【宏观策略】昨日鲍威尔的言论表明，美联储正专注于大宗商品价格上涨的通胀后果，而不是其对消费者需求的影响，发言较为鹰派，但是美股继续大幅上扬，走势强劲，美债收益率大部分飙升至2019年之上的水平，大宗商品在原油价格回落下小幅回落。美债收益率上行以及价差走平显示经济面临压力，但是对整个权益和商品市场影响依然有限。需要注意的是，工业品下行压力不大，但是上涨动能依赖俄乌局势，这点需要注意。

 

【股指期货】两市继续小幅震荡，走势仍偏强，趋势上看与外围市场较为一致。昨日北上资金净卖出9.22亿元，整体较为温和。欧美股市显著上涨，一方面提振市场情绪，另外也会减轻A股资金流出压力，预计短期内指数仍相对强势。需要注意的是，外围市场过于强势的走势，并未充分反馈货币紧缩的压力，通胀下出牛市的概率不大，因此仍须注意外围市场波动的影响。目前位置建议不要追高操作。

 

【贵金属】黄金作为美联储加息”唯一受害者“的特征再次出现，鲍威尔的鹰派表述几乎只影响了金价的走势，黄金再度回落。对于金价，我们认为随着俄乌问题导致的脉冲行情影响之后，美债收益率上行的影响是当前阶段内主要矛盾，预计短期内震荡偏弱。

 

【铜】铜精矿加工费向上突破70美元，国内原料供应充裕。3月电解铜产量预计提升至86.5万吨，祥光产能关闭对冶炼端总量影响有限。高铜价或抑制消费，但通胀预期高企将对铜价下方有一定支撑。精废价差维持低位，疫情影响部分区域废铜回收，废铜供应收紧价格提升，利于提振精铜消费。整体来看，铜供应仍维持高位，国内消费受疫情扰动，供需仍表现宽松，维持震荡思路。

 

【铝】欧洲铝企受海外高电价影响减产风险，伦铝走势偏强。1-2 月国内电解铝产量 615 万吨，同比下降 3%。2 月广西部分地区突发疫情，其中影响较大的是百矿42万吨产能紧急停产，而区域内的交通管制也对云南地区相关铝企的原料供应和产品发运产生影响。今年海外供给干扰大增，国内进口一直处于亏损状态，因此预计一二季度铝进口量同比去年大幅下滑。国内氧化铝价格维持低位，电解铝利润维持在较高水平，云南、广西地区存量产能和新建产能均在积极推动投复产计划。整体来看，基本面将呈现供需双旺健康走势，铝价中长期不改看涨思路，但需防范宏观情绪冲击和国内疫情防控升级影响。

 

【钢材】日疫情持续发酵，唐山等地受交通管制影响或有被动减产风险。与此同时，需求端同样受到疫情影响。一方面工地开工复产因疫情而推迟，另一方面，地产销售也因疫情而大幅回落，房企资金紧张的问题或更加严峻，从而进一步影响到新开工。尽管稳增长政策在持续发酵，但具体细则出现，我们认为钢价将维持震荡偏弱的态势。

 

【原油】2020年4月20日，WTI原油上演了负油价这石破天惊的一幕；差不多两年之后，类似的史诗级逼仓行情或将再次出现，只不过这次换成了多逼空。根据EIA统计数据，截至最新库欣枢纽的原油库存已经大幅降至约2400万桶，几乎是页岩油革命以来的最低库存，正在逼近运营要求的最低水平，这部分原油很难用于进行WTI到期合约的交割。更糟糕的是，目前现货溢价的市场结构下，米德兰、巴肯等产地的页岩油向库欣流动的积极性受挫，从而让交割地库存变得更加吃紧。全球原油供应增长有限而需求预期稳定，再加上俄乌冲突的地缘政治风险，使得未来数月内库存易降难升。基于非常低的库存水平，极端情景的假设下，空头以任何价格都将无法获得原油用于交割，引发史诗级逼空行情，甚至触发熔断也并非天方夜谭。即使不出现这种异常情况，鉴于市场在短期内极度缺乏供应，接下来WTI合约到期时出现空头挤压的概率将会大增。

 

【橡胶】鉴于沪胶交割品以国产全乳胶为主，应对当前云南产区新一年度开割情况予以关注。整体来看，云南大部地区春季温度回暖，天气有利于橡胶树抽芽后新叶片的生长。景洪、勐腊地区监测点橡胶树物候多处于古铜期至淡绿期，部分高海拔、阴坡林段尚有抽芽期植株。根据天气预报推测，近期景洪、勐腊地区除部分高海拔、阴坡林段外，40%-60%左右的植株将进入淡绿期，10%-20%左右的植株将进入老化期。目前，大部分监测点白粉病轻度发生（发病率低于60%，病情指数1.1～10.3），另有炭疽病、橡胶盔蚧、粉蚧等其他病虫害零星发生。未来一个月白粉病防治将进入关键期，一旦白粉病大面积流行将会导致橡胶树再次落叶，阻碍延缓割胶进程。为把握新季开割后原料供应和价格水平，将对云南、海南地区物候条件和病虫害情况持续跟进。

