【宏观策略】美国计划向欧盟额外提供最多150亿立方米的液化天然气，以及应对能源危机，德国政府出台上百亿欧元补贴方案，油价出现冲高回落，美股大幅走高。北约峰会发表联合声明，决定增加对乌援助、军事部署、成员国军费，此举意味着俄乌问题短期内没有解决的可能，对供应扰动较大的镍等品种再度向上，大幅上行。我们认为，当前外盘定价品种的走势仍取决于俄乌问题，少部分品种震荡剧烈，内盘品种则继续宽幅震荡。

 

【股指期货】两市在外围市场回落的情况下继续小幅震荡，北上资金则保持平稳。隔夜外围市场大涨，美国贸易代表办公室宣布重新豁免352项中国进口商品关税，预计对市场情绪有明显提振。但是需要注意的是，在通胀爆表以及俄乌问题等因素影响下，外围市场能够保持如此强度已经足显其韧性，能否强势上行需要继续观察。A股面临的宏观基本面平淡，外围扰动是主要因素，我们认为短期内指数突破向上的概率依然不大。

 

【贵金属】黄金震荡向上，回升至1950美元附近，走势较强。金价强势的主要原因，除了俄乌问题短期内看不到结束的迹象，与美联储口号式紧缩以及下一次加息为5月份也关系密切。但是考虑到通胀造成的扰动始终存在，对于黄金的走势，追高则无必要，而从比价效应看，1900美元以下的金价具备一定的安全边际。

 

【铜】上海电解铜现货对当月合约报于升160~升水210元/吨，均价升水185元/吨，较前一日下跌40元/吨，面临期强现弱特征，下游需求不佳 持货商主动降价出货。国内疫情主要电解铜供给端的冲击主要在运输上，对生产企业造成的扰动有限。不少再生铜贸易商反应疫情已对运输和收货产生一定影响，部分地区再生铜无法输入和输送。高铜价或抑制消费，对需要端的影响主要是封城措施带来的需求减缓担忧，加之俄乌战争给市场带来不确定性。精废价差维持低位，疫情影响部分区域废铜回收，废铜供应收紧价格提升，利于提振精铜消费。整体来看，铜供应仍维持高位，国内消费受疫情扰动，供需仍表现宽松，维持震荡思路。

 

【镍】镍价再现非理性行情，LME镍挤仓风波尚未结束，再先波澜。国内各地再遇疫情考验，尤其华东地区、广东部分市及东北部分地区相对严重，华东某钢厂原料运输受阻，从而造成生产原料短缺，预计影响产量 2-3 万吨。当前已是月末贸易商普遍将升水下调快速出货来避免纯镍套保移仓换月带来的风险，但市场对盘面普遍看跌导致纯镍现货交易偏弱，因较长时间的无清关导致市场货源较少，整体供给偏紧。从现货市场来看，在这一轮镍价大涨后，下游成交持续低迷，高镍价对需求端造成了较多打压，市场畏高情绪较为明显。总的来说，镍市风波持续，当前局势仍不明朗，俄镍的流通能力仍是市场关注焦点，不锈钢市场供需两弱，价格继续跟随镍市。LME宣布禁止在单日涨跌停限制之外下单报价，可能对没有合规订单进行惩戒，镍价依然脱离理性范畴，完全受资本博弈决定，建议暂时观望。

 

【钢材】根据Mysteel最新数据显示，螺纹产量环比上升10.15万吨，螺纹钢厂库存环比上升6.2万吨，螺纹社库环比减少2.44万吨，表观需求为307.39万吨，环比下降0.99万吨。近期受全国疫情仍在扩散，对钢铁市场的供应、需求及运输都造成了不同程度的影响，导致传统用钢旺季延迟到来。按照以往的经验，疫情终将在1-2个月内得到控制，旺季需求或会延迟，但不会缺席。目前市场仍处于弱现实强预期的阶段，我们认为在成本的支撑下，钢价近期将维持震荡运行的态势。

 

【原油】无论西方对俄罗斯制裁的争议如何，俄罗斯通往欧洲的原油输送线路意外大规模中断，加剧了市场供应短缺状态。俄罗斯声明，因里海管道联盟（CPC）的泊位受暴风雨损坏而被迫暂停原油出口。CPC管道线路穿越哈萨克斯坦，连接俄罗斯在黑海的最大港口新罗西斯克，经此出口的原油约为130万桶/日，占全球总供应量的1%以上。CPC总裁表示，由于泊位损坏，该组织对欧美多国的石油出口能力可能会下降66%-80%。据俄罗斯副总理、前能源部长Novak称，里海石油管线的供应可能会中断长达两个月。之前原油市场更多停留在地缘政治预期和天然气的联动效应，然而本次事件可能会对全球原油供需造成严重的现实影响。此外，普京要求西方国家以卢布支付俄罗斯天然气费用，以及美国将对俄罗斯实施更严厉制裁的预期，进一步引发市场对原油供应端的担忧情绪。当前国际原油已经在调整后大幅反弹，只要供应量无法迅速增加，油价就仍将维持高位震荡的状态。

