来看，我们认为在原材料及疫情终将好转的预期下，钢价难以下降，但在供需双弱的现实之下，钢价大概率维持震荡偏强的行情。

 

【原油】在油价维持高位震荡的状态下，我们认为最应考虑的是供应端会否产生预期差。据报道，伊朗外交关系战略委员会主席透露，伊朗核问题全面协议相关方就美国和伊朗恢复履约问题非常接近达成协议，但在一些重要问题上仍存在分歧。随后伊朗外交部长证实，伊核协议相关方谈判已经取得了重大进展，伊方认为美国提出过度要求是达成协议的主要障碍，强调任何新的协议都不应超出2015年伊朗核问题全面协议的范畴。在俄乌冲突转入对峙的阶段，俄罗斯愈发倾向将能源武器化，作为应对西方制裁的手段。面临供应中断风险和高通胀压力，欧美诸国难以掩饰对原油的渴求，不惜拉拢劝诱伊朗这个美国中东政策的头号敌人。从纸面数据来看，若达成新的伊核协议并解除制裁，伊朗原油出口的恢复可极大缓解原油市场供应紧张的局面，因而构成较大的潜在下行风险。

 

【橡胶】之前我们曾指出，不宜在成本线附近极度看空橡胶，随着国内天然橡胶社会库存触顶回落，跌至低位的沪胶获得一定支撑。从现货市场了解到的情况来看，3月中下旬开始，青岛港口天然橡胶库存出现小幅下滑，累库程度不及预期。截至3月20日，中国天然橡胶社会现货库存为118.24万吨，同比降低20.84%。其中，深色胶库存环比呈消库态势，同比下降34.73%；浅色胶库存亦环比小幅降速去化，同比增加3.74%；深色胶较浅色胶库存差距收窄11.81%。老全乳胶库存、越南3L胶等其他天然橡胶库存均不同程度加速去库。不过，NR及RU期货库存大幅入库，分别拉低深浅色胶库存的环比降幅。虽然国内天然橡胶阶段性累库压力暂缓构成利好，但趋势性上涨驱动不足，基本思路仍维持反弹抛空。

 

【豆类】周一CBOT大豆期货市场大幅下挫，商品普跌氛围下市场抛压沉重，盘中豆油和豆粕同步回落。俄乌谈判取得进展的希望缓解市场对能源供应风险的担忧，周一国际油价重挫7%，大宗商品指数CRB下跌2.63%，处于历史高位的美豆市场难以独善其身。巴西植物油行业协会（Abiove）发布的报告显示，随着巴西大豆收割进程超过70%，该协会预计巴西大豆产量为1.253亿吨，较1月末时的预估值下调7.7%。阿根廷大豆陆续进入收割季，因天气条件改善，大豆产量预估值趋稳。当前评估的南美大豆产量预估较峰值下降2000万吨左右，减产情况基本在美豆价格中得到体现，目前的南美大豆产量水平仍能保障全球大豆供应。美国农业部将于1月31日发布春季种植意向报告，2022年美国大豆播种面积增加已成各方共识。近日美豆高位回落，有可能是对面积报告的提前反应。

 

【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，近期黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，但南北方大豆价差收窄，需求不旺，多地大豆价格维持震荡走势。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，3月24日进行的29265吨国产大豆拍卖成交率为12%， 今日继续进行25889吨国产大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。针对陆续展开的春耕生产，国家发改委明确要求各地要下大力扩大大豆和油料生产，主产省份正在全面落实。周一豆一期货市场冲高回落明显收低，技术指标转弱，开始向震荡区间下沿寻找支撑。预计今日豆一期货市场延续震荡偏弱行情，可保持区间震荡思路短线参与或维持观望。   

 

【豆粕菜粕】周一国内豆粕现货市场继续整体下跌，各地降幅在80-150元/吨，全国沿海豆粕报价多在4850-5170元/吨，春节后一度领涨的东莞豆粕报价跌至4850元/吨，市场开始对前期的非理性上涨进行修正。目前国内油厂大豆库存和豆粕库存均处于近六年来最低水平，而生猪存栏量较正常水平偏高一成左右，刚需因素依然偏强。随着国内部分区域油厂开机率逐渐回升，在市场出现转弱信号后，需方采购节奏有所放缓，油厂挺价动力减弱。南美大豆产量持稳，新季美豆面积预增，处于历史高位的美豆回吐压力有待释放。进口大豆拍卖定于4月1日展开，数量为50万吨。释放储备大豆有助于缓解当前国内进口大豆供应紧张局面，提高油厂开工率。周一国内粕类期货市场低开低走大幅回落，技术上见顶信号愈加明显，尤其是在得到美豆下跌配合后，市场看空情绪有望继续深化。预计今日国内粕类期货市场维持震荡偏弱行情，可盘中择机增持粕类空单或短线快进快出参与。

 

【油脂】周一CBOT豆油市场大幅下跌，原油暴跌的拖累效应较为显著。周一马来西亚棕榈油市场收盘回落，原油下挫和棕榈油出口不佳形成双重压力。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，3月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加15.33%。三家机构公布的马来西亚3月1-25日棕榈油出口量环比降幅均在5%左右。马来西亚棕榈油进入增产周期，出口下滑，3月底库存有望改善。马来西亚棕榈油委员会（MPOC）预计2022年全球棕榈油产量将小幅回升，马来西亚产量预计为1890万吨，印尼产量预计为4710万吨。国内三大油脂库存整体处于历史低位，市场呈现供需两弱现象。国内疫情防控形势严峻，餐饮业油脂消费受到明显冲击，贸易商采购豆油积极性下降，在需求前景不佳及进口大豆拍卖的政策调控压力下，豆油市场仍未脱离调整状态。周一国内油脂期货市场宽幅震荡，棕榈油一度带领其他油脂上冲，但无奈原油下跌致市场追涨动力不足，油脂品种纷纷脱离日内高点震荡回落。近日油脂盘面的抗跌表现部分来自粕类市场的高位回落，在得到外部市场的弱势配合后，油脂板块有下跌空间。预计今日国内油脂市场继续震荡调整，注意原油和美豆等外部市场表现，可适量增持油脂期货空单或盘中顺势短线参与。

 

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