 

【豆类】受助于美国大豆强劲出口前景，周二CBOT大豆期货市场继续震荡收高，盘中呈现油强粕弱特征。民间出口商向美国农业部报告向未知目的地出口销售24万吨大豆。自南美大豆因干旱天气造成减产后，美豆出口需求一直保持活跃状态，为美豆价格高位运行提供重要支撑。农业咨询机构AgRural表示，截止上周四，巴西大豆收割率为69%，去年同期为59%；近日阿根廷大豆生长条件因降雨获得改善，产量下滑态势得到改善，市场对南美天气的关注热度持续下降。美国农业部将于本月底发布春季种植意向报告，该报告通常对市场影响较大，甚至会因数据与预期值的偏离程度造成美豆价格暴涨暴跌。当前美豆价格处于历史高位，良好的种植收益将提振农民扩种大豆积极性，市场预计2022年美国大豆播种面积将超过上年的8719.5万英亩。其中私人分析机构HIS预计的美豆面积为8858万英亩，较该机构1月底预测值明显调高。

 

【大豆】受政策性大豆拍卖压力影响，近期黑龙江省粮库和企业上货量逐渐增加，但南北方大豆价差收窄，需求不旺，多地大豆价格维持震荡走势。中储粮保持每周两次国产大豆拍卖节奏，3月22日进行的26105吨国产大豆拍卖成交率为36%，3月24日将继续进行29265吨国产大豆拍卖。当前国储收购与抛售同步进行，国储仍是国产大豆市场的重要调控主体。针对国内近期粮油市场运行状况，国家相关部门将加大政策性粮油拍卖力度，以满足市场供应。国产大豆主要用于满足国内食用消费需求，国产大豆市场供需相对独立，政策干预效果通常较明显。针对陆续展开的春耕生产，国家发改委明确要求各地要下大力扩大大豆和油料生产。周二豆一期货市场维持震荡回升走势，夜盘则低开低走再度回落，整体仍保持区间震荡状态。预计今日豆一期货市场低开震荡，可保持区间震荡思路短线参与或维持观望。   

 

【豆粕菜粕】周二国内豆粕现货市场涨势加快，多地报价上涨100-240元/吨，全国沿海均价已超过5300元/吨，个别地区报价甚至达到5400元/吨，呈现非理性上涨状态。港口大豆卸货偏慢和道路运输费用上涨，加剧现货供需矛盾。目前国内油厂大豆库存和豆粕库存均处于近六年来最低水平，而生猪存栏量较正常水平偏高一成左右，刚需因素也对豆粕价格高位运行起到重要支撑。南美大豆产量持稳，新季美豆面积预增，美豆市场主动性反弹动力在减弱，国内豆粕市场因当前供需状况已经超越美豆正在走独立行情。国内豆粕现货价格持续走高，巨大的基差令豆粕期货不得不向现货靠拢。周二国内粕类期货延续强势，量仓价配合良好，市场看涨人气依然高涨，不断刷新反弹新高，推动牛市行情持续深化，夜盘小幅回撤后再度获得买盘支撑，仍处于强势运行状态。预计今日国内粕类期货市场延续高位震荡行情，可盘中短线顺势参与或维持观望。

 

【油脂】周二CBOT豆油市场继续震荡收高，埃及购买8万吨豆油的消息为市场带来提振。周二马来西亚棕榈油市场继续大幅攀升，相关油脂市场反弹缓解棕榈油市场看空情绪，而俄乌战事不停，棕榈油对葵花籽油的替代需求效应依然较强。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）发布的数据显示，3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加20.58%。独立检验公司Amspec Agri发布的高频数据显示，马来西亚3月1-20日棕榈油出口环比下降7.5%。产量增、出口降预示马来西亚3月末棕榈油库存将回升。欧盟开始讨论调整对俄能源进口措施引发国际油价剧烈波动，为棕榈油修正超跌提供机会。国内三大油脂库存小幅回落，豆油和菜油库存的下降抵消了棕榈油库存的回升。疫情冲击下国内油脂供需双降，库存持续低位运行。国内政策层面多策并举为油脂市场降温，但低库存、高基差以及外部局势的不确定性等因素可能增加油脂市场下跌过程的复杂性。周二国内油脂期货市场跟随外盘震荡收高，棕榈油超跌反弹带领整个油脂板块回升，夜盘豆油和菜油走势偏弱，棕榈油继续表现抗跌。预计今日国内油脂市场延续震荡分化行情，可适量持有油脂期货空单或盘中顺势短线操作。

 

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