 

【橡胶】2022年一季度步入尾声，天然橡胶市场呈现偏弱震荡态势，自身基本面及外部环境均存在利空压制。供应方面，泰国主产区处于季节性低产期，令原料价格存在一定的成本支撑；由于今年物候条件较好，云南版纳产区已经提前试割。随着时间推移，国内外将陆续进入新一轮开割季，叠加去年的套利盘到港增加，市场将面临更大的供应压力。需求方面，近期原油大涨带动汽油价格上调，公路运输的运营成本增加，同时受公转铁、转水政策影响，公路运输需求增长放缓，国内货运轮胎消费预期下滑。下游轮胎企业开工率低于往年同期一般水平，体现在成品库存的持续积压。综上基本面原因，天然橡胶现货市场高价成交不畅，期货市场空头压制较强。外部条件亦不容乐观，近期国内多地疫情防控压力较大，国际局势不确定性或孕育系统性风险。橡胶难以走出趋势性上涨行情，中期大概率维持区间震荡，宜等待较为极端的位置介入。

 

【豆类】周四CBOT大豆期货市场结束三连涨收盘下跌，受到获利回吐及原油回落等因素影响，盘中呈现粕强油弱分化特征。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，截至3月19日当周，美国2021/2022年度大豆出口销售净增41.22万吨，跌破市场预估的50-130万吨区间的下沿；当周美国2022/2023年度大豆出口销售净减少1.3万吨，市场预估为净增30-80万吨。美豆周度出口销售总计39.93万吨，为7月以来最低，高价大豆对需求的抑制效应开始显现。当前巴西大豆收割率超过七成，阿根廷大豆即将开启收割大幕，南美大豆产量下滑态势得到改善，市场对南美天气的关注热度持续下降。美国农业部将于本月底发布春季种植意向报告，2022年美国大豆播种面积增加已成各方共识。该报告通常对市场影响较大，甚至会因数据与预期值的偏离程度造成美豆价格暴涨暴跌。

 

【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，近期黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，但南北方大豆价差收窄，需求不旺，多地大豆价格维持震荡走势。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，3月24日进行的29265吨国产大豆拍卖成交率为12%， 3月29日将继续进行25889吨国产大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。针对陆续展开的春耕生产，国家发改委明确要求各地要下大力扩大大豆和油料生产。周四豆一期货市场上行受阻震荡回落，上有政策调控压力，下有粮价普涨的通胀预期，豆一期货继续处于横盘震荡状态。预计今日豆一期货市场延续震荡行情，可保持区间震荡思路短线参与或维持观望。   

 

【豆粕菜粕】周四国内豆粕现货市场整体稳定，全国沿海豆粕报价多在5200-5300元/吨，保持高位抗跌性。港口大豆卸货偏慢和道路运输费用上涨，油厂周度大豆压榨量连降三周至130万吨左右，豆粕产出不足加剧现货供应紧张。目前国内油厂大豆库存和豆粕库存均处于近六年来最低水平，而生猪存栏量较正常水平偏高一成左右，刚需因素致需求端整体被动。南美大豆产量持稳，新季美豆面积预增，美豆市场主动上行动力略显不足，国内豆粕市场正在走独立行情。国内豆粕现货价格持续高位运行，巨大的基差无疑压缩豆粕期货回调空间，在现货供应紧张缓解前，豆粕期货具有向现货靠拢的内生动力。周四国内粕类期货先扬后抑冲高回落，主力资金减近增远大举向远月移仓，价格位于均线之上，夜盘再度企稳回升，继续保持强势运行状态。预计今日国内粕类期货市场延续高位震荡行情，可盘中短线顺势参与或维持观望。

 

【油脂】周四CBOT豆油市场大幅回落，受到获利回吐和原油下挫的拖累。周四马来西亚棕榈油市场冲高回落收跌4%，同样跟随国际油价宽幅震荡。美西方讨论加强对俄制裁，地缘政治的不确定性增加市场的波动性。马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据显示，马来西亚3月1-20日棕榈油产量环比增加8.08%。马来西亚棕榈油进入增产周期，出口下滑，库存紧张状态得到缓解。棕榈油要想继续冲高需要积攒新动力，继续关注原油和乌克兰春季葵花种植情况。国内三大油脂库存整体处于历史低位，市场呈现供需两弱现象。棕榈油进口利润严重倒挂，今年前两个月中国进口棕榈油仅17万吨，足见高价对需求的影响。尽管大豆压榨量偏低，但疫情冲击下贸易商采购豆油积极性下降，需求前景不佳是近期豆油市场反弹乏力的主要原因。周四国内油脂期货市场高开低走震荡收低，技术上留下长上影线，超跌反弹旱情显现结束迹象。目前俄乌局势仍复杂多变，外盘棕榈油和国际原油走势对国内油脂市场影响更大，市场情绪瞬息万变，油脂盘面波动剧烈。预计今日国内油脂市场维持震荡走势，可逢高适量增持油脂期货空单或盘中顺势短线参与。

 

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